トランプ氏が本当にFRBの利下げを望むのであれば、どうすればよいのか？
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トランプ氏が本当にFRBの利下げを望むのであれば、どうすればよいのか？
雇用を崩壊させる！
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：高智謀
市場がFRBの利下げ路線についてさまざまな憶測を広げている最中、トップ級の投資銀行やFRB高官たちの分析は、次第に明確な結論へと収斂しつつある。迷い続けるFRBが実際に利下げの引き金を引く鍵は、インフレデータの微細な変動や関税政策による短期的なノイズではなく、より直接的かつ過酷なシグナル——すなわち労働市場の顕著な悪化にあるかもしれない。
低金利を望むトランプ氏（あるいは同様の立場にいる人々）にとって、弱体化した雇用市場こそがその目標を達成するための最も効果的な触媒となるだろう。
ゴールドマン・サックスの見解：失業率の「著しい上昇圧力」が行動の合図
ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ドミニク・ウィルソン（Dominic Wilson）氏は報告書の中で、労働市場の「急激な悪化」がFRBの政策転換の鍵であると明言している。彼はこう強調する。「失業率に何らかの著しい上昇圧力が生じれば、FRBは確実に行動（利下げ）に打って出るだろう」。
ウィルソン氏は、4月9日に相互関税の課税停止が一時的に景気後退への滑り込みを防いだものの、根本的なリスクは依然として解消されていないと指摘する。政策によって生じた極めて高い不確実性、低迷する消費者および企業の信頼感、実質所得成長の圧迫により、米国経済は「依然として後退に陥る可能性が非常に高い」という。
ゴールドマン・サックスは、完全な景気後退が発生すれば、S&P500指数は4600ポイント前後に下落し、ハイイールド債のクレジットスプレッドは600ベーシスポイントを超える可能性があり、短期国債利回りは3％未まで低下すると予測している。
同時に、最近の市場の混乱（国債市場を含む）が露呈した金融脆弱性もなお不安材料である。関税がインフレおよび雇用に与える最終的な影響は、まだ時間が必要であり、このためFRBは今後2〜3カ月間、「後退観察」モードを維持する可能性が高い。貿易政策と財政政策の行方の不透明さに加え、インフレ期待のアンカー化という要請もあり、FRBが果断な行動に出ることは難しい状況だ。
こうした背景から、ゴールドマン・サックスは短期的な関税によるインフレの攪乱要因があったとしても、「失業率に何らかの著しい上昇圧力が生じれば、FRBは確実に行動を起こす」と判断している。
彼らは、景気後退が発生すれば、FRBが短期間に約200ベーシスポイントの利下げを行う可能性があると考えており、これは「現在の市場予想を大きく上回る」規模であると指摘する。言い換えれば、失業者数の急増による失業率の上昇圧力こそが、パウエルFRB議長の行動を促す決定的な要因になるだろう。
FRB高官も確認：失業率の「上昇スピード」に注目
クリストファー・ウォラー（Christopher Waller）FRB副議長の最近の発言は、こうした見解に当局内部からの裏付けを与えている。彼自身もまた、労働市場を重要な変数と位置づけている。
ウォラー氏は、関税の全容が明確になるのは2025年後半になると認めつつ、その影響は「一時的な価格水準の上昇」（つまり一時的インフレ）にとどまると考えている。
彼はさらに、「関税による物価上昇に正面から向き合い、それを一時的現象と見なすには勇気が必要だ」と述べており、これは現在の環境下でこうした判断を下すことの複雑さ——特に潜在的な政治的要因を考慮すれば——を示唆している。
では、何がFRBの迅速な行動を促すのか？ ウォラー氏の答えはゴールドマン・サックスと一致する：雇用データである。彼は、関税によってさらなる人員削減や高い失業率が生じることについて「驚きではない」と語った。さらに重要なのは、連邦準備制度理事会（FRB）が注目するのは失業率の「絶対値」ではなく、その「上昇スピード」であると強調している。彼によれば：
「関税が失業率を急速に押し上げる可能性がある」。
この論理はミネアポリス連邦準備銀行のエコノミスト、ハビエル・ビアンキ（Javier Bianchi）氏にも支持されている。彼は、関税は本質的に「負の需要ショック」であり、デフレ効果を持つと指摘。これにより、FRBが短期的なインフレを「透過して見る」べきであり、より悪い経済結果を回避するために拡張的な金融政策（利下げ）を実施すべきだという見解をさらに後押ししている。
ウォラー氏は最後に警告する。現在のデータ依存姿勢は、FRBに再び「行動の遅れ」のリスクをもたらす可能性がある（2021年の場合とは逆方向だが）。一旦失業率の上昇が景気の下方圧力を生み出せば、「大規模な利下げが続くことになるだろう」と。
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