70倍の神ディスクが崩壊、memeのDeFi IMFは戻って来られるのか？
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70倍の神ディスクが崩壊、memeのDeFi IMFは戻って来られるのか？
イーサリアム上の「ミームのフライホイール」が突然崩壊した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cookie、律動
今年6月上旬から7月上旬にかけて、イーサリアムメインネット上のMemeFiプロジェクト$IMFは約70倍もの上昇を見せました。7000万ドルの時価総額という過去最高値を記録した後は50％ほど下落しましたが、昨日、最大で約85％にも及ぶ急落が発生し、市場に衝撃を与えました。
$IMFの下落はZhu Suをも驚かせた
一体何が起こったのか？なぜ$IMFはこれほど急激に下落したのでしょうか？
IMFとは何か？
IMF（International Meme Fund）は、メインネットmemeに特化した分散型金融プラットフォームであり、ユーザーが保有する$PEPEや$JOE、$MOGといったmemeコインを担保として安定通貨$USDSを借り入れることが可能になります。売却することなく現金化できる仕組みです。また、AccelerateやAmplifyなどのモジュールを通じて、プロジェクトチームやホエールはレバレッジをかけて価格を押し上げたり、循環借入によって価格を維持したり、「ロックアップ」のような見せかけを作り出しながら実際には早期にポジションを手放し、シャドウファンドを管理することも可能です。
IMFを利用することで、memeコインの循環的借入、いわゆる「左足で右足を踏む」ことが可能になります。例えば：
・1万ドル分のPEPEを購入
・PEPEをIMFに預け、5000ドル分のUSDSを借入
・USDSをPEPEに交換
・残りの5000ドル相当のPEPEを預けてローン対価値比率（LTV）を低下
現在、IMFのTVLは約1億6650万ドルであり、$USDSの預入総額は約5400万ドルです。担保として、約2922万ドルの$PEPE、約2058万ドルの$stETH、約4440万ドルの$MOG、約588万ドルの$JOE、約494万ドルの$SPX、および約750万ドルの$IMFが存在しています。
$IMFが暴落した理由とは？
IMF公式がツイートしたところによると、今回の$IMFの急激な下落はプロトコル自体に問題があったわけではなく、$IMFというトークンそのものが大量に売り浴びせられたことにより、それによるパニック売りと連鎖的な清算が発生し、価格が大きく下落したものです。
公式はまた、清算の速度と頻度により一部の不良債権が発生したと説明しています（預け入れたUSDSの約1％）。しかし、これは貸し手が得た利益総額よりも低いため、純損失は発生していません。さらに、$IMFの借入市場で発生した問題は、他の通貨ペアの借入市場に影響を与えていません。
@2025Spiderは、彼の友人が1.02Uの価格で10万ドル相当の$IMFを売却したことで連鎖清算が引き起こされたと投稿しています。彼は友人はIMFプロジェクトを破壊しようとしたわけではないとしつつ、プロジェクト側が$IMFの借入ポジションを決済すべきだと主張し、そうでなければUSDSが大きなリスクにさらされると警告しました。また、チームのオラクル更新が遅れており、多くのIMF/USDTポジションが債務不履行状態になっていても、オラクルが最新価格に反映できていないとも述べています。
自社プラットフォームトークン$IMFの担保借入を許可したことについて、@2025Spiderと中国語圏のKOL「梭教授说」は疑問を呈しています：
@2025Spiderのツイートに対して、「IMFは詐欺か？」という質問があり、@2025Spiderは「チームメンバー自体は良いが、$IMFの担保借入を許可すべきではなかった。そうでなければ、CRVの創設者と同じく自社トークンを間接的に売却して資金を得ようとしていると見なされるだろう」と回答。また、$IMFに対する与信枠がUniswapの$IMFプール自体を超えている点も、リスク管理上好ましくないと指摘しています。
一方、「梭教授说」はチェーン上の記録を基に、より直接的にIMFチームが自ら担保を出してFOMOを煽り、その後自らのトークンを売却して利ざやを得ているのではないかと疑念を呈しています：
IMFの公式アカウントは本日の午後に、この連鎖清算事件に関する詳細レポートを発表しました。合計260件の清算が行われ、126人の個別借り手が関与しており、$IMFの総供給量の15.47％が清算されました。
おわりに
事件後、$IMFは最安値から一時約4倍まで反発し、現在でも最安値比で約3倍の価格を維持しており、時価総額は約2100万ドルまで回復しています。
しかし、$IMFをめぐる論争は終わらないかもしれません。7月24日、イーサリアム上の有名memeコイン$APUの大口投資家@alex_eph612はIMFを批判しました。彼によれば、IMFは$PEPEや$MOG、Miladyなどによる陰謀グループが主導しており、ビジネスモデルは他の自然発生的なmemeコインコミュニティに無料でトークンを要求し、その見返りにIMFが短期的な買い需要を提供し、その後そのグループが得たトークンを売却しているというのです：
IMFはすぐに反論し、賄賂を要求したことは一切なく、借入対象となる通貨ペアの上場基準は公開されており、$IMF保有者の投票によって決定されていると主張しました：
イーサリアムの「memeフライホイール」は、これからも試練に直面するでしょう。
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