2025年バフェット株主総会800字要約版（全文付き）

2025.05.04

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2025年バフェット株主総会800字要約版（全文付き）

93歳のバフェット氏は2025年のバークシャー株主総会で、今年末にCEOを退任し、グレッグ・アベル氏が後任となることを発表した。同時に自身の保有株式はすべて保有し続け、寄付を通じて段階的に処分していく意向を示し、同社の将来への信頼を示した。

2025.05.04 - 04:38:39

巴菲特

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

投資界の年次行事——バークシャー・ハサウェイ株主総会が5月2日に開幕し、北京時間2日土曜日の午後9時から株主質疑応答セッションが始まった。

「株式の神様」バフェットは再び全行程に参加し、CEO後継者であるバークシャー非保険事業担当責任者アベル（Greg Abel）および保険事業担当責任者ジェイン（Ajit Jain）とともに株主の質問に回答した。

Wall Street Journalがまとめたバフェット株主総会の要点は以下の通り：

1）貿易について

「貿易は武器であってはならない」。米国は他国と貿易を行い、それぞれが得意なことをすべきだ。保護主義政策は「重大な誤り」である。

2）米国について

「財政政策は私が米国で最も懸念している問題」であり、「政府が無責任な行動を取れば、通貨の価値は『恐ろしい』状況になる可能性がある」。

バフェットは米国への全面的な投資と米国例外論を支持し、人生で最も幸運だったのは米国に生まれた日だと述べ、米国は資本主義の模範であると評した。

3) 日本について

海外投資は簡単には行わない。本当に巨大な潜在力を持つ機会だと判断しない限り、投資しない。

日本商社の株式をあと50～60年保有するつもり。仮に日本銀行が金利を引き上げても売却を検討しない。

現在、バークシャーの日本への投資額は200億ドルに達しており、当初200億ではなく1000億ドル投資していればよかったとさえ思う。

4）米国株式市場について

最近の米国株式市場の変動は「大きなものではない」、「過去の暴落と比べて『劇的な熊相場』でもなく、同様の状況でもない」。

5）記録的な現金保有高について

バークシャーの記録的な現金保有高の活用方法については、今後5年以内に投資機会が現れる可能性がある。

最近、バークシャーは100億ドル規模の投資寸前だった。

6) 後継者について

今年末に、非保険事業担当責任者のアベルがCEOに就任する見込み。彼は保有するバークシャー株式を一切売却せず、段階的に寄付を行う。

7）バークシャーについて

もしバークシャーの株価が半分に下落すれば、私にとってはむしろチャンス。感情がないわけではないが、株価の変動が私の合理的判断を左右することはない。それは価値評価に影響を与えない。

全体として見れば、しばらくの間、バークシャーの収益力は持続的に成長し続けるだろう。

8) 投資対象企業について

バフェットは貸借対照表が企業の投資価値を評価するための優れた出発点であると考えている。

彼はこう語った。「私は損益計算書を見るよりも、貸借対照表の分析に多くの時間を費やす。ウォール街は実際には貸借対照表にあまり注目していないが、私は損益計算書を見る前に、8〜10年分の貸借対照表を確認するのが好きだ。なぜなら、ある種の情報は貸借対照表上で隠蔽や操作が難しいからだ」。

9) 若者への投資アドバイス

人生に方向性を持ちたいなら、尊敬し、なりたいと思う人たちを友人にして努力すべきだ。

成功への最短ルートは、本当に優れた人物を見つけ、その人と共に歩むこと

質疑応答の終盤、バフェットは今年末にCEOを退任するよう取締役会に提案すると発表した。これにより、バークシャーの「バフェット時代」の幕が下り始める。投資家は、バフェットが舵を取らないバークシャーに備える必要がある。

株主総会の質疑応答開始前に、バークシャー・ハサウェイは第1四半期決算を発表した。主なポイントは以下の通り：

同社の第1四半期営業利益は96.4億ドルで、前年同期の112億ドルから14%減少し、アナリスト予想を下回った。関税がさらなる利益圧迫につながる可能性があると警告した。

第1四半期におけるドル安も、バークシャーの全体利益を押し下げた。為替関連で約7.13億ドルの損失を計上した一方、前年同期は為替変動で5.97億ドルの利益を得ていた。

バークシャーはすでに10四半期連続で純株式売却状態にあり、第1四半期の純株式売却額は15億ドルであった。

決算によると、バークシャーの現金保有高は当四半期で3477億ドルとなり、過去最高を更新した。関税による不確実性が高い環境下では、バフェットは現在の投資に対して慎重な姿勢を示している。今後5年間に良い投資機会が現れる可能性があると予測しており、昨年のバイデン政権による株式買い戻し課税（消費税1%）が、買い戻し延期の一因になっているとも述べた。

以下は、バフェット株主総会の質疑応答セッションの要点を質問順にまとめたものである：

21：00 2025年株主総会質疑応答開始

株主総会が始まった。バフェットは「これは私の60回目の株主総会」と述べ、会場からは盛大な拍手が起きた。

バフェットによると、今年の会場来場者は1.97万人で、過去最多を記録した。会場でのSee’s Candiesの売上は31.7万ドル、Brooksランニングシューズの売上は31万ドル、Jazwaresの玩具などの商品は25万ドルを売り上げた。

バフェットは、バークシャー買収60周年を記念した限定書籍を販売すると紹介した。今年の公式書店Bookwormで唯一販売される書籍であり、約8000冊を印刷し、当初計画より約3000冊増量した。会場で既に約4000冊が販売された。

21：21 株主総会第一問：貿易

最初の質問は、2003年にバフェットがコラムで提唱した輸入証票制度に関するもので、米国の貿易赤字を縮小する目的があった。

バフェット氏は「輸入証票は貿易バランスを図るために設計された。このアイデアは多少センセーショナルだが、今の議論よりずっと優れている」と述べた。

関税と貿易保護主義を批判し、「貿易は武器であってはならない」と強調した。米国はゼロから始まり、極めて重要な国家になったと指摘した。

「私たちは他の国々と貿易すべきであり、お互いに得意なことをすべきだ。貿易は多ければ多いほど良い」と語った。

貿易障壁に関する質問に対し、「均衡ある貿易は世界にとって良いという非常に良い理由を挙げられる。貿易と関税は戦争行為になりうる。それが引き起こす態度自体、すでに悪い結果をもたらしている。私はそう考える」と述べた。

バフェットは、保護主義政策が長期的には米国に悪影響を及ぼす可能性があるとし、特に米国がすでに世界をリードする工業国となった今こそそうだと言及した。

「私の意見では、これは重大な誤りだ。75億人が好意を持っていない中で、3億人が自分たちの成果を誇示している。これは正しくも賢明でもないと私は思わない。世界の他の地域が支援され、繁栄すれば、私たちに害を及ぼさないと私は信じている」と語った。

250年前のゼロから、歴史上前例のないほど重要な国家へと成長してきた。

バフェットの発言に会場からは拍手が起きた。彼はトランプ米大統領に直接言及しなかった。

21：26 株主総会第二問：日本

日本銀行が将来金利を引き上げた場合、日本の株式投資を停止するかとの質問に対し、バフェットは売却しないと答えた。

「今後50年間、これらの株式を売却することはない。日本のこれらの企業は経営実績が非常に優れている」と述べ、アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラなどが日本で良好な成績を上げていることに言及した。

日本への投資は、完全にバークシャーの投資理念に合致しているとし、投資した5つの日本商社は過去のパフォーマンスが非常に優れており、今後50～60年保有し続け、長期的かつ深い協力関係を築くつもりだと述べた。

「彼らの文化や習慣は私たちとは異なるが、だからこそこの協力を大切にしている。我々は株式を一切売却しない。数十年後も同じだ。日本の投資は私たちの望む形だ」。

日本商社の株式を短期間で売却する計画は全くない。現在の経営は非常に成功しており、自分が94歳であってもそう考えている。さらに協力を拡大する計画もある。

「現在、バークシャーの日本への投資額は200億ドルに達しており、当初200億ではなく1000億ドル投資していればよかったとさえ思う」。

21：35 株主総会第三問：バークシャーの巨額現金の配分

巨額の現金保有について尋ねられ、バフェットは冗談交じりに「グレッグ・アベルが将来“よく見える”ようにするために投資を止めたわけではない」と答えた。

現在の投資機会に対しては慎重な姿勢を示しており、「常に投資機会を探しており、当社は“投機的色合い”が強い。現金を減らしたいと思っており、500億ドルまで下げるかもしれない」と述べた。

バフェットは「記録的な規模の現金を活用する機会は見つかるだろう。おそらく今後5年以内に実現する」と語った。

「非常に魅力的な機会が時折現れるが、毎日良い機会があるわけではない。明日極めて良い取引が現れる可能性は低いが、5年以内なら話は別だ。ある時期にフル投資しなかったことで、多くの利益を得たこともある」。

最近、100億ドル規模の投資寸前だったことを明らかにした。

「例えば、最近、100億ドルを使うところだったが、今は1000億ドル使うだろう。私たちにとって理にかなっていて、理解でき、価値のあるプロジェクトであれば、その決定は難しくない」。

投資業界の問題点として、出来事が順序立てて進展しないことがあると指摘した。

21：43 株主総会第四問：不確実な世界環境下での不動産投資の課題

現在の世界的に不確実な環境下で、不動産業界の課題にどう対処するかとの問いに対し、バフェットは不動産投資は株式投資よりも複雑で困難であると述べた。コミュニケーション、交渉、価格交渉など、関わる人やプロセスが多く、誰が所有者か、法的構造、資金手配など、さまざまな要素が絡み合う。不動産で良い条件の取引を成立させることは非常に難しく、変数が多い。

株式投資の大きな利点は、一秒ごとに無数の機会が見られること、特に米国市場では顕著だということだ。一方、不動産取引はペースが遅く、個人のコミュニケーションや交渉に大きく依存する。一人で行うこともあれば、チームで行うこともある。

ニューヨーク証券取引所では、毎日数十億ドルの取引があり、何千人もの名も知れぬ投資家が市場活動に参加している。適切な価格があれば、5秒で2万株のバークシャー株を取引できる。しかし不動産はそうではない。取引成立には煩雑なプロセスと長い期間が必要だ。どれほど大きな規模の取引でも、交渉に入れば調整すべき事項は非常に多くなる。

バフェットは、2008～2009年の金融危機の際にも不動産投資を行ったとし、「もし不動産投資を行うなら、より賢く、より戦略的に比較・選択すべきだ」と助言した。

21：49 株主総会第五問：AIが保険業界に与える影響

人工知能（AI）が保険業界を変革できるかという質問は、まず保険部門責任者のジェインが回答した。

ジェインは「人々はAIに多くの時間と資金を投入している。AIは業界のルールを変えるツールになるだろう。AI技術は保険業界のリスク評価、価格設定、販売方式、そして現在の支払いプロセスを“本当に変える”可能性がある」と語った。

しかし、バークシャーは業界で最初にAIを採用することはなく、派手な新技術に対する過剰な主張にはより慎重な姿勢を取っていると指摘した。

「もちろん、人々は最終的に次の流行に巨額の資金を投じるだろう」と述べ、「私たちが速く行動したり、先陣を切ったりするのは不得手だ。私たちのやり方は、機会が具体的になり、失敗リスクや利点・欠点が明確になるまで、待つことだ」と語った。

ただし、適切な機会が現れれば、迷わず投資を行うと補足した。

「現在、いくつかの保険会社は確かにAIを試しており、最適な活用方法を探っているが、われわれは意識的に大量の資金を投入していない。機会が現れれば、すぐに投入する準備をしていると思う」。

バフェットは「未来10年間の保険事業はジェインに任せる。AIを使うかどうかは彼が決める」と述べた。

21：52 株主総会第六問：なぜホットドッグチェーンPortillo'sを投資対象としたのか

シカゴのホットドッグチェーンPortillo'sをなぜ買収したのかと問われ、バフェットは「Portillo'sについてはあまり知らない」と答え、冗談で「誰かがこっそり投資したのかもしれない」と言った。

その後、Jay Pritzkerに関する逸話を語った。彼はイリノイ州知事JB Pritzkerの親戚で、数十年前にブルックリンのチョコレート会社を買収していた。バフェットは「ジェインは非常に優れた管理者だ」と述べた。

アベルは明確に「バークシャーはPortillo'sを所有していない。実際には、名称が似た別の投資会社が所有している」と説明した。

22：00 株主総会第七問米国は劇的な変化を迎えているか、楽観すべきか悲観すべきか

質問者は、バフェットは米国の長期的優位性を一貫して信じてきたが、今日の米国はかつてないほど「革命的」な変化を迎えているように見えると指摘。投資家として、このような状況をどのように評価すべきか、楽観すべきか悲観すべきかを尋ねた。

これに対しバフェットは、質問者は新しい世代の投資家だと述べた。バークシャーのマネージャー年次報告書では通常、このようなマクロ的なコメントは見られないが、米国が劇的な「革命的」変化を経験することはないと答えた。

米国はかつて農業国だったが、社会が変わり、経済も非常にうまく機能した。かつては男性中心の時代だったが、公平な改革が行われ、憲法も改正され、女性にも同じ機会が与えられた。

「私が言ったように、私たちは元々農業社会だった。希望に満ちた社会だったが、約束を十分に果たせなかった。私たちは常に変化してきた。この国では常にさまざまな批判があるが、人生で最も幸運だった日は生まれた日だ、（なぜなら）私は米国に生まれたからだ」。

1920年から現在までの変化、1776年からの変化は大きく、多くの時間を要した。私は米国に生まれたため、ほぼすべてのことが米国で起こっていたが、今は違う。米国に生まれた男性として非常に幸運だった――これは簡単なことではないが、米国は変化してきた。

「大恐慌、世界大戦、私が生まれた時には夢にも思わなかった原子爆弾の開発など、経験してきた。すべての問題を解決できていないように見えても、私は落胆しない。もし今日生まれるなら、胎内で交渉し続けるだろう。米国に行かせてもらえるまで。

1930年から現在まで、大恐慌、二度の世界大戦、原爆による緊張など、多くのことを経験してきた。これらは私たちが歩んできた道だ。私たちは非常に幸運な国であり、私も非常に幸運な人間だ。米国に生まれたことは、他のどこに生まれるよりもはるかに幸運だと感じる。

22：04：株主総会第八問：投資において忍耐の原則を破ってもよいのか

投資において、忍耐の原則を破り、時に焦りを見せてもよいのかと問われた。

バフェットは「時には迅速に行動しなければならない。バークシャーは迅速に動く意思があることで多くの利益を得てきた。意味のある取引では忍耐を示すべきではない」と述べた。

「良い機会が現れたとき、忍耐を示すべきではない。たまに現れる機会を待つために忍耐を持つべきだ。しかし、妥当な取引に対してはためらってはならない。実現しない空論に対しては、我慢して聞く必要もない」と語った。

22：13 株主総会第九問：自動車保険会社Geico

ジェインは「Geicoは確かに危機に直面したが、それを転機に変えた。当初、主に二つの問題があった：一つは料率構造が不合理であること、もう一つはアクチュアリーと価格設定メカニズムにおけるシステム的な問題だ。5～6年前はこれらが私たちの懸念だった。

迅速な技術調整とプロセス最適化により、これらの問題はすでに解決された。価格モデルの改善だけでなく、リスクマッチングにも多くの作業を行い、全体の価格体系を最適化した。

今日のGeicoは、包括的なリスクレベルに基づいて個人ごとに価格設定ができるようになり、この点で非常に優れた成果を上げており、大きな利益に転換している。

多くの成果を上げたが、任務は完了していないと考えている。AIなどの新たなツールを含め、まだ利用可能な技術がたくさんある。私たちの目標は“他人に追いつく”ことではなく、“より良くすること”だ。

バフェットは「これは非常に興味深いケーススタディだ。特に企業が業界のゲームルールの変化にどう対応するかという点で。すべての事業には独自の課題と機会がある。

1970年代にバークシャーは5000万ドルをかけてGeicoを買収したが、当時は部分持ち株だった。その後、Geicoは巨額の利益をもたらし、現在は100%子会社となっており、四半期の利益だけで20億ドルに達している。しかし、これは数十年にわたる継続的な投資と改善の結果だ。

100年前、自動車保険はほとんど存在しなかった。しかし現在では、財産・傷害保険に次いで最大の保険種目となっている。Geicoの利益は非常に大きく、290億ドルもの流動現金を持っている。当時5000万ドルでこの会社を買収したのは、非常に割の良い投資だった。

Geicoは1936年に設立され、もとは政府職員が創設した。初年度に利益を上げ、翌年にはさらに多くの利益を得て、会社は成長し、上場に成功した。自動車保険業界の台頭の始まりだった。

誰も保険を買うのが好きではないが、誰もが運転するのは好きだ。これが自動車保険を必須品にしている。Geicoの成長物語は非常に興味深く、数年間で3倍に成長したこともあるが、その後一度道を外したものの、最終的に正しい方向に戻った。ほぼ毎年、年次総会でGeicoに関する質問が出る。

バフェットは特にGeicoのCEOトッド・コンブズに言及した。彼は今回の転換において非常に優れた仕事をしたと述べ、彼がこの子会社の状況を逆転させたと評価した。かつて競争上の不利とされていた「テレマティクス」システムは、もはや劣勢ではない。コンブズはまた、数千人の人員削減を通じて会社の組織を大幅に合理化し、効率向上に大きく貢献した。

22：22：株主総会第十問：なぜアベルが適任の後継者なのか

バフェットはこの質問に直接答えず、「優れた才能と働きたいと思う人と一緒にいることが重要だ」と述べた。

バフェットは仕事選びやキャリアのスタートに関するアドバイスをした。「好きなことをする必要がある」と強調。また、従業員の習慣は同僚に影響を与えるため、勤務先の選択は慎重に行うべきだと忠告した。

「雇用主の選択は“慎重”に行うべきだが、初任給などの要因にあまりこだわる必要はない。“そこで優れた同僚に出会えるなら、そこに行け”」と助言した。

アベルは「バークシャーで働けることを光栄に思う」と述べた。

22：31：株主総会第十一問：ドル安と通貨リスク

ドルの弱含みと通貨リスクについて尋ねられ、バフェットは「われわれは“価値のない”通貨に投資しない。“私たちが下落すると考える通貨を保有したくない”」と答えた。

バフェットは円建て資産の保有を増やしていると明かし、今後他の通貨の探求や注目を排除しないとも述べた。

通貨の駆け引きの複雑さを強調し、政府の責務の一つは自国通貨を下落させることだと指摘した。

四半期または年度の収益に基づいて通貨リスク管理の行動を起こすことはないとし、通貨価値体系の中で効果的な抑制・均衡機構を構築することは非常に困難だと述べた。

さらにバフェットは「米国の財政政策は恐ろしい。その作り方や動機すべてが、お金でトラブルを引き起こすようなことをたくさんするためのものだからだ。しかし、これは米国に限らず、全世界に共通する」と語った。

「年次報告書で簡単に触れたが、財政政策は米国で私が最も懸念している問題だ。その作り方がまさにそうだからだ」。

「すべての動機が、通貨の問題でトラブルを引き起こしかねない行動を推し進めている。これは米国だけの問題ではなく、世界中の多くの地域で見られる。ある場所では、それが頻繁に制御不能になる」。

「実際に“崩壊”する通貨に投資することはない」と述べ、政府が無責任な行動を取れば、通貨の価値は“恐ろしい”状況になる可能性があると付け加えた。

故チャーリー・マンガー副会長について触れ、「チャーリーは常々、株式以外の投資分野を選ぶなら、外国為替市場で多くのお金を稼げると思っていた」と語った。

「一度だけ試したことがある。再びやるとは言えないが、可能性は低い。米国で何かが起き、他の国の通貨を大量に保有したくなるような状況にならない限り」。

22：41 株主総会第十二問：モンゴル

質問者は「モンゴルは中国とロシアの間に位置する新興市場で、畜産業と鉱業があり、経済は成長を続けている。昨年、ニューヨークでモンゴル投資家会議を開催し、多くの関心ある投資家を惹きつけた。このような新興市場をバフェットはどう見るか？長期投資計画はあるか？」と尋ねた。

バフェットは「約20年前、年次総会に参加したときにモンゴルに関心を持ち、紹介も聞いたので、ある程度知識はある――それはかなり昔のことだ。

現在、政府の報告を聞き、実際に開発可能なビジネス機会を評価している。しかし海外投資は簡単には行わない。本当に巨大な潜在力を持つ機会だと判断しない限り、投資しない。

多くの人は、インフレが激しい場所に行けば多く儲かると思っているが、私はそうは思わない。現在、モンゴルに短期的な投資計画はない。規模的に非常に魅力的なプロジェクトでない限り。

20年前なら行ってみることを検討したかもしれない。しかし、あなたの経済、例えば畜産業や鉱業については、あまり詳しくない。これが私の現時点での見解だ」と述べた。

22：45 株主総会第十三問：私募系企業が保険業界に参入

ブラックストーン、アポロ、KKRなどの私募系企業が保険分野に進出しているが、こうした企業はより攻撃的だ。どう見ているかと問われた。

ジェインは「私募系企業の競争により、バークシャーの保険事業への投資はより困難になった。間違いなく、私募系企業がこの分野に参入しており、われわれは競争力を失っている。かつてこの分野で多くの取引を行ってきたが、ここ3～4年で一回も取引できていない」と認めた。

しかし、私募系企業は高いレバレッジと攻撃的な投資戦略を採用していると指摘。「景気が良ければ信用スプレッドが低いため、彼らは多くの利益を得る」と述べた。

「しかし、いつか規制当局が“保険契約者に代表して取りすぎるリスクを負っている”と不満を表明し、悲劇的な結末を迎える可能性がある。われわれはこのような状況でのリスクとリターンの比率が好きではないため、白旗を上げ、生命保険分野での競争をやめることにした」と語った。

バフェットは「多くの企業がバークシャーのモデルを真似たいが、彼らのCEOは私たちのように全財産を会社に投入しない」と述べた。

バフェットは補足し、バークシャーと競合他社の違いは、自身が投資に対してより大きな個人的責任を負っていることだと強調した。

「彼らが自分の仕事に対する信託責任感はやや異なる。時々うまくいき、うまくいかなければ他のことに移る。しかし、われわれがバークシャーで行ったことがうまくいかなければ、私は残りの人生を創造したすべてに対して後悔しながら過ごすことになる。これはまったく異なる個人的関係だ。財産・傷害保険分野では、どの企業もバークシャーのモデルを真に再現できない」。

22：50：株主総会第十四問：若者への投資アドバイス

若い少女が「投資を始めたばかりで、バフェットの見解を聞きたい。投資の初期に学んだ教訓は何か」と質問した。

バフェットは「非常に良い質問だ。若い頃に誰かがこのようなアドバイスをしてくれたら良かった。

これはあなたがどんな人と付き合うかに密接に関係している。すべての決断が正しいと期待しないこと。人生に方向性を持ちたいなら、尊敬し、なりたいと思う人たちを友人にする努力をすべきだ。

私はこれまでに共に働いた何人かの人物に言及したが、彼らの事業規模は私より小さかったかもしれないが、彼らは私がとても気に入る人たちであり、彼らと一緒に過ごすことは私にとって非常に意味があった。志を同じくする人と人生を歩むことは非常に貴重だ。残念ながら、こうしたことは人生の後半になって初めて本当に理解できる。年を取れば、これらが本当に重要なことだとわかる。

トム・マーフィとウォルター・スコットという二人のバークシャー元取締役に言及したい。もし君の周りにトム・マーフィやウォルター・スコットのような人がいれば、人生はきっと良くなる。しかし裕福な人の生活スタイルをコピーしたり追随したりする必要はない。本当に賢く、知恵のある人たちに近づき、彼らから学び、相談し、一緒に挑戦することをお勧めする。

意味のある仕事を探していて、急いでお金を稼ぐ必要がないなら、チャーリー・マンガーのように、優れた人と時間を過ごすことをお勧めする。そのような機会を見つけ、彼らの成功を共有する。見つからないなら、気にせず、今やっていることを続け、努力し続けてほしい。粘り強く続ければ、あなたと同じように真剣に生き、真剣に考える人々に必ず出会える。

私は初めてGeicoに行ったとき、ドアは閉まっていて、中に誰がいるかも知らなかった。10分後、私はその人物に会い、彼はその後私の人生に大きな影響を与えた。そのような人に出会ったら、彼らがあなたにしてくれた助けを忘れず、将来報いること、彼らを助けることを考えてほしい。決して恩人を忘れてはいけない。

もちろん、時には理想的でない状況に遭遇することもある。しかし、本当に幸運で、良い環境に住み、周囲に素晴らしい人たちがいるなら、それを大切にすべきだ。幸運であることに罪悪感を感じる必要はない。世界には80億人がいるが、米国は3億人余りだ。そこに住んでいるなら、すでにこのゲームでリードしている。それをうまく活かすべきだ。

もし職場で、根本的にやりたくないことをやらせる人がいるなら、その人たちと一緒にいるべきではない。業界によって人の選択基準は異なるが、心が躍る方向を見つけたら、努力して取り組むべきだ。特に、生涯やりたいと思う仕事ならなおさらだ。

投資業界は非常に面白い。多くの人が最初の利益を得た後、続けるのをやめてしまう。しかし私は個人的に幸運だった。最初からその長期的魅力に気づけたからだ。

トム・マーフィは98歳まで生き、他人の潜在能力を見抜く能力を持っていた。彼のように鋭く人材を見抜ける人物に、私たちはまだ出会っていない。より良い人間になりたいなら、彼のような人物を見つけ、彼らと一緒に働く努力をすべきだ。

世界には多くの成功者がいるが、誰もが正しい選択ができるわけではない。最も速い成功への道は、本当に優れた人物を見つけ、その人と共に歩むことだ。

バークシャーの経験も私にとって非常に貴重だ。サンディ・ゴットスマンは1963年から私たちのために資産運用を続け、数年前に亡くなるまで務めた。ウォルター・スコット、アベルも同様に、長期的成功の何たるかを示している。彼らから本当に価値ある多くのことを学べる。

これが君に与えられる私のアドバイスだ。長生きする人は、周囲に良い人がいるからかもしれないし、毎日コーラを飲んでいるからかもしれない（笑）。しかし私は、幸福で楽しい人はより長く生きると信じている。彼らは本当に熱中していることをずっと続けているからだ。

22時59分株主総会第十五問：最近の市場の大規模な変動が投資機会を提供したか

最近の市場の変動が大規模な投資機会を提供したかと問われ、バフェットは最近の市場変動を軽視し、「実は何も（really nothing）」だと述べ、投資の一部だと評した。ここ数週間の投資家の不安を煽る株式市場の変動を軽く見た。

「過去30日、45日、100日間に起きたことは……本当に何もではない」。

「過去60年間で、バークシャー株価が50%下落したのは3回未満だ。その間、会社に基本的な問題は存在しなかった」。

過去60年間で、バークシャー・ハサウェイの株価が50%下落したのは3回未満であると指摘した。その間、会社に基本的な問題は存在しなかった。

このため、1929年の株式市場大暴落などの時期と比べ、バフェットは最近の米国株式市場の動きは「大きな変動ではない（not a huge move）」とし、「劇的な熊相場（dramatic bear market）でもなく、同様の状況でもない」と評した。

1930年8月30日の自分の誕生日にダウ平均は240ポイントだったが、その後一時41ポイントまで下落したと回想した。かつて「骨がぞっとする」ような出来事もあったが、今週金曜日には41300ポイントを超えて終了した。

投資ポートフォリオの周期的な上下動を気にする人々に対し、バフェットは「世界に合わせて自分の投資哲学を変えよ——世界が君に合わせて変わることはない」と助言した。

「自分の株式が15%下落することが重要だと感じるなら、投資哲学を変えるべきだ。世界は君に合わせてくれない。君が世界に合わせるべきだ」と述べた。

「人間には感情がある。しかし投資においては感情をコントロールしなければならない」と補足した。

23時03分株主総会第十六問：人生の挫折への対処法

中国上海出身の株主が、人生の挫折への対処法を尋ねた。

バフェットは「悪いことではなく、良いことに集中する。人生はしばしば素晴らしいが、ひどい挫折に遭うこともある」と語った。

23時09分株主総会第十七問自動運転

自動運転が米国でまだ全面的に普及していないが、将来自動運転が実現した場合、Geicoの保険事業にどのような影響を与えるか。責任の所在、ソフトウェアの問題、より広範な変化についてどう見ているかと問われた。

保険部門を担当するジェインは、保険の観点から自動運転はすぐには本質的な変化をもたらさないと回答した。現在の大多数の自動車保険料は、運転者のミスの頻度に基づいて価格設定されており、保険契約と支払いシステムはそのようなリスク計算方式に従って運営されている。

ジェインは、自動運転技術は事故発生率を低下させる可能性があると認め、Geicoも他の保険会社も同様の見解を持っている。しかし、技術が本当に普及すれば、それに応じた調整を行うと述べた。

バフェットは「チャーリー・マンガーがかつて私に言ったことを思い出した。当初、繊維業界に進出すると決めたとき、業界全体の将来の変化を予見することはできなかった。

世界は常に変化している。野球やゴルフのように、毎回のスイングでホームランが出るわけでも、毎回のショットでホールインワンが出るわけでもない。間違えることを受け入れなければならない。

現在、自動車保険が変わるかどうかを議論しているが、これは非常に重要な問題だ。しかし現時点では、自動運転はまだ完全に商業化されておらず、米国でも大規模に推進されていない。保険業界が100年後にどうなっているか、今誰も正確に予測できない。

ただし、一つ明確なのは、世界は動的に変化しているということだ。人々は運転が好きで、この世界を破壊したくはない。地球をより良く守る方法を学んできたが、その道のりは困難だった。世界の8カ国が人類の発展に大きな影響を与えていることを知っている。これらの国に最良の指導者がいてほしいと願っている。

アインシュタインは1905年に特殊相対性理論を発表し、エネルギーを強力な力に変換する研究を推進したが、最終的に核兵器という脅威に直面しなければならなくなった。私は1930年に生まれ、その結果を見てきた。当時のアインシュタインですら、これらの発明が最終的に世界をどう変えるかを予見することはできなかっただろう。

北朝鮮の発展も見てきた。彼らが次に何をするかを誰も本当に予測できない。こうした不確実性はすぐには消えない。

それでも、変革は多くの利益をもたらし、今日の生活は100年前よりもはるかに良くなった。しかし、大量破壊兵器のような現実の問題にも直面し続けている。

現在の自動車保険のように、技術の発展は非常に速いが、私にとっては繊維業界当時の衝撃ほどではない。現在は人類史上“最も幸運”な時代の一つであり、人生を楽しみつつ、保険業界の変化にも注目すべきだ。

保険業界は私たちがうまくやっている。構造的な問題は少なくないが、すべてを完全にコントロールできるわけではない。スイングの仕方がわからなければ、ゴルフは打つな。

自動運転が引き起こす製品責任、偶発事故については、まだ明確にする必要のある条項がたくさんある。事故が発生すれば、技術の進化により修理コストが大幅に増加する。現在の自動車はますますハイテク製品に近づいており、こうした技術関連の新問題はまだ完全に解決されていない。

例えば、1950年に私が初めてGeicoに行ったとき、年間平均保険料は州によって異なったが、約40ドルだった。しかし今では、2000ドルが普通だ。それと同時に、交通事故による死亡者数は大幅に減少している。別の視点から見れば、現在の運転は以前よりもはるかに安全だ。業界全体の将来の動向は予測が難しい。研究、現実、さまざまなデータを組み合わせて考える必要がある。

エネルギー業界、医療、政治環境の変化も、産業構造の調整を引き起こす可能性がある。ビジネスの世界では、多くの問題に“答え”はなく、“行動ポイント”しかない。今日のゲームルールは過去とはまったく異なる。そのため、毎日起きて、業界の経営方法を再考する必要がある。

バークシャー第1四半期決算に関する補足説明：

今年第1四半期、保険部門の業績は明らかに悪化した。昨年は非常に強かったが、今年は価格下落とリスク上昇により圧迫を受けている。

私たちの成し遂げたことは再現できないし、他人のモデルを真似ることも勧めない。確かにいくつかの強みを持っている。

投資収益の変化は大きくない。全体的な誤りが少ないからだ。今年の投資総額は約400億ドルを見込んでおり、全体収益はやや低下するが、マイナス面も過去より少ないと予想している。

鉄道部門は昨年比でやや成長し、いくつかの問題が改善され、バークシャーにとって依然として優良資産だ。エネルギー部門の問題は基本的に解決され、今年の収益も回復している。その他部門はさらに努力が必要だ。

多くの計算を行い、成長と下降が混在しているが、全体としてはまずまずだ。キャッシュフローについても、皆さんの忍耐が必要だ。マンガーは私に「忍耐さえあれば、毎日決算書を読み、政治家の発言を聞けば、非常に優れた機会を見つけられる」と教えてくれた。

現時点で十分な現金を保有しており、保険業務が利益を上げていれば、これらの現金は活用できる。今後50年、100年でも重要な投資を行う可能性がある。もちろん、困難な年も訪れるが、そのときこそ現金保有が特に重要になる。

現在、生命保険部門の保有金利は-2.2%だ。もし将来に備えていないなら、問題に巻き込まれる可能性がある。企業経営には別の思考方式が必要だ。

今年、われわれは買収を行っていない。バークシャー株を購入すれば、当然その一部を獲得できる。

バフェットは、今年の株式買い戻し計画の一時停止の理由の一つとして、約1年前に成立した『インフレ削減法案』（the Inflation Reduction Act）が株式買い戻しに1%の消費税を課したことを挙げた。これは他の企業よりも私たちに大きなダメージを与えると述べた。

「これにより（買い戻しの）魅力がやや低下した」と語った。

例として、アップルは今年非常に良い業績を上げ、1000億ドルを買い戻しに使った。それに対する税金も巨大だ。買い戻し価格は購入価格より高い場合もあり、これは良いニュースだ。

現在、人々は成功の確率を高める方法を必死に探しているが、強調したいのは、真剣に読む必要があるということだ。深い読解がなければ、賢明な決定はできない。

将来重大な変化が起きても、当社は保守的で慎重な参加戦略を貫く。いくらかの買い戻しは行ったが、税負担は無視できない規模だ。