KrakenでNVIDIAを購入できるようになったら、証券会社で株式取引をするのと何が違うのか？
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KrakenでNVIDIAを購入できるようになったら、証券会社で株式取引をするのと何が違うのか？
暗号資産プロジェクトと証券会社がユーザーを取り合う中、仮想通貨と株式が統合される時代が到来する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：BUBBLE、BlockBeats
近年、従来の金融分野ではますます多くの機関や規制当局が暗号資産を受け入れるようになっており、また暗号分野の多くのプロジェクトもより高い露出を得るために合规化を目指している。Buildには時間がかかるが、その爆発的成長は一瞬の出来事である。トランプ政権の誕生、SECの姿勢の変化、そして最近のステーブルコイン法案の可決、暗号取引所CoinbaseのS&P500指数採用など、複数のトレンド指標がそれを示している。
こうした状況により、それまで準備を重ねてきた暗号プロジェクトや証券会社が、次々と証券トークン化事業を「遠慮なく」展開し始めている。チェーン上に「ナスダック」が雨後の竹の子のように出現しているのだ。
他に「オンチェーン株式」が買える場所はあるか？
米国株式市場において「暗号」関連の銘柄が投資家の人気を集めているだけでなく、Crypto界隈でも米国株式や証券のトークン化がここ最近大きな注目を集めている。
暗号分野における証券トークン化コンセプトプロジェクト比較、作成：BlockBeats
XStocks
Krakenは2011年に設立された老舗暗号資産取引所であり、5月22日にBacked Financeと提携して、「xStocks」という名称のトークン化された株式およびETFの取引サービスを発表した。第1弾としてアップル、テスラ、NVIDIAなど米国上場の株式およびETF50種以上をカバーする。
このプロジェクトはSolanaチェーン上でのみ発行され、Solana財団からも強力な支援を受けている。KarkenおよびBackedの多数のチームメンバーが、昨日開催されたSolana Accelerate 2025の現場にも登壇し、証券トークン化の将来についての見解を述べた。
Bybit
Bybitは2018年に設立された。株式のトークン化分野では自らトークンを発行せず、取引チャネルとしての役割を果たし、Swarmなどの小売プラットフォームと協力して、株式またはETFトークンの取引市場を提供している。差価契約（CFD）ベースの株式取引ツールを提供しており、ユーザーは「原資産株式を保有せずに」株価の変動に参加できる。特筆すべき点は最大5倍のレバレッジが利用可能であることだ。
Bybitはまた、コピー取引機能およびNFTマーケットを通じてRWAトークン（例：TRAC）の取引をサポートし、選ばれたユーザーがトークン化資産への投資を行えるようにすることを目的としている。現在、アップル、テスラ、NVIDIAなど78銘柄の選定株式の取引が可能で、手数料は1株あたり0.04 USDT、1注文あたり最低5 USDTが課金される。
Ondo
Ondo Financeは、暗号分野における「証券トークン化」領域で最も包括的なインフラを持つプロジェクトの一つであり、資産発行、流動性管理、基盤インフラを網羅する統合型RWA（リアルワールドアセット）トークン化システムの構築を目指している。主要製品にはOUSGおよびUSDYという2種類のアセットバックドトークン、流動性プロトコルNexus、貸借プラットフォームFlux、そしてまもなくリリース予定の合规許可チェーンOndo Chainが含まれる。
2025年2月、Ondoはニューヨークで初のサミットを開催し、「Global Markets」（GM）プラットフォームの設計を正式に発表した。このGMプラットフォームは、アップル、テスラ、S&P500 ETFなど数千の公開証券をトークン化し、オンチェーン上で24時間365日取引および即時決済を実現することを目指している。GMプラットフォームのすべてのトークンは1:1で実物証券によって裏付けられているが、発行・償還プロセスには合规上のアクセス管理が組み込まれており、米国外市場を対象として、「ウォール街2.0」の構築を目指している。
この「壮大な戦略」を支えるため、Ondoは機関向け合规チェーンOndo Chainの導入も発表した。このチェーンは半許可型アーキテクチャを採用しており、誰でも発行および開発が可能だが、バリデータノードは著名な金融機関が務めることで合规性と安全性を確保する。オンチェーン上で配当支払い、株式分割などの金融操作をネイティブにサポートし、オンチェーン準備証明メカニズムを導入することで、トークンが裏付け資産と完全に一致していることを保証する。目標は、今後、オンチェーン主幹事、クロスアセット担保といった伝統的金融の中核的業務のインフラとなることである。5月19日には、JPモルガン傘下のKinexysがOndo Chain上で初のクロスチェーン「引渡し対決済」（Delivery vs Payment）取引を実行した。
GMおよびOndo Chainはまだ正式リリースされていないものの、現在Ondoエコシステムの中心資産であるOUSGおよびUSDYの規模はそれぞれ5億4500万ドルおよび6億3400万ドルに達している。OUSGは主にイーサリアム上で機関投資家が保有しており、一方USDYはソラナ上での小口ユーザー採用率が高い。
注目に値するのは、Ondoチームの多くがゴールドマン・サックス、マッキンゼーといったトップ機関出身であり、SEC、CFTCなどの米国規制当局とのコミュニケーションや調整に積極的に参加している点である。政策立案、合规設計、広報面でも深く関与しており、元下院議員のパトリック・マヘンリー氏をアドバイザリーボードに迎えるなど、伝統的金融と暗号業界の架け橋となるという野心とリソース統合能力を全面的に示している。
Securitize
徐々に合规化が進む暗号産業には、政府や証券会社と「強い関係」を持つ企業も少なくない。例えば、Tetherが保有する米国債の99%の購入を担当しているCantorは、米国財務省の24の主要ディーラーの一つであり、米国債の発行および取引に直接関与し、FRBおよび財務省と密接な業務関係を持っている。この協力により、Tetherは2023年中に米国債だけで20億ドルの収益を上げた。
CantorとTetherのような組み合わせは例外ではない。世界最大の資産運用会社ブラックロックが2024年に設立したBUIDLファンドは、25億ドル超の運用資産規模を記録し、今年RWA分野のリーダー的存在となった。このBUIDLの指定カストディアンがSecuritizeである。同社は2017年に設立され、ブロックチェーン技術およびデジタル資産の証券化に特化している。
しかし、従来の暗号企業とは異なり、Securitizeの経営陣にはウォール街の重鎮が名を連ねている。2021年には元SEC取引市場部門長のブレット・レッドフィアーン氏を招聘し、現在も最高戦略顧問兼アドバイザリーボード議長を務めている。また、新任のSEC委員長ポール・アткиンス氏とも非常に密接な関係にある。ポール・アткиンス氏は2019年にすでにSecuritizeに加わり、アドバイザリーボード委員および取締役を務め、最大50万ドル相当のコールオプションを保有していたが、今年2月に退任した。偶然にも、同じ2019年にSecuritizeはSECに登録されたブローカーディーラーおよびSEC監督下の代替取引システム（ATS）運営者となった。
この「合规化」の直前において、Securitizeはその合规「背景」を活かして、暗号と伝統的金融を結ぶ最適な道の一つになる可能性がある。
虎の口から食い物を奪うのか？
証券会社による暗号参入の兆候は、さらに早い段階から始まっていた。複数の証券取引所は以前から暗号事業の融合を試みてきた。
主要証券会社の「暗号化」前後のデータ比較、作成：BlockBeats
Toroは2007年に設立されたイスラエルのフィンテック企業であり、2013年に初めてビットコイン取引サービスを開始した。その後、eToroは継続的にデジタル資産製品ラインを拡大し、イーサリアム、リップル（XRP）、ライトコインなど主要暗号資産の取引を段階的に追加した。
RobinhoodはおそらくCrypto界隈で最も有名な証券会社だろう。すでに2018年に暗号分野に参入しており、「Trump Coin」の時期に広く知られるようになった。2億ドルで欧州のデジタル資産取引プラットフォームBitstampを買収すると発表した後、今年3月にシンガポールに進出し、Bitstampを通じて規制承認を得て、シンガポールの暗号フレンドリーな枠組みに溶け込んだ。Bitstampはシンガポール金融管理局（MAS）から原則的承認を得ており、これによりRobinhoodは顕著な規制上の優位性を獲得し、市場参入プロセスを簡素化できた。
Robinhoodは規制合规を優先することで、法的グレーゾーンで運営する海外プラットフォームとの差別化を図っており、これは伝統的証券会社が一部のCrypto CEXよりもグローバル証券トークン化において先行する利点の一つでもある。
シンガポールでの拡大は、Robinhoodのより大きな国際成長戦略の一環である。Robinhoodはすでにヨーロッパで暗号取引を開始しており、英国では株式オプション取引を立ち上げている。許可範囲の拡大に伴い、Robinhoodは複数地域でデジタル金融および伝統的金融を含む包括的サービスを提供しつつある。
今月、Robinhoodは証券市場のトークン化プロセスをさらに加速させた。5月8日、Robinhoodは欧州市場で米国資産を取引するためのブロックチェーンベースのプラットフォーム導入計画を発表した。そして5月20日、Robinhoodは米国証券取引委員会（SEC）に42ページに及ぶ提案書を提出し、連邦レベルの「RWAトークン化」枠組みの構築を提案、米国証券市場の現代化を推進することを目指している。
これは欧州や米国だけにとどまらず、香港の証券会社も昨年から関連分野の探求を始めた。2024年6月、複数の香港証券会社がビットコインなどのバーチャル資産取引サービスの展開を開始した。香港の勝利証券、タイガーセキュリティーズ、インターアクティブブローカーズなども同様のサービスを提供している。一部の証券会社はCrypto事業を特に重視しており、自社収益の約四分の一を暗号関連事業が占める可能性があると予想している。
2025年5月7日、富途証券もビットコイン、イーサリアム、USDTの入金サービスを正式に開始したと発表した。ユーザーは富途ナウナウを通じて、暗号通貨および伝統的金融資産（香港、米国、日本株式、オプション、ETF、ファンド、債券など多様な資産）の入金および取引が可能となり、バーチャル資産と伝統的資産市場間での迅速な切り替えが実現した。
失敗した試み、そして海外プラットフォームの苦境
実は2020年頃から、「トークン化株式」は一部の暗号プラットフォームによって大胆に試されていた。このモデルは、従来の株式をブロックチェーン技術を使って取引可能なデジタル資産にマッピングし、従来の金融市場が抱える時間的、地理的、ハードルの制約を打破することを目的としていた。
この実験の中で、FTXは間違いなく最も急進的な先駆者だった。
2020年頃、FTXはいち早くトークン化株式取引機能を導入した。ユーザーは同プラットフォーム上でテスラ（TSLA）、アップル（AAPL）など有名米国上場企業のトークンを取引できた。これらのトークンはスイスの子会社Canco GmbHが発行し、第三者ブローカーが保管する実在の株式と連動することで、「1:1 ペッグ」のマッピング関係を実現した。
当時、ユーザーは約1ドルの最低資金で24時間365日、人気米国株式に投資できていた（後にナスダックが目指す「グローバル流動性吸収」計画と同じ）。また、ユーザーはトークンで実際の株式を換金することも可能だったが、実際の運用ではプラットフォーム方針および合规要件により制限があった。
FTXとバイナンスの過去のトークン化株式取引の違い、作成：BlockBeats
「合规」を実現するため、FTXはドイツの金融サービス機関CM-Equity AGおよびDigital Assets AGと協力し、これらの米国株式トークンに合法性と金融接続能力を与える合规枠組みを構築した。しかし、この事業は最終的にさらに先へ進めることはできなかった。2022年11月、FTXは資金流用、詐欺容疑などの重大な問題により破産を宣言し、その証券トークン化事業も同時に中止された。
2021年4月、バイナンスもかつて短期間ながらトークン化株式分野に参入し、安定コインBUSDで決済可能な株式トークン製品を発売した。最初のラインナップにはCoinbase（COIN）、テスラ（TSLA）など注目の株式が含まれ、分数投資の理念をさらに推進した。
しかし、バイナンスが直面した課題は市場からではなく、規制の圧力であった。統一された証券トークン規制枠組みが存在しないため、まずイタリア、ドイツ、英国の金融規制当局がバイナンスの株式トークンに対して懸念を表明し、無許可の証券発行または取引行為に該当する可能性があると指摘した。その後、日本、米国、カナダ、タイ、ケイマン諸島など他の国々も、調査を開始したり、刑事訴追を提起したり、国内でのプラットフォーム運営を禁止する措置を講じた。
一方、暗号取引所と証券会社が共に証券トークン化市場を追い求めている現在、コミュニティ内ではこの件に関する議論が起きている。ICO時代からMemecoinブームを経験してきた「Crypto Native」の資金にとって、企業のPE、PS、ビジネスモデル、財務報告書などを伝統的に分析して得られるリターンは、彼らが得意とするものに比べてはるかに劣ると感じるかもしれない。そのため、Crypto Nativeは伝統的株式に対してそれほど熱狂しない可能性がある。
一方、伝統的分野の高純資産家にとっては、Crypto資産やAI資産の「高利回り」に非常に興味を持ちつつあるが、これは以前はCrypto CEXがやりたかったことである。現在、双方の事業が次第に近づいている中で、このようなタイプの顧客は「RobinHood、eToro、富途」などの伝統的証券会社のプラットフォームをより信頼する傾向がある。
ステーブルコイン＋証券のオンチェーン化、流動性の閉ループ到来か？
5月22日、ホワイトハウスの暗号資産および人工知能担当責任者である「暗号沙皇」デイビッド・セイクス氏は、ステーブルコイン法案が米国財務省に数兆ドルの解放をもたらすと述べた。その前日、米国上院は「GENIUSステーブルコイン法案」に対する審議終了動議（cloture motion）を可決した。少なくとも15人の民主党議員が立場を変え賛成票を投じ、この法案は全面審議手続きに入る。現時点では「審議終了動議」のみが可決されており、法案自体はまだ通過していない。
しかし、市場は一般的にGENIUS法案の前進に対して楽観的な見方をしており、この法案は証券トークン化に明確な規制枠組みを提供するものであり、特にステーブルコインおよびRWAトークン化の基盤の上に、株式トークン化へと拡大する可能性がある。これにより市場参加者の合规リスクが低下し、より多くの機関投資家の参入を促すだろう。すでにBacked FinanceやSecuritizeなどのプロジェクトはMiFID IIおよびSEC規制に基づいてトークン化株式を導入しているが、GENIUS法案が通過すればさらなる成長を加速させる可能性がある。
また、ステーブルコインが合规化されれば、ブロックチェーン技術により国際取引の摩擦が低減され、グローバルな投資家が米国市場に参加しやすくなる。実際に多くの機関および国家が既に対応を始めている。5月17日、Moonpayがマスターカードと提携し、安定コインを世界中の1.5億以上のマスターカード加盟店で使用可能にした。販売時点ですぐに法定通貨に交換できる。5月21日、韓国の次期大統領候補イ・ジェミョン氏は、ウォン建てのステーブルコイン発行を提案した。一方、『ウォールストリートジャーナル』によると、JPモルガン、米国銀行、シティバンク、ウェルズファーゴなど大手商業銀行が、Zelle決済システム運営のEarly Warning Servicesおよびリアルタイム決済ネットワークClearing Houseと共同でステーブルコインの発行を協議している。
しかし、JPモルガンのアナリストはデイビッド・セイクス氏の「数兆ドル」という発言に懐疑的である。彼は、米国ステーブルコイン規制枠組みが着実に進んでいるものの、市場で予測されているように、今後1〜2年でステーブルコインの供給総額が現在の約2400億ドルから3〜4倍に膨れ上がり、ほぼ1兆ドルに達するという見通しは「あまりに楽観的」だと指摘している。
それにもかかわらず、ステーブルコインは長年の発展を経て、現在では米ドル供給量の1.1%を占めるまでになり、その高い利回りと利便性、そして今後のグローバル証券トークン化フェーズで果たす重要な役割の可能性により、伝統的市場が無視できない存在となっている。
データ提供：tokenterminal、主要ステーブルコインのシェア
暗号資産の「トークン化」革命は、かつて音楽業界が実物CDからデジタル音楽へと移行したプロセスに似ている。Napsterが引き起こした著作権問題による混乱から、iTunesやSpotifyといった合规プラットフォームの台頭へ、混乱から合规への道のりは決して容易ではなかった。しかし今、暗号と証券の融合が加速する中、我々はまさにこの時代の岐路に立っている。このプロセスもまた不確実性とリスクに満ちているかもしれないが、より開放的で透明かつ効率的な金融の新時代が訪れるかもしれない。
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