なぜゴールドマン・サックスはイーサリアムの判断を誤ったのか？
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なぜゴールドマン・サックスはイーサリアムの判断を誤ったのか？
ETFの承認は大きな意味を持つが、それはあくまで序幕にすぎない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Brendan on Blockchain
翻訳：白話ブロックチェーン
数年前、イーサリアムはビットコインの「弟分」に過ぎず、分散型金融（DeFi）やピクセルアートNFT、創造的なスマートコントラクト実験で知られる存在であり、「真剣な」投資家が手を出す対象ではなかった。しかし2025年現在、イーサリアムはウォール街の注目を集める存在となっている。
ゴールドマン・サックスは2021年、従来の機関投資家の固定観念を象徴するように、当時イーサリアムを「変動が大きすぎて投機的」と貶め、「問題を探している解決策」と評した。彼らのリサーチチームは、スマートコントラクト技術は過剰に喧伝されており、現実世界での応用は限られているとし、機関投資家にはプログラマブルマネーに「正当な利用例がない」と結論づけた。これに同調する形で、JPモルガンはイーサリアムを「ペットストーン（一過性のおもちゃ）」と呼び、伝統的な資産運用会社は忌避していた。
しかし、このような見方は、かつてインターネットを「一時の流行」と呼んだことと同じくらい陳腐なものとなった。現在、ゴールドマン・サックスは静かにイーサリアムベースの取引インフラを構築しており、JPモルガンはイーサリアム駆動のOnyxプラットフォームで数十億ドル規模の取引を処理している。かつて避けられていた資産運用会社も、今や最速のペースでイーサリアム関連製品を投入している。
真の転換点は2024年に訪れた。米証券取引委員会（SEC）がついにイーサリアム現物ETFの承認を発表したのだ。食卓の話題としては退屈に聞こえるかもしれないが、その意義は極めて大きい。ビットコインが単に「デジタルゴールド」として分類されたのに対し、イーサリアムは規制当局にとって難問だった——分散型取引所からデジタルアート市場まで支えるプログラマブルブロックチェーンを、どう監督すべきか？最終的に当局はこれを解決し、承認した。これは業界の進む方向を示す明確なシグナルである。
ETFのゲートが開く
長年にわたり、特にSECがイーサリアムを証券とみなすかどうかについて曖昧な立場を取ってきたため、イーサリアムの規制的明確性への疑念が続いた。だがETFの承認は重要な合図となった：イーサリアムは年金基金、資産運用会社、保守的なファミリーオフィスにとっても投資可能な資産として成熟したのである。
ブラックロック（BlackRock）がiSharesイーサリアム信託を最初に立ち上げたが、正直に言えば、この発表の様子は、機関投資家の「取り残される恐怖」（FOMO）がリアルタイムで進行している光景そのものだった。ファイディティ（Fidelity）が続き、グレイスケール（Grayscale）は既存商品をETFに移行させ、たちまち主要資産運用会社すべてがイーサリアム製品を展開した。さらに注目すべきは、これらの製品がETH価格追従型の通常ETFにとどまらず、ステーキング報酬を組み込むものもある点だ。つまり機関投資家も、DeFi参加者と同じように保有を通じて収益を得られるようになったのである。
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機関採用前後のイーサリアム価格変動を視覚化
企業による全面的受容
本当に興味深いのは、企業がいかにイーサリアムを実際のビジネス運営に統合しているかという点だ。ビットコインのような投機的資産としての保有ではなく、企業が実際の課題を解決するためにイーサリアム上にデジタルインフラを構築している。
イーサリアムが機関にとって真に価値を持つのは、トークン化通貨、デジタル契約、複雑な金融ワークフローを処理できるプログラマブルブロックチェーンというインフラとしての役割にある。
機関はこの波に急速に加わっている：
1.5兆ドルの資産を運用するフランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）は、共同基金の一部をイーサリアム上でトークン化。投資家はブロックチェーン上のデジタル株式を保有し、透明性と24時間365日決済の利点を得ている。
JPモルガンは自社のブロックチェーン部門Onyxを通じ、Polygonや自社版エンタープライズイーサリアム「Quorum」などイーサリアム互換ネットワークを用いて、トークン化預金や資産交換のテストを行っている。
アマゾンAWSやグーグルクラウドは、企業が自前のインフラを構築せずとも簡単にネットワークに接続できるよう、イーサリアムノードサービスを提供している。
マイクロソフトはConsenSysと協力し、サプライチェーンの追跡からコンプライアンス用スマートコントラクトまで、企業用途の活用を模索している。
もはやこれらは暗号通貨原生のプレイヤーだけの領域ではない。伝統的な金融大手も目覚め、イーサリアムが提供する迅速で安全、自動化され仲介者を排除した金融サービスの価値を認識しつつある。
Fortune 500企業のCFOたちの会話は完全に変わった。もはや「ブロックチェーンに意味があるのか？」ではなく、「いつまでにスマートコントラクトを仕入先支払い、サプライチェーンファイナンス、内部プロセスに自動導入できるか？」が議題だ。効率性の向上は明らかである。
ゲームやエンタメ業界は特に積極的だ。主流ゲームスタジオはゲーム内資産のトークン化を進め、音楽プラットフォームは著作権料の自動分配を実施し、ストリーミングサービスはコンテンツ収益の分散型モデルを試している。イーサリアムの透明性とプログラマブル性は、こうした業界が数十年抱えてきた問題をほぼ一夜にして解決した。
なぜ機関はイーサリアムに惹かれるのか？
イーサリアムがあれば、米ドル、株式、不動産、カーボンクレジットといったあらゆる資産をデジタル化・トークン化・プログラミング可能になる。主要なステーブルコイン（USDCやUSDTなど）がイーサリアム上で主に運用されていることを加味すれば、新たな金融操作システムを構築する基盤が突然手に入る。
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国境を越えた即時決済が必要ですか？
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契約のマイルストーンに基づくプログラマブルな支払いが必要ですか？
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透明性を持ちつつ、管理権を失いたくないですか？
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イーサリアムなら、それだけでなくもっと多くのことが可能です。
ArbitrumやOptimismなどのレイヤー2（Layer 2）ネットワークも加われば、これらはイーサリアムの容量を拡張し、手数料を削減、速度を大幅に向上させる。多くの機関は効率化のためにレイヤー2上に構築しながらも、イーサリアム本体の流動性と安全性を引き続き享受している。
こうした機関の採用の裏には、大多数が無視しがちなインフラ層がある。BTCS Incのような企業は、伝統的金融機関がイーサリアムやETH ETFなどに参加するための必要インフラを支えつつある。BTCSは、安全なエンタープライズ級のイーサリアムバリデーターノードの運営に特化し、ネットワークの整合性を維持することで、機関が技術的複雑さを抱えずにステーキングに参加できるようにしている。同社はカストディやETF発行者ではないが、バリデーターノードの運営を通じてイーサリアムの機能性と信頼性を支え、機関投資家が求めるネットワークの堅牢性と透明性を高めている。
将来展望
今後のトレンドはどうなるか？私は方向性が非常に明確だと考える。イーサリアムは、プログラマブル金融のインフラ層になりつつある。今や議論の中心は暗号資産の取引ではなく、自動化された貸借、プログラマブル保険、トークン化不動産、24時間稼働するサプライチェーンファイナンスへと移っている。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）との統合も大きな可能性を秘める。各国が自国のデジタル通貨戦略を策定する中、多くの国が政府発行通貨とより広範なDeFiエコシステム間のシームレスな相互運用を実現するため、イーサリアム互換のソリューションを検討している。
さらに重要なのは、こうした機関の受容が、業界が長年待ち望んできた規制的明確性を推進している点だ。主要金融機関がイーサリアムを中心に製品を開発するとき、規制当局には包括的な禁止ではなく、実行可能な枠組みを整備する強いインセンティブが生まれる。
我々は、実験的プラットフォームから始まった技術が、次第に重要な金融インフラへと進化する過程を目の当たりにしている。ETF承認は確かに大きな意味を持つが、それは序章にすぎない。真の物語は、イーサリアムが金融サービスの運営方法、企業の業務遂行方法、そして世界経済における価値の流れを根本から変えていく過程にある。
正直に言って、我々はまだこの変革の初期段階にいると思う。現在の機関採用は、プログラマブルマネーと伝統的金融が大規模に融合し始める第一歩に過ぎない。
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