Messari：今年の資産総額が140％増加、Solana上におけるRWA分野の現状を概観
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Messari：今年の資産総額が140％増加、Solana上におけるRWA分野の現状を概観
ソラナ、4億ドルの実物資産をブロックチェーン上のゴールドに変えるデジタル錬金術
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Matthew Nay
翻訳：TechFlow
主なインサイト
Solana上の現実世界資産（RWA）の価値は4億1810万米ドルを超え、年初来で140.6%増加しています。OndoのUSDYが1億7530万米ドルの価値で首位を占め、市場シェアの41.9%を獲得。次いでOUSG、ACRED、BUIDLなどの資産が続きます。
BackedはKrakenと提携し、2025年6月30日にxStocksを通じてSolana上にトークン化株式を導入。これにより4万以上のウォレットが1週間以内にxStockを保有するようになりました。Superstate、Ondo、Step Financeも今年後半にトークン化株式の提供を予定しています。
R3は、規制対応金融機関によるトークン化資産の発行・移転を支援するため、自社の許可型分散台帳技術（DLT）プラットフォームCorda上で100億米ドル超のトークン化資産をSolanaに導入する計画です。
Maple Financeの利回り付きステーブルコイン「syrupUSDC」は、急速に6010万米ドルの時価総額を達成しました。2025年6月のリリース以降、5420万枚のsyrupUSDCが発行されています。
SolanaはBlackrock、Apollo、トークン化不動産、独自の実物商品やコレクタブルズといったユニークなRWAの拠点となっています。
基礎概要
現実世界資産（RWA）は、政府債券、プライベートクレジット、公開株式、不動産、さらには実物商品などのオフチェーン資産をブロックチェーン上でトークン化することで、従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）を結びつけるパラダイムシフトを示しています。この変革により、流動性不足、アクセス制限、非効率な分配といった課題を持つ金融商品に対して、より高い流動性、プログラマビリティ、グローバルなアクセシビリティが実現されます。過去1年間で、Solanaはこの分野の有力プレイヤーとなり、機関投資家および個人投資家がRWAにアクセス・相互作用するための信頼できるプラットフォームとしての地位を確立しました。
Solanaの人気は、その高スループット、ほぼゼロに近いトランザクションコスト、そして強力な開発者エコシステムに由来します。Token-2022標準や高速ブロック確定性などの技術革新により、コンプライアンスツール、利回り配分、DeFiとの組み合わせ可能性の統合が円滑に行えるようになり、Solanaは米国財務省短期証券からオンチェーン株式、トークン化商品まで多様なRWAをホストする理想的な環境となっています。そのインフラは、資産発行体、規制当局、ユーザーのニーズに合わせて進化しており、機関規模とコミュニティレベルでのRWA採用の道を開いています。
Solana上のRWAは、大きく以下の4つのカテゴリに分けられます。（1）Ondo Finance、Franklin Templeton、Mapleなどが提供する、トークン化米国国債、機関ファンド、プライベートクレジットプロトコルなどによる利回り資産；（2）Superstate、Kraken、Ondo Global Marketsが提供予定のトークン化公開株式；（3）ParclやBAXUSなどのプラットフォームによる、トークン化不動産・コレクタブルズなどの非利回り資産；（4）R3やSecuritizeのような、コンプライアンスと相互運用性を支える新興インフラプロバイダー。これらの視点から、SolanaがオンチェーンRWAの新興ハブとしてどのように成長しているか、またそれがグローバル資本市場の将来に与える意義を評価します。
利回り資産
利回り付きRWAは、Solana上におけるRWA分野で最重要かつ最も急速に成長しているセグメントであり、安定コインを除くRWA時価総額（米ドル換算）の大部分を占めています。これらの資産は、トークン化された米国国債から機関ファンド、プライベートクレジットまで多岐にわたり、オンチェーン投資家が従来の金融商品の収益流に直接アクセスできるようにします。これはTradFiと比較して、通常より高い組み合わせ可能性と24時間365日利用可能なアクセシビリティを提供します。
免責事項：本レポートのすべてのデータは2025年7月7日時点のものです。
トークン化米国国債
トークン化国債（Tokenized Treasuries）は、世界で最も流動的で信頼性の高い利回りツールにデジタルの包装を施したものであり、オンチェーン資産管理、ステーブルコイン担保、DAO資金運営の基盤的支柱となっています。Solanaのトークン化国債市場は、初期の小規模な展開から、ネイティブおよびクロスチェーンの発行者が提供する複数の製品を含むまでに成長しています。
Ondo Finance – OUSGおよびUSDY（国債および利回りトークン）
OUSG および USDY は、Ondo Financeが提供するトークン化米国国債に対する二重のアプローチを示しています。
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OUSGは2023年1月にリリースされ、当初はブラックロックのBUIDLファンドをモデルとしたトークン化ファンドでした。主に適格投資家向けです。2025年7月時点で、OUSGはSolana上において時価総額第2位の利回り資産であり、7人の保有者のもと、時価総額は7960万米ドルです。
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USDYは2023年8月にリリースされ、米国国債と銀行預金によって裏付けられた、広範なアクセシビリティを持つ利回り付きステーブルコインを目指したトークンです。USDYの価格は利息の累積とともに上昇します。このトークンはLayerZeroを通じてクロスチェーンで転送可能であり、DeFiアプリケーション内での高度な組み合わせ可能性を備えています。2025年7月時点で、USDYはSolana上において時価総額最大の利回りRWAであり、6,978人の保有者のもと、時価総額は1億7530万米ドルです。
BlackRock – BUIDL（米ドル機関デジタル流動性ファンド）
BUIDLはブラックロックが開発したトークン化米ドルマネーマーケットファンドで、現金および短期米国国債を保有しています。このファンドは当初2024年3月にイーサリアム上でリリースされ、2025年3月にSolanaへ拡張されました。これはSolanaネットワーク上における最初の大規模機関RWA導入の一つです。このファンドはAAA格付けを取得しており、1米ドルの価値を維持しつつ日々の配当を提供します。KYC検証済みの適格投資家のみが参加可能で、Solanaの24時間365日決済機能と低トランザクションコストを活用しています。
BUIDLは、従来の静的な金融商品を、高度にアクセス可能で相互運用可能な資産へと変貌させました。ブラックロックがSolana上でトークン化RWAを導入したことは、パブリックチェーンインフラが機関金融分野において信頼性と相互運用性を高めてきていることを裏付けています。2025年7月時点で、BUIDLはSolana上において時価総額第4位の利回りRWAであり、保有者は3人、時価総額は2523万米ドルです。
Franklin Templeton – BENJI（オンチェーン米国政府マネーファンド、FOBXX）
BENJIはFranklin TempletonのFOBXXマネーファンドの株式を表すもので、米国政府証券、現金、リポ取引に投資しています。BENJIは2021年に初リリースされ、マルチチェーン展開の一環として2025年2月にSolanaへ拡張され、同ファンドがサポートする8番目のネットワークとなりました。1米ドルの価値を維持し、従来のステーブルコインに対する利回り代替手段を提供します。利息は毎日累積されます。BENJIはSEC登録済みの、一般投資家向けオンチェーン共通基金の先駆けの一つであり、Benjiモバイルアプリからアクセス可能です。2025年7月時点で、BENJIはSolana上において時価総額第5位の利回りRWAであり、保有者は2人、時価総額は2590万米ドルです。
OpenEden – TBILL（トークン化国庫証券）
TBILLは、短期米国国債によって完全担保されたトークンで、規制対応のトラスト構造を通じて発行されています。2023年の初登場以来、TBILLはUSDCなどのステーブルコインを使用して24時間365日、トークンの鋳造・償還が可能となり、利息の累積とともに価格が上昇します。OpenEdenは、非米国投資家向けにDeFiでアクセス可能な国債商品を早期に提供したプラットフォームの一つです。
この製品の低い参入障壁、リアルタイム償還、高透明性が成功を促し、アジアおよびヨーロッパでの普及が進んでいます。TBILLはムーディーズの「A」格付けを獲得し、他のトークン（例：VeloのUSDVステーブルコイン）の利回り担保としても使用されています。2025年7月時点で、TBILLはSolana上において時価総額第7位の利回りRWAであり、保有者は3人、時価総額は1170万米ドルです。
VanEck – VBILL（トークン化米国国債ファンド）
VBILLはVanEckの短期米国国債戦略のトークン化バージョンで、2025年5月にSecuritizeとの協業を通じてSolana上でリリースされました。OUSGやUSDYのように価格が上昇する利回りトークンとは異なり、VBILLは1米ドルの価格を安定的に維持し、日々のトークン配当によって利回りを分配します。保管はState Streetが担当し、リアルタイム価格はRedstoneのオラクルが提供します。
VBILLの注目点は、AgoraのAUSDステーブルコインを通じたアトミック償還（深潮注：一連の操作を分割不可能な単位で完了させる仕組み。取引全体が完全に成功または完全に失敗するため、部分実行が回避される）により、投資家がAUSDをKaminoなどのSolana DeFiプロトコルと統合し、利回りと流動性の間をシームレスに切り替えられることです。その構造は伝統的なファンド管理手法とオンチェーンの効率性を融合し、機関キャッシュマネージャーを対象としています。2025年7月時点で、VBILLはSolana上において時価総額第6位の利回りRWAであり、保有者は5人、時価総額は1360万米ドルです。
Centrifuge – deRWAおよびdeJTRSY（オンチェーン国庫証券）
Centrifugeは、イーサリアムおよびポルカドット（Polkadot）上で現実世界ローンのトークン化に早くから取り組んだことで知られ、2025年5月にSolanaへの拡張を発表し、deRWAトークン標準を導入しました。この枠組み下でSolana上に最初に展開されるトークンはdeJTRSYで、Anemoyが運営する4億米ドル相当の短期米国国債ファンドの株式を表します。従来のセキュリティトークンとは異なり、deRWA資産は即座に使用可能で、SolanaのDeFiエコシステム内で自由に移動できます。対象プラットフォームにはRaydium、Kamino、Luloなどがあります。
deJTRSYトークンにより、Solanaユーザーは米国国債から完全な組み合わせ可能性を備えた形で利回りを得られるようになります。これにより従来金融商品のオンチェーンでの有用性が向上します。Centrifugeのアプローチは、RWAトークンの流動性における長年の摩擦を解消し、機関グレードファンドと高速DeFiインフラを接続する戦略を体現しています。国債に加えて、CentrifugeはSolana上でプライベートクレジットプールを提供し、資産運用会社が現実世界のローンを引き受け、オンチェーン投資家にトークン化された部分を提供できるようにしています。これらのプールは利回り源を豊かにし、新興市場の借り手に対する信用アクセスを強化します。
トークン化機関ファンド
Solana上の機関ファンドは、単なる債務ツールを超えて、多様化されたプライベートクレジット、不動産、代替資産戦略をカバーするRWAトークン化の新潮流を示しています。これらの製品はコンプライアンス、透明性、DeFiとの組み合わせ可能性に加え、トークン化国債よりも多様で高い利回りの可能性を提供します。
Apollo – ACRED（アポロ多様化クレジットファンド）
ACREDはアポロ・グローバル・マネジメントの多様化プライベートクレジットファンドのトークン化版で、Securitizeと共同で開発され、2025年5月にSolana上でリリースされました。このトークンは企業ローンおよびその他のプライベートクレジット商品のポートフォリオへの出資を表し、Securitizeのコンプライアンスフレームワークに基づき、規制対応のsTokenとして発行されています。
ACREDは適格投資家向けに開放されており、KaminoやDrift InstitutionalなどのSolanaネイティブDeFiプラットフォームと統合されています。これらの統合により、ユーザーはACRED保有量を担保にしてステーブルコインを借り入れ、レバレッジ戦略を実行できます。これにより、従来の非流動的資産が組み合わせ可能なDeFi担保に変換されます。このファンドはSolanaに機関グレードの信用リスク暴露（深潮注：金融機関や企業が取引相手の債務不履行リスクに直面する場合の潜在的損失額）と資本効率性をもたらしました。2025年7月時点で、ACREDはSolana上において時価総額第3位の利回りRWAであり、保有者は8人、時価総額は2690万米ドルです。
Libre Capital – トークン化代替ファンド
Libre Capitalは、Hamilton LaneおよびBrevan Howardが支援するプラットフォームで、機関投資家向けにトークン化代替資産への投資機会を提供しています。2024年7月、LibreはSolanaとの統合を開始し、私募市場クレジットファンドをこのネットワークに導入した最初の企業となりました。現在利用可能なトークン化ファンドには、Hamilton Laneのアドバンスドクレジットオポチュニティーズファンド（SCOPE）（目標利回り9%）、Brevan Howardメインファンド（BHM）、およびブラックロックICS米ドル流動性ファンドが運用する短期米ドルファンド（UMA）が含まれます。
Libreはトップクラスのファンドマネージャーの「トークン化ゲートウェイ」として、私募クレジット、ヘッジファンド、流動性代替戦略の幅広いポートフォリオをまとめています。このプラットフォームは適格投資家への許可制アクセスを重視し、これらの従来の非流動的市場においてリアルタイム流動性を実現するための二次市場取引機能の解放を目指しています。
トークン化プライベートクレジット
Solanaのプライベートクレジットプロトコルは、フィンテック企業、中小企業、新興市場の借り手への直接融資を通じてRWAのフロンティアを拡大しており、すべてオンチェーンの透明性とリスク管理によって支えられています。
Maple Finance – syrupUSDC（利回り付きステーブルコイン）
syrupUSDCはMaple Financeのオンチェーン利回り付きステーブルコインで、2025年6月にSolana上に導入されました。このトークンはMapleのクレジットプールへの預入資金を表し、同プールはトレード会社、マーケットメイカー、フィンテック企業に融資を行っています。syrupUSDCは年間6～7%の利回りを目標としており、従来の利回り付きステーブルコインの高利回り代替として位置づけられています。
この製品はDeFi用途に特化して設計されており、OrcaなどのDEX、KaminoなどのレンディングプラットフォームといったSolanaエコシステムの組み合わせ可能性の恩恵を受けます。Mapleのアプローチは透明性、厳格な審査、リアルタイム流動性を融合させ、機関クレジットをより広範なDeFi領域で流通可能なステーブルコイン形式に変換します。2025年7月時点で、6360万枚以上のトークンが発行され、時価総額は7070万米ドルに達しており、うち4700万米ドルがKaminoに預けられています。
Credix Finance――プライベートクレジット市場
Credix Financeは、Solanaネイティブのプライベートクレジット市場を運営し、機関投資家がブラジルやコロンビアなど新興市場のフィンテック企業が提供するローンに資金を供給できるようにしています。2023年に設立されて以来、Credixは売掛金、資産担保ローン、収益シェア契約のトークン化に注力してきました。そのプールは通常、異なるリスク・リターン特性に対応するために優先・劣後に分割され、輸出信用機関による保険、倒産隔離トラストなどの機能を備えています。2024年7月時点で、このプラットフォームはブラジルの数百の中小企業（SME）に資金提供を行ってきました。Credixの特徴は、現実世界への影響と地域密着型取引プロセスに重点を置き、米国市場以外での多様化と高い利回りの投資機会を提供することにあります。
Huma Institutional - PayFi プライベートクレジット
Huma Institutionalは、Centrifuge、Maple、Credixと同様の、プライベート許可型貸付機能を提供しています。Humaは現在、12のアクティブな貸付プールを4種類の異なるPayFiプロトコルでサポートしており、そのうち6つがSolana上でArfによって運営されています。これらの6つの貸付プールは、Humaプラットフォームを通じて9700万米ドル以上のクレジットを供与しています。
Arfは、口座への前払いなしで、USDCベースの短期融資を提供するグローバル流動性プラットフォームです。オンチェーン流動性を利用することで、Arfは迅速で低コストの決済を実現し、同時にカウンターパーティリスクを低下させます。2024年4月、ArfはHumaと合併し、その流動性ソリューションを拡大しました。
その他の債務ベースプロトコル
Etherfuse – Stablebonds（Solana上の主権債券）
Etherfuseは、新興市場の主権債務および通貨のオンチェーン化に焦点を当てています。MXNeやTesouroなどの製品を通じて、このプラットフォームはメキシコおよびブラジル政府債をトークン化し、Solanaおよび他のネットワーク上でステーブルコインに類似した資産として提供しています。例えば、MXNeはメキシコペソ建てのステーブルコインで、短期政府CETES債券によって完全担保されています。この構造により、ユーザーは現地通貨でオンチェーン取引を行う一方で、主権債務からの利回りを得ることができます。
Etherfuseは2024年にStablebonds製品をリリースして以来、送金市場や外貨建てデジタルツールを求める国内金融機関をターゲットにしてきました。債券担保の安定性とDeFi流動性を組み合わせることで、EtherfuseはRWAのアクセシビリティを米ドル中心のツールから拡大する、新たな低ボラティリティ・利回り資産カテゴリを導入しています。
オンチェーン株式
Solana上のトークン化株式は、資本市場の新たな進化段階を示しており、24時間365日の取引、分割所有、DeFiプロトコルとのシームレスな統合を実現します。まだ初期段階ですが、コンプライアンス、譲渡代理技術、クロスチェーンインフラの進展により、この分野は急速に成熟しています。
Superstate – Opening Bell（オンチェーン公開株式プラットフォーム）
Opening Bellは、Robert Leshnerが設立した資産運用会社Superstateが開発する株式トークン化プラットフォームです。Opening Bellは2025年5月に発表され、SEC登録企業がSolanaなどのパブリックチェーン上で普通株式を発行・取引できるようにすることを目指しています。これらの株式はコンプライアンス対応のデジタル譲渡代理人によって記録され、米国法の完全な規制下にある証券となる見込みです。同年5月、同チームはSolana Policy InstituteおよびOrcaと共同で、Project Openと呼ばれる提案をSECに提出。公的チェーンインフラ上で証券を発行・取引する方法を示し、より効率的で透明かつ効果的な方法の実現を図っています。
このプラットフォームに最初に上場予定の企業はSOL Strategies（CYFRF）で、2億8060万米ドル規模のSolana資産運用ツールであり、自社のバリデーターを運営してネットワークに参加しています。Opening Bellのオンチェーン取引は2025年後半に開始予定です。このプロジェクトは、従来のT+2決済サイクルをほぼ即時執行に短縮し、株式をDeFi内で完全にプログラム可能・組み合わせ可能にすることを目指しています。これは、証券取引所をブロックチェーンネイティブなプロトコルへと変革し、グローバル投資家が24時間365日規制対応株式にアクセスできるようにするという広大なビジョンを体現しています。
Backed & Kraken – xStocks（トークン化株式およびETF）
xStocksは、規制対応のスイス発行体BackedとKrakenが協力して提供する、トークン化された米国株式およびETFのシリーズです。この製品は2025年5月に発表され、2025年6月30日に正式に上場しました。この製品ラインは60以上の商品を提供しており、アップル、テスラから広範なインデックスファンドまでをカバーし、非米国顧客向けに開放されます。これらのトークンはSolana上で発行され、対象株式を完全担保とする代表として扱われ、規制対応機関が保管を行います。Krakenユーザーは、これらの資産を取引所で取引したり、DeFiプロトコルでのオンチェーン利用のために引き出したりできます。
xStocksの特徴は、欧州の有価証券届出書に基づくコンプライアンス重視の構造と、Kraken取引所およびSolana DeFiインフラとのシームレスな統合にあります。このプラットフォームは、特に従来のブローカリッジサービスが行き届かない地域のユーザーにとって、米国株式へのアクセスを民主化することを目指しています。2025年7月7日時点で、xStocksの保有者は4万5700人以上、時価総額は5170万米ドルです。SPYx（S&P500 xStock）は最も価値の高い株式で、9692人の保有者を持ち、時価総額は680万米ドル。TSLAx（テスラxStock）は2番目に価値が高い株式で、9914人の保有者を持ち、時価総額は620万米ドルです。
Ondo – グローバルマーケッツプラットフォーム
Ondo Global Marketsは、Ondo Financeが近日中に提供予定の製品群で、非米国投資家がトークン化された公開株式およびETFに直接投資できるようにすることを目指しています。Ondoプラットフォームは合成資産やETFを発行するのではなく、オンチェーンブローカーインターフェースとして機能し、実際の株式を保管し、onTSLAなどのonTokenをウォレット保有と関連付けます。これらのトークンは、担保として使用したり、ホワイトリスト対象ユーザー間で移転したりできる、プログラム可能な所有権の代表となります。
Ondoのアーキテクチャにより、取引指示は従来の取引所でオフチェーンで実行されながら、オンチェーンで即時に決済が可能になります。Ondo Global Marketsは現在開発中で、2025年末のリリースを予定しています。その特徴は、新しい資産カテゴリではなくメッセージングインフラとしてトークンを捉えることで、オンチェーンのプログラマビリティを損なうことなくコンプライアンスと流動性を両立することにあります。リリース後は、数千の伝統的株式資産がSolanaエコシステムに導入されると予想されます。
Republic – Mirror Tokens（IPO前株式投資）
2025年6月、投資プラットフォームRepublicは、高価値の非上場企業への経済的暴露を提供する新資産カテゴリ「Mirror Tokens」のリリースを発表しました。最初のトークンrSpaceXはSolana上で鋳造されました。これらのトークンは、IPOや買収などの流動性イベント発生時に非上場企業株式のパフォーマンスを「反映」することを目指しており、直接の株式や所有権を付与しません。rSpaceXトークンは、最低50米ドル、最高5000米ドルという低額で、世界中の非適格投資家にIPO前の投資機会を初めて提供しました。この計画はSolanaの高性能インフラを活用し、従来非流動的なプライベートマーケット資産へのアクセスを民主化します。Republicは今後、他の著名な非上場企業にもMirror Token計画を拡大する予定です。
Step Finance – Remora Markets（トークン化株式取引）
Remora Marketsは2024年12月にStep Financeに買収され、Solana上で少数株式の取引を可能にする予定です。RemoraはStep Financeの包括的投資ポートフォリオ管理インターフェースに組み込まれ、ユーザーフレンドリーな設計、少額取引、最低手数料を優先します。Remoraが生み出すすべての収益は、STEPトークンの買い戻しに使用され、プロトコルのインセンティブとトークン保有者の利益を一致させます。このプラットフォームは買収時に取得した規制許可の下で運営され、24時間365日取引と即時決済をサポートします。
Remoraは、個人投資家中心のトークン化株式投資戦略を採用し、Opening BellやxStocksなどの機関向けプラットフォームの代替として位置づけられています。現在開発中で、2025年後半の全面リリースを予定しています。
非利回り資産
利回り付き資産がSolana上におけるRWAの時価総額（TVL）で圧倒的多数を占める一方で、非利回り資産は資産の範囲を拡大し、Solanaインフラの柔軟性を示す上で重要な役割を果たしています。これらの製品には、トークン化不動産、独自の実物商品、コレクタブルズが含まれます。
トークン化不動産
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