BTCFiは死んだか？三大視点からそのインフラ時代の価値再構築を分析
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BTCFiは死んだか？三大視点からそのインフラ時代の価値再構築を分析
BTCFiが終わったかどうかについては、現時点で判断を下すには時期尚早であり、BTCFi分野の進化ロジックに対する誤解があると考える。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察「BTCFiは終わった」という話題がこれほど早く出てくるとは思わなかった。確かに、@babylonlabs_io のローンチ以降、市場はBabylonとそのエコシステムがBTCFi分野に活気をもたらすことを期待していたが、明らかに期待には応えられていない。しかし、「BTCFiは終わった」と断じるのは時期尚早であり、BTCFi分野の進化ロジックに対する誤解もあると考える。以下にいくつかの観察点を共有する。
1）Babylonローンチ後の市場動向とBTCFi分野の将来性を直結させることは明らかなずれである。
BabylonはユーザーのBTC資産をスクリプト契約の形でビットコインメインネット上にロックしつつ、多数のBTC Layer2上で「セキュリティコンセンサスサービス」を提供し、他の拡張チェーンからの豊富なリターンを得ることが可能にする。供給側から見れば、Babylonの技術革新によるサービスは確かに有用であるが、需要側から見ると、誰がこのセキュリティコンセンサスサービスを購入するのか、誰が持続的なリターンを提供するのかという問いが残る。
いくつかの中・小・新規チェーンの「セキュリティコンセンサス」に対するBtoB需要の観点からは、BTCFiの将来性は明らかに期待ほどには及ばない。しかし、CtoCユーザー需要の観点からは、すべてのBTCホルダーが保有するBTCに対して継続的に利回りを得たいというニーズを持っており、BTCFi技術ソリューションの目的は数兆ドル規模の従来型金融資本への接続にある。ビットコイン独自の非中央集権的コンセンサスとグローバル金融流動性との融合こそが、今回のBTCFiストーリーの最終目標なのである。
このロジックに沿って考えれば、ETF時代以降、BTCFiのストーリーはまさに始まったばかりであり、「終わった」という主張はどこから来るというのか？
2）実際、BTCFiをめぐる技術ソリューションは着実に成熟しつつある。初期のEVM互換からUTXOスタック構造、zkVMプロトコルフレームワーク、RGBクライアント検証フレームワーク、楽観的チャレンジ証明（OCP）アーキテクチャなどへと至り、一時は混乱した様相を呈していたが、表面上は分散して混乱しているように見えても、実際には市場の自然な進化と選択の方向に沿っている。
以下では特にOP_CATとBitVM2の二つの技術経路を比較し、既存のBTCスクリプトを変更する必要のないBitVM2の方が潜在力が高いと評価する：
1. OP_CAT経路 ― 論理的には妥当だが、BTCのOpCodesを変更する必要があり、コア開発者たちが受け入れる難度は高い。
2. BitVM2＋OCPメカニズム ― OCPチャレンジャーメカニズムにより、オフチェーンでの計算と相互作用を実現し、「チャレンジ」が発生した場合にビットコインメインネット上でオンチェーンプロトコルを実行する。ビットコインLayer1が仲裁者として機能し、安全性を確保する。
未熟なソリューションは市場の圧力によって淘汰または修正されていく。例えば、初期のビットコインクロスチェーンソリューションは一般的に中央集権的なホスティングモデルを採用していたが、現在ではBitVM2とOCPの組み合わせにより、信頼不要なネイティブな安全なクロスチェーンメカニズムを提供できるようになっている。
BitVM2のようにBTCのコアコードを変更しない技術ソリューションが成熟すれば、ビットコインは自身の「OPの瞬間」を迎えることになる。これはちょうど、イーサリアムがOptimistic Rollupsの価値を認め、直接的にマーケットエコシステムの爆発的成長を引き起こしたのと同じである。
3）技術ソリューションの競争と進化はそのままにしておくとしても、もう一つの重要なロジックがある：BTCFiが直面する最大の課題は技術的な実現可能性ではなく、持続可能なTokenomics経済モデルである。
現在多くのソリューションがトークン発行とインセンティブに依存していることは明らかに持続不可能である。真に持続可能なBTCFi経済モデルは、ネットワークの使用価値に基づいて構築されるべきである。セカンドレイヤーネットワークが取引を処理し手数料を得て、その一部の収益がBTCステーキング者に還元されることで、実需に基づく価値循環が形成される。
このモデルは外部チェーンの調達に依存せず、自らのエコシステムへのサービス提供を通じて収益を得るものであり、経済モデルの持続可能性において明らかに優位である。
以上。
要するに、視点を変えれば、BTCFiの将来性は一気に明るくなる。現時点ではまだインフラ構築の初期段階にあり、技術ソリューションは収束に向かい、Tokenomics経済モデルは洗練されつつあり、ETFによるグローバル金融流動性接続の扉もようやく開いたばかりである。
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