「ウッド姉さん」のファンド、Ark Investがビットコイン評価モデルを発表：2030年には1個あたり最低50万ドルから
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「ウッド姉さん」のファンド、Ark Investがビットコイン評価モデルを発表：2030年には1個あたり最低50万ドルから
このモデルはBTCの価値を6つのセグメントに分解し、それぞれを個別に見積もり、その後合算する（もはや根拠のない推奨ではない）。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文：David Puell，Ark Invest アナリスト；
翻訳者：CryptoLeo
編集者ノート：
年初、ビットコインの強気派（「死多頭」）であり、「ウッド姉妹」ことキャシー・ウーが率いるArk Investは『Big Ideas 2025』レポートを発表し、ビットコインが2030年に達成する可能性のある3つの価格目標を提示した。それらは、30万ドル（弱気市場）、71万ドル（基準市場）、および150万ドル（強気市場）である。当時は市場予想を大きく上回る「単なる熱狂的な主張」として発表され、実際の算出プロセスは公表されていなかった（Plan Bのように一見無謀な予測）。
それから2か月後、Ark Investはついにビットコイン2030年価格目標のモデリング手法と論理的仮定を公開した。このモデルでは、ビットコインの総潜在市場規模（TAM）と浸透率（普及度またはシェア）を用いて、2030年のビットコイン価格を予測している。
さらに驚くべき（あるいは誇張された）ことに、Ark Investがビットコインのアクティブ供給指標に基づいて作成した計算モデルによると、2030年のビットコイン価格はそれぞれ50万ドル（弱気市場）、120万ドル（基準市場）、そして240万ドル（強気市場）となる。ただし、TAMや浸透率のいずれかが予想に届かなければ、これらの価格目標に到達できない可能性もあるため、このモデルには一定のリスクとバイアスが存在する。以下は、Odaily Planet Dailyによるビットコイン価格予測の詳細な解説である。
価格目標と前提条件
我々の価格目標は、以下の式に基づく2030年末におけるTAM（総潜在市場規模）の合計値である。
Odaily Planet Daily注：この式は、需要の量的評価とビットコイン流通量の動的関係を通じて2030年のビットコイン価格を予測するものである。各細分化市場の最大ドルベース需要規模とその市場におけるビットコインの浸透率を掛け合わせ、それをビットコインの流通供給量で割ることで価格を算出し、すべての細分化市場（以下に示す市場／概念）の価格を合計することで、2030年のビットコイン予想価格を導き出している。
供給量の推計は、ビットコインの流通量に基づいている。2030年までに約2,050万BTCが採掘されていると見込まれる。各変数が価格目標に与える寄与度は以下の通りである。
資本蓄積の主要な貢献要因：
1. 機関投資（主に現物ETFを通じて）；
2. ビットコインが一部の人々から「デジタルゴールド」と呼ばれていること。金と比較して、より柔軟で透明性の高い価値保存手段であること；
3. 新興市場の投資家が、インフレや通貨下落から身を守る避難先としてビットコインを求める動き。
資本蓄積の副次的な貢献要因：
4. 国家財務備蓄。アメリカに続き、他の国もビットコインの戦略的備蓄を模倣すること；
5. 企業財務備蓄。ますます多くの企業が法定通貨現金の多様化のためにビットコインを利用すること；
6. ビットコインのオンチェーン金融サービス。伝統的金融の代替としてのビットコイン活用。
「デジタルゴールド」については、ビットコインと直接競合するゼロサム関係にあるため、モデルからは除外している。保守的に仮定すると、上記の貢献要因（具体的には1、3、4、5）のTAMは今後6年間で年率3％の複合成長率（CAGR）で成長すると見込む。6番目の要因であるビットコインオンチェーン金融サービスについては、2024年末時点の累計価値を基準として、6年間のCAGRが20％～60％の範囲になると仮定している。以下参照：
Odaily Planet Daily注：この式は、2024年のビットコイン総価値と年間複合成長率から6年後のTAMを算出し、2030年のビットコイン流通供給量で割って価格を算出している。
最後に、弱気市場、基準市場、強気市場の価格目標に対するTAMと浸透率の寄与度をそれぞれ以下のように示す。
上図の通り、「デジタルゴールド」が弱気シナリオと基準シナリオにおいて最も大きな寄与をしている一方、機関投資は強気シナリオにおいて最も重要な役割を果たしている。興味深いことに、国家財務、企業財務、およびビットコインオンチェーン金融サービスの各項目は、どのシナリオでも相対的に小さい寄与となっている。以下の表では、6つの資本蓄積源がそれぞれ弱気、基準、強気の各状況にどのように寄与するかを詳細に示している。
Odaily Planet Daily注：以下のチャートは、2030年の細分化市場ごとの予想TAM、3種類の市場状況におけるビットコインの浸透率、および上図の寄与度比率をそれぞれ示している。
1. 資本蓄積の潜在的貢献者：機関投資
ステート・ストリート・バンクによると、グローバル市場ポートフォリオとは以下のように定義される。
すべての投資可能資産の時価総額を、すべての資産の時価総額の合計で割ったもの。投資家と発行体、資金供給者と需要者の集団的意思決定によって形成されるすべての保有ポジションの合計として、グローバル市場ポートフォリオは、世界中の投資家にとっての実質的な投資機会セットを表していると考えられる。
2024年時点で、グローバル市場ポートフォリオのTAMは約169兆ドル（金の3.6％分を除く）。年率3％の複合成長を仮定すると、2030年には約200兆ドルに達すると見込まれる。
弱気市場と基準市場では、それぞれ1％および2.5％の浸透率を仮定しており、これは現在の金のシェア3.6％を下回っている。したがって、これら二つのシナリオは、ビットコインの採用に対して控えめな見方をしている。一方、より積極的な強気シナリオでは、ビットコインの浸透率が6.5％に達すると仮定しており、これは現在の金のシェアのほぼ2倍である。
2. 資本蓄積の潜在的貢献者：デジタルゴールド
「デジタルゴールド」の貢献は、金の現在時価に対するTAMの比率を前提としている。好意的な浸透率を仮定する一方で、2030年までの金のTAMは成長しないと仮定し、その期待値を低く抑えている。我々は、ビットコインが「デジタルゴールド」として魅力的なストーリーを持っていると考えており、これが浸透率の上昇を促進すると見込んでいる。
3. 資本蓄積の潜在的貢献者：新興市場の避難所
新興市場の避難所としてのTAMは、IMF／CIAの定義によるすべての発展途上国（いわゆる「非先進」経済国）のマネタリーベースに基づいている。この用途は、資本増価の可能性が最も高いと考えられる。価値保存機能に加え、ビットコインの低い参入障壁により、インターネット接続を持つ個人が投資の選択肢を持てるようになる。これは時間とともに資本増価をもたらす可能性があり、米ドルのような防御的配置とは異なり、購買力の維持と自国通貨の下落回避につながると考えられる。
Odaily Planet Daily注：「M2」とは米国のマネーサプライを測る指標であり、M1（民間が保有する通貨・預金、当座預金、トラベラーズチェック）に加え、貯蓄預金（マネーマーケット預金口座含む）、10万ドル未満の小口定期預金、および小口マネーマーケット共同基金の保有分を含む。
4. 資本蓄積の潜在的貢献者：国家財務
エルサルバドルとブータンが現時点で国家レベルでのビットコイン採用で世界をリードしているが、ビットコイン戦略的備蓄の支持者は着実に増えている。特にトランプ氏が就任後に3月6日に行政命令を発し、米国におけるBTC備蓄の構築を指示した。弱気および基準シナリオの仮定は比較的慎重なものだが、米国の動向は強気シナリオの7％浸透率をさらに裏付ける可能性があると考えている。
5. 資本蓄積の潜在的貢献者：企業財務
Strategic（マイクロタスク）社が2020年以降ビットコイン購入に成功したことに触発され、他の企業も次々とビットコインを企業財務備蓄に取り入れ始めている。2024年末時点で、74社の上場企業が約550億ドル相当のビットコインを貸借対照表に保有している。こうした企業のBTC戦略が今後6年間で成功すれば、弱気・基準シナリオでの控えめな浸透率（それぞれ1％および2.5％）は、最終的に強気シナリオの10％に近づく可能性がある。
6. 資本蓄積の潜在的貢献者：ビットコインオンチェーン金融サービス
ビットコインのネイティブ金融サービスは、資本蓄積の新たな貢献者となりつつある。代表例としては、ライトニングネットワークのようなLayer 2サービスがビットコインの取引容量を拡張しようとしており、イーサリアム上のWrapped BTC（WBTC）はビットコインを分散型金融（DeFi）に参加可能にする。このようなオンチェーン金融サービスは、ビットコインエコシステム内でますます重要な位置を占めている。そのため、2030年までの基準市場における年率40％の複合成長率は、現実的な予測に基づいていると考える。
ARKの仮定：アクティブなビットコイン供給への適用
ARKの『Big Ideas 2025』レポートには含まれていないものの、別の実験的モデリング手法によっても2030年のビットコイン価格が推計されている。その一つが、失われたり長期保有されたりしたビットコインを計算し、ビットコインのオンチェーン透明性を利用して流動性供給（いわゆる「アクティブ」供給）を推定する方法である。
この方法では、2030年の予想供給量に「アクティブ度」指標を乗じることでアクティブ供給量を算出できる。この指標は、時間の経過とともに0％から100％まで変化するビットコインの移動量を測るものであり、つまり資産の実際の「フローティング」状態を示すものである。以下を参照。
図の通り、2018年初頭以来、ビットコインネットワークのアクティブ度は約60％前後で推移している。この水準は、供給量の約40％が「保管（vaulted）」されていることを示唆している（市場に出回らないビットコイン、例えば中本聡のアドレスなど）。この概念については、ARKのホワイトペーパー『Cointime Economics: A New Framework for On-Chain Bitcoin Analysis』(https://www.ark-invest.com/white-papers/cointime-economics)で詳しく考察している。
次に、同じ弱気・基準市場のTAMおよび浸透率を、2030年までにアクティブ供給量が60％に達する（時間の経過とともにアクティブ度が安定すると仮定）場合に適用する。以下参照：
この結果、基礎モデル（アクティブ供給とネットワークアクティブ度を考慮しないモデル）よりも約40％高い以下の価格目標が得られた。
このモデルによれば、アクティブ供給指標を新たに組み込んだ2030年のBTC価格予測は、50万ドル（弱気市場）、120万ドル（基準市場）、240万ドル（強気市場）となる。
重要なのは、この実験的なアプローチで構築された評価が、弱気・基準・強気の各シナリオにおける公式価格目標よりもさらに攻撃的である点だ。公式の価格目標はより保守的であり、ビットコインの総供給量のみを対象としている。それでも、この実験的手法は、ビットコインの希少性と供給損失が、現在の大多数の評価モデルで十分に反映されていないことを浮き彫りにしていると考える。
番外編
筆者はざっと『Cointime Economics』フレームワークを確認した。このフレームワークは、ビットコインの評価とインフレーション率を分析する新しい体系を提案しており、ビットコインの「ライブリーさ（Liveliness）」と「保管度（Vaultedness）」を用いて、ビットコインの経済状態と供給活動を計算する。これにより、ネットワーク内の取引アクティビティと未使用コインの割合を測定でき、供給を「アクティブ供給」と「未使用供給」に分類することが可能になる。
また、このフレームワークは新たな測定単位として「コインブロック（Coinblock）」を提案している。「コインブロック」は、保有期間とビットコイン数量の積で算出される新たなオンチェーン分析指標であり、「コインブロック生成」「コインブロック消滅」「コインブロック保管」という3つの概念を導入している。これらに基づき、ビットコインのアクティブ度やロックイン率など、新たな経済指標群を構築している。これにより、ビットコイン市場の動的変化と経済状態を定量的に把握できる。さらに、ケーススタディを通じて、Cointime Economicsが市場評価モデルの改善、供給活動の測定、新たなモデル構築において持つ可能性を示している。将来的に「コインブロック」概念とCointime経済フレームワークは、ビットコイン評価の主要な参考指標となるかもしれない。
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