EOSの遺産：暗号資産取引所BullishはCoinbase上場の道を再現できるか？
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EOSの遺産：暗号資産取引所BullishはCoinbase上場の道を再現できるか？
Bullishは本日、ニューヨーク証券取引所に上場する。現在、同社は2.4万枚のビットコイン、1.26万枚のETH、および4億1800万ドル相当の現金とステーブルコインを保有している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：1912212.eth、Foresight News
2018年5月、投資家の李笑来は「7年後にEOSを見よう」と豪語したが、7年後、EOSの価格は最高値から40倍以上も下落した。
皮肉なことに、EOSプラットフォーム背後にあるBlock.oneが設立したBullishは、2025年8月13日（ちょうど7年後）、ニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場する。株式コードは「BLSH」で、北京時間8月13日21時30分に取引開始予定。Block.oneはその中核事業である機関投資家向けデジタル資産プラットフォームBullishとメディアプラットフォームCoinDeskを通じて、暗号生態系における重要なプレーヤーとなっている。
暗号関連企業の上場ラッシュの中、Foresight Newsがデータの視点からBullishを分析する。
目標評価額48億ドル
BullishのIPO価格範囲は最近32〜33米ドル/株に引き上げられ、発行株数も3000万株に増加し、調達目標額は最大9.9億米ドル、評価額は約48億米ドルとなった。これは以前の計画（1株あたり28〜31米ドルで2030万株を販売）よりも拡大したものであり、ビットコイン価格が11万ドル以上で安定し、機関投資家の採用が進む中で、暗号基盤インフラへの強い需要を反映している。
ベライズ（BlackRock）およびケーシー・ウッド（Cathie Wood）率いるARKは、それぞれ2億米ドル相当の株式購入を計画していると表明。Bullishは火曜日に価格決定を行い、翌日から取引を開始する見込み。
Bullishは2021年6月に正式に設立され、本社はカイマン諸島に置き、子会社は香港、米国、シンガポールなどに所在している。主な事業は2つの分野に分けられる。Bullish取引所は現物、レバレッジ、デリバティブ取引サービスを提供し、ドイツ、香港、ジブラルタルの監督当局の規制下にある。一方、CoinDeskは指数、データ、インサイトサービスに特化している。
2025年3月31日時点で、Bullish取引所は70以上の現物ペアと45の永久先物ペアをサポートしており、世界50以上の管轄区域の適格顧客にサービスを提供している。取引高の面では、プラットフォームは開始以来累計で1.25兆米ドルを超える取引を記録。特に2024年には、ビットコイン（BTC/USDx）およびイーサリアム（ETH/USDx）の現物市場でのグローバル取引シェアはそれぞれ2848億米ドル、1445億米ドルとなり、機関投資家レベルの市場における競争力を示している。
ユーザー成長はBullishの発展における重要な原動力である。2024年にはアクティブな機関顧客数が前年比36％増加し、CoinDeskは5500万人以上のユニーク訪問者を獲得、月間平均ユーザー数は1070万人に達した。CoinDeskの指数製品が管理する資産総額（AUM）は410億米ドルを超え、関連取引高は150億米ドル（2025年6月30日時点）。Bullishは取引インフラの強化に加え、メディアおよびデータサービスを通じてエコシステムの閉環を構築している。
財務面でも成長勢いが裏付けられている。SECのF-1届出によると、2024年の純収益は8000万米ドル、非IFRS調整後EBITDAは5200万米ドルであった。しかし、2025年第1四半期には3.49億米ドルの純損失を計上しており、これは主にデジタル資産価格の変動と運営コストの影響によるもの。それでも調整後純収益は200万米ドルで、中核事業の収益性が安定していることを示している。
第2四半期の暫定的見通しでは、総収益は6000万〜6200万米ドルの間、調整後EBITDAは1000万〜1400万米ドル、純収益は-200万〜600万米ドルの範囲となる見込み。収益源は取引手数料、スプレッド、使用料、広告など多様で、2025年第2四半期の調整後取引収益は5600万〜5800万米ドルと予想される。
30億米ドル相当の暗号資産を保有
2021年5月、Block.oneはBullish Globalを立ち上げ、10億米ドルの資金を注入した。内訳は現金1億米ドル、当時約97億米ドル相当の164,000BTC、および2000万枚のEOSトークン。外部投資家からはペイパル共同創業者のピーター・ティール、ヘッジファンドの大物アラン・ハワード、著名な暗号投資家マイク・ノボグラッツらにより追加で3億米ドルが投入された。
同社CEOのトム・ファーリーは元ニューヨーク証券取引所（NYSE）社長で、伝統的な金融市場において豊富な経験を持ち、機関投資家向け取引プラットフォームの推進に長けている。CFOのデイビッド・ボナノは、以前Far Peak Acquisition CorpのCFOを務め、資本配分、事業戦略、重要提携において中心的な役割を果たしている。また、COOのサラ・ジョンソンはコンプライアンスおよびリスク管理に優れ、かつて香港証券先物委員会（SFC）に在籍し、Bullishが複数地域での規制許可取得を支援した。
公開書類（Form F-1）によると、BullishはIPOで調達した資金の50％以上を米ドルステーブルコインに換えて流動性を強化し、暗号市場の変動に対するヘッジを行う計画である。
Bullishプラットフォームの2025年第1四半期におけるビットコイン取引高は1086億米ドルで、前年同期の800.82億米ドルから36％増加。一日あたりの取引高は12.07億米ドルで、前年同期の8.8億米ドルから37％増加した。
公開書類によれば、Bullishのデジタル資産売却額（Digital assets sales）は2022年、2023年、2024年にそれぞれ728.9億米ドル、1164.9億米ドル、2502億米ドル。純利益はそれぞれ-42.46億米ドル、13億米ドル、7956万米ドルであった。
2025年8月、同社は月曜日に提出した届出ファイルで、現在30億米ドル超の流動資産を保有していると発表した。内訳は24,000BTC、12,600ETH、現金およびステーブルコイン4.18億米ドル。第2四半期末には流動資産が20.5〜21.5億米ドルに増加、純流動資産は14.99〜15.99億米ドルと推定される。
Bullishの前身であるBlock.oneは2017〜2018年、EOSのICO（初期コイン供給）を通じて約41.8億米ドルを調達。これは暗号史上最大規模のICOの一つであり、EOSプラットフォーム開発に充てられた。
EOSトークンは既に投資家に放出済みであり、その後得られた継続的なキャッシュフローと収益を用いて、ビットコインとイーサリアムを購入してきた。この投資だけで、Bullishは莫大な利益を得た。
EOSは多くの期待を背負ってもなお、成長を遂げることはできなかった。Block.oneが作り出した取引所Bullishが真に成功できるかどうかは、まだ疑問符が残る。
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