就任第154日、トランプ氏は1億ドル以上の債務を完済した。

2025.06.27

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就任第154日、トランプ氏は1億ドル以上の債務を完済した。

ローン返済の前日、ちょうど1.12億米ドル相当のUSDTが米ドルに換金された。

2025.06.27 - 08:36:21

特朗普

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ローン返済の前日、ちょうど1.12億米ドル相当のUSDTが米ドルに換金された。

執筆：Jaleel 加六、BlockBeats

米国大統領の任期はたった2期しかないため、よく言われるのが、第2期目の主軸は「政策立案」ではなく「収益獲得」だということだ。

6月23日、トランプ氏が第2期目を始めてから154日目にして、彼は期限まであと13日に迫った自らのビジネス帝国で最も厄介な債務を、1億1400万ドルの現金一括で完済した。

この1億1400万ドルという額は、米国大統領の給料換算で実に400年分に相当する。広く知られている計算方法――「搭乗用スーツケース1個には100万ドル分（100ドル札）の紙幣がぎっしり詰められる」という前提に基づけば、このお金を運ぶには少なくとも114個のスーツケースが必要になる。

そして今回返済したローンの対象となったのは、彼の名前が冠された有名なマンハッタンの高層ビル、通称「トランプ・ビルディング」（The Trump Building）として知られるウォール街40番地である。

ウォール街40番地、通称トランプ・ビルディング

影子銀行――トランプの債権者

「トランプ氏が融資を必要とする際、いつも電話をかける先はLadder Capitalだ」と、関係者はかつてこう暴露している。

2015年、Capital Oneから借り入れた500万ドルのローンの返済期限が迫ったため、トランプ氏はウォール街40番地の再ファイナンスを決定した。しかし今回は伝統的な大手銀行ではなく、規模も知名度もそれほど大きくない「影子銀行」Ladder Capitalに助けを求めたのである。

評価後、Ladderはすぐに1億6000万ドルの商業用抵当ローンを提供することを承諾し、金利は低く3.67％に設定された。数週間もしないうちに、この債務はすばやく分割され、4つの証券化商品（ノート）に包装され、数十件の他の不動産と併せて投資家に販売され、サブプライム金融市場へと流れ込んだ。

Ladder Capitalとトランプ・ビルの債務証券

トランプ氏にとって、これはまさに雪中の炭となるような融資だった。

実際、1990年代初頭の金融危機以降、シティバンクやJPモルガンなどの大手銀行はほとんどトランプ氏との取引を避け続けてきた。かつてトランプ氏は次々と投資に失敗し破産寸前に陥り、プラザホテルやトランプ航空など複数の資産が銀行に差し押さえられ、これらの銀行は巨額の損失を被った。ドイチェ・バンクだけが最後まで彼に融資を続けた金融大物だったが、2008年にシカゴでのプロジェクト延期を巡って支払い問題が発生し、双方裁判沙汰になった。その後も2014年にワシントンのプロジェクトに対して再び融資を行ったものの、信頼関係は元に戻ることはなかった。

Ladder Capitalは、融資を行うだけでなく、極めて低い金利を提示した。通常、米国の商業用不動産ローンの金利は5.5％～10％の間で推移しており、オフィス物件ではさらに高いのが一般的だ。長期間にわたり、Ladder Capitalとドイチェ・バンクが米国大統領のもっとも大きな債権者であり、後者のトランプグループ向け金利は5％～7％だったことから考えると、Ladderの3.67％という金利は異常に低いと言える。

常識外れの出来事には、必ず裏がある。

報道によれば、Ladder Capitalとトランプ氏の関係は単なる「債権者と借入人」という表面的なものではない。同社の設立チームにいた幹部ジャック・ワイゼルバーグは、トランプグループの最高財務責任者（CFO）アレン・ワイゼルバーグの息子なのだ。この人的ネットワークのおかげで、トランプ氏は主流のウォール街銀行が一斉に距離を置く中でも、数億ドル規模の資金を極めて有利な条件で調達し続けられたのである。

Ladder Capitalは不動産投資信託（REIT）であり、そのビジネスの中心は、伝統的銀行が手を出さない高リスク案件へのファイナンス提供にある。彼らは預金者からの預金に依存せず、代わりに資産の証券化を通じてローンを迅速に販売し、流動性と利益を得る。2017年のトランプ氏の財務開示書類によれば、Ladder Capitalはトランプ氏の少なくとも4件の不動産に対して合計2億8000万ドル以上の債権を保有していた。

主流金融システムから徐々に距離を置く一方で、トランプ氏はLadderのような影子銀行に依存するようになった。この関係性はまた、ニューヨークにおける影子銀行業界の隆盛をも浮き彫りにしている。

「影子銀行」とは、通常の銀行監督の対象外にある金融機関の総称であり、ヘッジファンド、私募ファンド、マネー・マーケット・ファンド、REITなどが含まれる。これらは貸出やファイナンス業務を行うが、商業銀行と同じ規制を受ける必要がない。米国の影子銀行の資産規模は14兆ドルに達し、伝統的な16兆ドル規模の商業銀行体系と比べても決して小さくない。

しかし、影子銀行は米国金融システムの弱点でもある。商業銀行は政府保証付きの預金を基盤に運営されているのに対し、影子銀行は短期資金調達に依存している。つまり、市場の流動性が逼迫すれば、たちまち資金繰りが破綻する可能性がある。まさに2008年にレーマン・ブラザーズやベアスターンズが経験した通りだ。

だが、これはトランプ氏の冒進的なビジネススタイルのごく一部にすぎない。

『トランプ一族：三代で築いた帝国』の著者グウェンダ・ブレアは、トランプ氏が若き日にウォール街の銀行システムに入れたのは、父フレッド・トランプがニューヨークの不動産界で最も尊敬される開発者の一人だったためだと指摘する。銀行はフレッドを信用し、その息子にもチャンスを与えたのだ。

だが、「ドナルド式」の無謀な経営が続くうちに、銀行側の忍耐は尽きた。もし今後も彼に融資し続ければ、元本の回収ができず、株主や取締役会に説明がつかなくなると、銀行家たちは警戒を強めた。結果、主要銀行は暗黙の了解のもと、この「高リスク顧客」をメインストリームの信用圏から排除したのである。

ウォール街40番地――空室だらけの摩天楼

ウォール街40番地のトランプ・ビルは、トランプ氏が最も自慢する「伝説的な投資」である。

彼は公開演説や著書の中で繰り返し言及している。「私は1995年、わずか100万ドルでこのビルを手に入れた」と。自伝『決してあきらめない』では、「人々が私の人生で最も成功した投資は何ですかと聞くとき、私はいつもウォール街40番地を思い出す。このビルには特別な魔力があり、私を他とは違う存在にしてくれる」と述べている。

確かに、1930年に建設されたこの高層ビルは、クライスラー・ビル完成前に一時的に世界一高い建築物となった。地上70階、高さ282.5メートル、マンハッタンの金融の中心地に位置し、1998年にはニューヨーク市のランドマークに指定されている。このビルはウォール街の栄枯盛衰を見守り、トランプ氏が不動産開発者から大統領に至るまでの道のりも見届けてきた。

多くの人が知らないことだが、トランプ氏はこのビルの土地を所有していない。彼が持っているのは最長200年までの長期リース権のみだ。土地の実際の所有者は、控えめなドイツ系富豪と工業王たちである。1995年、トランプ氏はこのリース権を引き継ぎ再編成し、毎年ドイツ人たちに固定の地代を支払う義務を負った。

こうした状況下で、トランプ氏は2015年にこのビルの再ファイナンスを決断した。彼はLadder Capitalから1億6000万ドルのローンを取得し、Capital Oneからの500万ドルの満期を迎える旧債務を置き換えた。

トランプ・ビル、画像出典：ニューヨーク・タイムズ

当時、Ladder Capitalはこのビルのキャッシュフローに強い自信を持っていた。2015年の稼働率は94.5％に達し、同タイプのオフィスビルより1ポイント上回っていた。予測では、年間収入は4310万ドル、運営コストは2060万ドル以下とされ、純収入は1100万ドル以上になると見込まれていた。

しかし、このビルの経営状況は2015年の予想ほど順調ではなかったため、金融機関の一部はトランプ氏が過去のように返済不能になるのではないかと懸念した。

2019年以降、パンデミックの影響でオフィス需要が急減し、ビルの稼働率は89.1％から2023年には74.2％まで低下した。家賃収入も2019年の4170万ドルから2022年には3090万ドルに落ち込み、2023年に3300万ドルまで反発したものの、当初の予測値には遠く及ばない。

一方、運営コストは高止まりした。2017年の2090万ドルから2023年には2320万ドルにまで上昇し、修繕・維持管理費は当初見積もりのほぼ2倍に膨らんだ。最終的に、このビルの2023年の純営業利益は1280万ドルにとどまった。格付会社フィッチは2023年8月、トランプグループのこのローンの格付けを投資適格級のBBB-からジャンク級のBBに下方修正した。

これだけでも深刻だが、さらに悪いニュースがある。

トランプ氏がドイツ人地主に支払う年間地代は、2015年の160万ドルから現在は230万ドルにまで上昇している。さらに厄介なのは、2033年以降、リース契約の再評価条項により、この地代が1600万ドルにまで跳ね上がる可能性があることであり、これは利益のほとんどを食い尽くすことになる。

年間980万ドルの利息支払い、改装・リース費用を差し引いた後、トランプ氏がこのビルから実際に手にする純収入はわずか120万ドルである。

大口テナントのDuane Readeは4年半も早く解約して退去し、他のテナントも入居延期や更新拒否が相次いでいる。2025年第1四半期にようやく「なんとか黒字化」したものの、金利上昇と高コストが続く中で、この「均衡」はむしろ脆い幻に近い。

カジノからビルまで――トランプの6度の破産

このローンをどう返済するかは、トランプ氏の財務状況と政治的駆け引きを測る重要な指標となっている。さらに緊迫しているのは、昨年、ニューヨーク州検事総長が明言したことだ。もしトランプ氏が民事詐欺訴訟の賠償金を支払えない場合、このビルは法的に没収されるリスクがあると。

自己資金で一部元本を返済し、残りを新規借入で補うことも可能だが、複数の金融機関はすでに懸念を表明している――トランプ氏は過去のように、再び返済不能になるのではないか？　あるいは、潔くウォール街40番地の破産申請を出すかもしれない。

もしそうなれば、これは彼の7度目の破産申請となる。ミシガン大学の金融学教授アミヤトーシュ・プルナダンダム氏は、Ladder Capitalがこのローンの一部をまだ保有していない限り、同社も手出しできないだろうと指摘する。「真に被害を受けるのは、これらの債券を購入した投資家たちだ。銀行、保険会社、あるいはヘッジファンドかもしれない」と語った。

1990年代から、トランプ氏は「高レバレッジ、大規模な賭け、未来への投機」という過激なスタイルで知られてきた。彼はこれまでに6回、傘下企業の破産を宣言している。

最初の破産は1991年。彼が「世界第八大奇跡」と称した大西洋シティのカジノは、建設費11億ドルをかけていたが、主に年利14％のジャンク債で資金を調達していた。1990年の景気後退でキャッシュフローが枯渇し、カジノの経営は急速に悪化、破産寸前に追い込まれた。トランプ氏はChapter 11の破産保護を申請し、一部資産を切り離し、債権者を株主に転換することで経営権を維持した。

2回目から4回目の破産は1992年。Trump Castle、Trump Plaza、Plaza Hotelの3大不動産事業が同時に債務危機に陥った。Plaza Hotelは負債5億5000万ドルを超え、キャッシュフローが完全に停止した。再びChapter 11の破産再建手続きを行い、株式削減、債権者による株式取得などを通じて経営を立て直し、同時に「トランプ」というブランドを守り抜いた。

この時期、1999年に父フレッドが死去し、不動産帝国の継承が完了、「トランプ時代」が正式に幕を開けた。だがすぐさま5回目の破産が訪れる。2004年、Trump Hotels & Casino Resortsが破産を宣言。18億ドルの負債を抱え、第1四半期だけで約5000万ドルの赤字を計上した。再びChapter 11。自身の出資と株式の売却で窮地を脱し、管理報酬の受け取りは維持した。

その年、トランプ氏はテレビに頻繁に出演し始めた。映画へのゲスト出演、リアリティ番組『アプレンティス』の放送開始によって、再び公衆の注目を集めるようになった。メディア露出は急増したが、残念ながらグローバル金融危機が到来した。2008年、リーマン・ショックで不動産市場が急縮小し、トランプ氏のすべての不動産プロジェクトが打撃を受けた。

2009年、5310万ドルの債務返済が不可能となり、Trump Entertainment Resortsが再び破産保護を申請。2014年、経営状況が悪化の一途を辿り、再び破産申請。最終的に経営権を手放し、カジノを億万長者のカール・アイカーンらヘッジファンドに売却した。

注目すべきは、この6回の破産すべてが企業レベルでのものであり、トランプ氏本人は一度も個人破産を申請していない点だ。法的仕組みによる資産隔離により、彼は自分の個人資産を守り抜いた。さらに重要なのは、どの再建プロセスでも、経営権またはブランド使用権を可能な限り維持し、「トランプ」という名前が引き続きキャッシュフローを生み出すようにした点だ。

過去の慣用手段を考えれば、トランプ氏は明らかに3つのことに長けている：破産保護で危機を乗り越え、PRとメディアでイメージを修復し、ブランドライセンスで継続的に収益を得ること。しかし今回は、1億1400万ドルの現金を用いて、全額を一括返済した。

だが、この「現金一括返済」こそが新たな疑問を呼び起こした：トランプ氏は一体いくら持ち合わせているのか？　このお金はどこから来たのか？

堂々たる現金返済――トランプの資金源はどこ？

トランプ氏がローンを完済したニュースが報じられた直後、あるネットユーザーが鋭く気づいた――6月22日、TRON（波場）ブロックチェーン上で1億1200万ドル相当のUSDTが「バーン」（消却）されており、これが彼の返済原資である可能性が高いと。

（注：律動 BlockBeats――USDTが「バーン」または取引所に送金されることは、通常それが米ドルに換金されたことを意味する。つまり、ブロックチェーン上の流通から除外され、現実の銀行口座に戻ったと考えられる。）

さらに、律動 BlockBeatsの調査によれば、ARKHAMのデータでは、協定世界時（UTC）6月22日10時、TRONネットワークから1億ドルのUSDTがTQdkjで始まるバイナンスの入金アドレスに送金されていることが確認された。資金の流れとタイミングは、ネットユーザーの推測とほぼ一致している。

データ出典：ARKHAM

さらに市場の関心を引いたのは別の憶測だ。トランプ氏が最近、イスラエルとイラン問題について繰り返し発言しているが、それは単なる外交戦略ではなく、意図的に市場心理に影響を与え、利益を得ようとしているのではないか？

出典：X（旧Twitter）

6月20日、トランプ氏がイランに対して「行動を一時停止する」とほのめかすと、米国株式市場は直ちに下落し、原油価格は2％急落した。その一方で、ビットコインは約2％上昇し、10万6000ドルまで回復した。この相場の動きは、イスラエル・イラン紛争に関するトランプ氏の発言のタイミングとぴったり重なり、市場心理が瞬時に緩み、リスク資産が反発した。

23日、彼はさらに「イスラエルとイランが停戦で合意した」と宣言。ビットコインは取引時間中に5％急騰し、10万5000ドルの大台を突破。Coinbaseなどのクリプト関連銘柄が12％上昇し、MicroStrategyも1％以上上昇するなど、暗号資産セクター全体が連動して強含みとなった。この「発言→市場反応→利確」の流れは、極めて巧妙に見える。

過去の市場行動を振り返れば、このような操作疑惑は初めてではない。

4月9日、関税の一時停止発表の直前、トランプ氏はTruth Socialで「今が買い時だ、DJT！」と投稿。数時間後、突然ほとんどの国に対する関税を停止すると発表し、米国株は9.5％上昇、ダウ平均は8％上昇した。トランプ氏は普段、投稿の末尾に自分のイニシャルを付けない。しかし、このイニシャル「DJT」は、彼が支配するメディア企業「トランプ・メディア・テック・グループ」の株式コードと一致しており、当日、同社の株価は22％も急騰した。これにより、「内部取引」「市場操作」の疑いが広がり、議会からも注目を浴びた。

今年3月の暗号資産相場のピーク時には、ピーター・シフ氏などのアナリストが、トランプ氏による暗号資産の価格操作を「ポンプ・アンド・ダンプ」と呼んで批判し、議会に調査を要請した。また2019年には、JPモルガンがトランプ氏のツイートから「Volfefe指数」を作成し、彼の発言が米国国債市場に与える即時的な影響を測定していた。

こうした中、トランプ氏の富の源泉と市場動機に関する議論は新たな高みに達した。

先週金曜日、トランプ陣営は230ページ以上にわたる財務開示報告書を提出した。これは彼の第2期目就任後、初めて正式に貸借対照表を公開したものだ。文書のデータ締切は2025年初頭で、2024年の選挙活動期間中の資金流入および新規資産を網羅している。

中でも最も注目されたのは、彼がWLFIを通じて暗号通貨トークンを販売し、5700万ドルの収入を得たことだ。WLFは彼の家族が支配する暗号通貨企業であり、トランプ氏の3人の息子が同社の共同創業者として公式サイトに掲載されている。

WLFIのトークン販売による直接収入に加えて、トランプ氏はETHウォレットを通じて157.5億枚のガバナンストークンを保有している。財務書類では、その価値を1000～1万5000ドル程度と評価し、収入は201ドル未満と記録している。しかし注意すべきは、WLFIの第1回販売価格は0.015ドル、第2回は0.05ドルだったが、現在の場外価格は0.1ドル前後。これを基に計算すれば、トランプ氏が保有するトークンの価値は15.7億ドルに達する。

WLFI以外にも、トランプ一族はもう一つの隠れた利確チャネルを持っている――Memeコインだ。

彼の個人Memeコイン「$TRUMP」は2025年1月の発行のため財務報告書には含まれていないが、妻メラニア名義の「$MELANIA」コインからその実態をうかがい知ることができる。Lookonchainの追跡によると、過去4か月間、メラニアチームは44のウォレットを使って合計82.18万枚のMELANIAを売却しており、供給量の8.22％に相当し、約3576万ドルを現金化した。

$TRUMPの時価総額と流動性は、$MELANIAよりもはるかに高い。これを基に推定すれば、トランプ夫妻がこの2種類のコインを通じて2024年下半期以降に現金化した金額は、すでに1億ドルを超えた可能性がある。

さらに、彼は100万～500万ドル相当のイーサリアム（ETH）も保有しており、「暗号資産に最も友好的な大統領」というイメージを強化している。選挙活動中にも明言している――過去の政権と比べ、「より緩和的で干渉しない」規制スタンスを取ると。

暗号資産がトランプ氏の潜在的富なら、ブランドライセンス収入は彼の現金の乳牛だ。

彼は自身の名前と肖像を使った数十種類の商品をライセンスしている。『God Bless America』版聖書、限定版トランプシューズ、香水、スイス製の「トランプ・ウォッチ」、そして「45」と刻印されたサイン入りギターまで。

これらの商品は2024年に合計で数百万ドルのロイヤルティ収入をもたらし、フロリダ州の3つのゴルフ場とマールア・ラゴ・クラブだけで年間2177万ドルのキャッシュフローを生み出した。

さらに、彼はナスダック上場企業トランプ・メディア・テック・グループ（DJT.US）の最大株主でもあり、保有株式は53％を超える。彼名義の株式は数十億ドルの評価額があり、長男が管理する取消可能な信託に預けられている。

最新の試算によれば、トランプ氏の純資産は約48億ドル。うち現金および流動資産は約4億ドル。一方で、6億ドル超の負債も抱えており、その多くは未解決の訴訟判決に関連している。

例えば、ニューヨーク州検事総長に対して4億5400万ドルの民事詐欺賠償金を支払う必要がある。作家E・ジーン・キャロルに対する民事名誉毀損訴訟では、それぞれ500万ドルと8300万ドルの賠償判決を受けている。これらはいずれも上訴中で、最終確定には至っていない。

6度の破産危機、数えきれない訴訟と審理、さらには米国史上初めて「有罪判決済み」という身分で大統領選に立候補した男。だが今、トランプ氏は10年ローンを完済しただけでなく、暗号資産、個人ブランド、メディアプラットフォームを駆使して、現実と仮想を横断する新たな富の帝国を築き上げている。

あの一発の銃弾をかわした後、トランプ氏は本当に「天命により半歩先んじる者」だと信じているのかもしれない。

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