Sparkに次いで、SkyはGroveに賭ける――RWAの新興勢力の登場か？

執筆：Alex Liu、Foresight News

Skyエコシステム（旧称MakerDAO）は6月25日、新たな分散型金融プロトコルGrove Financeをリリースした。このローンチに際し、Skyエコシステムは10億ドルの初期資金をGroveに提供。これにより証券化されたクレジット資産（主に担保付きローン証書CLO）への投資が推進される。

Groveはブロックチェーン機関Steakhouse Financial傘下のGrove Labsによって開発されたもので、共同創設者にはMark Phillips、Kevin Chan、Sam Paderewskiらが名を連ねる。コアチームは従来の金融（TradFi）およびDeFi分野において豊富な経験を持ち、Deloitte、Citigroup、BlockTower、Hildeneなどの機関での勤務経歴を持つ。

Steakhouse Financialは以前から、リアルワールド資産（RWA）をSkyエコシステムに導入する上で重要な役割を果たしてきた。こうした背景から、Groveの登場は、Skyが伝統的なクレジット市場とDeFiとの接続をさらに進める上での重要な一歩と見なされている。

Groveの製品ポジショニングと技術構造

Groveは「機関投資家向けクレジットインフラ」の構築を目指しており、機能的には分散型金融（DeFi）と規制対応済みの伝統的クレジット市場を結びつけることを目的としている。本プロトコルにより、DeFiプロジェクトや資産運用機関はオンチェーンガバナンスを通じて余剰資金をルーティングし、厳格なコンプライアンスを満たすクレジット商品（現時点ではAAAグレードのCLO戦略を中心に）へ投資することで、暗号資産市場の価格変動とは独立したリターンを得ることが可能になる。

報道によれば、Skyエコシステムは初期資金をJanus Henderson（安本標準投資）が運営するAnemoy AAAグレードCLO戦略ファンド（JAAA）に投入する。このファンドはCentrifugeプラットフォームと協力して立ち上げられ、チェーン上で取引可能な初のAAAグレードCLO戦略となる。

Groveプロトコルはオープンソースかつノンカストディ方式で運営され、「DeFi－伝統的金融資本チャネル」の構築を目指している。資本効率の向上と取引コストの削減を実現し、資産管理者やDeFiプロトコルに対してプログラマブルで多様な資金配分手段を提供することを狙いとしている。公式資料では、Groveは資産運用会社にとって新たなグローバル販売チャネルを構築し、各プロトコル／DAOに対して高品質なオンチェーン資本パートナーシップを提供するとともに、DeFi全体の信頼性と持続可能性を高めると述べられている。

要するに、Groveの技術構造はオンチェーンガバナンスと自動化された資金ルーティングを中心に設計されており、暗号プロトコルが保有するステーブルコインやその他の余剰資本を機関投資家レベルのクレジット資産への投資に転換することで、リターンとリスクの最適化を図るものである。

GroveとSparkの類似点と相違点

GroveはSkyエコシステム内のSparkプロトコルと同様に、MakerDAO（Sky）の「Endgame」改革計画における自律的サブユニット（subDAO、通称「Star」）に位置づけられる。しかし、両者のポジショニングとメカニズムには明確な違いがある。

Sparkは2023年にリリースされ、Skyエコシステム初のStarとして「ステーブルコイン＋RWA」の収益エンジンを主眼に置いていた。SparkはSkyが発行するDAI／USDSステーブルコインの準備高を活用し、SparkLend、Spark Savings、Spark流動性レイヤー（SLL）などの製品を展開。ユーザーはUSDS、USDC、DAIを預入れることで、貸出やFarmによる収益獲得が可能となり、動的リスクエンジンによって資金がDeFi貸出、CeFi貸出、証券化国債など複数の資産プールに分配されることで、比較的安定したリターンを得ることができる。

Sparkはマルチチェーンに対応しており、現在管理するステーブルコインの流動性は35億ドルを超える。また、独自のガバナンストークンSPKを発行し、コミュニティへのエアドロップも実施。SPKのステーキングやガバナンス参加、コミュニティブースト（Community Boost）を通じて追加報酬を得られる仕組みとなっている。Sparkチームは透明性と監査体制を重視しており、米国債利回りをやや上回るリターンを目指し、リスク調整後リターンの最大化を目標としている。

一方、Groveはより明確に大規模機関投資家向けのクレジットに特化している。今回投入された10億ドルの初期資金が安本のAAAグレードCLOファンドと連携していることからも、Groveのターゲットは資金規模が大きく、収益の安定性を重視するユーザー（資産運用会社やDeFiプロトコルなど）であることがわかる。現時点ではGroveはリリース直後であり、ガバナンストークンの導入は時期尚早。そのインセンティブは主に「余剰準備金を活性化し、より高品質な資産から収益を得る」という形で体現されている。

簡単に言えば、SparkはSkyエコシステムにおいて一般のステーブルコイン保有者向けの収益生成プロダクトであるのに対し、Groveは大規模プロジェクトおよび機関向けのオンチェーンクレジットチャネルを構築するインフラプロトコルである。両者ともSkyの「Endgame」戦略の一部であり、共通の目標としてオンチェーン上にリアルワールド資産（RWA）を取り込むことに注力している。Sparkは国債などのRWAでステーブルコインの収益を拡充するのに対し、Groveは担保付きローンなどのクレジット資産を通じてDeFiの資産ポートフォリオを多様化する役割を担っている。

つまりGroveは、RWA分野において、Sparkのカバー範囲外にある機関クレジット領域を補完する重要なピースである。