DeribitがCoinbaseに買収されたが、デリバティブ分野の競争が激化する？
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DeribitがCoinbaseに買収されたが、デリバティブ分野の競争が激化する？
米国市場では、Coinbaseは主に現物取引を手がけており、一方でDeribitはデリバティブ取引に強みを持つ取引所として、大部分の暗号資産オプション取引量を管理している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Pzai、Foresight News
近年、CoinbaseやKrakenなどの規制対応取引所は相次いでデリバティブ取引市場への進出を進めている。5月8日、Coinbaseは記録的な29億ドルでDeribitを買収すると発表した。これは3月20日にKrakenが15億ドルでデリバティブプラットフォームNinjaTraderを買収した件を規模で上回り、暗号資産分野における単一取引での最高額買収となった。
最近発表されたCoinbaseの四半期決算によると、2025年第1四半期の売上高は前年比24％増となったが、前四半期比では10％減少し、市場予想（21.05億ドル）に届かなかった。純利益は前年比94％急落の6600万ドルにとどまった。このうち第1四半期の取引収益は19％減少して12億ドルとなり、取引量も10％減少した。しかし発表後、Coinbase株価は一時6％上昇した。Benchmarkの分析によると、今回の買収によりCoinbase Primeプラットフォームの強化と機関投資家向け魅力の向上が図られ、徐々に暗号オプションの価格決定権を得ていくことが期待される。果たしてこのような買収によって、Coinbaseのデリバティブ事業は爆発的成長を遂げ、長期的な株価見通しを救うことができるだろうか？
米国市場において、Coinbaseは主に現物取引に集中している一方、Deribitはデリバティブ取引に特化した取引所であり、暗号オプション取引の大半を取り扱っている。CoinGeckoのデータによると、デリバティブ取引量ランキングでCoinbaseとKraken（本サイト）はそれぞれ33位および34位にとどまっており、トレーダーにとっては十分な流動性やマーケットデプスがなく、吸引力に欠ける状況である。
Deribitは専門的なデリバティブ取引プラットフォームとして、バイナンスやCoinbaseといった多数のユーザーを持つ大手暗号資産取引所とは異なり、プロのトレーダーや機関投資家をコアユーザーターゲットとしており、その層での認知度が高い。データによれば、2024年の取引高は約1.2兆ドルに達し、1日のデリバティブ取引高は28億ドルであった。
市場構造から見ると、デリバティブ取引はすでに暗号業界の柱となっている。Coinglassのレポートによると、2024年の世界の暗号デリバティブ取引の1日平均取引高は千億ドルに達し、現物市場の取引高を大きく上回った。また、各取引所間の市場シェアにも明確な差が生じている。例えばバイナンスの1日取引高は1100億ドル規模に達しており、Coinbase国際取引所の先物取引総量を大きく上回っている。そのため、Coinbaseは今後の暗号市場におけるデリバティブ需要に対応できるプラットフォームを探さざるを得ない状況にある。
また、未決済建玉の面でも、Deribitは長年にわたり百億ドル規模のオプション建玉を維持しており、市場全体の90％以上を占めている。Coinbaseが注目しているのは、こうした大量のオプション建玉から生まれる資金効果（千億ドル規模のオプション取引高）と成長余地である。Coinbaseはまた、Deribitが「安定した収益実績」を持っており、調整後EBITDA（利息・税金・減価償却・償却前利益）は一貫して正の成長傾向にあると指摘しており、合併後にさらなる収益力の向上が見込まれると述べている。
今回の買収には7億ドルの現金と1100万株のCoinbase普通株が含まれており、Deribitの2024年の取引高から推定すると、年間手数料収入は約4.2億ドル（手数料率0.035％換算）となる。これによる企業価値売上高倍率（EV/Sales）は、Robinhoodの15倍など他社と比較して明らかに低い水準にある。アナリストらは、Deribit統合後、Coinbaseのデリバティブ1日平均取引高が40％増加し、取引収益の多様化が進むと予測しており、2026年にはデリバティブ収入の比率が30％以上に達する可能性があるとみている。長期的な見通しとしては、この取引には着実なコストパフォーマンスがあるといえる。
これまでのCoinbaseの戦略的買収には、Xapo（ウォレットサービスプロバイダー、現Coinbase Custody）、Tagomi（ブローカー、現Coinbase Prime）、FairX（規制対応デリバティブプラットフォーム、転換後Coinbase Derivatives）、One River Digital（現Coinbase Asset Management）などが含まれる。今回の買収も、現物市場の縮小の中、広大な先物市場がCoinbaseにとって新たな成長機会となることを示している。
また、Deribitはオプション事業への長期的な依存ゆえに、競合他社が高レバレッジ、低手数料、多様なデリバティブ商品（構造化商品、レバレッジトークンなど）を提供することでユーザーを奪われてきた。Coinbaseによる買収と統合により、Coinbaseが持つグローバルなユーザー基盤（特にCoinbase Primeを通じた機関顧客）とDeribitの専門的デリバティブ能力が相互に補完し合うことが可能になる。
このような事業規模拡大の誘惑のもと、Coinbaseは最近ユーザー獲得に向けて積極的なインセンティブ施策を展開している。ここ2週間ほど、報酬目当てのコミュニティ内では、Coinbaseが新規デリバティブ利用者に200USDCをプレゼントするキャンペーンが話題となり、多くのユーザーが取引所に殺到した。特定地域のユーザーのみが参加可能なため、住所証明の争奪戦さえ発生している。
Bernsteinのアナリストによると、業界が「ワンストップ」マルチアセットプラットフォームへと進化する中、暗号資産取引所やブローカー各社が「大型M&A」を展開している。Coinbaseもまた、規制対応取引所のビジネス境界を絶えず拡大しつつある。KrakenやCoinbaseといった規制対応取引所がデリバティブ市場に参入する中、「現物保有」から「ロング／ショートの攻防」へと移行し、欧州および米国市場における暗号ビジネスラインが徐々に整備されていくことが期待される。群雄割拠の時代は、まさに始まったばかりなのである。
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