米ドルへの信頼が失われつつある中、金のRWAが静かに新たな安定化資産へと変貌している
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米ドルへの信頼が失われつつある中、金のRWAが静かに新たな安定化資産へと変貌している
2025年4月時点で、ゴールドRWA市場の時価総額は14億5000万米ドルに達した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
4月28日、TetherはTether Gold（XAU₮）初の公式監査報告を発表した。データによると、第1四半期末時点でXAU₮の流通量は246,523.33オンス（約7.7トン）に達し、実物金の時価総額は7.7億ドル。1トークンあたりの価値は3,123.57米ドルとなり、4月21日には史上最高の3,423米ドルまで上昇した。各XAU₮はスイスの世界級金庫に保管された実物金により1:1で裏付けられており、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）が認定し、定期的な独立監査も受けている。
一見すると、これはただの規範的で正確な財務開示のように見える。しかしより深いレベルでは、二つのトレンドが交差していることを示している。すなわち、グローバルな富の基盤としてのゴールドの回帰と、チェーン上の世界が信頼できる価値のアンカーを求めていることだ。
ゴールドの回帰は、感情論ではない
データから見ると、ゴールドは静かに構造的なリバウンドを遂げている。2024年、世界の中央銀行による純購入量は1,044.6トンに達し、2年連続で過去最高を更新。特にBRICS諸国が積極的だった。中央銀行が金を蓄える動きは短期的な金融変動の反映ではなく、むしろ将来の国際通貨秩序の変化に対する本能的な対応と言える。
民間市場でも、ゴールド価格はさらに強烈な勢いで存在感を再構築している。4月22日、COMEX金先物価格は一時3,504.2米ドル/オンスに達し、上海黄金取引所の現物価格も832.42元/グラムまで急騰。いずれも歴史的新高を記録した。こうした金価格の高騰は、関税戦争によるサプライチェーンへの懸念、米ドル信用システムの亀裂拡大、スタグフレーションリスクの再浮上という三つの要因が複合的に作用した結果である。
ゴールドマン・サックスやUBSなどの国際金融機関は次々とゴールドの目標価格を上方修正。ゴールドマン・サックスは2025年末までに3,700米ドルに達する可能性があり、極端な場合は4,500米ドルにまで上昇するとの見方を示している。さらに重要なのは、米国の財政赤字率が6.6％を超えており、ドル指数は2023年以来の最低水準まで下落し、「脱ドル化」の流れが徐々に広がっている点だ。無国籍の信用資産として、ゴールドは再び幅広い支持を得つつある。
RWAロジック：現実資産のオンチェーン再構築
今回のゴールド復活の波の中で、伝統的な金塊やETFだけでなく、デジタル化されたゴールド資産も急速に成長している。Tether Goldはその中でも先駆的な存在だ。
2025年4月時点でのデータによると、ゴールドRWA市場の時価総額は14.5億ドルに達し、30日前と比べて13.28％増加。月間オンチェーン送金額は13.1億ドルに急増し、前年比で127.37％の伸びを記録した。月間アクティブアドレス数は減少傾向にあるものの、保有者アドレス総数は依然として69,660件で推移しており、オンチェーンゴールドが短期取引よりも長期保有の資産として位置づけられていることがわかる。
市場構造においては、ゴールドRWAは非常に集中化された様相を呈している。PAXG（Paxos発行）とXAU₮（Tether発行）が合わせて時価総額の95％以上を占めており、他のプロジェクトを大きく引き離している。現在、PAXGの時価総額は約4.6億ドル、XAU₮は約3.8億ドル。一方、Cache Gold（CGO）、TXAU、WTGOLDなどの他のプロジェクトは規模が小さく、流動性やコンプライアンスの質にもばらつきがある。
さらに重要なのは、この分野が実物金現物価格の上昇と同期して拡大している点だ。特に2024年から2025年初にかけて金価格が連続して歴史的新高を更新する中、オンチェーンゴールド需要は爆発的に増加し、資本市場において無視できない新たな現象となっている。
ただし、こうした急成長は市場に警鐘を鳴らしている。個々のプロジェクト間で、裏付け資産の真実性、監査の透明性、法的保障などに大きな差が存在する。動乱期において真に頭角を現すゴールドRWAは、強固な実物裏付けと高いコンプライアンス基準の両方を兼ね備えなければならない。
変局の中でのゴールドRWAの戦略的意義
マクロ視点で見ると、Tether Goldが象徴するのは単なる成功したプロダクト実験ではなく、グローバル金融構造の深層的変化の反映である。デジタル世界におけるゴールドの標準化・モジュール化・取引可能性は、主権体制を越え、法定通貨の価値下落に抗い、グローバルな資金移動を支える新たな資本自由度の誕生を意味している。
注目すべきは、このトレンドが米国金利政策の不確実性や世界的な関税障壁の再浮上と時期を同じくしていることだ。グローバル金融システムが加速的に断片化し、主権通貨の信用境界が縮小する中で、ゴールドは再び超主権的な信頼体系の一部になりつつある。そしてゴールドRWAは、その信頼体系に新しい技術的担体を提供している。
しかし、ゴールドRWAの道のりは決して平坦ではない。フェイクRWAプロジェクトのリスク、法的ガバナンスの遅れ、標準化された決済制度の欠如は、この分野が成熟するうえでの潜在的な障害となり得る。オンチェーンゴールドには、信頼体系の再構築、ルールフレームワークの整備、そして伝統的金融とデジタル世界の真正な融合が求められる。
より深い課題として、ゴールドは価値保存機能を持つものの、「利回り生成」のメカニズムを本質的に欠いており、デジタル金融時代における高回転・高レバレッジを求める資本論理と一定の緊張関係にある。ゴールドRWAの成功には、資産評価、流通シーン、クロスボーダー決済といった領域で、新世代のグローバル資本ニーズに真正に対応する応用空間を開拓することが不可欠である。
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