ストーリーが王となる時代に、スコアリングモデルを用いて次なる100倍リターンのストーリーをどう見つけるか？
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ストーリーが王となる時代に、スコアリングモデルを用いて次なる100倍リターンのストーリーをどう見つけるか？
これは単なる公式ではなく、次なる暗号資産の波を導くための思考モデルである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ignas
翻訳：Luffy、Foresight News
あなたは暗号資産分野の次なる注目されるナラティブを捉えるために何百時間も費やしてきたかもしれません。正しく判断すれば大きな利益を得られるが、参入が遅れれば最後の損失を被る「受け皿」になってしまう。
暗号資産市場において、最も高い投資リターンは以下のタイミングから生まれます。
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早期にナラティブを識別する
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他の人々より先に資金の流れを予測しマッピングする
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バブルが頂点に達すると予想される時点で退出する
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利益を確定する
では次の問いを考えましょう。次の波のナラティブは再びやってくるでしょうか？ ナラティブは循環し、投機的ブームは以下の条件で復活します。
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第一波の過熱後も、裏付けとなる真の技術革新がある場合
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新たな触媒（キャタリスト）が現れた場合
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過熱が収束した後でも、献身的なコミュニティが継続的に開発を続ける場合
以下に、私の考えを詳しく述べます。
https://x.com/DefiIgnas/status/1757029397075230846
ビットコイン上のOrdinalsを例に挙げると、下図から明確に4つの投機的波が確認できます。
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2022年12月：Ordinalsの理論が発表されましたが、チェーン上での活動はほとんどありませんでした。
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2023年3月：BRC-20標準が第一波の相場を引き起こしましたが、その後6ヶ月間活動は冷え込みました。
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2023年末～2024年初頭：継続的な開発により第二波および第三波が到来。
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2024年4月：Runesが登場し価格が急騰しましたが、数週間後に勢いが消退しました。
Ordinalsは数か月のポジショニング期間と複数回の利確チャンスを提供しましたが、Runesは短命な単一の出口しか提供しませんでした。現在この分野は完全に停滞しています。
Ordinals（Runes含む）、NFT、あるいはその他の新しい形態が再び盛り返すでしょうか？ おそらく可能性はあります。それは私の「ナラティブスコア」にかかっています。
分析フレームワーク
これは新興のホットなナラティブを特定し、続く投機的波が持続するかどうかを判断するためのフレームワークです。まだ改良中のバージョンですが、これが私のv1.0の式です。
ナラティブスコア = [(1.5×イノベーション × シンプル性) + (1.5×コミュニティ × シンプル性) + (流動性 × トークノミクス) + インセンティブ機構] × 市場環境
完璧ではありませんが、どの要素が重要か、また重みづけがどうなっているかを示しています。順番に分解してみましょう。
イノベーション
ここでいうイノベーションとは、私が注目している技術面における暗号ネイティブの革新を指します。
最も強力な触媒は「ゼロから1」へのイノベーションです。これは新分野（DeFi、NFT、RWAなど）、新しいトークノミクスモデル（例：veToken）、さらにはトークン発行方法（フェアローンチ、Pump.funなど）として現れることがあります。
以前書いた通り、「ゼロから1」へのイノベーションは業界の軌道を変えうる独自性を持ち、その独創性が新たな暗号資産のサブジャンルを生み出します。
認知バイアスの影響で、こうしたイノベーションを見極めるのは難しいものです。新しいものが現れたとき、当初はほとんど注目されず（Ordinalsのように）、ノイズと見なされることさえあります。そのため、オープンマインドを保ち、すべての新しいトレンド（特に議論を呼ぶもの）を試してみることが、先行者利益を得る鍵となります。
真の技術的革新がない場合、そのナラティブは一時的な投機的バブルにすぎません。
今回のサイクルの特徴は、外部からの革新（AI）が主導していることです。AIのおかげで、Kaito InfoFiやAIエージェントといったイノベーションが生まれています。
今回のサイクルにおけるいくつかの例：
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Ordinals
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リステーキング（Restaking）
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AIエージェント
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InfoFi
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SocialFi
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ERC404
すべての事例を列挙するのが目的ではなく、それらを識別する思考モデルを構築することを目指しています。イノベーション度は0～10点で評価可能です。
シンプル性とミーム的潜在力
すべてのイノベーションが同じように広まるわけではありません。理解しやすいものもあれば、そうでないものもあります。
複雑なナラティブ（例：ゼロ知識証明、リステーキング）は広まりが遅く、シンプルまたはミーム的な要素を持つナラティブ（例：WIF）は急速に広まります。「この概念を5秒で説明できますか？」「ネタになりますか？」
具体例：
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高シンプル性（10/10）：AI、メモコイン、XRPをブロックチェーン銀行とする
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中程度シンプル性（5/10）：SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals
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低シンプル性（3/10）：ゼロ知識証明、モジュラー型チェーン、リステーキング
複雑なナラティブは時間をかけて熟成され、価格上昇も緩やかです。また、シンプル性が高いほどコミュニティの成長を促進します。
コミュニティ
ビットコインは「ゼロから1」への最大のイノベーションですが、コミュニティがなければただのコードにすぎません。ビットコインの価値は、私たちがそれに与えた物語から来ています。
なぜCardanoやXRPは限られたイノベーションしかないにもかかわらず好調なのか、多くの人が理解していません。答えは「忠誠心の高いコミュニティ」にあります。
あるいはもっと極端な例としてメモコインがあります。
技術的革新は一切ありませんが、メモコインは今や660億ドルの市場規模を持つセクターとなりました。これは、トークンを中心に集まった人々のグループによるものです。
問題は、コミュニティの規模をどう測定するかです。X（旧Twitter）のフォロワー数？ Xでの話題性？ Redditのサブスクライブ数や投稿量？
韓国ユーザーが地元のフォーラムでXRPについて議論しているようなケースでは、異なる言語やチャネルを使うため、コミュニティを見逃すこともあります。
Kaitoが提唱する「マインドシェア（Mindshare）」は優れた指標ですが、Loudioの実験によると、大きなマインドシェアがあっても真のコミュニティが形成されているとは限りません。
https://x.com/DefiIgnas/status/1929511567768363174
特に初期段階で真のコミュニティを識別するには、実際に参加することが最良の方法です。トークンやNFTを購入し、DiscordやTelegramグループに参加し、X上で誰が有料プロモーション抜きに議論しているかを観察しましょう。本物の一体感やつながりを感じ取れれば、それは強い買いシグナルです。
私にとって、Hyperliquidは最も急速に成長しているコミュニティです。BinanceやOKXによるHYPEへの攻撃は、逆に結束を強め、チームとプロトコルを支持する使命を与えました。Hyperliquidはすでに一つのムーブメントとなっています。
https://x.com/DefiIgnas/status/1904923406325473286
私はイノベーションとコミュニティが最も重要な要素であると考えており、両方に1.5倍の重みを割いています。
イノベーションと同様に、コミュニティ要因にもシンプル性変数を組み込んでいます。ナラティブがシンプルであればあるほど、伝播しやすくなるからです。
メモコイン（例：PEPE）は理解しやすく、Hyperliquidはやや複雑ながらもコミュニティを結集することに成功しています。
RunesとOrdinalsはどちらも技術革新（ビットコイン上で代替可能なトークンを発行できるようにしたことで、かつて不可能とされていたこと）を持ち、強力なコミュニティを備えていました。しかし、なぜ価格は下落したのでしょうか？
それは、もう一つの要因を考慮しなければならないからです。
流動性
イノベーションがナラティブに火をつけ、コミュニティが物語と信念を構築しますが、流動性こそが勢いに乗って頂点で安全に退出するための燃料です。これは「持続可能な波」と「音楽が止んだ後に最後の損失を被る」を分ける鍵となります。
Runesの考案者Casey Rodarmorは代替可能トークンモデルの構築において優れていましたが、同時にビットコイン上にUniswapのようなAMMプールを構築して、Runesの熱を維持すべきだったかもしれません。
Runesのメモコインは、SolanaやLayer2のメモコインと競争できません。なぜなら、受動的流動性プールが欠如しているからです。実際、RunesはMagic Edenで取引されるNFTに近い存在です。買いの流動性は良好ですが、大口が退出するための十分な売りの流動性がありません。取引量が低いため、主要CEXの上場も促進されません。
NFTも流動性の問題を抱えています。だからこそ、ERC404のNFTフラグメンテーションモデルに期待していたのですが、これは取引量を通じて受動的売り流動性と年利収益を提供できるはずでした。残念ながら、これは失敗しました。
個人的には、流動性不足がDeFiオプションが長年にわたり台頭できなかった主因だと考えています。
https://x.com/kristinlow/status/1929851536965873977
最近の市場の変動の中で、ポートフォリオのヘッジとしてオプションを使おうと思いましたが、オンチェーンの流動性はひどいものでした。暗号オプションプラットフォームDeriveに大きな期待を寄せていたものの、その将来は不透明になっています。
流動性とは、深さのある板、継続的に流入する新規資金、CEX上場、または流動性プール内の高TVL（総価値預入額）だけを意味するわけではありません。これらは確かに重要ですが、この式における流動性には、流動性の増加とともに指数関数的に成長するプロトコル、あるいは流動性誘導モデルを内蔵するプロジェクトも含まれます。例えば：
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Hyperliquid：流動性が増えれば取引体験が向上し、さらに多くのユーザーを惹きつけ、さらなる流動性を生む
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Velodromeのve3.3 DEX：賄賂（ブライバリー）メカニズムによって流動性を構築
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Olympus OHM：プロトコル自身が保有する流動性
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Virtuals DEX：新しいAIエージェントのリリースをVIRTUALトークンとペアリング
トークノミクス
トークノミクスは流動性と同等に重要です。貧弱なトークノミクスは売却圧力を生み出します。深い流動性があっても、アンロックによる継続的な売り圧力は大きなリスクです。
良い事例：高い流通量、大手VC／チームへの過剰配分なし、明確なアンロック計画、バーン（焼却）メカニズム（例：HYPE、設計の良いフェアローンチ）など。
悪い事例：悪性インフレ、大規模な崖状アンロック、収益なし（一部のLayer2プロジェクトなど）。
イノベーションスコア10/10だがトークノミクス2/10のナラティブは、まさに時限爆弾です。
インセンティブ機構
インセンティブ機構は、プロトコル、あるいは全体のナラティブを成功させることもあれば、破綻させることもあります。
リステーキングナラティブはEigenlayerのパフォーマンスに依存していますが、トークン発行の失敗（ナラティブの複雑さやコミュニティの弱さが原因）により、このナラティブは停滞しています。
初期段階では流動性を評価するのは困難ですが、革新的なインセンティブ機構があれば流動性を構築できます。
私は新しいトークン発行モデルに特に注目しています。過去の記事を読んでいる人ならわかることですが、トークンが革新的な方法で発行されるとき、市場は大きく変化します。
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BTCハードフォーク → ビットコインキャッシュ、ビットコインゴールド
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ETH → イーサリアムクラシック
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ICO（初回公開）
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流動性マイニング、フェアローンチ、低流通量・高完全希薄評価（FDV、エアドロには良いが二次市場には不利）
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ポイントナラティブ
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Pump.fun
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Echo/Legionでの私募・公募販売
市場が変化するにつれ、トークン発行とインセンティブ機構も進化しています。あるインセンティブモデルが使い古され、その仕組みが市場に広く知られてしまうとき、それは市場が飽和し、過熱のピークに達したことを意味します。
最新のトレンドは「暗号財務基金（crypto treasury）」です。上場企業が暗号資産（BTC、ETH、SOL）を購入し、その株価の評価額が保有する暗号資産の価値を超えるまでになっています。
ここでのインセンティブは何でしょうか？ これを理解することは、最後の受け皿にならないために極めて重要です。
市場環境
過酷な熊相場や、初期の関税戦争などのマクロリスクイベントの中では、最高のナラティブであっても埋もれてしまいます。一方、流動性豊富な狂乱の牛相場では、平凡なナラティブでも急騰します。
市場環境は以下の乗数を決定します。
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0.1 = 過酷な熊市
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0.5 = 横ばい相場
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1.0 = 牛市
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2.0+ = 放物線的狂潮
事例：Runes（2024年4月）は、イノベーション、コミュニティ、初期流動性、一定のインセンティブを持っていましたが、ビットコイン半減期の過熱が去った直後という市場の大幅な調整期に登場（市場環境乗数～0.3）しました。結果：平凡なパフォーマンス。3か月早く登場していれば、より良い結果になったでしょう。
式の使い方
各要素を1～10点で評価します。
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イノベーション：ゼロから1の突破か？（Ordinals：9、メモコイン：1～3）
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コミュニティ：真の信奉者か、それとも投機家か？（Hyperliquid：8、VC主導プロジェクト：3）
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流動性：市場の深さは？（主要CEXに迅速上場：9、NFTのように取引されるRunes：2）
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インセンティブ：魅力的で持続可能か？（Hyperliquidのエアドロ：8、無インセンティブ：1）
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シンプル性：ミーム化できるか？（$WIF：10、zkEVM：3）
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トークノミクス：持続可能か？（BTC：10、90％プリマイン：2）
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市場環境：牛相場（2.0）、熊相場（0.1）、中立（0.5～1）
評価は主観的です。私はRunesのイノベーションに9点をつけますが、あなたは5点と評価するかもしれません。この式は考慮すべき要素を提案するものです。
Runesを例に計算してみます。
イノベーション = 9、コミュニティ = 7、流動性 = 3、インセンティブ = 3、シンプル性 = 5、トークノミクス = 5、現在の市場環境 = 0.5
式に代入：
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1.5×イノベーション×シンプル性 = 1.5×9×5 = 67.5
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1.5×コミュニティ×シンプル性 = 1.5×7×5 = 52.5
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流動性×トークノミクス = 3×5 = 15
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インセンティブ = 3
小計 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138
市場環境（0.5）を乗算：
Runesナラティブスコア = 138×0.5 = 69
対照的に、メモコインは私の主観的評価でより高い116点を獲得します。
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イノベーション = 3（Pump.funの革新的発行モデルにより、完全なゼロではない）
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コミュニティ = 9
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流動性 = 9（AMM統合、高取引量＝高LP収益、CEX上場）
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インセンティブ = 7
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シンプル性 = 10
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トークノミクス = 5（発行時100％流通、VCなし、ただし少数グループリスク／先取り購入あり、収益分配なし）
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市場環境 = 0.5
まとめ
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早期にナラティブをスキャン：Kaito、Dexuaiなどのツールを使い、イノベーションとキャタリストに注目
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厳密に評価：現実的に判断。トークノミクスが悪い？ 熊市？ インセンティブがない？ 市場環境は常に変化しており、新しい分野固有の革新（例：RunesのAMM DEX）がナラティブを再生する可能性がある
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インセンティブが低下する前に退出：トークン放出のピーク時やエアドロ実施時に売却
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トレンドを尊重：マクロトレンドに逆らわない。熊市では現金を蓄え、牛市で資金を投入
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オープンマインドを維持：プロトコルを試し、人気トークンを購入し、コミュニティの議論に参加… 実践の中で学ぶ
これはあくまで私のv1.0の式であり、今後も継続的に改善していく予定です。
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