6つの主要指標から読み解く：今年末のビットコイン価格はいくらになる？
TechFlow厳選深潮セレクト
6つの主要指標から読み解く：今年末のビットコイン価格はいくらになる？
多くの指標は堅調な成長を示しているが、依然として過去のサイクル頂点時の水準には及ばない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ElonMoney Research
翻訳：Felix, PANews
本稿の分析には、MVRV Z-Score、Energy Value Oscillator、Bitcoin Heaterなどの指標および過去データが使用されています。過去のデータは有用な参考になりますが、2021年のサイクルには存在しなかったStrategic、Metaplanet、ETFなどのプレーヤーが現在の環境にいるため、その正確性が低下する可能性があります。
MVRV Z-Score
MVRV Z-Scoreは市場の評価水準を測定する指標であり、資産の時価総額と実現時価総額（Realized Cap）との乖離度から、市場サイクルの天井・底を示唆します。現在のMVRV Z-Scoreは約2～3で、中立的な領域にあり、過熱した天井圏にある数値とは距離があります。過去のBTCサイクルでは、ピーク時にこの指標が赤色ゾーン（約7～9）に達し、時価総額と実現時価総額の間に大きな乖離が生じていました。現在の水準はやや2以上で青～黄のゾーンに位置しており、BTCが過大評価されていないことを示しています。
参考までに、2021年初頭ではBTCが約6万～6.5万ドルに達する前に、この指標は7を超えていました。2022年の熊市区間では、指標は0以下（緑色ゾーン）まで下落し、市場が過売状態にあることを示していました。
技術的には、今回のサイクル終了までに、現在の水準からさらに上昇する余地が十分にあります。BTCが約10万～11万ドルに達しても、MVRV基準ではまだ「高価」とは言えません。過去の頂点構造を繰り返す場合、MVRV Z-Scoreは5～7以上に上昇すると予想されます。
これは、今後さらに大きな上昇余地があることを意味しています。基本的な推計では、MVRVベースでの天井は通常、BTC価格が10万ドルを大きく超えた地点で形成され、20万ドル以上になる可能性があります。具体的な水準は、今後数ヶ月間の実現時価総額の変化次第です。
Energy Value Oscillator
この指標は、ビットコインの「公正価値」を総エネルギー量（エネルギー価値＝ハッシュレート×エネルギー効率）に基づいて算出します。上図のオレンジ～赤のラインがエネルギー価値を示しており、2025年半ば時点で約13万ドルです。下部の青色のオシレーターは、現在価格がこの基準に対してどの程度乖離しているかを追跡しています。
過去の傾向として、BTC価格がエネルギー価値を大きく上回ると、オシレーターは赤色ゾーン（+100％以上の割高）に入ります。2021年初頭、BTC価格が約6万ドルだった際、エネルギー価値に対する割高率は100％を超えました。一方、2022年にはBTC価格がエネルギー価値を下回り、オシレーターは緑色（割安）ゾーンにありました。
現在、オシレーターはゼロ付近にあり、BTC（10.7万～11万ドル）はモデル上の公正価値に対して10～20％のディスカウントで取引されています。これは、BTCが過熱していないことを示しています。2025年下半期にエネルギー価値が約15万ドルに達し、かつ価格が50～100％のプレミアムで取引される場合（周期のピークでは一般的な現象）、価格帯は22.5万～30万ドルの範囲になる可能性があります。
言い換えれば、Energy Value OscillatorもBTCに十分な上昇余地があることを裏付けています。このオシレーターが+100％を超えるまでは、この基準では市場が「極端に過大評価」されているとは見なせません。
Bitcoin Heater（デリバティブ過熱指標）
Bitcoin Heaterは、資金調達レート、ベーシス、オプションスキューなどデリバティブ市場のセンチメントを統合し、0～1の単一指数として表します。1.0に近づくほど、バブル的状態、強気ポジションの集中、高レバレッジを意味します。一方、0.0～0.3程度は市場の冷え込みやリスク回避姿勢を示します。
過去のサイクル（特に2021年）では、局所的な調整前にこの指標が0.8を超えることが多かったです。ただし、強気相場の最中（2020年Q4～2021年Q1）は高水準を維持しながらも、直ちに反転しなかったケースもあります。2025年半ば時点で、この指標は約0.6～0.7で、「温かい」状態ですが、まだ「過熱」には至っていません。
これは、サイクルの狂乱末期にはまだ達していないことを意味します。最終局面の急騰フェーズでは、0.8～1.0に達すると考えられます。それまでは、市場に上昇余地が残っています。天井を迎える前には、定期的に0.8を超える動きが見られるでしょうが、最終的なピークは持続的な赤色ゾーンと一致する可能性が高いです。
マクロインデックスオシレーター
この複合指数は、40以上のファンダメンタル、オンチェーン、市場指標を統合してビットコインのマクロフェーズを評価します。指数が0以上は拡張フェーズ、0以下は収縮または回復フェーズを示します。
過去の強気相場では、この指標はマイナス圏から強いプラス圏へ移行しました。2021年には2～3のピークに達し、2022年の底値時には-1を下回りました。現時点ではマクロ指数は約+0.7で、明確に成長フェーズに入っていますが、依然として狂乱的な極値からは遠い水準です。
つまり、このサイクルはおそらく中期の拡張段階にあると考えられます。2025年末にかけて、この指標は2.0以上に上昇すると予想されます。コアネットワーク活動に停滞または逆転の兆しが現れるまでは、BTCには上昇余地があります。現時点では、弱さの兆候は見られません。
Volume Summer（流動性／参加度）
Volume Summerは、現物市場およびデリバティブ市場の純買いブローカー取引高を集計した指標です。0以上は純流入、0以下は純流出または取引活動の減少を示します。
2021年初頭、この指標は明るい緑色ゾーンまで急上昇し、個人投資家のFOMO（取り残される恐れ）と熱狂的な参加を示していました。2022年には、大きく赤色ゾーンに沈み、資金の大量撤退を確認しました。
現在のVolume Summerは中程度のプラス（約+7.5万）で、強気的ですが、狂熱的とは言えません。これは資金が戻りつつあることを意味しますが、流動性のピークはまだ先（2025年Q4？）かもしれません。この指標が再び濃い緑色ゾーンに急騰すれば、価格の暴騰が予想されます。
現時点では、流動性は支えになっていますが、ピークには遠く及びません。さらなる上昇を促す力がまだ残っています。
未決済建玉／時価総額比率（OI/Mcap）
この指標は、時価総額に対するレバレッジの水準を測定します。2021年には2～3％の間で推移していました。2023年には約4％まで上昇し、2024年半ばの調整の伏線となりました。市場の暴落後にこの比率は2％までリセットされ、過剰なレバレッジが解消されました。
2025年半ば時点で、この比率は約3.5％まで回復しています。これは再びレバレッジが増加していることを示しています。短期的には上昇トレンドに勢いを与える（上昇の燃料となる）ものの、リスクも高まります。年末までに4～5％以上に達すれば、市場が混雑し不安定になり、売り崩れのリスクが高まります。
今回のサイクルの最終局面では、記録的なレバレッジが特徴となる可能性があります。つまり、価格の天井時にOI/Mcapも新高を更新するでしょう。しかし、現時点ではまだ上昇余地があります。
今年12月のBTCの可能性
すべての指標を総合すると、BTCは強気相場の中核フェーズにあるものの、終盤にはまだ達していないと考えられます。
現時点では、極端な過大評価のサインは見られません。多くの指標は堅調な伸びを見せていますが、過去のサイクル天井時の水準には依然として届いていません。
したがって、基本シナリオとして、BTCは2025年末に21万～23万ドルに達すると予想されます。これは現在の水準の2倍以上に相当します。
これらの評価水準に達する場合、以下のような状況が予想されます：
-
MVRV Z-Score ＞ 7
-
Energy Value Oscillator ＞ +100%
-
Bitcoin Heater 約1.0に到達
-
Volume Summerが興奮ゾーンに入る
-
OI/Mcapが歴史的極値水準に達する
そのような状況になって初めて、市場は拡張フェーズから分配フェーズへ移行する可能性があります。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@0xelonmoney
