汚れたRWA業界、10の残酷な真実：ノコギリに目をくらまされるな
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汚れたRWA業界、10の残酷な真実：ノコギリに目をくらまされるな
まるで一晩のうちに、RWAが富の自由の代名詞となったかのようだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：邵嘉碘
最近、RWA（Real World Assets、現実世界の資産トークン化）という風潮が中国本土のSNSで猛烈に広がっている。ブロックチェーン業界から金融界まで、個人メディアから投資グループまで、一晩のうちにRWAが富へのパスワードのように扱われるようになった。さまざまな「RWAプロジェクトチーム」「トータルソリューションサービスプロバイダー」「指導講師」が雨後の筍のように現れ、全員が真剣な顔で「RWAは次のビッグチャンスだ。逃したら一生後悔する」と断言する。だが、この分野が盛んになればなるほど、雰囲気はますます濁り、草刈り屋、空気を炒める者、不安を煽る者が入り乱れている。正直、冷や水を浴びせたくなる――今のこの分野はまさに沸騰した汚物の鍋であり、表面には数枚のネギ（※韭菜＝投資初心者）が浮かんでおり、その底では鎌がグツグツと泡を立てているのだ。
今回は技術的な詳細には触れない。この「皇帝の新しい服」の裏側を剥き出しにして、RWA界隈で最も衝撃的な10の真実を暴いていく。シートベルトを締めて、いざ出発。
真実1：RWAは資金調達手段であり、富を生み出す神話ではない
多くの人がRWAと聞くと、即座に一攫千金の夢を見る。「適当な資産をブロックチェーンに載せれば、金色に輝く『富の鍵』になる」と思い込む。目を覚ませ！ RWAの本質は、現実世界の資産をブロックチェーン技術を使ってトークン化し、取引可能なデジタル資産にすることにある。つまりこれはあくまで資金調達手段であり、企業が資産を活性化させたり、投資家が選択肢を増やしたりするためのものだ。宝くじでもなければ、印刷機でもない。
RWAのトークンを買えば「将来百倍になる通貨」が手に入ると思っているのか？ 夢を見るのはやめろ。RWAの収益モデルは伝統的な金融商品とほとんど同じで、基盤資産からのキャッシュフローまたは価値上昇の可能性に依存している。頻繁に「RWAに投資すれば、すぐに財政的自由が手に入る」と叫ぶ連中は、ほぼ確実にあなたの草を刈ろうとしている。RWAは企業の資金調達問題を解決できるかもしれないが、我々一般庶民の一攫千金とは何の関係もない。
真実2：真正の合规RWAなら、中国本土ユーザーは基本的に買えない
「RWAは誰でも参加できる饗宴だ」と思っているなら、最初の冷や水を浴びせよう：本当に合规なRWA商品、例えば香港やシンガポールで発行されているものは、中国本土ユーザーにはほぼアクセス不可能だ。なぜか？合规なRWA商品は厳格な金融規制を遵守しなければならず、発行者は投資家の身元や資金源の合法性を確認し、現地の証券法、マネロン防止法などの規定にも従わなければならないからだ。
香港のRWA商品は、「専門投資家（professional investors）」を対象としており、数百万香港ドル相当の資産証明が必要で、厳格なKYC（顧客確認）およびAML（マネロン防止）審査も通過しなければならない。中国本土の一般個人投資家が口座を開設することさえできないのに、購入などできるはずがない。WeChatのグループや抖音（ドウイン）で「誰でもRWAに投資できる」と声高に叫んでいるものは、そもそも合规商品ではなく、たいていは空気コインまたは資金プールであり、あなたの財布を狙っているだけだ。
真実3：「RWAトークン投資で儲かる」と言う者は、すべてあなたを刈るための鎌である
中国本土のRWA界隈で最も不快なのは、いたるところに転がる「空気コイン」と「資金プール」だ。現在もっとも異常なのは、ABSやREITsの違いすら理解していない人々が、他人にRWAのやり方を教え始めていることだ。彼らのセールストークはまったく同じ：「伝統的資産をブロックチェーンに載せれば流動性が爆発する」「RWAトークンは24時間全球取引可能」「保有すれば資産価値上昇の恩恵を受けられる」……耳に馴染みがあるだろう？ これはかつてICO（Initial Coin Offering）時代に「ブロックチェーンがすべてを変える」と叫ばれたときと全く同じだ。これらのプロジェクトはRWAの看板を掲げ、「数千元投資して私たちの『RWAトークン』を買えば、百倍リターンが待っている」という。ねえ、兄さん、おばさん、そんなうまい話があるか？ こういった所謂RWAトークンは、基盤資産など存在せず、ホワイトペーパーさえ盗用されたもので、完全にタダで白い手袋をはめた詐欺行為だ。
さらに酷いのは、マルチレベル販売や紹介報酬制度を導入し、まるでネズミ講のようなものもある。お金を投入すれば、短期間は「収益」が高いように見えるかもしれないが、それは前の草が次の草を養っているだけの構造だ。資金プールが崩壊すれば、あなたの元本は泡のように消える。 「RWAはブロックチェーンの未来」「RWAを逃したら富を逃す」といった嘘を信じるな。真のRWAは真剣な金融商品であり、あなたの人生を賭けるカジノではない。
真実4：企業がRWAを行うなら、証券会社・弁護士・会計士に頼れ。仲介業者に頼るな
RWAを行いたい企業も、目をしっかり開いておく必要がある。現在のRWA界隈には奇妙な現象がある：自称「RWAトータルソリューションサービスプロバイダー」の仲介業者が、証券会社、会計士、弁護士を合わせたよりも活発なのだ。中国本土では今、「RWAトータルソリューションサービスプロバイダー」「指導講師」と称する連中が急増しており、まるで魔法のように資産をブロックチェーンに載せ、トークンを発行し、全世界に販売できると言いふらしている。ふーん、これらの人々の大半はただの仲介業者で、やっていることは客引きに過ぎず、あなたのコンサル料を稼ぐだけだ。
まともにRWAを行うなら、ABS（Asset Backed Securities）やREITs（Real Estate Investment Trusts）を組成するのと同じで、信頼できる証券会社、弁護士、会計士による「鉄の三角」チームが必要だ。彼らがあなたのために取引構造を設計し、規制当局の承認を得て、デューデリジェンスと評価を行う。仲介業者が何ができる？ 彼らは合规プロセスすら理解できていない。せいぜい大きな夢を見せ、その見返りに「サービス料」を請求するだけだ。企業がRWAを行いたいなら、こういった「指導講師」に騙されるな。信頼できる金融機関に相談するのが正しい道だ。
真実5：すべてのものがRWA化できるわけではない。オフチェーンで売れぬ資産は、オンチェーンでも売れない
RWA界隈にはこんな典型フレーズがある。「伝統的資産は流動性が低い？ ブロックチェーンに載せればいいじゃない！」 いかにもどんな資産でもブロックチェーンに乗せれば人気商品になるとでもいうように聞こえる。兄さん、もう少し現実的に考えてくれ。オフチェーンで売れない資産が、どうしてオンチェーンに乗ったら売れるというんだ？ RWAの本質は資産証券化であり、肝心なのは基盤資産の品質と収益モデルだ。もし資産自体がゴミ同然、例えば誰も欲しがらない在庫や、借り手のつかないオフィスビルだった場合、ブロックチェーンに載せても誰も買わない。流動性が低いのは、資産の品質が悪いからであり、それがオンチェーンかどうかとは一切関係ない。
香港の投資家は馬鹿ではない。彼らは賢いマネーであり、RWAに投資する際はキャッシュフロー、リスク暴露、出口戦略を見る。あなたの「年利20%」という収益モデルなど、彼らは一瞬でそれがデタラメだと見抜く。RWAは魔法ではない。オンチェーンであろうとオフチェーンであろうと、資産の論理は変わらない。 「すべてのものがRWA化できる」と謳う連中は、単にあなたに失敗させて、その中で利益を得ようとしているだけだ。
真実6：海南に法人を設立する必要はない。データ合规はそこまで難解ではない
中国本土のRWA界隈にはまた別の「神秘主義的」操作がある：多くのプロジェクトチームが「RWAを行うなら、海南に法人を設立しなければデータ国外持ち出しの合规が取れない」と主張する。冗談じゃない。データの国外持ち出しは確かに合规が必要だが、「データ国外持ち出し安全評価措置」などの国家レベルの規制ですでにプロセスは定められており、すべてのデータ国外持ち出しが承認を要するわけではない。センシティブデータの国境越え転送の場合にのみ、届出または安全評価が必要となる。データ国外持ち出しの合规要件は、具体的なデータの種類や国外持ち出しの状況などに応じて異なるものであり、すべての場合に海南に赴く必要はない。
それに加えて、海南の特別政策は主に自由貿易港のオフショア業務向けであり、RWAの唯一の道ではない。企業がRWAを行う上で重要なのは、弁護士に依頼してデータ合规プランを整理したり、規制当局と協議して届出手続きを進めることだ。 「必ず海南に行け」「海南こそRWAの楽園だ」といった宣伝文句を真に受けないでほしい。合规の道は常に透明であり、それほど回りくどい必要はない。
真実7：香港のRWA商品にはほぼ二次市場がなく、「全球取引」は幻想である
RWA界隈にはよくある「神話」がある：「RWAトークンは全球取引可能で、流動性は無敵だ」と。しかし現実は？ 香港SFC（証券先物委員会）は二次市場取引に対して極めて慎重であり、現時点で香港で発行されたRWA商品は、ごく限られた機関間取引しか許可されていない。アントチェーンの充電柱RWA、巡鷹グループのバッテリー交換ステーションRWAも、本質的には私募商品であり、個人投資家は取引画面すら見たことがない。なぜか？ RWAは本質的に証券化資産であり、厳格な金融規制下にあり、証券法や取引所ルールに従って取引しなければならないからだ。
RWAトークンを買えば、ビットコインのように24時間いつでもどこでも取引できると思っているのか？ 甘すぎる！ 香港のRWA商品は、取引相手が通常は機関投資家または合格投資家であり、個人投資家は手も足も出せない。 「RWAは全球流通する」と吹聴するプロジェクトの多くは、「ブロックチェーン」という言葉を売りにしているだけで、実態は閉鎖的な資金プールにすぎない。流動性？ そんなもの、存在しない。
真実8：RWAは一般人の富の鍵ではなく、不安商法に騙されるな
RWA界隈で最もうんざりするのは、画面いっぱいの不安マーケティングだ。「RWAはブロックチェーンの未来」「RWAを逃せば富を逃す」「一般人でもRWAで人生逆転できる」など、聞き飽きた。兄さん、RWAは真剣な金融分野であり、資産証券化とブロックチェーン技術の融合であり、一般人がお金儲けをする機会と何の関係がある？
RWA分野で実際に儲けられるのは、専門金融機関か、資産運用に精通したプレイヤーだけだ。一般個人投資家？ 最大でも合规なRWA商品を買って、安定した利回りを得るのが関の山で、債券を買うのと何も変わらない。 「RWAで一晩にして大金持ちになれる」と鼓吹する連中は、ただあなたの金を「講座」や「トークン」の購入に使わせたいだけだ。不安に駆られてはいけない。RWAはあなたの救世主ではない。
真実9：合规と監督がRWAの魂であり、合规のないRWAはただの約束手形
RWAの最大の価値は、合规性と監督にある。この二つがなければ、RWAと空気コインの違いは何だ？ 合规なRWA商品は、明確な基盤資産と透明な取引構造を持ち、金融監督当局の審査を受ける必要がある。香港のRWAが信頼できるのは、SFC（香港証券先物委員会）による厳格な監督があり、投資家の権利が保護されているからだ。
一方、中国本土の「RWAプロジェクト」のうち、どれだけが真に合规なのか？ 大半はホワイトペーパーすらなく、資産はどこにあるのか、収益はどうやって得られるのか、すべて口先一つだ。お金を投資しても、プロジェクトチームが逃げてしまえば、誰に泣きつくこともできない。RWAの魂は合规と監督である。この二つが欠ける「RWA」は、何の保障もないただの約束手形にすぎない。
真実10：RWAの発行コストは決して低くなく、伝統的融資より高い可能性すらある
最後に一点。多くの人がRWAを「低コスト資金調達の神器」と考えるが、まったくの誤解だ。RWAの発行には、資産評価、法的デューデリジェンス、取引構造設計、ブロックチェーン開発、規制当局への申請など、どの段階にも費用がかかる。合計すると、RWAの発行コストは伝統的なローンや株式ファイナンスよりも高くなる可能性すらある。
特に中小企業にとって、RWA発行には多額の初期投資、たとえば弁護士料、監査料、技術開発費などがかかる。香港のRWAプロジェクトでは、コストが数百万香港ドルに及ぶことも珍しくなく、中国本土企業がこれを負担できる例は少ない。だから、「RWAは中小企業の救世主」といった虚言を信じるな。資金調達方法は企業自身の状況を見て選ぶべきであり、RWAは万能薬ではない。
結語：目を覚ませ、RWAはあなたの救いの綱ではない
この記事を書いたのはRWAの価値を否定するためではない――資産のトークン化は確かに将来のトレンドであり、資産証券化をより効率的・透明にするものであり、ブロックチェーンと金融の融合方向の一つである。問題は、今のこの分野が非常に浮ついており、短絡的で、投資初心者を馬鹿だと思っている点にある。草刈り屋の空気コイン、不安を売るマーケティング、ぼったくり仲介業者たちが、真剣な金融分野をめちゃくちゃにしているのだ。
一般人がRWAに参加したいなら、せいぜい合规なRWA商品を買って、安定収益を得るくらいが限度だ。一攫千金など期待すべきではない。企業がRWAを行いたいなら、専門機関に頼り、合规プロセスを進めるべきであり、「トータルソリューションサービスプロバイダー」に金を巻き上げられてはいけない。RWAは神話でもなければカジノでもない。この10の真実を認識し、自分の財布が他人の草刈り場にならないようにしよう。
もしこの記事を読んでもなお、RWAの火の海に飛び込もうとするなら――せめて飛び込む前に、ウォレットのキーを教えてくれ。私が預かっておくよ。
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