見解：なぜ私がMakerDAOのMKRは大多数の資産を上回ると考えるのか？

2025.05.12

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見解：なぜ私がMakerDAOのMKRは大多数の資産を上回ると考えるのか？

ステーブルコインは未来であり、暗号資産分野で最も収益性の高いプロジェクトの一つである。

2025.05.12 - 05:36:27

MakerDAO

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ステーブルコインは未来であり、暗号資産分野で最も収益性の高いプロジェクトの一つである。

著者：Taiki Maeda

翻訳：TechFlow

数か月前のMKR/SKYレポートで、私はリバウンドの再開により、リスク調整後ベースで大多数の暗号資産を上回ると提言しました。2月20日のリバウンド発表以降：

MKRはBTCに対して46％上昇、
MKRはETHに対して70％上昇、
MKRは年初来（YTD）で価格が上昇した数少ない暗号通貨の一つとなりました：+24％。

今回のアップデートでは、このトレンドが続くと考える理由を以下の3点から説明します：

SKYステーキングメカニズムの導入
強制的なSKYトークン移行（供給量の＞10％が焼却される）
SPKトークンのマイニング計画

SKYステーキングメカニズムの紹介

現在、MKR/SKYはすべてのプロトコル収益をトークンのリバウンドに使用するトークンです。現在のリバウンド速度では、プロトコルは毎月約1500万ドル（1日あたり50万ドル）をリバウンドに充てており、これは流通供給量の約1％に相当し、すべての暗号プロジェクトの中で最も高い比率です。

4月30日、RuneはフォーラムでSKYステーキングメカニズムを開始する提案を発表しました。この提案によると、プロトコル収益の50％がUSDSで支払われる形でSKYステーキング参加者に分配されます。つまり、1日あたり約25万ドルがリバウンドに、もう25万ドルがステーキング参加者に分配されます。

SKY供給量の33％がステーキングされていると仮定すると、ステーキング参加者は7〜8％のリターンを得られると予想されます。

強制的なSKYトークン移行

同じアップデートでは、MKRからSKYへの強制移行についても言及されています：

MKRは初期のERC20トークンの一つ（2017年上場）であるため、永久に失われたトークンが存在する可能性があります。これは秘密鍵の喪失、ウォレットの紛失、保有者の死亡などが原因と考えられます。オンチェーンデータ分析により、「眠っているMKRトークン」がいくつか確認され、これらは必然的に供給から焼却されることになります。

例えば、「過去4〜5年間で一度も移動していない23,349個のMKRがある場合、そのうち約90％が永久に失われ、焼却されると仮定できる」といった合理的な前提に基づき、移行によって約10万個のMKRが焼却されると予想しています（流通供給量の約11.4％）。他の失われたトークン事例（Aragon DAOなど）を参照すると、これは保守的な見積もりだと考えます。

2023年のAragon DAOトークン（$ANT）を例に挙げると、当時ANTは財務金庫価値を下回る価格で取引されていました。「金庫略奪者」またはRFVooorsと呼ばれる人々が純資産価値（NAV）を下回る価格でトークンを購入し、金庫の償還を通じて利益を得ました。この行動は成功し、その後ANTトークンの新トークンへの移行が行われ、金庫価値の償還が実施されました。このプロセスで、約27％のトークンが移行されず、永久に失われたと推定されています。

したがって、今後数か月または数年以内に、MKRの10〜20％が焼却され、価格の下支えになると予想されます。また、この強制移行により、より多くの中心化取引所（CEX）がSKYを上場する可能性があり、さらなるポジティブ材料となるでしょう。

SPKトークンのリリース

Sparkは、レンディングマーケットとオンチェーン資産管理を組み合わせたプロジェクトで、ほとんどインセンティブがない中でも、2023年第1四半期に4000万ドルの収益を達成しました。彼らはSKYに対して補助金利でステーブルコインを借り入れることで、オンチェーンでの資本配分を実現しています。

SPKは「フェアローンチ／マイニング」方式のトークンで、ユーザーはUSDSまたはSKYをステーキングすることでしかマイニングできません（詳細な経済モデルは関連ドキュメントを参照）。トークン発行の最初の2年間で、$SPKの50％がインセンティブとして分配されます。完全希薄化時評価額（FDV）が5億ドルと仮定すれば、そのうち2.5億ドル分の価値がSKY／USDSステーキング参加者に分配されます。これはネイティブトークンに対するステーキングリターンを提供するだけでなく、USDSの成長を促進し、それがさらに将来のリバウンドを押し上げることにつながります。

さらに、他のサブDAO（subDAOs）や「スター」プロジェクト（Solana Star、RWA Starなど）も近日中にローンチ予定であり、これらの新規プロジェクトの展開もリバウンド計画をさらに後押しすることになります。

ステーブルコイン法案（Stablecoin Bill）

「ステーブルコイン法案」（GENIUS ACT）は、トランプ氏によって7月または8月に署名される見込みです。この法案は主に中央集権的なステーブルコイン発行者を対象としているため（したがって非中央集権的発行者への影響は限定的）、MKR/SKYにとっては好意的な市場の追い風となる可能性があります。業界専門家の予測によれば、この法案は7月または8月に可決される可能性が高いとされています。