トランプ政権の年金新政策が議論を呼ぶ：投資の民主化か、それともシステミックリスクか？
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トランプ政権の年金新政策が議論を呼ぶ：投資の民主化か、それともシステミックリスクか？
トランプ大統領の意思決定を導いた唯一の特別利益は、アメリカ国民の最大の利益であった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Antoine Gara、Jamie John、Eric Platt
翻訳：Block unicorn
最近、ドナルド・トランプ氏は私募エクイティおよび暗号資産業界に対し、米国の退職貯蓄者から数兆ドルにのぼる新たな投資を可能にする扉を開いた。これは9000万人の米国人の財政的将来を再形成し、資産運用会社およびデジタル通貨グループの成長を加速させる可能性がある。
しかし、401k貯蓄プランが不動産など多様な代替資産に投資することを認めるこの命令は、米国の退職者に新たなリスクをもたらす。
この措置はアポロ・グローバル・マネジメントやベライダー・グループなどの私募資本グループからの強いロビー活動を受けたもので、これらのグループは退職プランへの参加を、収益性の高い数千億ドル規模の資産を獲得する手段と見なしている。
この措置により、退職基金が上場企業以外の投資、例えば企業買収やプライベートローン、インフラ取引などに資金を投じられるようになる。これにより、より高い手数料と低い透明性に直面する可能性がある。現在401kプランに保有されている9兆ドルの資産の一部が、従来の株式や債券とは異なり評価や売却が困難な資産へと流れ込む恐れがある。
KPMG監査部門のグローバル資産運用責任者ショーン・マッキー氏は、「代替投資の扉はこれまで以上に大きく開かれている」と述べ、「多くのリーダーがこれをビジネスモデルの機会と見るだろう」と付け加えた。
ベター・マーケッツの証券政策主任ベンジャミン・シュフリン氏は、この動きが401kプラン加入者にとって「悪い知らせ」だと警告した。「個人投資家は全く異なる種類の資産に直面することになり、そのことに気づかないままになるかもしれない」と彼は語った。
買収ファンド各社は、何兆ドルもの投資を売却し投資家にリターンを提供しようと努力してきた。このため年金基金や財団が業界から撤退し、重要なキャッシュフローが断たれた。こうした状況下、ベライダーのような大手私募資本グループは、今後の成長を退職者や富裕層個人の貯蓄管理に依存する形に切り替えている。
ウォール街はトランプ氏に署名を促すキャンペーンを成功させ、401kプラン管理者に自らのファンドを採用させるべく、業界に政治的・法的な保護をもたらした。財務開示によると、アポロ、キャリーズ、ベライダーは活発なロビー活動を行っている。
他のグループ、たとえばベライダーは、業界団体を通じて活動している。
アポロの最高責任者マーク・ローヴィン氏など、業界を代表する有力リーダーたちが公然とこの取り組みを支持している。
ローヴィン氏らは公に、私募市場にアクセスできない401k加入者は、分散化と高リターンの機会を逃していると主張している。
2月、彼は「我々は事実上国家の退職制度をNVIDIAに賭けている」と述べた。これは401k貯蓄が少数のテック株中心のインデックスファンドに極端に集中していることを指している。今週、彼は401k市場に私募投資を開放することは「常識だ」と再び呼びかけた。
関係者によると、多くの大手私募エクイティグループが支持する影響力のあるロビー団体「確定拠出型代替資産協会（Defined Contribution Alternatives Association）」は、ワシントンD.C.においてさえ、「私募エクイティ取引の高いリターンを提供しない401kプランは訴えられる可能性がある」と主張している。
キャリーズCEOハーヴェイ・シュワルツ氏は、この命令は「時すでに遅し」であり、「裕福な顧客は以前からこの分野にアクセスできていた」と述べた。
ベライダーは、退職プランに私募投資を追加することで「何百万人もの米国人が、より強固で多様化されたポートフォリオを構築できるようになる」と述べている。
当局者によると、ホワイトハウス内では、トランプ氏の国家経済会議（NEC）と経済諮問委員会（CEA）が私募資本業界と大統領との間の連絡役を果たしていた。副大統領補佐官スティーブン・ミラー氏のスタッフがこの命令の草案作成を支援した。
政府高官は、暗号資産に対する政府の関心が、この命令を大統領の机に届ける上で役立ったとし、それがホワイトハウス内で人気を博している点を指摘した。
トランプ氏は、デジタル資産の規制緩和を自身の政権の中心課題としており、この業界が2024年の大統領選勝利に貢献したと考えている。トランプ一族が支配する企業体も最近、数十億ドルを暗号資産に投資している。
一部の私募エクイティ関係者は、この命令によって自らのファンドが新しく、より投機的な暗号資産と結びつけられることを懸念している。特に401kプランがデジタル資産投資で甚大な損失を被った場合、そのリスクは顕在化する。しかし関係者によると、彼らはこれを許容可能なトレードオフと見なしている。
代替資産への投資を明確に禁止する規定はないものの、401kプラン管理者はこうした資産への投資に対して慎重になってきた。多くの管理者は、高額な手数料や多くの戦略で使われる高いレバレッジのために、従業員からの訴訟リスクを恐れている。
Simpson Thacher & Bartlettのパートナーであるラジブ・チャンドラ氏は、「こうした訴訟のコストは高く、多くの和解事例はあるが、原告が裁判で勝訴したケースは極めて少ない」と述べ、「訴訟の根拠がいかなるものであれ、この懸念は大きな寒蝉効果を生んでいる」と付け加えた。
トランプ氏は、政府機関に対し、401k管理者が私募投資を容易に提供できるよう便宜を図るよう指示しており、その一環として、私募投資戦略を対象とする訴訟を抑止する条項の導入も含まれている。
ホワイトハウス副報道官クシュ・デサイ氏は、「トランプ大統領の意思決定を導いている唯一の特別利益とは、米国民の最大の利益である」と述べた。
「大統領の歴史的行政命令は、代替資産クラスの民主化を通じて一般米国人の退職投資選択肢を近代化・拡大することで、再びアメリカを豊かにするという約束を果たしたものだ。」
注目は現在、1974年の法律の監督・執行を担当する労働省に集まっている。この法律は401k給付を提供する企業の基準を定めている。
資産運用会社は、労働省が今後6か月以内に発表すると予想されるガイドラインに備えて、401k商品の準備を急いでいる。多くの企業が提携を発表し、専門家が数十年先の退職に向けて資産を選定するターゲットデイトファンドに私募投資を組み入れる計画だ。これらのファンドは上場株式・債券と、より非透明性の高い私募資産を混合して運用する。
他の企業はより直接的に私募投資へのアクセスを提供するが、希望する401k参加者にはアドバイザーによるサービスを企業が提供することを求めている。
米国第2位の退職プラン提供者Empowerは5月、アポロ、ゴールドマン・サックス資産運用、Partners Groupなどと提携し、退職プラン向けに私募資産への投資経路を提供すると発表した。
それから1か月後、ベライダー・グループは401k投資プロバイダーGreat Gray Trust向けに、公開および私募投資を組み合わせたターゲットデイトファンドを提供すると発表した。また、同グループは自社独自の私募資産を含むターゲットデイトファンドの開発も進めている。
他にも提携が相次いでいる。ベライダー・グループはヴァンガードおよびウェリントン・マネジメントと「戦略的提携」を結び、退職者向けの公開・私募混合ファンドの創設を目指している。KKRとキャピタル・グループも、公開・私募を横断するモデルポートフォリオおよびターゲットデイトファンドの構築を検討している。
元財務省当局者で、現在はハイランド・グローバルという政策コンサルティング会社を運営するマイケル・ペドローニ氏は、米国家族が私募資産へのアクセスにどれだけの追加費用を支払う意思があるかという「大きな疑問」は未解決だと指摘する。これらの資産は特定・管理コストが高いため、手数料も高くなる。
「現時点で米国人は401kに対して30〜50ベーシスポイントの手数料を支払うことに慣れ親しんでいる。手数料が80ベーシスポイントに上がった場合、彼らはそれを支払う用意があるだろうか？」
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