現在、暗号資産（Crypto）のプライマリーマーケットは、「出口の見えない」多重危機に陥っているように見える。
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現在、暗号資産（Crypto）のプライマリーマーケットは、「出口の見えない」多重危機に陥っているように見える。
真に恐ろしいのは、技術的ナラティブが実現できないことではなく、人々がナラティブの包装を完全に放棄し、MEME化されたカジノ文化を全面的に受け入れることだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Haotian
麗江や大理を訪れた際、いくつかの第一線のビルドラーたちと話す機会があったが、誰もが口を揃えて似たような感想を述べていた。現在の暗号資産（Crypto）プライマリーマーケットは、「出口の見えない」多重危機に陥っているように思えるというのだ。
1）ストーリーが完全に無意味化し、カジノ文化が全面的に支配する？
実際、真に恐ろしいのは技術的ストーリーが実現できないことではなく、人々がそもそもストーリーの包装を放棄し、純粋なMEME化されたカジノ文化へと全面的に移行してしまったことだ。
技術的ストーリーの実現が遅いならまだしも、少なくとも長期主義に基づくプロセスではある。初期VCラウンドによるイノベーションコストのカバーがあり、プロジェクト側が構築・テスト・メインネットリリースといったロードマップを順次達成していく過程で、透明性を持って進捗を示すことで、一般ユーザーはプロジェクトの実力を把握し、価値判断を行うことができる。
しかし今はどうか？すべてが純粋なコミュニティ運営と裏での資金ゲームへと変貌し、取引のチャンスは文字通り「日単位」「分単位」で過ぎ去っていく。市場がもはや技術的ストーリーに基づいた長期的な構築を目指さなくなるとき、純粋なMEME取引のリスクは数倍にも膨らみ、大多数の人々にとってこの市場はますます危険なものになっていくだろう。
2）開発者の流出が加速し、技術革新が停滞する？
データは嘘をつかない。関連データによると、GitHub上でのアクティブなCrypto開発者数は昨年のピーク時から約30％減少している一方、AI分野や従来のテック企業におけるエンジニア採用の報酬パッケージは爆発的に上昇している。
理屈は簡単だ。OpenAIやGoogle、MetaがAI軍拡競争の中で「シリコン文明」の構築に向けて人材争奪戦を繰り広げる中で、Cryptoが持つ「インターネットを破壊する」というストーリー的情熱が、いったいどれだけの開発者を引き止められるだろうか？
さらに重要なのは、Cryptoはすでに数回のビルドサイクルを経て、開発者がイノベーションへの情熱を急速に失い、内耗状態に陥っていることだ。ゼロからイチへの真の技術的ブレークスルーは極めて少ない。Restaking、Intent、AIエージェントといったストーリー的概念が次々と流行るが、実際にリリースされたアプリケーションはどこにあるのか？PMF（Product-Market Fit）は見つかっているのか？なぜか誰もが新しい車輪を作り続けているが、その車輪が一体どれほど遠くまで転がせるのかについては、力もなく、無力に感じている。
かつては市場のノイズや無駄な時間に囲まれながらも、「ホールドすればいずれ良くなる」という信念を持てる人が多かった。だが今、その信念を持つ「ホールダー」はどこにいるのか？
3）外部からの新規流入の魅力が欠如し、Cryptoが周縁化する？
Cryptoが外部の資金や人材を惹きつける力は明らかに不足している。今の状況を見てみよう。真のアライター（アルトコイン）のブームは米国株式市場のAIセクターにあり、真のプライマリーイノベーション市場はweb2AIの領域にある。Cryptoが伝統的VCやトップ人材を惹きつける力はますます薄れ、むしろ「投機的倒買倒売」とレッテルを貼られ、体面さえ失いつつある。
その理由は明確だ。Cryptoが今なお誇れるのは「トークン発行」という看板だけであり、他に強みとなるカードはほとんど提示できていない。ETFによって機関投資家の資金は流入したが、それは金融商品としての認知にすぎず、ウォール街の資金流入もあくまで資産配分の一環に過ぎず、アライターマーケットとの関連性は非常に希薄だ。
いったいどのシナリオにおいて、Cryptoが不可欠なのか？かつてCryptoの価値は、金融イノベーションに対して比較的自由な実験空間を提供することにあった。だが今や、伝統的金融機関ですらステーブルコインやETFを通じてこの市場を取り込もうとしている中で、Cryptoは「非中央集権化」という技術的特徴以外に、ユーザーにどのような代替不能な価値を提供できるのか？
Note：ここに提起した議題は議論のためのものである。たとえ迷いがあっても、まだ信じたいと思う気持ちがある。本当の突破口は、遠からぬどこかにあるかもしれない。楽観的であることが最大の支援になる。そうでなければ、どうすればいいというのだろう！
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Haotian | CryptoInsight
