Galaxy創業者との対話：ビットコインはさらに上昇し続ける、株式のトークン化が金融界全体の注目を引く
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Galaxy創業者との対話：ビットコインはさらに上昇し続ける、株式のトークン化が金融界全体の注目を引く
暗号資産は単一の資産を超えて、真に金融市場全体に影響を与える必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
ゲスト：Mike Novogratz、Galaxy Digital 創業者兼CEO
ホスト：David Hoffman；Ryan Sean Adams
ポッドキャスト元：Bankless
原标题：Bitcoin Hits Escape Velocity! Mike Novogratz on the Bond Crisis, Genius Act & AI’s Crypto Future
放送日：2025年6月2日
要点まとめ
Mike NovogratzがBanklessに再び登場し、ビットコインが史上最高値を更新した背景と、財政的不確実性の世界におけるその意味について解説。
本エピソードでは、債券市場危機の最新動向、GENIUS法案がステーブルコイン発展に開く新たな道、従来の金融システムのトークン化、そしてGalaxyが暗号資産と人工知能（AI）の交差点で果たす独自の役割について掘り下げます。これは、マクロ経済の変化と新しい金融秩序の中で暗号資産が果たす役割に関する深い対話です。
主な見解の要約
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ビットコイン市場の成長は、もはや止められない段階に入った。
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米ドルが世界準備通貨としての地位を完全に失うとは思わないが、その魅力は弱まる可能性がある。他の国々は米ドルへの信頼を低下させ、準備資産の一部をビットコインや金に移行するだろう。ビットコインと金の価値はさらに上昇する。
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大統領であっても債券市場には逆らえない――債券市場こそが真の「巨大企業」だ。
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ブロックチェーンは本質的に「信頼のマシン」だが、まず人々にこの「信頼のマシン」を信じさせる必要がある。そうでなければ、詐欺のように見えるだけだ。
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GENIUS法案の成立確率は99%だと考える。
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暗号資産は多くの人々に愛されている技術であり、本来は党派を超える存在であるべきで、政治的道具になってはならない。しかし現在、ほとんどのアメリカ人にとって暗号資産は投機的なカジノにすぎない。
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金融界全体の注目を集めるのは、トークン化された株式になるだろう。暗号資産が単一資産を超えて初めて、金融市場全体に影響を与えることができる。
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現在、SECと協力しており、近い将来にGalaxyの株式を最初にトークン化する可能性がある。以前と比べて協力体制はまったく別物だ。
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今や十分に高速なブロックチェーン技術があり、規制環境も緩和され明確になっている。この二つは非常に重要であり、互いに補完しあっている。
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分散型システムの構築と資産のトークン化加速を推進すべきだ。将来的には、銀行口座、当座預金口座、証券口座までもが暗号ウォレットの形で存在するようになるだろう。
ビットコインが史上最高値を更新
Ryan：
収録中のビットコイン価格は109,900ドルを超え、史上最高値を更新しました。Mike Novogratzさん、ご感想は？
Mike：
Larry Finkがビットコイン投資を始めた時から、私たちは共にこの市場を育ててきた。当初は雪だるまが坂を転がるようにゆっくりと大きくなっていったが、その後山頂に到達してしばらく留まり、今は勢いを増して転がり始め、もはや止められない状態だ。この「雪だるま」とは、つまりビットコインの採用率のことだ――より多くの人々が受け入れ、使い始めている。Larryはこのプロセスにおいて極めて重要な役割を果たした。
今や主権财富基金、普通の株式投資家たちが参入し、MicroStrategyのような企業も関連製品を提供している。個人投資家や機関投資家も積極的に参加している。このような流れを見ると、ビットコイン市場の成長はもう不可逆の段階に入ったと感じている。もし106,000～107,000ドルの価格帯で3～4日間安定すれば、さらなる上昇空間が開け、価格発見の新たなフェーズに入るだろう。
なぜこうなったのか？まず採用率の向上がある。次に、米国の財政状況を見てほしい。今年の予算赤字は去年よりも高くなる。これは多くの人が予測しなかったことだ。Scott Bessentの仕事は高く評価している。彼は確かに優秀だが、「予算赤字を3％に抑える」と公約していた。明らかに、今の状況はその期待をはるかに超えている。
トランプの関税政策がビットコインに与える影響
David：
背景情報を教えていただけますか？ビットコインが史上最高値を更新したのは偶然ではありませんよね。地域的な要因や最近のニュースにも触れましたが、特に気になったのは、この最高値が上院がGENIUS法案を支持した直後に記録された点です。これは明らかに偶然ではない。それ以外にも、約4〜5週間前、トランプ氏が「関税デー」を宣言し、関税政策を発表したことも挙げられます。これらの出来事はすべて、ビットコイン高騰の文脈の中で起こっています。背後にある論理を教えていただけますか？
Mike：
米ドルは世界準備通貨として大きな圧力を受けています。他国を「嘘つき」「盗みを働く」と非難しながら、同時に彼らに米ドルを支え続け、あるいは米国に依存し続けてほしいというのは矛盾している。この態度は、米ドルの国際的地位を、信用面でも経済的手段としても弱めている。米ドルが下落すれば、他の資産の価値は自然と上昇する。したがって、これは一部では米ドルに対する空売り感情の反映であり、またG10諸国の財政安定性への懸念でもある。例えば、日本の長期債価格は大幅に下落し、今日、米国の長期債利回りも5％を割り込んだ。投資家がG10諸国の債券市場に信頼を失えば、安全資産として他の選択肢を探す。そのため、金、銀、大型株、商品などが人気になる。そして今、ビットコインは「デジタルゴールド」としてその仲間入りを果たしている。
Ryan：
では、最終的にどうなると思いますか？以前Arthur Hayesを招いたとき、彼はある予測をしました。彼の見解では、トランプ政権は関税問題でかなり遠くまで来ているが、今後は少し抑制的になるかもしれない。しかし、米国債の準備資産としての地位を意図的に弱めることで目的を達成しようとするのではないか、というのです。
Mike：
Arthurは確かに非常に頭がいいが、私は債券市場で35年間働いてきた。Scott Bessentのこともよく知っている。35兆ドルもの債務を抱える国が、世界最大の債券市場の信用を自ら損なうなど、自殺行為に等しい。
Ryan：
しかしArthurは、貿易不均衡を解決するにはそれが避けられないと言っていましたね。例えば、資本規制で資金移動を制限したり、利回りを引き上げて投資を呼び込むなど。Besantの解決策は、FRB議長のPowellに直接連絡し、「量的緩和2.0」を推進することでした。
Mike：
FRBはここ数年、自制を貫いてきた。Powellの記者会見を見ればわかるように、市場に直接介入しようとはしない。Besantは自身の権威を使って長期債購入を推進するかもしれないが、Powellが自らそれを発表することはないだろう。それは彼の職務範囲ではない。このような状況は、現政権の政策が引き起こしたものだ。Powellが市場の安定性が脅かされたり、インフレや雇用目標が損なわれると判断すれば、行動を取るだろう。ただし彼の任務は二重であり、市場の安定だけでなく経済成長も考慮しなければならない。だから、債券市場が本当に深刻な混乱に陥れば、政府内部で緊急会議が開かれ、解決策を探るはずだ。
歴史的に見ても、英国では同様の状況でLiz Trussが辞任を余儀なくされた。しかし米国には議会制度がないため、大統領を罷免するのは簡単ではない。とはいえ、米国には政策を調整する仕組みがあり、関税協定を修正することも可能だ。米国史上、いかなる大統領も債券市場に勝てなかった――債券市場こそが真の「巨大企業」だ。
「リズ・トラス・モーメント2.0」なのか？
Ryan：
「リズ・トラス・モーメント」のような事態を迎える可能性はありますか？市場はその方向に向かっていると思いますか？
Mike：
今日の状況はまさにその予感を抱かせる。長期債市場で売却が広がっている。先ほど行われた国債入札の結果は非常に悪く、市場の反応も否定的で、債券利回りが一気に6〜7％も下落した。これにより、株式市場は上昇から下落に転じ、ビットコインの上昇も止まり、全体の市場心理は非常に緊張している。
「リズ・トラス・モーメント」とは、彼女が英国首相に就任した際の出来事を指す。当時、彼女の政権はイギリス経済の急速な転換を目指す非常に過激な経済改革プランを打ち出した。しかし、これらの政策は債券市場の強い反発を招き、投資家の信頼を失い、英国債価格が暴落、利回りが急騰した。最終的に、この市場の圧力によってわずか3週間で辞任を余儀なくされた。利回りの急騰が直接彼女の退陣を招いたのだ。これが「リズ・トラス・モーメント」と呼ばれる所以だ。
債券市場は経済政策の「番人」と言える。市場が政策に重大な問題があると判断すれば、投資家は国債を買わなくなるか、高い利回りを要求するようになる。そうなれば、政府は政策を修正せざるを得なくなる。そもそも、米国の政府運営は借入に大きく依存している。そして今、我々は史上最大の債務規模を抱えている。この債務問題はトランプ政権、バイデン政権の両方でさらに拡大した。実は、トランプが就任する前からすでに悪化していた。
その後、パンデミックが発生し、与野党ともに「大規模に行動する」好機と捉えた。パンデミックの衝撃に対処するために何らかの措置は必要だったが、多くの政策は明らかに実際の需要を越えていた。今、我々はその過剰さの代償を払っている。
米国版「リズ・トラス・モーメント」の影響
Ryan：
仮に債券市場の売却がさらに激しくなり、利回りが上がり続け、英国の「リズ・トラス・モーメント」に類似した状況を引き起こしたら、米国ではどのような結果が生じるでしょうか？
Mike：
これにより、政府はいわゆる「財政タカ派」的なより慎重な財政政策を採用するよう促されるだろう。小額消費税や残業税の削減といった減税案を出し、誰にも増税しないと言いながら、軍事費の支出は続けるだろう。しかし市場の反応は明確だ：支出を減らすべきであり、さらに増やすべきではない。
私は米国は財政政策を引き締める必要があると考えている。FRBの立場も非常に微妙だ。インフレ対策として利上げが必要な経済状況でも、FRBが利上げを拒否すれば、インフレ圧力はさらに高まるだろう。市場の売却は、実際には投資家のインフレ懸念を反映している。
さらに、関税政策も重要な要素だ。短期的には、関税の増加は物価を押し上げ、インフレを助長する。これは避けられない。しかし長期的には、経済成長を抑制し、デフレを招く可能性もある。ただ、現時点では、関税の調整は実質的な増税と見なされており、問題をさらに複雑にしている。
財務長官や大統領にとって最も重要な任務は、市場の信頼を取り戻すことだ。現在の市場下落とドル安は、実際には政府への警告信号だ：投資家は米国経済政策に信頼を失っている。この状況が改善されなければ、非常に深刻な結果になるだろう。
ビットコイン、金、および米ドル
David：
現在はビットコインの時代です。今日はビットコイン価格がピークから3000ドル下落していますが、これはあなたが述べた国債市場の動向と関係しているかもしれません。一方で、金価格は過去四半期を通じて史上最高水準を維持しています。これら二つは同じ物語の一部であり、ビットコインがやや遅れているだけなのでしょうか？ それとも、全く異なる現象なのでしょうか？
Mike：
そう捉えることができる。ビットコインと金には一定の関連性がある。いわば「遠縁の親戚」のようなものだ。金価格上昇の主な理由は、各国中央銀行が資産の多様化を進めていることにある。彼らは大量の金を購入し、市場から吸収している。これは主にBRICS諸国の中央銀行によるもので、米国資産への依存を減らす合理的な動きだ。しかし、現時点で中央銀行がビットコインを購入し始めたわけではない。主権財産基金の一部がすでに5億ドル以上のビットコインを購入しているという例はあるが、ビットコインの準備資産規模は、まだ金ほどの兆ドルレベルには遠く及ばない。
Ryan：
Mikeさん、つまりトランプ政権が意図的に米国債の世界準備資産としての地位を弱めようとしているわけではなく、結果としてそうなってしまっている、ということですか？
Mike：
これは非常に繊細なバランスの問題だ。かつてRobert Edward Rubinが財務長官だったとき、彼は「強力なドル政策」を公に支持していた。Scott Bessentも「強力なドル」を支持すると語るかもしれないが、周期的にはドルの適度な下落を望むこともある。では、「強力なドル」と「周期的な下落」の間でどのようにバランスを取るのか？一般的には、「長期的には強力なドルを支持するが、短期的には調整が必要」と言われる。問題は、ドルが下落すると、アメリカ人の購買力が低下することだ。ヨーロッパ旅行のコストが上がり、イタリアの家具やベンツの価格も上がる。つまり、我々は「貧しくなる」。
Ryan：
しかし、『貧しくなる』と言ったときに、実際にはヨーロッパ旅行に行ったり高級家具を買える層の人々の話ですよね。ドル下落の重要な論点の一つは、アメリカが他国との貿易赤字を是正することで国内製造業を復活させなければならない、という点です。『トリフィンのジレンマ』のような経済理論が示すように、グローバル準備通貨と強力な通貨を持つ国は、国内製造業の競争力を維持することが困難なのです。
Mike：
確かにそうだ。トランプ政権は製造業の一部を米国に戻す努力をしており、それは評価できることで、実際に一定の成果も出ている。しかし、過去30年にわたって構築されたグローバルサプライチェーンを短時間で逆転することはほぼ不可能だ。例えば、リチウム鉱山のような重要な資源は米国にはほとんどなく、アルゼンチンやチリに集中している。また、これらのサプライチェーンは労働集約的であり、コスト差の30％程度を埋めるだけでは不十分だ。
賃金の格差も見てみよう。米国の中央値所得は5万〜6万ドルで、これは世界的に見れば所得の上位1％に近い。この巨大な賃金格差により、ベトナムのような国々が米国より30％コストが高くても競争力を持つことができる。完全な自動化が実現しない限り、多くの製造業は米国に回帰できない。たとえロボット化が進んでも、十分な雇用を創出することは難しい。
ビットコイン：新世界の資産
Ryan：
米国債の世界準備資産としての地位については、近年、その地位が徐々に弱まっていることを示唆する周縁的な現象が見られます。これは過去10年間の暗号資産の台頭と密接に関係しています。特にビットコインは、新たなグローバル準備資産としての役割を少しずつ担い始めています。もし米国債の地位が実際に低下するなら、その代替となるものは何でしょうか？ ビットコインがこの10年の答えになるとお考えですか？
Mike：
歴史的に、世界準備資産は米ドルであった。米ドルの準備通貨としての地位は約80年続いているが、このサイクルは簡単に変わるものではない。国家がグローバル準備通貨になる理由としては、過去には海洋輸送の支配力があった。最強の海軍を持つ国が準備通貨となったのだ。しかし、世界の輸送方法が多様化する中で、海軍の優位性はもはや唯一の決定要因ではない。
今や、グローバル準備通貨になるには、グローバル安全保障の提供と、広く信頼される法制度の存在が鍵となる。米国の軍事支出は現在GDP比3.8％で、過去の5％を下回るが、それでも他国の0.5〜1.5％を大きく上回っている。この高額な支出は準備通貨の地位を維持する代償であり、同時に巨大な経済的・政治的利益をもたらす。しかし、トランプ政権はこれを十分に理解していないようだ。NATOからの離脱やその影響力の弱体化、第二次世界大戦後に築かれたグローバル経済ネットワークからの撤退などは、米ドルの長期的な準備通貨としての地位を弱める可能性がある。
米国債需要の低下
Ryan：
スコットランドの通貨史学者ラッセル・ネイピア（Russell Napier）は、米国債がグローバル準備資産としての地位が変化するにつれ、代替品が現れるかもしれないと考えている。世界は二つの主要な経済ブロックに分かれる可能性がある。一方は米国とその同盟国で、依然として米国債を主要な準備資産とする。他方は中国を中心としたブロックだ。中国ブロックでは、人民元が金の一部を裏付けにして機能するかもしれない。歴史的に、人民元は価値保存手段として広く使われたことはなく、むしろ決済手段としての側面が強い。このような世界が二つの経済体系に分裂する可能性について、どのようにお考えですか？
Mike：
このような傾向は確かにあり得ると考える。例えば、BRICS諸国が金の一部を裏付けとするステーブルコインを導入するかもしれない。もちろん、完全に金で裏付けられるわけではないが、準備資産の中に金を含めるだろう。これは私の個人的な予測だ。大国や強国にとって、通貨は通常、何の裏付けもないまま流通することはない。
今や、各国は「我が国の通貨には国家の準備資産がある。我々は裕福な国だ」と言うだろう。ある意味、通貨の価値は国家の資産と納税能力によって支えられている。理論的には、各国の通貨は自国では「AAA格」と見なされるべきだ。つまり、絶対に信頼できる存在だ。なぜなら、国家はいつでも自国通貨を刷ることができるため、自国通貨での債務不履行は極めて稀だからだ。しかし問題は、他国がその通貨で海外借入を行うか、あるいはその通貨に富を蓄えるか、という点にある。
現時点で、米ドルのリターンは依然として十分に魅力的であり、人民元が唯一の競合だ。しかし、人民元が米ドルの地位を奪うには程遠い。中国はグローバルな信頼を獲得するまで、まだ長い道のりがある。したがって、米ドルが世界準備通貨としての地位を失うとは思わないが、その魅力は弱まるだろう。他国は米ドルへの信頼を下げ、準備資産の一部をビットコインや金に移行するだろう。
私は4年前からビットコインと金に注目しており、これが私の投資観に大きな影響を与えている。自分専用のポッドキャストも立ち上げ、これらのテーマを語っている。金貨も収集し、人に贈ることもある。16歳の頃から友人たちに言っていた。「絶対にこの金貨を売らないでくれ。いずれ3000ドルの価値になる日が来る。」今や、その価値は1万ドルに達するかもしれないと考えている。金の保管方法も再考する必要がある。50オンスの金が盗まれたら、軽い問題ではない。だが、ビットコインと金の価値は上昇し続けるという考えは、今やますます広く受け入れられている。
Galaxyの上場計画
David：
Galaxyは5月16日にナスダックに上場しました。上場プロセスには13ヶ月かかり、当初の予定の90日を大幅に超えました。この旅について教えていただけますか？ この過程はストレスフルでしたか？
Mike：
準備期間は予想より長くなり、最適な上場タイミングを逃してしまった。Jay Claytonとトランプ政権の時代には、Coinbaseやマイニング企業が審査を通過できた。しかし、Gary GenslerがSEC（証券取引委員会）委員長を務める期間中は、より厳格な規制姿勢に直面した。
David：
何度申請しましたか？ それとも初めから承認されないとわかっていたのですか？
Mike：
暗号資産分野には確かに多くの詐欺やスキャンダルが存在する。Sam Bankman-Friedの事件は、暗号資産への信頼を18か月から2年は後退させたかもしれない。皮肉なことに、私たちの多くが暗号資産の世界に入ったのは、「政府への信頼」から「暗号学への信頼」へとシフトするためだった。ブロックチェーンは本質的に「信頼のマシン」だが、まず人々にこの「信頼のマシン」の使い方を教える必要がある。さもなければ、それは詐欺にしか見えない。
しかし嬉しいことに、今や共和党と民主党の双方から暗号資産の価値を理解する声が増えている。例えば、ワーナー上院議員（Senator Warner）やガーゴス上院議員（Senator Gaegos）は、暗号資産関連法案の推進において中立的な立場をとり、左派陣営からの支持も得ている。エリザベス・ウォーレン上院議員が暗号資産を批判するものの、彼女の意見も次第に挑戦を受けている。彼女は「暗号資産は再び少数者の富を増やす道具になっている」と指摘し、この不公平を是正すべきだと主張した。しかし、暗号資産支持派も積極的に反論している。
現在のように政治が極端に分断されている時代に、暗号資産立法を推進するのは容易ではない。しかし、私が楽観視しているのは、ステーブルコイン法案で両党が協力できたことだ。一方、市場構造法案の推進はさらに困難だろう。これは党派間の対立というより、暗号資産業界内の利益対立によるものだ。例えば、Coinbaseがカストディアン、ブローカー、取引所の運営を同時に行うことは許されるか？ 伝統的金融では禁止されているが、暗号資産分野では許可すべきか？ Coinbase自身は当然支持するが、競合他社は反対するだろう。市場構造法案は関係者が多いため、ステーブルコイン法案より複雑なのだ。
GENIUS法案
Ryan：
議会では現在、暗号資産に関連する2つの重要な法案が審議されている。一つはGENIUS法案、もう一つは市場構造法案だ。まずGENIUS法案について教えてください。
今回の投票は法案をさらに審議に付すかどうかの決定であり、最終成立までには複数回の投票が必要です。最終表決はメモリアルデーの後に行われる可能性があると聞きました。現時点での支持票数は法案成立を確実にするほど十分でしょうか？
法案は下院に戻って表決を経る必要がありますし、立法プロセス全体を完了しなければなりません。しかし、上院での可決が最も重要な一歩です。では、過去一年間で上院は何が変わったのですか？ なぜこのような支持が可能になったのですか？
Mike：
ほぼ確実に成立すると断言できます。極めて例外的な事態が起きない限り、法案が否決されることはないでしょう。成立確率は99%だと思います。
暗号業界の観点から言えば、民主党は選挙で気づくのが遅すぎた。彼らが無視した重要な事実とは、アメリカで暗号資産を保有する人の数が犬を飼っている人の数をすでに超えている、という点だ。この言葉は最初にTwitterに投稿され、私は借用して広めたが、広く受け入れられた。冗談で「民主党は『犬嫌い政党』になった」とさえ言った。明らかに愚かなことだ。
暗号資産は多くの人に好まれており、本来は党派を超える技術であるべきで、政治的道具になってはならない。しかし民主党は選挙後にようやくその深刻さに気づいた。慌てて対応しようとしたが、過度の慎重さから機会を逃した。党内でエリザベス・ウォーレン（Elizabeth Warren）の影響力が強く、彼女の硬直的な態度が事実上党全体の政策を支配していた。結果、党内で広範な怒りが生まれた。
一方、共和党はチャンスを掴んだ。例えば、トランプは暗号コミュニティから大量の資金調達を行い、テクノロジー業界も徐々に共和党に寄り添い始めた。選挙結果が出た後、私はいくつかの民主党関係者と話したが、彼らの多くは「暗号資産に対する誤った態度が、支持層の一部を失った原因かもしれない」と認識していた。同じ過ちを繰り返したくない。そこで、党内の前向きな人々は「議論を続けるより、この二法案を可決して、暗号資産を政治的議題から外すべきだ」と提唱した。こうすれば、完全に勝つことはできなくても、さらに多くの論争や損失を避けられる。
反暗号勢力は消滅したか？
Ryan：
つまり、民主党はもはや暗号資産に反対しなくなった、ということですか？ 反暗号勢力は消滅したのでしょうか？ もう終わりですか？
Mike：
そう言えるだろう。しかし、ワシントンで誰かに尋ねてみてほしい。彼がブロックチェーンを理解しているか、説明を求めることだ。正直に言って、あなたのスマホにはどれくらいの暗号関連アプリがインストールされていますか？
しかし、それらのアプリの機能の大半は、単に暗号資産の価格を売買するだけだ。暗号でチケットを買い、Uberを呼ぶ、あるいは普通のアメリカ人が日常で行うようなことはしていない。したがって、ほとんどのアメリカ人にとって、暗号資産は現在のところ投機的なカジノにすぎない。だから政治家の態度もそれに反映されている。
業界として今必要なのは、暗号資産の潜在力を実現することだ。分散型システムの構築を推進し、資産のトークン化を加速すべきだ。私は将来、銀行口座、当座預金口座、証券口座までもが暗号ウォレットの形で存在するようになると信じている。それが実現すれば、暗号業界はアメリカ一般市民に真の実用価値を提供できる。
しかし、業界内では常に「我々はどれほど重要か」と強調する人がいる。正直に言って、もしそんな話をまた聞いたら気が狂いそうだ。確かにビットコインは重要だ、それは間違いない。しかし、自分たちを「ビットコイン業界」に限定してはいけないだろう？ 私たちはデジタル資産と暗号資産を包括する業界なのだ。ビットコインや一部の海外ユーザー向けステーブルコイン以外で、最近ステーブルコインで何かを買ったことがありますか？ 頻繁に使うか？ 多分、そうではないだろう。現状では、ギャンブルと投資以外に、暗号業界は大多数の人々が関心を持つ領域に真正面から取り組んでいない。
政策がそれを許していないが、そこがまさに我々が直面する巨大なチャンスでもある。今や十分に高速なブロックチェーン技術を持ち、規制環境も緩和され明確になっている。この二つは非常に重要であり、互いに補完しあっている。新しいSEC（証券取引委員会）は暗号業界を歓迎しており、旧SECとはまったく異なる。旧SECは支援どころか、業界をしばしば抑圧し、訴追さえした。しかし今のSECはよりオープンであり、この変化が革新の爆発的成長の土壌となり、人々が非常に面白い新しいアイデアを試すことができるようになるだろう。
米国消費者向け暗号市場
Ryan：
私は以前GENIUS法を深く研究していませんでしたが、今やそれがほぼ成立するとわかりました。この法案が具体的に何をもたらすのか、簡単に説明していただけますか？ 例えば、現在ブロックチェーン上には2500億ドル相当のステーブルコインがあり、将来は2兆ドルに達するかもしれません。GENIUS法は一体何を変えようとしているのですか？ 米国が暗号資産とドルを世界に普及させる道を切り開くのでしょうか？ その潜在力はどれほど大きいですか？
Mike：
これは非常に重要な転換点になるかもしれない。Stripe、Visa、Mastercardなどの決済企業の参画が必要だ。今やマクドナルドでApple Payを使うかもしれないが、もしステーブルコインで支払いができたらどうだろう？これは決済企業と技術プラットフォームの深い協力が不可欠だ。Stripe、Visa、Mastercardはこのエコシステムの勝者になるだろう。なぜ重要か？ Bessentらが指摘するように、米国は35兆ドルの資金を調達する必要がある。我々は世界中のユーザーがデジタル通貨をドル建てで保管してほしいのだ。他の通貨ではなく。これによりドルの価値を証明できるだけでなく、米国の財政赤字を埋めるために海外資金をさらに引き寄せられる。
さらに興味深いのは、ステーブルコインが合法化されれば、企業は法律リスクを恐れず安心して使えるようになる。例えばTetherの場合、法案はコンプライアンス期限を設けるだろう。2年か、3年か、18か月か？ その期間の長さは議論の余地があるが、Tetherチームは非常に経験豊かで、期間がどれほど長くても解決策を見つけるだろう。
しかし、Facebook（Meta）やX（旧Twitter）のような非金融機関は自社のステーブルコインを発行できないと規定されている。銀行、特に地域銀行はこれに非常に敏感だ。これは長年、ウォルマートが銀行を設立しようとしたが阻止されたのと同じ構図だ。銀行は、非金融企業がこの分野に参入すれば、従来の銀行業に巨大な打撃を与えると恐れている。Metaはきっと腹を立てているだろう。
自社のステーブルコインは発行できないが、他の企業が発行するステーブルコインは使える。それでも、これは巨大な資金フローをもたらすだろう。IoT（モノのインターネット）やマイクロペイメントの全面的利用さえまだ始まっていない。多くの企業が不透明な規制環境でリスクを冒すのを恐れていたからだ。しかし法案が成立すれば、これらの分野は新たな発展の機会を迎える。
もう一つの論点は、ステーブルコインに利子を付与できるかどうかだ。銀行業界は一般的にこれに反対している。ステーブルコインに利子が付けば、銀行の取り付け騒ぎ、特に地域銀行に大きな打撃を与える可能性がある。この法案の成立を妨げる可能性のある要因があるとすれば、銀行業界の反対声浪だ。
例えば、State Streetがマネーマーケットファンドとステーブルコインを同時に発行し、ウォレット内で資産を自由に切り替えられるようにすることは可能か？ これは利子付きステーブルコインのように聞こえる。これは私の仮説だが、このような商品は将来登場するかもしれない。実際、Chad Pasqualeはすでにオフショア金利付きステーブルコインをリリースしている。こうしたステーブルコインはETFのように普及し、人々の日常生活の一部になるだろう。
イーサリアム上でGalaxy資産をトークン化
David：
ステーブルコインのトークン化は注目に値する分野だ。これは面白く、わくわくする。 Galaxyはナスダックに上場する計画ですが、なぜナスダックを選んだのですか？ なぜナスダックで取引するのですか？ 米国は長年、世界の資本の中心地だった。しかし最近、債券市場の調子は芳しくなく、国債の販売状況も良くない。米国が世界の資本の中心としての関心を失いつつあるように見える。米国の資本や債券は他の場所に流れ始めている。その新たな流れ先こそが、インターネット資本市場だ。ここにこそステーブルコインのトークン化が起こっており、すべてがイーサリアムのレイヤー1ネットワーク上で進行している。
もしナスダックや米国金融センターの主導的地位が徐々に弱まってきた場合、Mikeさん、Galaxyの資産をイーサリアム上でトークン化することを検討しますか？
Mike：
できるだけ早く実現したい。現在、SEC（証券取引委員会）と協力しており、近い将来にまずGalaxyの株式をトークン化する可能性がある。将来的には株式の永久契約など、株式トークン化に関する多くの革新が生まれるだろう。これらの革新は業界の構造を変えるかもしれない。現在のSECは新事物の試行を奨励しており、企業が法的リスクや規制の抑圧を恐れずに大胆になれる。
David：
SECとの協力プロセスはいかがですか？ 効果はありましたか？
Mike：
非常に効果的で、以前と比べて天と地ほどの違いがある。したがって、今年後半には興奮すべき進展があると信じている。おそらく来年になって、市場が真にその恩恵を享受できるだろう。同時に、資金の流れを注意深く観察する必要がある。まだどの分野が真に恩恵を受けるかは不明だ。しかし確かなのは、ブロックチェーン上でさらに多くの活動が生まれるということだ。
昨夜、業界内で非常に賢く影響力のある人々と夕食を共にし、多くの問題について話し合った。その会話から、現在の市場構造の複雑さを痛感した。例えば、どのブロックチェーンがステーブルコイン表示に適しているのか？ 単なるデータベースで十分なのか？ ブロックチェーンはどの程度の非中央集権性を備えるべきか？ 実際、これらは非常に重要な問題だが、以前は気づかなかった。明らかに、ある大手欧州国際組織がこうした問題に対して既に一定のルールを制定しており、会場にいた全員がそれを受け入れていた。私はまだ深く研究していないが。
現在、Tronはステーブルコインに適しているのか？ Rippleはどうか？ それともイーサリアムでなければならないのか？ 政府がどのブロックチェーンがステーブルコインを運営できるかを決定すべきか？ それとも購入者が自己責任を負うべきか？ こうした安全性と保証に関する問題は、広範な議論と熱意を呼び起こしている。したがって、まだすべての問題が解決されたわけではないが、最終的に答えを見出すと信じている。
今後のSECからのロードマップはあるか？
Ryan：
私はSEC（証券取引委員会）に対して楽観的だ。過去4年間、そんなことは一度もなかった。明らかに、過去の状況とは正反対だった。しかし今回は、Genslerが去ったことだけでなく、Hester Peirceの指導のもと、新しいSECが実際に実質的な進展を始めているように見えることが理由だ。Paul Atkinsのツイートやスピーチにも鼓舞された。彼は伝統市場をFAX機に、暗号市場とブロックチェーンをインターネットに例え、「証券のトークン化をこの『インターネット時代』の新技術で実現する必要がある」と強調した。
こうした彼らの発言があなたが実際にSECと協力する中での実感と一致しているかどうかはわかりませんが、今後1〜2年で、SECが証券や米国株式をブロックチェーン上に載せるための完全なロードマップを提示する可能性はありますか？ そうすれば、Galaxyのトークン化だけでなく、チェーン上に完全な市場とエコシステムを構築できるようになります。
Mike：
HyperliquidやUniswapのような分散型プラットフォームの成長スピードを考えてみよう。もしUniswapがトークン保有者が事業の配当に実際に参加できるようになれば、なぜ流動性がより多くそちらに流れ込まないのか？
したがって、まず流動性の移動が起こると考える。例えば、アップルの株式がトークン化されれば、24時間365日の取引が可能になり、これまでアップル株を買う機会がなかった人々も参加できる。このプロセスは最初はゆっくりだが、やがて急速に加速する。なお、現時点のすべてのトークン化プロジェクトには技術的なボトルネックがある。しかし、伝統的な帳簿システムではなくブロックチェーンに操作を移すことで、効率は大幅に向上する。正確なタイミングは分からないが、それが起きたとき、業界は「カンブリア爆発」のような変革を迎えるだろう。
Ryan：
より明確にするために、現在、証券のトークン化を妨げている主な理由は、市場構造法案が必要であることと、SECの承認が必要なことです。この二つはどちらも欠かせない、ということですか？
Mike：
さらに、これらのトークン化証券がどのプラットフォームで取引できるかを明確にする必要がある。現状では、ATS（Alternative Trading System）と呼ばれる規制されたプラットフォームでの取引が求められる。例えばRepublic Cryptoはそのようなプラットフォームを持っており、少なくとも取得を計画していたが、関連ルールが変わるまで。現在、SECはこれらのルールを迅速に調整
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