香港の新興富裕層と老舗財閥、ステーブルコインへ向かう
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香港の新興富裕層と老舗財閥、ステーブルコインへ向かう
新興富裕層と「老銭」たちが先手を取れる時間は、すでに半年を切っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：謝照青、騰訊ニュース『潜望』
香港金融管理局デジタル金融部門の責任者である何泓哲氏は、現在の香港島で最も注目を集める人物の一人だ。同氏は香港のステーブルコインライセンス審査および関連業務を担当しており、香港政府が発表した「ステーブルコイン条例」は8月1日から施行される予定だ。これによりステーブルコインがライセンス管理制度に組み込まれ、「老銭（伝統的富裕層）」や新興勢力たちが次々と香港金管局デジタル金融部を訪れており、来月からのライセンス申請開始に先駆けて有利なポジションを得ようとしている。
「今回は過去数年間とは比べものにならないほど、外部からの香港ステーブルコインへの関心が高まっている」と、香港の暗号通貨業界に精通し、頻繁に香港金管局とやり取りする関係者が明かす。これは中資機関が相次いで金管局のドアを叩いている熱気からも明らかだ。
「コイン圏」で誕生したステーブルコインは、法定通貨・商品・一括資産など、比較的安定した資産と連動することで価値の安定を図る仕組みを持つ。今年に入り、トランプ政権の積極的な支援もあり、この技術は急速に主流の視野に登場した。現在市場にある主なステーブルコインには、法定通貨担保型、暗号資産担保型、アルゴリズム型などがある。
従来の構造とは異なり、ブロックチェーン技術に基づくステーブルコインは支払い・取引においてより迅速かつ効率的でコストが低いという利点があり、特にクロスボーダー決済などの分野での将来性が期待されている。同時に、これは香港にとって今後最大の発展チャンスの一つとも見なされている。
しかし現時点では、香港政府が発表した「ステーブルコイン条例」はあくまで法的枠組みであり、具体的な申請要件やガイドラインの詳細はまだ示されていない。そのため、多数の個人や機関がステーブルコイン市場に参入するにあたり、さらなる情報を求めている。
今回香港政府が対象とするステーブルコインは、法定通貨と額面価格で1:1の比率で裏付けられる法定通貨連動型であるが、どの法定通貨と連動するかについては制限がない。ステーブルコインは法定通貨との連動を通じて、従来の暗号資産が抱える価格変動リスクを低減した形態を提供する。
20以上の中国本土系機関が香港金管局と面会
騰訊ニュース『潜望』が入手した情報によると、ここ最近、すでに20を超える中国本土系機関が香港金管局のフィンテック部門（ステーブルコイン担当）と面会している。これらの機関には香港に拠点を置く中資金融機関や国営実体企業などが含まれており、何泓哲氏とそのチームは以前よりもはるかに忙しくなっている。
こうした積極的な中資系機関に加えて、富豪層や金融市場からしばらく姿を消していた「老銭」たちもセントラルで再び動き始め、チームを編成して香港のステーブルコイン事業に参加しようとしている。これには当年人和商業集団の実質支配者である戴永革氏、かつて「セントラルの帝王」と呼ばれた元海通国際CEOの林涌氏、雲龍キャピタル創設者の翟雋氏らが含まれる。
また、レノボ系の弘毅キャピタルも香港でステーブルコイン事業チームの準備を進めている。弘毅キャピタルは2024年に、香港政府のステーブルコイン「サンドボックス」への参加を申請したことがある。ただし、本稿執筆時点では弘毅キャピタル側からの公式コメントは得られていない。
2024年7月には、京东幣鏈科技（香港）有限公司、円幣創新科技有限公司、李澤楷氏の香港電訊の3機関がサンドボックスに選出されたことが発表されていた。
アリババグループ傘下のAnt International（蚂蚁国际）とAnt Digital Technologies（蚂蚁数科）も、いずれも監督当局と積極的に協議を行い、ステーブルコインライセンスの申請を目指している。両者はアリババグループ内のベンチャー事業主体として位置づけられ、2024年の組織再編で新たに設立されたイノベーション部門に属しており、この部門にはAnt International、Ant Digital Technologies、OceanBaseの3社が含まれる。アリババグループ会長兼CEOの井賢棟氏はAnt Internationalの会長を務め、Ant Digital Technologiesの会長は韓歆毅氏が務める。両社は独立運営体制をとっており、アリババグループはこれまで「イノベーション部門が市場へ加速的に進出することを支援する」と表明している。
騰訊ニュース『潜望』が得た情報によると、Ant InternationalとAnt Digital Technologiesのチームは香港で「コイン圏」関連の業務をすでに一定期間行ってきた。Ant Digital Technologiesは香港でRWA（Real World Assets：現実資産のトークン化）事業を推進しており、これが同社が香港でステーブルコインライセンスを申請する際の利用シーンの一つになる可能性がある。
RWAとは、ホテルのリース、太陽光発電、株式、債券、コモディティなど、安定した収益を生む現実世界の資産をブロックチェーン技術によってトークン化し、ブロックチェーン上で取引・管理・流通できるようにするビジネスのことだ。
簡単に言えば、RWAとは現実世界の資産をトークン化し、ブロックチェーン技術を使って取引・管理を行うことで、実質的には従来型資産の資金調達を支援するものだ。過去数年間、Ant Digital Technologiesを含む複数の香港チームがこうした業務に取り組んできた。
クロスボーダー決済のようなわかりやすい用途に比べ、一部の関係者はRWAとステーブルコインの融合方向性に対して懐疑的だ。しかし、Ant Digital Technologiesだけでなく、JD幣鏈チームもこの分野に積極的に取り組んでおり、Ant Digital TechnologiesのRWAチームから多くの人材を引き抜いている。
一方、JD幣鏈はすでに香港でのステーブルコインライセンス申請を公表している。そのプランには、JDインターナショナル物流に関連するRWAのほか、JD商城の香港・マカオ・台湾向けクロスボーダー決済シーンも含まれるが、規模はAnt Internationalの万里匯（WorldFirst）などのクロスボーダー決済に比べてはるかに小さい。
万里匯はアリババグループが2019年に買収した英国企業で、外貨両替サービスを提供し、企業や個人販売者向けの国際決済サービスに特化している。主な事業は国際送金、為替オプション取引、国際ECプラットフォームにおける収金および換金などだ。
公開データによると、アリババグループによる買収以降、アリババ系のECビジネスを背景に急速に成長し、2024年末時点で累計取扱取引額は3000億ドルを超え、対応する商人数は100万人以上に達した。
騰訊ニュース『潜望』が得た情報によると、Ant Internationalはアリババグループ傘下の万里匯を活用して、香港でステーブルコインライセンスを申請する可能性が高い。これは香港金管局が最も注目している支払い利用シナリオでもある。
ステーブルコインはブロックチェーン技術により、低コスト・高効率といった利点を持つため、クロスボーダー決済分野での潜在能力は非常に大きい。そのため、「老銭」や新興勢力たちは積極的に「クロスボーダー決済企業」と提携を模索している。
騰訊ニュース『潜望』が得た情報によると、ここ最近、多くのクロスボーダー決済関連企業が香港の地元財閥と積極的に接触し、共同でステーブルコインライセンスを申請しようとしている。
不完全な統計によると、現在までに香港市場では数十のチームがステーブルコインライセンスの申請に向けてチーム編成を開始している。
兆円級ステーブルコイン市場を先取りせよ
今回の香港の「コイン圏」産業が本当に飛躍するかどうかは、まだしばらく様子を見る必要がある。一部の悲観的な暗号通貨関係者は、「雷声大雨点小（騒ぎは大きいが実際の成果が伴わない）」の現象が再び起きるのではないかと懸念している。
理由は、香港政府が「デジタル通貨」産業に積極的に介入してからすでに3年以上が経過しているが、未だに業界の大規模な発展は見られておらず、香港に拠点を置く大多数の暗号通貨関連事業は依然として黒字化できていない。
2022年、地政学的緊張やパンデミックの影響を受け、香港政府は新たな戦略を打ち出し、規制コンプライアンスの枠組みの中でWeb3.0産業に参画することを決定した。その後、「香港仮想資産発展に関する政策宣言」（以下『宣言1.0』）を発表。瞬く間に香港はグローバルな暗号通貨の中心地となり、イーサリアムの創設者ビタリック・ブテリン氏も来港して支援を表明し、関連フォーラムは「チケット争奪戦」と化した。
その後、香港政府は「デジタル通貨」産業の発展を促進するために、コンプライアンス型仮想資産ファンドライセンス、コンプライアンス型仮想資産取引所ライセンスの申請受付、そして香港証券取引所（HKEX）への現物ビットコインETF上場などを推進した。
しかし、これらのライセンス事業やETF商品の規模はまだ立ち上がり段階にある。3年が経過しても、仮想資産運用ファンドライセンスを取得した機関は多いものの、実際に仮想資産関連商品を発行した機関は少数にとどまる。仮想資産取引所ライセンスについても、香港証券期貨委員会（SFC）は過去3年間で11件を発行したが、これらの取引所の主力事業は依然として赤字状態が続き、トップクラスのHashkeyグループ傘下の取引所ですら収益面での好転は見られない。
「コイン圏の製品は、コンプライアンス路線を歩むと非常に難しい。ファンドでも取引所でも同じだ」と、業界関係者たちは口をそろえる。OKXなどの主要取引所を含む複数の取引所が香港監管当局と何度も協議した末、最終的にライセンス申請を取りやめた事例もある。
「しかし、今回はまったく違う。これは時代を画する出来事だ。『香港デジタル資産発展政策宣言2.0』（以下『宣言2.0』）と『ステーブルコイン条例』の導入により、コイン圏と伝統金融・産業が真に接続されたことを意味する」と、Hashkey取引所で業務責任者を務める人物は騰訊ニュース『潜望』に語った。Hashkeyグループ会長の肖風氏も複数の場で、「宣言2.0」と「ステーブルコイン条例」の実施は、香港が単にWeb3.0を発展させるだけでなく、Web3.0と伝統金融を真正に結びつけることを意味すると強調している。
6月20日、香港政府が発表した「宣言2.0」は「LEAP」フレームワークを設立した。LEAPは以下の頭文字を取ったものだ：Legal and regulatory streamlining（法制度・規制の合理化）、Expanding the suite of tokenised products（トークン化商品の多様化）、Advancing use cases and cross-sectoral collaboration（ユースケースの推進と他分野との協働）、People and partnership development（人材育成とパートナーシップの構築）。
この枠組みのもと、香港政府はデジタル資産のコンプライアンス化・大規模化・グローバル化を推進しており、具体的には法制度と規制の最適化、ステーブルコインのライセンス制度の明確化、現実資産（RWA）のトークン化推進、トークン化ETFやデジタル資産ファンドへの税制優遇措置などを含む。
これ以前の仮想資産取引所、仮想資産ファンド運用、現物ETF商品などの導入は、すべてビットコインやイーサリアムなどのブロックチェーン上の資産に限定されており、伝統的金融システムとの接続はできていなかった。
現在、香港は「宣言2.0」と「ステーブルコイン条例」を通じて、「コイン圏」の「実験田」から本格的な産業発展へと移行している。
香港取引所ライセンス申請やトークン化商品の発行に関わってきた複数の関係者が騰訊ニュース『潜望』に語ったところによると、今回の香港政府の決意は非常に強く、最も重要な変化は三つある：ステーブルコインの規制対象化、RWA（現実資産）のトークン化が重点産業とされること、そしてトークン化ETFやデジタル資産ファンドへの税免除措置の導入だ。
これにより、ステーブルコインやRWAなどのトークン化商品が初めて実体経済と真正に接続され、「コイン圏」と伝統産業の双方向の流入が可能になった。
「ステーブルコインの将来性は非常に明るい。これは将来的にグローバル通貨市場を再編するチャンスかもしれないし、現時点で市場は急速に拡大している」と、長年ステーブルコイン市場を注目してきた関係者は騰訊ニュース『潜望』に語った。彼自身とそのチームも、現在香港のステーブルコインライセンス申請に向け積極的に準備を進めている。
これより前の2025年5月19日、米国上院は「GENIUS法案」を可決し、正式に米ドルステーブルコインを「米ドルのデジタル化」体系に組み入れた。これが市場を沸かせた要因の一つだ。現在のステーブルコイン市場では、大多数の商品が米ドルと連動している。
暗号通貨分析プラットフォームOKG Researchのデータによると、グローバルなステーブルコイン市場は急速に拡大しており、今後数年間でさらに成長が続くと予測されている。2025年第1四半期のブロックチェーン上での決済規模は3.7兆ドルを超え、年間取引高は9.8兆ドルに達すると見込まれる。また、ステーブルコインの時価総額は約2500億ドルに迫っており、5年間で22倍以上に増加した。
OKG Researchの予測では、世界的なステーブルコイン立法の加速に伴い、2030年までにグローバル市場の供給量が3兆ドルに達し、年間取引高は100兆ドルを超えるとされる。楽観シナリオでは、2030年に供給量3兆ドル、年間取引高100兆ドル突破を見込む。
特に香港政府が注目するステーブルコインの支払い用途に関して、OKG Researchのデータによると、2024年のステーブルコインによる支払いの年間決済額は508億ドルに達し、全世界の個人向けクロスボーダー送金市場の7.3%を占め、2年連続で年間60%以上の成長率を維持している。
複数の業界関係者が明かすところでは、香港の最終的なステーブルコインライセンスは10件以下にとどまる見込みであり、「多くは結局、ただの伴走者になるだろう」。過去の仮想資産取引所申請の経験からすれば、香港でステーブルコインライセンスのための法規制設計や実装にかかる年間費用は少なくとも2億香港ドルに達する。ライセンス取得後も、その後1〜2年は黒字化が難しい可能性がある。
つまり、香港でステーブルコインライセンスに挑戦するチームにとって、最初のライセンスを獲得するには、初期投資として2億～4億香港ドルが必要になるということだ。
数十のチームがステーブルコインライセンス申請に殺到しているが、最終的に香港でライセンスを取得するのは簡単ではない。過去の審査ペースから見ると、最初のステーブルコインライセンス取得機関のリストは、早くても2025年12月末に発表される見通しだ。
新興勢力と「老銭」たちにとって、先手を取れる時間は残り半年を切っている。
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