ForbesがGalaxy創業者に独占インタビュー：従来の金融がビットコインの次なる波を牽引する
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ForbesがGalaxy創業者に独占インタビュー：従来の金融がビットコインの次なる波を牽引する
伝統的な金融分野からの資金の流入は、ビットコインの発展の次の段階を示しており、その持続的な成長を促進する重要な要因となる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Maneet Ahuja、フォーブス記者
翻訳：Luffy、Foresight News
暗号資産が流行する前から、Galaxy Digitalの創業者兼CEOであるMike Novogratzは、ウォール街のベテランとして広く認められてきた。Novogratzは1989年にゴールドマン・サックスで投資家としての10年間のキャリアをスタートさせ、同社が未上場企業だった時代にパートナーにまで上り詰めた。その後、彼はマクロ経済に特化したヘッジファンドおよびプライベートエクイティ会社Fortress Investment Groupを率い、後に再びゴールドマン・サックスに戻って社長に就任した。
現在、Novogratzは暗号資産投資会社兼商業銀行であるGalaxy Digitalの舵を取る立場にあり、暗号資産分野における最も積極的な初期採用者かつ強力な支持者の一人だ。2024年1月末時点で、Galaxyは60億ドルの資産を運用しており、最大株主であるNovogratzの持株価値は約20億ドルとされている。ただし、彼が常に勝ち続けたわけではない。彼はアルゴリズム型ステーブルコインTerraUSDに関連するトークン「Luna」の重要な支持者であり、このプロジェクトは2022年に大失敗し、1週間もしないうちに時価総額500億ドル近くが蒸発した。NovogratzはLunaに対して非常に魅了されていたため、そのロゴを腕にタトゥーで入れているほどだった。
2022年のFTX崩壊によって引き起こされた混乱に対応して、Galaxyをはじめとする企業は暗号資産の利用範囲拡大を目指している。先月、米証券取引委員会（SEC）は米国上場の現物ビットコインETFの申請10件を承認した。多くの人々にとって、これはより広範な暗号資産業界の転換点となった。
以下は最近マイアミで開催されたiConnections Global Altsサミットでのインタビューである。
――Maneet Ahuja
Galaxy Digital CEO Mike Novogratz、出典：ブルームバーグ
フォーブス：Mike、ここ1年で状況は大きく変わりました。現在のマクロ経済と暗号資産業界について、全体像を教えていただけますか？
Mike Novogratz：暗号資産分野では、2021年に大きな変化がありました。FRB（連邦準備制度理事会）が方針を転換し、大幅な利上げを始めたのです。通常、このような状況下では、暗号資産や金などの硬資産は下落すると予想されます。しかし、Celsiusのような企業に見られる業界内の広範な不正行為や不適切な運営により、下落はさらに深刻化しました。これにより、暗号資産の将来に対する悲観的見方が強まり、市場の根本的な信頼が失われ、典型的な市場投降（マーケット・サンクション）が生じ、心理は極度にネガティブになりました。とはいえ、こうした極端な低迷期こそ、しばしば利益率の高い買い時になるものです。例えば後知恵で見れば、2018年にビットコイン価格が7,000ドルまで下落したことは、賢明な投資家にとっては絶好の購入機会でした。FRBが利下げサイクルへの転換を示唆し始めたことで、潮流は再び変わり始めています。また、グレイスケールとSECの法的訴訟といった重大な出来事や、世界で最も影響力のある資産運用者の一人であるラリー・フィンク（Larry Fink）らによる暗号資産への言及も、業界の信頼回復に寄与しています。
さらに、バイナンスなど主要取引所に関する懸念が解消され、システミックリスクが緩和され、より安定した環境が整いつつあります。将来的には、規制面での不確実性が依然残るものの、エリザベス・ウォーレン氏ら少数派を除き、両党が立法措置において共通認識を持っていることから、規制枠組みの構築が近づいていることが示されています。それに加え、最近の暗号ETFの導入とFRBの今後の利下げにより、機関投資家の採用拡大の基盤が整いました。これは非常にエキサイティングな状況です。
フォーブス：昨年、ビットコインは150％上昇しました。その一部の理由として、流通しているビットコインの供給量が限られていることが挙げられますが、市場で70％以上の供給量が実際に売買されていないのはなぜでしょうか？
Mike Novogratz：そこにはビットコインの創設者である中本聡（Satoshi Nakamoto）と、当初のホワイトペーパーとコードの存在を考えなければなりません。匿名の創設者は、中央集権的な金融システムへの増大する懸念に対応して、暗号資産のホワイトペーパーを最初に執筆しました。
中本聡のホワイトペーパーの本質は、分散化というビジョンにあり、これはアメリカの歴代大統領の金融政策とは対照的です。ドナルド・トランプ氏とジョー・バイデン氏の政権下で、政府支出は急増しました。特にトランプ政権下での新型コロナ以前の支出の爆発的増加が顕著でした。連邦政府の支出はGDPの約25％を占めており、この過剰支出の常態化は、過去の慣行からの重大な逸脱を意味しています。私がレーガン政権時代に管理予算局（OMB）で働いていた当時を振り返ると、政府支出と税収の目標として20％を守るという財政ルールがありました。しかし現在は、政府支出がGDPの25％を超えている一方で、税収は追いつかず、予算赤字が膨張し続けています。
アメリカは差し迫った財政危機に直面しているにもかかわらず、それを解決する政治的意志が欠如しているように見えます。予算赤字の是正や財政責任の回復を目指す、シンプソン＝ボールズ委員会のような提言は、今は棚上げされているようです。こうした財政規律の無視は、差し迫った課題となっており、政策立案者の注目と行動が必要です。私は、膨張する予算赤字の解消と財政均衡の回復こそが、政治的議題の最優先事項になるべきだと考えます。そうしない限り、財政危機の悪化、経済の不安定化、そして次世代の福祉の損なわれることにつながる可能性があります。
フォーブス：なぜそれが議題に上がらないのでしょうか？
Mike Novogratz：私たちは長期にわたる低金利時代を経験しており、貨幣が豊富にあるように見えます。これはモダン・マネタリー・セオリー（MMT）が提唱する原則を彷彿とさせます。流動性が無尽蔵にあるかのように見えるこの時代は、インフレ率が低く、経済成長が続く限りうまく機能しているように見えました。しかし、一般のアメリカ人にとってインフレが破壊的な影響を与えていることは、よく見過ごされています。このような会議に参加できる人々はインフレの圧力を吸収できるかもしれませんが、多くのアメリカ人にとっては現実が全く異なります。過去10年間で生活費は顕著に上昇し、とりわけ住宅価格の高騰が目立ちます。例えば、2010年の平均住宅価格は28万9,000ドルでしたが、2024年には40万ドルにまで達し、わずか10年で実質的に倍増しています。つまり、新卒で大学を出て、ゴールドマン・サックスのアナリスト職で得る給与が倍になっていないことに気づくでしょう。ブルーカラー労働者や一般的なホワイトカラー職ならなおさらです。
資産や商品の急速な膨張は、多くのアメリカ人に経済的疎外感を与え、近年のポピュリズムの台頭を助長しています。彼らは「すべてが自分たちに不利に働いている」と強く感じており、ワシントンD.C.やエリート機関に対して完全に不信感を抱いています。こうした経済的課題に直面する中で、解決策を見出す見通しは恐ろしく思えるかもしれません。技術革新、例えばAIの普及による生産性の飛躍的向上を期待する人もいるかもしれませんが、その実現可能性は依然として不確かです。
フォーブス：それではビットコインとその価値保存手段としての役割について話しましょう。現物ビットコインETFが上場しました。そのうち一つは貴社からも提供されています。これらの製品にはどのような需要があると考えますか？
Mike Novogratz：現実には、ビットコインの採用は世代交代の段階に入っています。若い世代は、ベビーブーマー世代が継承してきた経済規模を再均衡させる手段としてビットコインを捉えています。登録投資アドバイザー（RIA）がこうした人口動態の変化に対応し、彼らの嗜好に合わせたETFが登場したことは、ビットコインが主流に受け入れられる上での重要なマイルストーンです。
ビットコインの価値が単なる社会的構造にすぎないと考える人もいますが、それは金と同様の価値保存手段としての重要性を認識すべきです。レイ・ダリオ氏のような伝統的投資家が懐疑的であっても、RIAや個人投資家によるビットコインの受容が進んでいることは、金融分野におけるビットコインの持続的な関連性を示しています。
今後、私はRIAがその多様化と富の保全の可能性を認識するにつれ、ポートフォリオ内でのビットコインの配分が着実に増加していくと考えます。従来の金融界からの資金流入は、ビットコイン発展の次の段階を象徴しており、持続的な成長を促す重要な触媒となるでしょう。
フォーブス：資金流出についてもお聞きします。グレイスケールでは何が起きていたのか、ご見解をお聞かせください。
Mike Novogratz：グレイスケールのビットコイン商品は、高額な手数料と構造上の欠陥によりSECの調査と批判を受け、投資家がファンドがプレミアムで取引されている間に損失を被りました。裁定取引の機会が減少する中、投資家はインヴェスコ（Invesco）、ブラックロック（BlackRock）、フィデリティ（Fidelity）といった業界大手が提供するETFへと移行し、手数料の削減と透明性の向上を求めています。この動きは、投資選択における信頼性とコスト効率の重要性を浮き彫りにしており、グレイスケールの製品は魅力を失いつつあります。
フォーブス：競争の激しい市場ですね。2〜3社が勝ち残るとおっしゃっていました。ブラックロックを挙げましたが、他の勝ち残りは誰でしょうか？
Mike Novogratz：我々はインヴェスコとともに独自の計画を開始しましたが、採用スピードは予想より遅れています。しかし、今後6ヶ月以内にSalesforceなどのプラットフォームへの導入や、モルガン・スタンレーなどの機関の承認を得ることで、大きな進展が見られると楽観しています。ブラックロックやフィデリティもまもなく参入する準備ができています。
ちなみに、なぜ今投資するのかといえば、こうしたビジネスは資産獲得にとって極めて重要ですが、手数料が非常に安いため、利益率は高くありません。それでも、これらは優れた製品であり、拡張性とブランド認知度の面で大きな潜在力を秘めています。
フォーブス：新しいETFは小口投資家の需要をさらに喚起するとお考えですか？今後12ヶ月でどの地域の成長が最も強くなると見ていますか？
Mike Novogratz：はい。ETFは株式のような商品として提供されるため、より資本効率の高い取引手段を提供するだけでなく、レバレッジの活用も可能になります。IRA（個人退職勘定）から始まり、年金基金や寄付基金へと段階的に機関投資家が参入すると予想しています。暗号資産が金融領域に統合されるのは避けられない流れであり、今後18ヶ月以内の立法も相まって、さらなる投資を促進するでしょう。
政治的には、ハキーム・ジェフリーズ氏やトム・エマー氏らとの対話を通じてわかるように、暗号立法に対する両党の支持が、デジタル資産のより広範な受容を後押ししています。こうした法的明確性は、より多くの投資家が市場に参入するよう促すでしょう。
過去のような狂乱的な成長は見られないかもしれませんが、資産運用分野では資本と顧客が着実に増えているのが確認できます。今後12ヶ月間では、暗号資産の長期的潜在力に対する認識が高まる中、小口投資家の需要が顕著に増加すると予想しています。
フォーブス：SECは次にイーサリアムETFを承認するとお考えですか？Coinbaseの訴訟はどうなるでしょうか？
Mike Novogratz：最近のビットコインETFを巡る法的論争は、SECが暗号資産を監管する姿勢の矛盾を浮き彫りにしています。裁判所は、現物ETFの承認を拒否しながらも先物ETFは許可している点を批判し、その背後にある論理の不整合を指摘しました。
さらに、最高裁が保守傾向を示す現在の政治情勢は、政府の過剰な拡大を抑制する方向にあります。この気運は、越権行為と見なされる可能性があるSECの規制活動にも及んでおり、その行動が検証されています。
将来的には、次期SEC議長がどちらの政治的立場であっても、ジェンスラー体制下で提起された多くの訴訟が取り下げられる可能性があります。これは、暗号資産が金融システムに統合される必然性がますます認識されていることを反映しています。
しかし、デジタル資産を証券か商品かという分類を巡る規制上の不確実性は、依然として大きな課題です。伝統的証券のために設計された古めかしいハウイテスト（Howey Test）は、ブロックチェーン技術の複雑さを十分に扱うことができません。この曖昧さは業界の発展を妨げるだけでなく、企業が規制環境に対処する上で財政的負担を強いています。業界内の革新を促進し、確実性を提供するために、議会とホワイトハウスによる明確なガイドラインの策定が急務です。
フォーブス：その点について、米国の規制上の課題ゆえに海外へ事業の大半を移すとおっしゃっていました。規制環境が安定するまでの間、どのような対応をされるのでしょうか？
Mike Novogratz：暗号資産業界を悩ませる規制の不確実性は、私たちのようにコンプライアンスを重視する保守的な企業にとって特に深い挫折感を伴います。反逆的な立場を取る企業もあるかもしれませんが、私たちは顧客保護と誠実性の維持のために規制基準を遵守することが重要であると理解しています。
しかし、コンプライアンスへのこうした献身には相当なコストがかかり、それが不明確な規制ガイダンスによってさらに増大しています。この不確実性は、法務および会計費用に大量のリソースを割かざるを得なくし、イノベーションや有効な競争の能力を弱めています。
特にニューヨーク州の規制環境は懸念されます。厳しい要件が暗号ビジネスに追加的な複雑さとコストをもたらしており、この余分な負担は私たちの成長をさらに妨げ、業界全体の発展を阻害しています。
最終的に、連邦および州レベルで明確かつ包括的な規制枠組みが不可欠です。公平な競争環境を整え、業界内での持続可能な成長を実現するためには、それしかないのです。そうすることで初めて、米国における暗号資産の革新の潜在力を完全に発揮し、グローバルな舞台での継続的成功を確保できるでしょう。
フォーブス：最後に、マクロ経済の見通しについて戻りましょう。ソフトランディングはあると思いますか？2024年についてどう見ていますか？
Mike Novogratz：インフレの緩和を背景にFRBの利下げが議論される中、より広範な経済情勢を慎重に見直す必要があります。3月の利下げを巡る憶測があるものの、現時点のデータはそれを最終的に裏付けておらず、金融政策の調整時期や必要性に一定の不確実性があることを示しています。
経済の潜在的な弾力性はいくつかの要因に起因しています。第一に、インフラ投資など、前例のない水準の政府支出が直接的な金利変動の影響を受けずに巨大な刺激を提供しています。経済に継続的に資金が注入されることで、金融引き締めの潜在的抵抗を相殺し、経済成長を後押ししています。
さらに、より広範な経済的課題に直面しても、住宅や自動車など特定の業界は依然として堅調なパフォーマンスを維持しています。住宅ユニットの慢性的な不足と強い需要が建設業を活性化させ、全体的な経済活動に貢献しています。同様に、自動車業界は労働者のストライキにもかかわらず生産水準を維持しており、主要な雇用創出者および経済の原動力としての重要性を示しています。
ただし、これらの業界が弾力性を保っている一方で、経済成長の全体的な速度やインフレ圧力の持続に対する懸念も残っています。FRBの意思決定プロセスは、こうした多様な要素を精緻に評価することに依存する可能性があり、物価の安定維持と持続可能な経済拡大の支援に重点を置くでしょう。
フォーブス：現在の政治情勢と2024年の選挙について、ご見解をお聞かせください。
Mike Novogratz：過去35年間で、米国の債務対GDP比率は50％から125％に跳ね上がり、将来的には驚異の250％に達すると予想されています。さらに、米国では大きな社会的変化も起きています。米国人の平均体重は35ポンド（約15.9kg）増加し、平均寿命は史上初めて低下しています。
明らかに、数十年にわたり政治を支配してきたベビーブーマー世代は、重要な問題を解決できず、経済的格差と社会的課題を残したままです。彼らが権力を握っていた当時、米国の高齢者の16％が貧困線以下で暮らしていましたが、現在では米国の子供の70％が同じ境遇にあります。この差は、短期的な利益を優先し、長期的な持続可能性を軽視した結果としての世代間の不正義を浮き彫りにしています。
そろそろ指導層を変えるべき時です。ナンシー・ペロシ氏、ミッチ・マコネル氏、チャック・シューマー氏のような根付いた政治家から離れる必要があります。個人的利益ではなくより大きな公益を優先する、ディーン・フィリップス氏のような新鮮な視点を持つ新しい人物が必要です。現在の国際舞台における政治的膠着状態と不面目さには、トランプ氏とバイデン氏の分断的言説を超える新たなアプローチが必要です。
次の選挙の結果は不確かですが、明らかなのは、私たちの政治情勢に大きな変革が必要だということです。新しい指導者を通じても、あるいは改革への再コミットメントを通じても、私たちは現状打破を図り、すべてのアメリカ人がより明るい未来に向かえる道を開かなければなりません。
フォーブス：ありがとうございました。
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