資産バブル製造の黄金時代へようこそ
TechFlow厳選深潮セレクト
資産バブル製造の黄金時代へようこそ
より大きな馬鹿が、より強いドーパミンに出会う。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：ラシード・サレウディン
翻訳：TechFlow
良い投機バブルは、少なくともインフラを残すものだ。
しかし私たちのバブルは、価格高騰のスクリーンショットしか残さない。17世紀オランダのチューリップ狂騒（深潮注：この初期の投機バブルでさえ、実際のチューリップ球根という対象物があった）ですら、それよりマシだと言える。中身のない空虚なバブル。ただの空気であり、規制当局の手が届かない。しかもこれは中毒性がある。
すべては、影響力に駆動され、行動が狂乱する異常な世界に存在している。これらの興奮した自己宣伝屋は、従来の投資家を不快にさせるほど無価値な暗号資産を称賛することを誇りにしている。
にもかかわらず、私たちは内部者が常にリスクフリーで利益を得ることを喜んで許容しているように見える。一方で後から参加する人々には、平均してリターンのないリスクと、宝くじのようなわずかなチャンスしか与えられない。
ヘッドラインが投資になるとき
マーシャル・マクルーハンはかつて「メディアこそメッセージである」と言った。銃撃事件がニュースになり、数時間も経たないうちに、インフルエンサーを雇う暗号通貨プレイヤーたちが RIPCharlieKirk というメモコインを立ち上げた。これは「Charlie/Kirk」という名前を使った1万を超える詐欺の一つである。このコインは9月10日にほぼゼロの価格から始まり、当日中に約500万ドルまで上昇したが、その後ピーク時の約1/15まで下落した。これが現在の製品だ。スクリーンショットできるコード。利回りもなく、価値もなく、ただの名前とJPEG画像にすぎない。
出典：Pump.fun
フロリダ在住のトレーダー、エヴァン・ラデメーカー氏はブルームバーグに対し、RIPCharlieKirkに3万ドルを投資し、1.7万ドルの損失で売却したが、その後再び追加購入してさらに損失を出したと語った。
発起人や有料プロモーターが導火線に火をつけ、市場の感情とソーシャルメディアが残りの仕事を完成させる。こうしたトークンの大半はすでにほぼ価値を失っており、多くのものは消滅するだろう。生き残っているごく少数のものは、「希望中毒（hopium）」と埋没コストの誤謬に支えられているが、初期の内部者はすでに利益を確定して退出している。
時には、「無用であること」自体がまさに意味なのである。
Useless Coinは数日間で40倍に暴騰し、現在でも時価総額は約3.2億ドルに達している。実用的な用途は何もない。まさにメモコインの定義そのものだ。実際の応用場面を持たない暗号通貨トークン。
だが実際、Useless Coinには一つの用途がある。内部者の富を増やすことだ。
メモコインの寿命はハエのように短いにもかかわらず、エヴァン・ラデメーカーのような何千人もの投資家が、Robinhood口座や暗号ウォレットを通じてもう一度賭けようとしている。なぜか？
すべてのバブルが同じではない
石鹸の泡は、私たちが呼吸する空気で満たされている。しかし資産価格バブルの意味はまったく異なる。
私たちは自分自身を慰めるために、マクロ経済の物語を語る。愚かなお金が運河、鉄道、電力設備、大西洋横断ファイバー、あるいは次は人工知能といった実体のあるものを資金援助すると。バブルの中のロケットブースターは、しばしば真の信念を持つ者たちである。そして失敗したロケット、例えばグローバル・クロッシング（深潮注：かつての通信業界の巨人。インターネットバブル期に台頭し、バブル崩壊後に急速に衰退。米国史上最大級の企業破産事例の一つとなった）でさえ、社会に「スリングショット効果」を残すことができる。
しかし最近では、メモコインとメモ株が流行している。バブルは空気に満たされており、何も残らない。インフラなし。シリコンバレーのガレージ創業企業が利用できる知的財産権なし。将来の事業計画なし。破産法第11条による再建も不可能。そして財務会社は、自分で安く買えるような単一の資産しか保有していない。
これは単なる外部者から内部者への富の移転にすぎない。資産自体がジョークであり、退場こそがビジネスなのだ。無料で自分や友人に配布し、宣伝してから、さらに大きな馬鹿に売る。
このような富を破壊する機械の供給は、簡単に説明でき、常にそうであった。
株式操作の歴史的回顧
歴史とは、株価の吊り上げと売り浴びせの記録である。
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電話による詐欺販売センターで溢れていたバンクーバー証券取引所時代（VSE）のハウ・ストリートから、『ウォール街の狼』に登場するストラトン・オークモント社まで。
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電子メールスパム時代には、「APPM TO A DOLLAR!!!」というメールで、価値のない株式を昼食前までに2倍、3倍にし、その後急落させる。
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SPAC（特別目的買収会社）の発起人は、8桁の利益を得る。彼らが推奨した株式は99％以上下落しても、彼らは数千万ドルを稼ぐ。リチャード・ブランソンを宇宙へ送ったときのヴァージン・ギャラクティックは華々しい記録を作った。一方チャマスは3.15億ドルを持って去った。一般株主の成績を見てみよう：
出典：Yahoo Finance
過去の買い手と現在の違いは、昔の買い手は皆「馬鹿」だったということだ。自分の無知に気づかず、自分が買ったものが価値があると信じ込んでいた。そのため一部は刑務所行きになったが、小規模投資家全体としては教訓を得た―― albeit 一時的に。
今、彼らが戻ってきた。チャマスはどこにいる？
SPACは再び復活している。今や暗号財務会社（Crypto Treasury Companies）もあり、時には両方が同時に現れる。Cantor Equity Partnersなどは、その取引価格が内包価値の25倍に達したこともあるが、今は妥当な価格に戻り、高値比96％下落している。一方、同社が主要に保有するビットコインは史上最高値を更新している。
出典：Yahoo Finance
新しいmemeは古いmemeと同じか？ 違う。
メモ株も再び復活している。「メモ2.0」の時代に入り、同じ操盤手も一部復活している。Keith Gill、別名Roaring Kittyは、メモ株1.0から3年ぶりに帰還した。しかしGameStopには今、価格を裏付けるある程度のファンダメンタルズがあり、明らかな操作は難しくなっている。
そこでプロモーターたちは進化した。今の「投資」自体が、あえて無価値に設計されている。これにより、内在価値に関する議論が不要になるのだ。
毎日、新しい暗号メモコインが生まれる。時には100個、時には1000個。ホワイトハウスさえ巻き込まれている。$TRUMPは当初1ドル未満で発行され、40ドル以上まで上昇したが、その後地に落ちた。それでも内部者は約8倍のリターンを得た。トランプ一族は早期に約3.5億ドルを現金化した。SPACや国庫会社の「アップグレード版」だ。
出典：Coingecko.com
このような話は、暗号分野の主要な発行プラットフォームで繰り返されている。SolanaのPump.funプラットフォームでは、Duneの複数の分析によると、60％以上のウォレットが損失状態にあり、1万ドル以上の利益を得たのは0.4％のウォレットのみ。また81％のトークンが過去最高値から90％以上下落している。財産損失の点では、数量・割合のいずれにおいてもSPACよりもさらに甚だしい。
にもかかわらず、発行業界の倫理基準は懸念される。Solidus Labsによれば、Pump.funプロジェクトの98.6％、Raydiumプールの93％に不正行為の兆候がある。
にもかかわらず、$TRUMPのような詐欺は依然として存続している。MELANIAやLIBRAもあり、86％のトレーダーが合計2.51億ドルを失った。ドッジコイン（DOGE）、SHIB、その他数十億ドル規模のメモコインも依然として活発だ。我々は現在、ドッジコインの三度目の急騰期にあり、時価総額は400億ドルに達している。三度目は幸運なのか？ $TRUMPの時価総額もなお15億ドルを超えている。
多くのバブルは小さく、すぐに消える。前述のハエのように。ほとんどのトークンは時価総額100万ドルすら突破できない。以下は最近の例、Bonk.funの$FUNLESS。投資家に与える「楽しみ」は、$USELESSの「有用性」と同程度だろう。まさに「広告即真実」の典型だ。
出典：Bonk.fun
小さなバブルであっても、非常に儲かることがある。例えば、私の指導下にあった学生が今年の夏、コンサルティングの仕事を辞めて、Solanaのメモコインを立ち上げて「売り抜けた」。
より大きな馬鹿、より強いドーパミン
なぜ価格が急騰しているときに内部者から買うのか？ 誰もが騙されているわけではない。多くの買い手は、これらのトークンに実際の価値がないことを十分に理解している。しかし彼らの購買動機には以下のものがある：
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モメンタム／より大きな馬鹿理論：上昇トレンドを掴み、音楽が止まる前に退出しようとする。時には成功する。
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無知：本当にこれらの話に信じ込む人もいる。まさか？
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しかし多くはギャンブル中毒：
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小額ベット（0.0000030ドルの価格のトークンに対する単位バイアス）；
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即時「リターン」（ハエのように短命なライフサイクル）；
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宝くじバイアス（20分の1の確率で時折20倍のリターン）；
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中毒性のある、ゲーム化されたユーザーエクスペリエンス（ゼロ手数料、ワンクリック換金、24時間体制のドーパミン刺激）；
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ソーシャルアイデンティティとFOMO（群れのチャットで誰かが$MELANIAで「人生を変えるリターン」を得た。あなたは次のラウンドに参加しないでいられるか？）。
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売り抜ければ、急騰はない
はい、こうした小さなバブルには確かに「理由」がある。しかし、これほど多くの人がこれほど多くのお金を失っているのに、なぜこれほど普遍的なのか？
鍵は「売り抜け」が必要だからだ。あと一歩で成功しそうな機会が、スロットマシンと同じ脳内の回路を刺激する。不定期報酬がレバーを引き続けさせる。そして常に十分な勝者がいて、池を再び満たす。ある機会が消えれば、別の機会がそれを置き換える。売り抜けは次の急騰の燃料である。もし全員が利益を得られたら（例えばNVIDIAのように）、もう新たなギャンブルで「もう一回」と言う必要はない。
スポーツベッティングと同様、あなたは負け、頻繁に負ける。スポーツ賭博客はこの残酷な現実をよく知っている。暗号メモコインのプレイヤーも同様だ。
しかし常に新しいテーブル、新しいコイン、新しいコードがある。社会は代償を払う。ドーパミン債務と金融的虚無主義だ。住宅の頭金が必要なら、宝くじバイアスは合理的に思えるだろう。1000ドルをインデックスファンドに何年も入れてもほとんど変わらない。しかし一夜にして100倍のリターンが得られるかもしれない。
価値の欠如こそが特徴、欠陥ではない
現代のバブルは、買い手が空気を振り回していることを知っていながらも参加する必要がある。実在のビジネスには天井があり、キャッシュフローの重力がある。しかしメモコインにはない。唯一の「ファンダメンタルズ」が後の買い手であるなら、上昇の限界は「有名人」の影響力とジョークの半減期に依存するだけだ。
内部者、マーケットメーカー、取引所は常に優先的に利益を得る。しかし後の買い手は騙されているわけではない。これは投資ではなく、CAGR（複利成長率）とも無関係だ。ここでの狙いは10倍、あるいは100倍のチャンスだ。成功すれば頭金が手に入る。失敗しても、明日にはまた別の急騰の機会がある。
古い賭け、新しい賭け
かつてカジノにはチップ、アルコール、カーペットがあった。今日、カジノはあなたのスマートフォンの中にあり、派手なUIとソーシャルダイナミクスを伴っている。期待収益は改善されていないが、提供形態が変わった。我々はスワイプ通知でベルベットロープ（深潮注：伝統的カジノでエリア分けや入場制御に使う標識。賭博世界への物理的入り口を意味する）に取って代わった。
カジノはますます多くの賭け選択肢を必要としている。ウォール街の内部者と暗号プレイヤーは、これらを提供するのに長けている。
我々は金融化されたミームを、ミーム化された金融に変えた。暗号通貨、株式、スポーツベッティング、次期大統領予想でさえ――すべてが同じだ。毎分、毎日、参加可能な賭けがある。迅速な結果、次のチャンスを追い求める。
これはまた、暗号/株式プラットフォームRobinhoodがS&P500入りしたのと同時に、ケイサーズ・エンターテインメント（Caesars Entertainment）が退場した理由を説明する。その日、両社は夜間に交差する二隻の船のように、ケイサーズの時価総額は53億ドルに対し、Robinhoodは1000億ドルを超えていた。そして10月7日、世界最大の先物取引所ICEはスポーツベッティングおよび予測市場のパイオニアPolymarketへの出資を発表した。
お金はそこにある。なぜなら毎日、毎取引が「ラスベガス」を叫んでいるからだ。そして「より良い」ラスベガスだ。
道徳（もし道徳と呼べるなら）
過去のバブルはプロジェクトを誤価格したが、時に偶然未来を前進させることもあった。しかし今日のミーム主導、低流動性、オプション投機の狂乱は、主に声明の誤価格と出口構築である。劇的に富を移転し、残るのはハイライト映像だけ。内部者はゼロから始め、常に利益を得る。SPACと同じだ。かつての投機工房やボイラールームと同様、ただし今やこれらは合法である。
外部者はただ「モグラ叩き」をしているにすぎない。
一見悪くないように聞こえる。しかし、これが中毒であることに気づけば、そうは思えなくなる。他の形式のギャンブルが持つすべての害を含み、同時に我々の金融における失敗を示しているのだ。
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