Circle投資家・雷鳴氏との対話：連続して高リターン案件を獲得した背景にある、時代のベータを常に捉え続けようとする姿勢
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Circle投資家・雷鳴氏との対話：連続して高リターン案件を獲得した背景にある、時代のベータを常に捉え続けようとする姿勢
雷鳴は2023年半ばに創業パートナーとして追創ベンチャーズを設立し、追覓エコシステム基金の構築を開始した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：Stone Jin
北京時間2025年6月5日夜間、Circle Internet Group（以下「Circle」）は正式にニューヨーク証券取引所に「CRCL」というコードで上場し、「グローバルステーブルコイン初の上場企業」となった。
上場から2営業日後、Circleの株価は公開価格比247.42％上昇し、時価総額は約240億ドルに達した。実際、今回のIPOではCircleは複数回にわたり発行株式数と発行価格を引き上げ、最終的に11億ドルを調達し、25倍以上の需要超過となった。
2025年最大の話題を呼んでいるこの大型IPOの背後には、複数の中国資本背景を持つ投資家が存在する。その中でも、当時華興新経済基金の投資担当だった雷鳴氏は2018年にCircleに投資した。Circleの上場により、こうした初期投資家たちは高いリターンを得ることになった。
雷鳴氏は、「当初Circleへの投資判断には二つの核となるポイントがあった。第一に、ブロックチェーン技術は将来大きなビジネス価値と社会的価値を生み出すことができるという信念。第二に、投資とは本質に注目することであり、金融の本質はライセンス能力にあるということだ。Circleは当時、最も包括的なライセンスを保有していた企業であった」と述べた。
また雷鳴氏は、「ブロックチェーンは2017〜2018年の大きな時代的ベータ（トレンド）だった。ファンドのパフォーマンスを高めるには、その投資期間における最大の時代的ベータを捉える必要がある。Circle以外にも、当時私が捉えた時代のチャンスには電気自動車分野のNIO（蔚来）、Z世代に人気の得物（Dewu）、POP MART（泡泡瑪特）などがあり、これにより非常に高い投資成功率を維持できた」と語った。
もちろん、現在の最大の時代的ベータはAI、ロボット、そしてグローバル化であることは、ほぼ共通認識となっている。
2023年半ば、雷鳴氏は共同創業パートナーとして追創ベンチャーキャピタルを設立し、追覓（Dreame）エコシステム基金の構築を開始した。
現在、追創ベンチャーキャピタルは具身知能企業「魔法原子」、プールロボット企業「浪涌未来」、具身大規模モデル企業「千訣科技」、コンシューマー向け3Dプリンター企業「原子重塑」、スマートモビリティ企業「坦途科技」など多数の企業に投資している。
魔法原子の汎用ヒューマノイドロボットおよび四足ロボット製品
雷鳴氏は強調する。「追覓エコシステム基金の核心競争力は、追覓のインキュベーションエコシステムによる支援にある。一方では、追創は追覓エコシステムが育成するプロジェクトに対して最適なバリュエーションで優先出資できるため、プロジェクトの安定性と高成長性が確保される。他方では、追覓エコシステムの業界洞察力を活かして外部の優良プロジェクトにも投資拡大でき、エコシステムとのシナジーを実現できるのだ。
また雷鳴氏によると、彼とチームは現在米ドル建てファンドの組成も進めているほか、米ドルLPに対し継続的に「China to Global」というコンセプトを訴求している。つまり中国が各分野で有する総合力を活かし、中国人が世界中で「成果を出す力を持っている」ことを信じるべきだという主張である。
補足すると、2024年8月、追創ベンチャーキャピタルは産業投資ファンドの設立を発表し、人民元建てファンド第1期の初回クロージングを完了した。約半年間でオーバーシュート募集を達成し、MOIC（分配前利益倍率）は2.5倍に達し、ファンド内のすべてのプロジェクトが少なくともバリュエーション2倍を実現した。
雷鳴氏は、「今後重要な方向性の一つはグローバル化への投資だ。我々は中国チームとしての視点を持ちつつ、米国や英国などで海外チームを逆方向に採用し、この能力を段階的に整備することで真の『China to Global』を実現していく」と語った。
Circleが正式にNYSEに上場したタイミングで、雷鳴氏は「IPO早知道」とのインタビューを通じ、7年前のCircle投資の核となる論理、および追創ベンチャーキャピタル設立後の考えや展望を共有した。
以下は雷鳴氏と「IPO早知道」の対話の抜粋である。
投資とは「本質」に注目すること
Q：7年前にCircleに投資しましたが、当時の判断基準はどのようなものでしたか？
雷鳴：2018年に私は華興に入社したばかりで、ブロックチェーンは私が担当する分野の一つでした。個人的にはブロックチェーンの基礎的ロジックを高く評価しており、将来的に大きなビジネス価値と社会的価値を創造できると信じていました。しかし正直に言えば、当時のブロックチェーンはまだ発展初期段階にあり、多くの法規制が不明確でした。そのため、上場による出口戦略を考慮して、可能な限りコンプライアンスとリスク管理が整ったプロジェクトを選ぶよう心がけていました。
Q：Circleが今日200億ドル以上の時価総額に達したのは、ある程度予想外だったのではないでしょうか？
雷鳴：正直なところ、運もあったと思います。当時Circleの主力事業はまだステーブルコインではなく、ちょうどその分野に着手し始めたばかりでした。また、CircleのIPO時期が米国と香港で相次いでステーブルコインに関する法案が施行されたタイミングと重なったことも、IPO成功の直接的な要因となりました。もちろん将来性も非常に大きいですが、これらは7年前には誰も予見できなかったことです。
ただ、私たちが当時持ち続けていた基本的な判断、つまり共通認識があります。それは「金融の本質はライセンスビジネスである」という点です。新しい技術が登場した際、監督当局の整備が追いつかない時期には、誰もが一時的に成果を挙げられる可能性があります。しかし長期的には、金融業界はますます規制順守型へと移行し、法的枠組みの中でしか持続的な運営ができない。そのため、ライセンス保有能力が極めて重要になるのです。これは当時私たちが強く確信していたことであり、Circleはまさに最も包括的なライセンスを持つ企業でした。
Q：Circleというプロジェクトは比較的小さなニッチ市場に見えます。少なくとも従来の投資機関にとってはそうでしょう。この案件から、今後の投資プロセスに応用できる教訓はありますか？
雷鳴：私なりに四つにまとめられます。
第一に、投資においては新技術がもたらす機会を積極的に受け入れるべきです。伝統的金融機関の中でブロックチェーンに投資したのは、おそらく私が最初の「カニ食い」の一人だったでしょう。変革的技術が現れたときは、常に注目し続け、継続的にフォローし、新しい事象や方向性を学び研究し続ける必要があります。
第二に、ある業界で新たな動向を見ても、常に基礎的ロジックに戻る必要があります。投資の本質は、結局のところ「本質」に賭けることにあるのです。先ほども述べましたが、Circleの成功は「ライセンス」という金融業界の本質を見抜き、それを掴んだことに起因しています。
第三に、グローバルな視点が必要です。7年前に「グローバル化」を語る投資家はまだ多くありませんでしたが、当時Circleの創業者と話した際に、彼がグローバルな思考を持っていると感じました。企業が真に勝ち残るためには、資金、市場、サプライチェーン、人材といった多面的なグローバル化を推進しなければなりません。Circleの成功要因の一つも、グローバル化に対する強い信念だったと考えます。
最後に、信念を持ち、信仰のある創業者に投資すべきです。新しい分野では必ず変化が多く、市場も非常に浮つきます。だからこそ、その分野で自分たちの取り組みに深く確信を持ち、揺るがない信念を持つ創業者に投資すべきです。もし創業者の信念が弱く、頻繁に方向転換するようなら、優れた企業を築くのは難しいでしょう。
できるだけ大きな時代のチャンスを掴む
Q：以前、「ファンドのパフォーマンスは、その投資期間における最大の時代的ベータを掴めるかどうかにかかっている」とおっしゃっていました。当時投資したNIOはまさに最大の時代チャンスの一つでしたが、Circleも同様に言えるでしょうか？また、そういった大きな時代チャンス以外の案件はどのように探せばよいですか？
雷鳴：私はそうは思いません。ブロックチェーンも2017〜2018年の非常に大きなベータだったと考えています。
ブロックチェーンは非常に広大な分野であり、今日に至ってもまだ多くのアプリケーションが開発されていません。実際、ブロックチェーン技術は多くの分野に潜在的に応用可能なのです。
Q：2020年に得物に投資したときも、時代的ベータだと考えていましたか？
雷鳴：得物の最大のベータは、当時95後（1995年以降生まれ）を対象とした市場調査を行い、「95後世代への投資」がその時代のチャンスであると判断したことでした。
私のロジックはこうです。時代の大変革のチャンスを掴むには、簡単に言えば「人・モノ・場」の三要素ですが、その中でも「人」の変化が最も大きい。そこで、当時「Z世代」に関するディープな調査を実施し、私はチームを率いて8都市を訪れ、一次から五次の都市まで幅広くカバーしました。この世代について徹底的に研究した結果、95後世代に基づく一連の投資テーマを抽出できたのです。そのため、得物にはまだバリュエーションが比較的低かった段階で投資でき、今日の得物は規模と影響力ともに非常に大きくなっています。
得物への投資時点では、モバイルインターネットの波はすでに落ち着き始めており、2018年以降、得物のような企業が新たに台頭することはほとんどありませんでした。
全体として、私はできるだけ大きな時代的ベータのチャンスを探すべきだと考えます。それが必ずしも最大でなくても、ある程度大きな投資テーマは存在するのです。ブロックチェーンも、95後世代もそうです。
Q：今の時代のチャンスはAI、ロボット、そしてグローバル化ですね。
雷鳴：実は、それが私たちが今日追創を立ち上げるにあたっての核となる考え方です。今後の最大のチャンスは、まさにAI、ロボット、グローバル化に囲まれています。
言い換えれば、真に価値があり、投資家が利益を得られるプロジェクトとは、技術革新を通じて社会生産性と生産効率を著しく高めることができるプロジェクトのことです。例えばAIやロボットは、人類の生産力向上を推進するものであり、それが最大の時代チャンスなのです。
追覓エコシステム基金の位置づけ
「China to Global」を追求する
Q：現在、ほぼすべての投資機関がAI、ロボット、グローバル化への投資を強調しています。設立から2年以上しか経っていない新興機関として、どうやって市場での地位を確保し、さらに持続的にリードできるのでしょうか？
雷鳴：私たちのポジショニングは「追覓エコシステム基金」です。大きな強みは、追覓が長年蓄積してきた産業的ノウハウと成熟したイノベーション・インキュベーション体制にあります――追覓はこれまで成熟した製品カテゴリーをいくつも成功させることで、体系的な能力と起業手法論を構築してきました。私たちはこの仕組みとメソッドを基盤に、グローバルかつ跨業種・跨地域で機会を探し、特にロボット関連のチャンスをインキュベートしていきます。
ここで強調したいのは、追覓が構築した組織マネジメントモデルおよびマネジメント理論は、現時点での時代を先んじていると私は強く感じている。外部からはまだそれほど明確に認識されていないかもしれないが、時間とともにその価値は理解されるだろう。私たちはこの体系的な能力を、インキュベート中の企業に開放していく。
実際、最近すでに多数のプロジェクトをインキュベートしている――一方で、追覓エコシステム内でのプロジェクトには最低のバリュエーションでいち早く出資できる。他方で、これらのプロジェクトは外部のプロジェクトと比べて、現時点で成功率がはるかに高い。複数のプロジェクトは、1年目で3〜5億円の売上、2年目で10億円の売上という成長曲線を描いており、すべてのプロジェクトは製品性能を最初から世界トップレベルを目指し、1年目での黒字化を目指す。つまり内部で強調する「グローバルハイエンド化」である。
そのため、これらのプロジェクトは安定性が高く、追覓が既に構築したグローバル販路を活用することで急速な成長を遂げており、成長性も非常に高い。
浪涌未来が開発するワイヤレスプールロボット製品
追覓エコシステム全体の視点を活かして、追覓のインキュベーション以外のプロジェクトにも投資を拡大できる。例えば、サプライチェーン上流のプロジェクトに投資する場合、追覓の事業部門チームに「彼らが実際にこのような技術プラットフォームを利用するか」という観点で相談できる。これは非常に正確かつ直感的な判断材料となる。
また、追覓のグローバル視点を活かして海外のプロジェクトにも投資しており、すでにシリコンバレー、英国などにいくつかの案件をストックしている。一方で、海外にチームを持って能動的に案件を探すことができ、もう一方では追覓の営業チームが目にしたプロジェクトを紹介してもらうこともできる。
現在、米ドル建てファンドの組成も進めているが、今日の米ドル調達は過去とは状況が異なる。かつては、米ドル出資者は中国经济に非常に楽観的で、基本的に中国に全面的に投資（all in China）し、中国のトップGPに資金を渡して任せていた。
しかし今日の外部環境は変化しているため、我々は常に米ドルLPに対して「China to Global」というコンセプトを説いている。つまり、中国が持つサプライチェーン能力、エンジニアの開発力、運用能力などの多様な強みを活かし、グローバル展開を実現すべきだということだ。
財務リターンとエコシステム協働は両立可能
Q：エコシステム基金としての位置づけにおいて、財務リターンとエコシステム協働の優先順位はどのように考えていますか？
雷鳴：ファンドの立場としては、当然ながら財務リターンを最優先の指標としています。
エコシステム協働は自然発生的なものです。たとえば、追創の人民元ファンドの調達過程では、我々と事業部門チームは協働関係にあります――各プロジェクトが最適に展開できる場所は異なるため、事業チームはサプライチェーンの整備、人件費、交通の便などを総合的に検討し、最適な数カ所を選びます。その後、我々がその地と交渉してファンド設立を進めます。
もし我々がまずファンドを組成し、無理に事業チームに返還投資を要求するような形態であれば、それは持続不可能です。本質的には双方がWin-Winの関係であり、我々も企業が良い立地政策を獲得できるよう支援します。
総じて、どのインキュベーションプロジェクトに投資するか、どの段階で、どのようなバリュエーションで投資するかは、すべて我々が独自に決定します。ここでの核となる考え方は、リスクを可能な限り低減しつつ、ファンドのリターンを最大化し、LPに利益をもたらすこと。同時に、事業チームも一定の成果を達成できるため、これは自然な流れと言えます。
財務リターンとエコシステム協働は矛盾せず、両立可能です。
Q：ここ2年間で高い投資リターンを達成されていますが、追創が特に優れていると感じる点は何ですか？今後改善すべき点はありますか？
雷鳴：ここ2年で得た比較的良好な成績は、最大の要因として追覓のインキュベーションモデル、起業手法論、そして再利用可能な組織マネジメントおよびインセンティブ体制に帰するものです。これらのインキュベーションプロジェクトの成功率はもともと高いことは明らかです。
その基盤の上に、産業の上流分野にも優れた企業に投資してきました。部品から基礎アルゴリズムまで幅広くカバーしています。
今後、自己進化の重要な方向性の一つはグローバル化への投資です。中国チームとしての視点を持ちつつ、米国や英国などで海外チームを逆方向に採用し、この能力を段階的に整備することで、真の「China to Global」を実現していきます。
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