TetherがUSDT発行元としてゴールドトークンを発行、タイのデジタル資産規制政策を解説
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TetherがUSDT発行元としてゴールドトークンを発行、タイのデジタル資産規制政策を解説
タイの暗号資産に対する規制姿勢は、慎重に見守る立場から積極的に歓迎する立場へと変化してきた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Deron、マンキン
2025年5月13日、ステーブルコインUSDTの発行元であるTetherは、タイのデジタル資産取引所MaxbitにTetherゴールドトークン（XAU₮）を上場すると発表した。Tetherによると、1つのXAU₮は現実世界の1オンスの金と等価である。
これより前、2025年3月10日にはタイ証券取引委員会（SEC）がUSDTを承認された暗号資産として公表し、副首相もタイが観光業振興のために暗号資産およびブロックチェーン技術を活用する意向を表明した。
図1 Tetherがゴールドトークンのタイ進出を正式発表
さらにさかのぼる2023年12月7日には、Tetherがタイ国内で取引量最大の暗号資産取引所Bitkubと提携し、ステーブルコインおよびブロックチェーン知識に関する教育プロジェクトをタイで開始すると発表した。両者は教育講座、一般啓発キャンペーン、インセンティブ付き学習プログラム、Q&A番組などを通じて、タイユーザーのデジタル金融リテラシー向上を目指す。なお、USDTは現在でもタイユーザーおよびBitkub取引所において取引量最大のステーブルコインとなっている。
Tetherは、世界最大規模のステーブルコインUSDTを発行する企業であり、2025年第1四半期の最新財務報告によると、3月31日時点で発行するステーブルコインの時価総額は約1437億ドル、保有する米国国債は約1200億ドルに達している。第1四半期にはUSDTの新規供給額が約70億ドル増加し、新たに4600万のユーザーウォレットが追加された。
ステーブルコイン業界のトッププレーヤーでありながら、Tetherは近年、継続的に規制対応を強化し、より多くの規制的正当性と市場シェアの獲得を目指している。2025年1月13日には、エルサルバドルからデジタル資産サービスプロバイダ（DASP）ライセンスを取得したことを受け、本社および関連法人を英領ヴァージン諸島（BVI）から中央アメリカの国エルサルバドルへ移転すると発表した。同社CEOおよびCOOも現地に不動産を購入し、住民権を取得している。
タイは東南アジア有数の活発な経済体であり、世界的に有名な観光地で、輸出主導型の経済構造を持つ。人的・資金的な国境を越えた往来が盛んである。こうした要因が重なり、タイ政府はデジタル資産に対して比較的オープンな政策を採っており、多くの業界大手やスタートアップ企業がタイで暗号資産関連事業を展開することを選んでいる。Chainalysisが2024年に発表した「グローバル暗号資産採用指数」の国別ランキングでは、タイは第16位にランクインしている。
図2 Chainalysisが発表した2024年暗号資産採用指数ランキング
本稿では、Tetherのタイにおける戦略的展開を手がかりに、タイ市場におけるデジタル資産規制の特徴を整理する。
タイにおけるデジタル資産への規制姿勢
タイの暗号資産に対する規制姿勢は、当初の慎重な観察から積極的な受容へと変化してきた。この変遷は、グローバルなデジタル経済の発展動向とタイ国内の経済戦略の調整と密接に関係している。
2018年5月14日、タイは『デジタル資産ビジネス法』を制定し、デジタル資産を二つのカテゴリーに分類した。すなわち、「暗号資産（Cryptocurrency）」と「デジタルトーケン（Digital Token）」である。両者の主な違いは、暗号資産が交換媒体として機能するのに対し、デジタルトーケンは特定の権益を代表するものであることだ。また、この法律は主に以下の二つの側面からデジタル資産を規制している。一つはデジタルトーケンの発行、もう一つは取引所、マーケットメーカー、サービスプロバイダ、ファンドマネージャー、投資アドバイザー、ウォレット保管業者などによるデジタル資産関連業務の運営である。
タイにおけるトーケン発行の規制
1. 規制対象となるトーケン発行：投資型トーケン、取引所上場予定の実用型トーケン、暗号資産。
収益源の違いに基づき、タイ証券取引委員会（SEC）はデジタルトーケンを不動産関連デジタルトーケン、インフラ関連デジタルトーケン、持続可能性関連デジタルトーケン、債権型トーケンなどに分類している。2022年には不動産会社SC AssetがSTO（セキュリティートークンオファリング）を通じて約3億バーツ（約800万ドル）を調達し、初の承認事例となった。
規制対象のトーケンを発行したい投資家は、以下の条件を満たす必要がある。
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タイ証券取引委員会（SEC）の許可を得ること；
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デジタルトーケンの発行についてタイSECに登録申請を行い、発行目論見書を提出すること；
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規制当局が求める資格要件を満たすこと。
2. 規制除外されるトーケン発行：タイ中央銀行（BOT）が発行するデジタルトーケン、消費目的の実用型トーケン、特定条件を満たす限定的発行（Limited Offering）。
消費目的の実用型トーケンとは：
発行者が消費目的またはデジタル証明書として発行するトーケンを指す。
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消費目的またはデジタル証明書ではないが、特定の分散型台帳システム内でのみ使用される実用型トーケン。例えば、CeFi（中央集権型金融）やDeFi（非中央集権型金融）内部で使用されるトーケン、ライセンスを持つデジタル取引所内で割引やその他のインセンティブとして使用されるトーケン、あるいは投票権を代表するトーケンなどが該当する。
発行者がタイSECの投資家向け情報開示などの要件を満たし、かつ以下の特定条件のいずれかに該当する場合の限定的発行：
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機関投資家または超高純資産者向けの発行；
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発行者と特別な関係にある特定の投資家向けの発行で、発行期間が12カ月を超えないこと、かつ対象投資家数が50人以下であること；
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発行期間が12カ月以内であり、発行総額が2000万バーツ以下であること。
タイにおけるデジタル資産取引所の規制
規制対象となるデジタル資産取引所の範囲：デジタル資産の購入、売却、取引マッチングサービスを提供するプラットフォームまたはネットワーク。
デジタル資産取引所が満たすべき条件：
1. タイ国内に設立された法人であり、タイ財務省からライセンスを取得していること；
2. 取引所自身がデジタル資産の取引業務を行ってはならないこと；
3. 実納済み資本金が1億バーツ以上であること；
4. 規制当局が定める純資産水準を維持すること；
5. 規制当局が定めるマネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止規定を遵守すること；
6. KYC（顧客確認）、CDD（顧客デューディリジェンス）を履行し、疑わしい取引を速やかに報告する義務を果たすこと。
マンキン法律事務所のアドバイス
1. タイでトーケン発行業務を行う場合は、タイ国内に法人を設立し、トーケンの特性に応じてタイ証券取引委員会（SEC）のライセンスが必要かどうかを評価すること；
2. 企業の経営陣（取締役、執行役員その他の管理者）は破産歴または刑事事件の前科がないこと；
3. 少なくとも信頼できる事業計画および監査済み財務諸表を有していること；
4. 企業はSECの要求に応じ、経営状況および財務データを適時開示するよう注意を払うこと。
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