USDSチャネルコストが利益を食い込み、MakerDAOは四半期に500万ドルの損失
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USDSチャネルコストが利益を食い込み、MakerDAOは四半期に500万ドルの損失
USDSの導入によりsophisticatedな投資家を惹きつけたものの、Skyのユーザーベースが著しく拡大したかどうかは明らかではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tim Craig & Sheldon Reback、CoinDesk 記者
翻訳：律動小 deep
編集部より：DeFi貯蓄プロトコルSky（旧MakerDAO）は2025年第1四半期に500万ドルの損失を計上し、前四半期の3100万ドルの利益と対照的な結果となった。この損失は、DAIではなく新しいステーブルコインUSDSの利用促進に伴い、預金者への利息支払いが102%増加したことが主な要因である。USDSは経験豊富な投資家を惹きつけることを目的としているものの、ユーザー基盤の明確な拡大にはつながっておらず、高金利がプロトコルの収益性を圧迫している。
以下は原文の内容である（読みやすさのために、一部編集を加えている）：
要点まとめ
・DeFi貯蓄プロトコルSky（旧MakerDAO）は第1四半期に500万ドルの損失を計上。前四半期の3100万ドルの利益から大幅に悪化した。
・DAIではなく新しいステーブルコインUSDSの使用を促進するため、預金者への利息支払いが102%増加した。
・sophisticated投資家の獲得を目指してUSDSを導入したが、Skyのユーザー基盤が実際に大きく拡大したかは不明である。
Sky共同創設者Rune Christensen（元画像提供：Trevor Jones）
Sky貢献者のSteakhouse Financialの報告によると、DeFi貯蓄プロトコルSkyは第1四半期に500万ドルの損失を計上した。これは、トークン保有者への利息支払いが倍以上になったためである。
この損失は、前四半期に3100万ドルの利益を記録した状況と鮮明な対比となっている。利息支払いが102%増加した原因は、既存のDAIではなく、比較的新しいSkyドルステーブルコイン（USDS）の利用を促進するというプロトコル側の判断によるものだ。
「Skyの貯蓄金利は12.5%で維持されており、他の市場部分と比べて非常に高い水準にあるため、大量の資金流入を引き寄せた」と、Sky共同創設者のRune ChristensenはTelegramを通じてCoinDeskに語った。彼によれば、Skyが2月に金利を4.5%に引き下げた後も、多くの投資家が残り続けたという。
このような状況は、2017年にイーサリアム上で登場した最初期のDeFiアプリケーションの一つであるこのプロトコルにとって、裏表ある現象となっている。
Skyの運営は従来の銀行と類似している。つまり、預金者に支払う金利よりも高い金利で他者に貸し出しを行う必要がある。
しかし、GFX Labs（ブロックチェーン研究開発企業）のガバナンス連絡担当者PaperImperiumはTelegramでCoinDeskに対し、「USDS需要が相応に増えないまま高い金利を提供し続けることは、プロトコルの収益性を損なっている」と指摘した。
「USDSは収益性に大きな足かせとなっている。DAIは利益を生み出すが、USDSはそうではない」と彼は述べた。
USDSの普及推進は、Christensenが主導する「エンドゲーム計画」の一環であり、プロトコルをより分散型でレジリエントなシステムへと転換することを目指している。
新たな需要はないのか？
SkyがMakerDAOから名称変更し、8月に終局計画の一環としてUSDSを導入した際、その狙いはDAIとは異なるユーザーグループを惹きつけることだった。
USDSは規制および財務報告要件により適合するように設計されており、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、その他のDeFi分野への参入を望むsophisticated機関投資家をターゲットとしている。
しかし、USDSが多数の新規ユーザーを獲得できたかどうかは、まだ明らかになっていない。
投資家がUSDSとDAIから得られるリターンは異なり、USDSは4.5%の利回りを提供する一方、DAIは2.75%である。
多くの投資家がDAIをUSDSに交換したため、以前は低い利回り、あるいは無利回りでも満足していたユーザーに対してSkyはより多くの支払いをしなければならなくなった、とPaperImperiumは指摘する。
報告によれば、今四半期初め以降、USDSとDAIの合計供給量は57%増加した。しかし、この成長の大部分は、合成ドルプロトコルEthenaによるものであり、同プロトコルはステーキングされたUSDSに4億5000万ドル以上を投入し、そのリターンを自社のステーブルコインUSDeのステーキングユーザーに還元している。
先週、Ethenaはその準備資産の一部をUSDSからUSDtbへ移行した。これは、BlackRockの米ドル機関向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）が裏付けを持つステーブルコインである。
この動きにより、流通しているUSDSの量は減少した。しかし同時に、プロトコルが支払う必要のある利息総額が減ることで、Skyにとっては逆に恩恵となる可能性もある。
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CoinDesk
