「布道者」から「収穫者」へ：Galaxyの「買わせ高値で売り」の芸術

2025.04.17

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

「布道者」から「収穫者」へ：Galaxyの「買わせ高値で売り」の芸術

「信仰」という言葉本来は投資の世界で最も感動的な語彙だが、それが悪意を持って市場を操るために使われるとき、「信仰」は毒薬となり、最終的に盲目的に従うすべての人々を逆に蝕み devour する。

2025.04.17 - 01:17:31

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Daii

暗号通貨の世界では、「布教者」と「収穫者」の間にあるのは、ほとんど見えないほどの細い線にすぎない。

その線こそが「信頼」である。

今回取り上げる布教者の一人がMike Novogratzだ。かつてゴールドマン・サックスのパートナーであり、ニューヨーク連邦準備銀行の顧問も務めた人物で、現在はGalaxy Digitalの創設者兼CEOである。彼は並外れた情熱と揺るぎない信念を持ち、多様な手段を通じて世界中に暗号資産のビジョンを広め、業界において無視できない存在となった。

Galaxy Digitalは、「ウォール街で最も暗号通貨を理解している機関」と称され、数十億ドル規模の資産を運用するだけでなく、暗号業界全体でも極めて高い評価を受けている。無数の投資家がNovogratzとGalaxyへの信頼から、資金を惜しみなく投入し、時代のチャンスを掴み、幸運な一員になろうと夢見た。

しかし時に「信頼」は致命的な罠となる。

今回語るべきこの物語は、本来なら先週あなたにお届けする予定だった。だが急激に始まった米中関税戦争のため、一時的に「ドル覇権の崩壊と非中央集権型ステーブルコインの台頭」という大きなテーマを差し挟んだ。それらの壮大なストーリーは確かにグローバルな地政学に関わるものだが、一般の投資家にとって、今日の話の方がむしろ重要だろう。

Lunaへの投資で全財産を失ったとしても、過度に自分を責める必要はない。それはあなたの判断力が足りなかったわけでも、Lunaが最初から失敗する運命だったわけでもなく、ただ単に、毎日「信仰を持て」と叫んでいたあの人物が、あなたが高値で購入したまさにその瞬間に、すでに自分の保有分を静かに処分していた事実を知らなかっただけなのだ。

さらに警戒すべきは、こうした収穫の演目が一度も終幕していないことだ。舞台と俳優が変わるだけで、繰り返されている。ほぼすべての「信仰による狂乱」の背後には、ごく少数の人々が精密に計算された出荷戦略のために、無数の小口投資家が支払っている。

怒りを感じたり、正義を取り戻そうとするかもしれない。だが現実の残酷さは、これらのKOL（Key Opinion Leader＝キーオピニオンリーダー）や機関が詐欺の意図を明確に証明できない限り、被害者が被った損失を取り戻すことはほぼ不可能である点にある。

法律上、詐欺の成立要件は非常に高く、相手がプロジェクトに巨大なリスクや虚偽情報を認識しており、なおかつ悪意を持ってあなたを誤導して高位での利確を狙っていたことを、明確に立証しなければならない。

だが現実は理論よりも複雑だ。KOLたちは巧妙に法的レッドラインを回避する。彼らの口にするのは常に曖昧な「期待できる」「潜在力は大きい」「個人の見解であり投資勧誘ではない」などという言葉だ。言葉が十分にあいまいであり、出荷行動が隠蔽されていれば、有罪判決を得ることはほぼ不可能になる。

これがKOL式の収穫が持つ最も厚い「恥ずかしさのカモフラージュ」——動機の立証困難、主観的証拠の欠如——なのである。

それでもきっと疑問に思うだろう。なぜこれほど発覚が難しい手法を使っていたにもかかわらず、GalaxyのCEO Mike Novogratzは最終的に「転落」したのか？

ここで重要な人物が登場する——ニューヨーク州検事総長、そして特別な法案『マーティン法（Martin Act）』である。この法律のおかげで、検事総長は詐欺意図を立証することなく調査を開始でき、表面的な「信仰」の裏に隠された精巧な詐欺を暴き出すことが可能になった。Galaxyは最初に捕まったが、最後ではないだろう。マーティン法については以前詳しく紹介したことがあるが、かつてトランプグループに4.5億ドルの罰金を科したこの法律が、今や暗号通貨界へと矛先を向け始めたのだ。英語版

ニューヨーク州検事総長事務所が公開した44ページに及ぶ文書を読み終えたとき、私は思わず感嘆した。もし「米国最強の証券法」と呼ばれるこの法律がなければ、検事総長による徹底的な調査も行われず、400億ドル規模のバブル崩壊の背後に、これほど精密で巧妙な機関による出荷シナリオが隠されていた事実に、我々は永遠に気づかなかったかもしれない。

今回の記事が、読者の皆さまにとって単なる波乱万丈の金融ストーリーではなく、KOLや機関との距離の取り方に関する警告録として役立てば幸いだ。

次に、まずGalaxyとLUNAがどのように結びついたのかを明らかにしていこう。

1. GalaxyはいかにしてLunaと「縁」を結んだのか？

この息をのむような「出荷物語」を語る前に、まず主役の一人であるGalaxyが何者なのかを明確にしておく必要がある。

1.1 Galaxyとは何か？

Galaxy Digital、正式名称はGalaxy Digital Holdings Ltd.。ケイマン諸島に登記され、本社はニューヨークに置かれ、ウォール街で数十年にわたって活躍してきた大物によって設立された。その人物こそMike Novogratzである。

彼は誰か？元ゴールドマン・サックスのパートナーであり、ニューヨーク連邦準備銀行の投資アドバイザリー委員会メンバーでもあった。2013年には既にビットコインに参入しており、暗号資産を公に支持した「機関級の信奉者」の一人として早くから知られている。CNBC、ブルームバーグ、フィナンシャル・タイムズなどで「ビットコインの未来」について報じられる際、彼の名前を避けて通るのはほぼ不可能だ。

2018年、彼はGalaxyを設立。50億ドルを超える資産を運用し、グローバルに123の関連会社を持つ。マーケットメイキング、ベンチャーキャピタル、トレーディング、カストディ、リサーチなどを網羅し、まさに「暗号界のモルガン・スタンレー」とも呼べる存在だ。

つまり、この業界に「ウォール街風」の代表が必要だとすれば、他ならぬGalaxyがそれに該当する。明らかに、Lunaにとっては最適な協力対象であり、他に選択肢はなかった。

1.2 Lunaとは何か？

続いて、もう一方の主役であるLunaについて見てみよう。

Lunaは2018年にTerraform Labsが発行した暗号通貨である。韓国人のDo Kwonが設立し、シンガポールに登記されたこのプロジェクトの中心目標は、「アルゴリズム型ステーブルコイン＋メインコイン」という二重通貨システムの構築であった。

このエコシステムは以下の要素から成り立っていた：

Terraブロックチェーン：取引の基盤となる帳簿；
Luna：ガバナンス、ステーキング、ステーブルコインの需給調整に用いられるプラットフォーム固有のトークン；
TerraUSD（UST）およびTerraKRW：米ドルおよび韓国ウォンにペッグされた「ステーブルコイン」；
CHAI：「現実世界での利用シーン」として宣伝された韓国の決済アプリ。

聞こえは良いだろう？だが問題は、「安定化メカニズム」が完全に市場の動きに依存している点にある。USTがアンカーを外れれば、Lunaは「死亡スパイラル」に陥る。USTはアルゴリズム型ステーブルコインであり、これまで成功例は存在しない。前回の『関税は刀、通貨は盾』でもステーブルコインについて詳しく分析しているので、ぜひ参照してほしい。

ここで触れたCHAIという決済システムに注意してほしい。これは中国のアリペイ、米国のPayPalに似たものだ。Do KwonはCHAIの共同創業者でもある。この現実世界との接続点があったため、GalaxyはLunaを盛り上げるための重要な材料を得たのである。

要するに、Lunaの背後には革新的な金融工学があり、成功の可能性はあるが、失敗の可能性の方がより高い。だがDo Kwonは、この物語自体が十分魅力的だと考え、それをアメリカ人に語るために「西洋の代弁者」を必要としたのだ。

1.3 「縁」：西洋の代弁者を買うシナリオ

2020年のことである。Do Kwonは、Lunaを爆発的に流行らせるには、韓国の投機家たちとホワイトペーパーだけでは不十分だと理解していた。彼は欧米市場での認知度を高める必要があり、そのためには「信頼できる」ブランドの後押しを求めた。そこで彼らはGalaxyに目をつけた。

2020年8月、TerraformはGalaxyに接触し、以下のような提案を行った：GalaxyのCEOがLunaの普及活動を行ってくれるならば、より有利な投資条件を提供する。

Galaxy内部でもすぐに議論が始まった。彼らはすでにTerraformの技術に注目しており、このプロジェクトが膨大な資本を必要としていることも理解していた。2020年10月27日、双方は取引を確定した。下図の通りである。

Galaxyが400万ドルを投資；
割引価格（1枚あたり0.22ドル）で1851万枚のLunaを購入；
毎月1/12がロック解除され、いつでも売却可能。

注意点：当時の市場価格は0.31ドルであり、Galaxyは30％の割引を得たうえ、強制的なロックアップ期間もない。これは「奇跡的な価格」ではなく、「支援・宣伝・ステージング」を交換に得た特権である。

ここに隠された暗黙のルールがある：「良い話」を言ってくれるなら、早期に「解放」させてあげる。Galaxyはこれを快諾し、内部メモには「Terraformは米国市場で知名度が低く、我々が推進することで初めて経済活動の真実性を信じさせることが可能になる」とまで記載している（下図赤枠内の文字を参照）。

こうして2020年11月以降、Galaxyはポッドキャスト、Twitter、インタビューなどで計画的にLunaに言及し始め、価格は上昇し、取引量も急速に拡大した。この流れは約1年間続いた。

1.4 まとめ：金銭のために共犯関係

GalaxyとLunaの関係は、「理念の一致」でも「技術の優位性」でもなく、純粋な「利益交換」であった：

Terraformが割引と早期解放の特権を提供；
Galaxyがトラフィック、信頼、包装を提供；
両者は暗黙の合意に達した：お前が仕掛ける、俺が煽る。お互い内密に。
結果として、この「協力」は非常に成功した：
Lunaの価格は0.31ドルから最高119ドルまで上昇；
Galaxyは数億ドル以上の利益を得た；
小口投資家は高値で買い支え、その後「死亡スパイラル」に巻き込まれた。

本質的には、典型的な「構造化出荷シナリオ」である。しかし、従来の証券法条文には違反しておらず、これが多くのKOLがGalaxyを擁護する理由でもある。だが『マーティン法』の前では、これは紛れもない詐欺行為となる。なぜなら、言行不一致であり、一方で価格を吊り上げ、他方で大量に売却している以上、それは市場操作であり違法だからだ。

このため、Galaxyは2億ドルの和解金を支払い、ニューヨーク州検事総長による調査の中止を確保したのである（下図参照）。

Galaxyの「吊り上げて売り抜ける」手法を分析するために、私は44ページに及ぶ文書を丁寧に読み込んだ。以下に順を追って解説しよう。

2. Galaxyはいかにして吊り上げて売り抜けたのか？

次に、Galaxyがいかに「信仰」を叫びながら、同時に正確に保有分を売却したのかという「出荷芸術」を明らかにしていく。この胸を打つ物語を深掘りする前に、公平を期して、GalaxyとMike Novogratzに対して幾つか正当な評価をしておきたい。そうしないと、Novogratzを単なる「卑劣な男」と誤解してしまうかもしれないからだ。

おそらくあなたは知らないだろうが、2013年、ウォール街全体がまだビットコインを嘲笑していた頃、Novogratzはすでに本気で投資していた。彼はビットコインを公開で購入し、主流メディアで暗号資産の将来性を断言し、「金融革命」を支持していた。正確に言えば、2013年にビットコイン価格が大幅に上昇すると予測し、2014年には草創期のイーサリアムにクラウドファンディングで投資した。彼自身、20％の純資産をビットコインとイーサリアムに投入したと語っており、当時の保守的なウォール街では驚異的な行動だった。

2024年時点で、Galaxyが公開している投資案件は72件に及び、Polygon、Bitfarms、Celestiaなどの主要暗号プロジェクトを含み、累計投資額は数十億ドルに達する。Circle（USDC発行元）やBitwise（暗号ETF発行元）がGalaxyの投資記録を直接開示していないものの、Galaxyはエコシステム協力やコンサルティングサービスを通じて、暗号業界全体の発展に大きく貢献してきた。

言い換えれば、今日あなたがCoinbaseで通貨を買ったり、USDCを使って送金したり、イーサリアムETFが承認されたりしている背景には、不確実な初期市場段階でGalaxyが果たした貢献がある。Galaxyは「外部資本を収奪した」わけではない。むしろ長期にわたり業界と共に成長してきた「老舗プレイヤー」なのである。

だからこそ、今回暴露される「出荷事件」がこれほど胸を打つのだ。Galaxyが長年にわたって築き上げた市場信用とリソースがあれば、より透明で合法的な方法で利益を得ることもできたはずなのに、今のように批判される「グレーゾーンの出荷」に身を落としてしまった。

残念ながら、Galaxyは誘惑に抗えなかった。自らが設計した罠に陥り、「吊り上げて売り抜く」という巧妙だが道徳的に問題のある方法を選んでしまったのだ。

以下では、Galaxyがどのように市場心理を操り、高度な手法で出荷・利確したのかを詳細に解説する。

2.1 手始め：最初の「煽って売る」試み

物語は2020年末から始まる。

Galaxyが契約した内容では、毎月1/12のLunaがロック解除される。ウォール街のベテランであるNovogratzは、短期で儲ける最も効果的な方法が「煽って売る」ことだと当然理解していた。

2020年11月11日、Galaxyがまだ最初のLunaを受け取っていない段階で、NovogratzはすでにLunaの支援を始めた。有名なポッドキャスト「Nugget’s News」で、彼は聴衆にこう語った。「最近Lunaをたくさん買った。韓国の決済企業で、クレジットカード会社のようなものだ。ユーザーは割引を得られる」（下図参照）。だが実際には、Lunaに現実の利用用途は存在しなかった。

数日後の11月14日、あるユーザーがTwitterで「何かおすすめのコインありますか？」と尋ねると、Novogratzは即座に「$luna」と返信した（下図参照）。

12月に入り、Novogratzはツイートで「韓国の決済アプリChaiはすでに日次アクティブユーザー8万人を突破！$LUNAは有望だ！」と発信。すると当日、Lunaの取引量は2750万ドルから6900万ドルへと急騰し、市場の熱気が一気に沸騰した。

ちょうどその日に、Galaxyは最初のロック解除分として154万枚以上のLunaを受け取った。だがこの「品行方正な」ウォール街の大物は、内部チームにこう指示した。「急いで売らないように。私のルールは、好材料のツイート後3日間は売却しないことだ」。

2週間後の12月16日と17日、Galaxyは1枚あたり0.50〜0.52ドルの価格でそのすべてを売却し、初の「煽って売る」作戦は完璧に成功した。

前述の「煽って3日以内は売らない」というルールだが、聞こえは良い。だがこの自己ルールさえも、実際に厳守されたわけではない。金銭の奔流の前では、すべてが脆く崩れていく。

2.2 回本の戦い：ブルームバーグの神援護

Galaxyは明らかに「煽って売る」ことにハマっていた。だが、早期に利益を確定させるには、もっと大きな舞台が必要だった。そこで彼らが選んだのが、主流の財経メディア——ブルームバーグである。

2021年1月、Galaxyはブルームバーグに積極的に接触し、虚偽データを含むプレスリリースを送った。そこには次のように記されていた：

Terra now has the third highest number of transactions of all blockchains (after BTC and Ethereum) and is generating 13M USD in fees annually. Terra KRW today powers CHAI, one of the largest e-commerce wallets in Korea, which hosts over 2 million users and generates $1.2 billion in annualized transaction volume.

翻訳：TerraはBTC、Ethereumに次ぐ、世界で3番目に取引量が多いブロックチェーンとなり、年間1300万ドルの手数料を生み出している。Terraの韓国ウォンステーブルコイン（TerraKRW）は韓国最大級のECウォレットCHAIを支えており、200万人以上のユーザーを抱え、年間取引額は12億ドルに達する。

だが実際には、Chaiの決済はTerraブロックチェーンを使っておらず、すべて韓国ウォンで処理されており、LunaやTerraKRWとは全く無関係だった。なぜGalaxyとTerraはここまで嘘をつき、Chaiという道具を使い続けたのか？Chaiがなければ、この物語には想像力がなくなるからだ。

2021年1月26日、ブルームバーグは「Novogratz Invests in Crypto Startup Serving Millions in Korea」（ノボグラッツ、韓国で数百万人にサービスを提供する暗号スタートアップに投資）という見出しの報道を掲載。Lunaの価格は0.89ドルから1.23ドルへと急騰した。

CoinTelegraphは「Galaxy Digital 投資2500万ドルでLuna価格が倍増」と題して報じ、市場は狂乱的に高値追いを始めた。

ブルームバーグ報道の数日後、Galaxyは再び売却を開始。2021年1月30日、154万枚以上のLunaを1枚あたり1.47ドルで売却。これにより、当初の400万ドル投資は完全に回収された。

この戦いは鮮やかで、まさに「出荷芸術」と呼ぶにふさわしかった。

2.3 エスカレート：タトゥーと虚偽データの組み合わせ攻撃

回本を果たしたGalaxyは、さらに大胆になっていった。彼らは本格的な攻勢を開始した。

2021年3月、NovogratzはTwitterで宣言した。「Lunaが100ドルに到達したら、Lunaのタトゥーを入れる！」という個人的な誓約は、業界に大きな衝撃を与えた。

同時に、NovogratzはChaiとTerraの関係をあえて混同し続け、人々にTerraブロックチェーンが強力な現実利用シーンを持っていると何度も誤認させた。例えば：

2021年4月26日、ポッドキャストで「韓国では6％の支払いがChaiで行われている」

5月21日にはさらに誇張して「韓国では7〜8％の支払いがブロックチェーンのChaiで行われている」

6月22日、「韓国では8％の支払いがすべてChaiで行われている」

9月13日、バークレイズ・グローバル金融サミットで「現在9％の支払いがLunaブロックチェーンで行われている」と発言。

しかし実際には、Chaiは韓国全体の取引量の1％未満を占めており、そもそもTerraブロックチェーンを使用しておらず、Lunaとは一切関係がない。これらのデータは完全に虚偽だったが、効果は即座に現れた。彼の発言のたびにLuna価格は急騰し、Galaxyはその都度躊躇せずに保有分を売却した：

2021年5月初旬、最高18.60ドルで130万枚を売却；

6月4日、約179万枚を6.91ドル前後で売却；

8月初旬、161万枚を12.19〜14.79ドルの範囲で売却。

そして2021年12月24日、クリスマス前の日に、Lunaは本当に100ドルに到達した！Novogratzは約束を守り、腕に彫られたLunaのタトゥー写真を公開。SNSは歓喜に包まれた。

だが、タトゥーをしながら出荷を続けるGalaxyは、一切止まらなかった。クリスマス当日、彼らはすでに96.96ドルでLunaを売却し始めた。その後の2022年1月初めには、90ドル近辺という高値圏で大量に売却を続け、累計で数千万ドルを現金化した。

想像してみてほしい。Novogratzがタトゥーの写真を投稿したその瞬間、裏ではトレーダーたちがキーボードを素早く叩き、熱狂する市場に向けてLunaを大量に放出していたのだ。

2.4 最後の狂乱：「信仰を持て」と言いながら大規模に出荷

2022年元旦、GalaxyとNovogratzは最後の狂乱を始めた。

1月5日、Lunaが100ドルの高値から80ドル前後に下落し、市場心理が不安定になり始めたとき、Novogratzが再び登場した。彼はTwitterで不安な投資家を慰めた。「大幅上昇後の調整は自然なこと。100ドルは象徴的な数字にすぎない。忍耐強く待てば、Lunaはまた上がる。Keep the faith（信仰を持て）！」

この有名な「Keep the faith」の一言は、まるで強心剤のようだった。何万ものLuna保有者が再び希望を抱いた。だが同一時間、Galaxyのトレーディングルームでは全く異なる光景が繰り広げられていた：

1月5日、Galaxyは77.51〜84.80ドルの範囲で16万枚以上を売却し、当日約1358万ドルを現金化；

続く1月6日〜7日の2日間で、さらに52万枚以上を売却し、合計約4000万ドルを獲得；

1月10日〜13日の4日間で、さらに約68万枚を売却し、5000万ドル以上を現金化。

Novogratzの情熱的な「Keep the faith」の声の中で、わずか1週間でGalaxyは130万枚以上を売却し、累計1.04億ドルを現金化した！しかも、これら売却行為を公表せず、「信仰の旗手」としての姿勢を維持し続けた。

さらに滑稽な出来事が1月15日に起きた。Lunaが87ドル前後に下落したとき、Novogratzは再び「Viejo Lobo」（スペイン語で「古き狼」）という画像をユーモラスにリツイートし、「Lunaコミュニティにおける自分の立ち位置」と皮肉った。まるで経験豊富な老狼が、余裕を持って釣りをしているかのように見せかけたのだ。

だが、このツイートからわずか1時間半後、Galaxyは13276枚のLunaを迅速に売却し、反発局面を正確に捉えて115万ドルを現金化した。

その後1週間、Galaxyはさらにほぼ狂気じみた勢いで110万枚以上を売却。価格は69ドルから48ドルへと下がる中でも、容赦なく売り続けた。

それでもNovogratzは「Keep the faith」と連呼し、追随者に保有を促し続け、あたかも通常の市場調整であるかのように振る舞った。

2.5 まとめ：狂宴の後、散らばるがらくた

GalaxyとNovogratzがLunaで行った最後の狂乱は、機関による出荷芸術の完璧な例証だった。

表面上、彼らは忠実な暗号布教者として、「信仰」という鼓舞的な言葉を叫び続け、自ら腕にLunaのタトゥーを刻むという行動まで見せた。

だがスポットライトの裏側では、緻密に計画され、継続的かつ大規模にLunaを売却し、保有分をほぼ完全に処分した。

このゲームの結末は最初から決まっていた。2022年5月9日、TerraUSD（UST）が完全に崩壊し、Lunaの死亡スパイラルが発生。Lunaの価格はわずか3日間で65ドルから0.004ドルへと暴落し、400億ドルの時価総額が灰燼に帰した。

だがそのとき、Galaxyはすでに安全に退場しており、帳簿上にはわずか2060枚のLunaしか残っておらず、価値は10ドル未満だった。

次に、私たち自身が反省すべき時だ。

3. あなたはこの詐欺を避けられたか？

Galaxyによるこの起伏に富んだ「吊り上げて売り抜く」物語を読んだ後、おそらくあなたも一つの切実な疑問を抱いているだろう。「もしもう少し賢く、慎重だったら、この詐欺を避けられたのだろうか？」

この問いに真剣に答えるには、客観的な態度で、事実とデータに基づき、このような詐欺の背後に隠されたわずかな兆候を一つ一つ解きほぐし、一般投資家が持つ優位性と劣位性を冷静に分析する必要がある。以下では、「避けられた理由」と「避けられなかった理由」の両面から検証する。

3.1 なぜ避けられたのか？

実際、十分な警戒心を持ち、常識と忍耐があれば、Galaxyが巧みに編み出した「吊り上げて売り抜く」詐欺を回避することは十分可能だった。

第一に、誇張データの矛盾

注意深い投資家であれば、ちょっと調べるだけで、GalaxyやNovogratzが宣伝に使ったデータが著しく誇張され、場合によっては虚偽であることに気づけたはずだ。

例えば、Novogratzは繰り返し、

2021年4月、「韓国では6％の支払いがすでにChaiで行われている」

5月21日には「7〜8％」

9月になると「韓国では9％の支払いがすべてLunaブロックチェーンで行われている」と大胆に宣言。

だが実際はどうか？Chaiの公式データ（Chaiscanなどで確認可能）によると、Chaiの取引量は韓国全体の決済市場で1％未満であり、そもそもTerraブロックチェーンを使っていない。

Chaiscanのデータを少し調べれば、これらの「強力な利用シーン」が空中楼閣であることがわかる。つまり、少し注意を払えば、Galaxyの宣伝に大きなデータの歪みと誤導があることに簡単に気づけたはずだ。

第二に、長期的な利確の兆候が明確

詐欺を見破るもう一つの重要な手がかりは、Galaxyが公開で推薦した後の市場反応である。

2020年12月3日、NovogratzがTwitterで「Chaiは日次アクティブユーザー8万人」と発信したとき、当日のLuna取引量は2750万ドルから6900万ドルへと急増した。

そしてわずか2週間後、Galaxyは最初の154万枚を約0.50ドルで一掃し、迅速に現金化した。

また、2021年1月30日、ブルームバーグがGalaxyの投資を報じた数日後、Galaxyは再び154万枚を売却。宣伝直後にすぐ売却するというパターンは、価格を吊り上げてからの即時利確と一致している。

この規則的な出荷は、その後毎月繰り返された。チェーン上のデータやLunaの流通量を少しでも注目すれば、大口が定期的に保有を減らしていること、そして背後に構造的な出荷意図があると推測できたはずだ。

第三に、あまりに誇張された個人的保証

詐欺を回避できるもう一つのサインは、Novogratzの異常に誇張された個人的保証である。

「Lunaが100ドルに達したらタトゥーを入れる！」という個人的誓約は確かに感情を動かすが、あまりに誇張されすぎていて、逆に市場心理を操作したいという動機を露呈している。

真の専門投資家や機関投資家は、通常、このような明確な市場予測を公にしない。市場にこうした劇的な誓約や極端な推奨が現れたとき、慎重な投資家は警戒を高め、無謀な追随を避けるべきだ。

3.2 なぜ避けられなかったのか？

しかし、冷静に分析しても、大多数の一般投資家がGalaxyのような高レベルで構造化された詐欺を回避するのは極めて困難であり、ほぼ不可能に近いと認めざるを得ない。

第一に、機関の権威効果が強すぎる

Galaxy DigitalのCEO Mike Novogratzは、暗号市場の伝説的人物である。ゴールドマン・サックスの元パートナーであり、CNBC、ブルームバーグといったトップ財経メディアに頻繁に登場。かつてビットコインやイーサリアムへの投資で成功した経歴もあり、極めて高い権威と信用を築いている。

一般投資家にとって、こうした過去に市場トレンドを正確に予測した「業界の専門家」が自らプロジェクトを推薦する姿を見れば、強い心理的アンカー効果が生まれ、警戒心を急速に緩め、専門家の推薦に完全に依存してしまい、独立した思考を放棄してしまう。

Galaxyはこの権威効果を正確に利用し、市場心理を操った。ほとんどの投資家にとって、この権威の裏にある隠された動機を見破るのは極めて難しい。

第二に、巧妙なメディア操作とPR戦略

GalaxyはLunaの宣伝にあたり、ブルームバーグ、CoinTelegraphといったトップメディアと協力し、Lunaが真実味のある印象を持つように成功裏に演出した。

2021年1月26日のブルームバーグ報道は、Galaxyが直接虚偽データを提供し、TerraとLunaの強力なエコシステムと現実利用シーンを誇張して描き、市場の爆発的上昇を演出したことを明確に示している。

こうしたメディアによる精密な操作は、一般投資家が疑うことを難しくしている。普通の人は、主流メディアが肯定的に報じるプロジェクトを、自然とメディアが調査済みで客観的・信頼できる情報だと信じてしまい、それが意図的な世論操作であるとは到底思い至らない。

第三に、「信仰を持て」による感情操作

心理的観点から言えば、Novogratzの「Keep the faith（信仰を持て）」というスローガンは、投資家の感情を極めて効果的に操った。市場が下落するとき、投資家が最も聞きたいのは「信仰を持て、あきらめるな」という励ましの言葉である。

こうした感情的な誘導は、どんな合理的分析よりも強い影響力を持つ。Novogratzはこの感情を巧みに利用し、感染力のある言葉で市場心理を完全に支配。投資家は下落時でも売却せず、むしろ低位で追加購入し、結果として“受け皿”となる韭菜（ネギ）になった。

実際、Galaxyが高値圏で狂乱的に出荷している最中、一般投資家が完全に冷静を保つことはほぼ不可能だった。なぜなら、周囲全員が「信仰」を叫んでいる中で、疑問を呈する者は異端児と見なされ、莫大な心理的プレッシャーを受けるからだ。

3.3 まとめ：できるか／できないかのバランス

最初の問いに戻ろう。「あなたはこの詐欺を避けられたか？」

客観的に言えば、それはあなたの市場知識、投資経験、独立思考の能力にかかっている。

もし十分に注意深く、データと現実の違いに敏感であり、煽り後に続く異常な利確パターンに気づき、劇的な宣伝に警戒心を持てたなら、あなたは骗局を事前に見破れたかもしれない。

だが、もし普通の投資家であり、機関の権威に惑わされ、メディアの洗練された包装に騙され、感情的なスローガンに影響されたなら、Galaxyが緻密に設計したシナリオの前では、ほとんどの人が逃れられない。

市場には常に貪欲と欺瞞が存在する。Galaxyの物語は最初でもなければ、最後でもない。

結語

布教と収穫の間にある「信頼」という線を一度越えれば、それは鎌の刃先となる。すべての詐欺の背後には、人間の貪欲と恐怖の駆け引きがある。

GalaxyとLunaの物語を通して、権威がいかに収穫の道具となり、メディアがいかに詐欺の拡声器となり、感情がいかに貪欲の燃料となるかを見てきた。だが結局のところ、この世界には無料の富もなく、理由なき急騰もない。

信仰は本来、投資の世界で最も美しい言葉だが、悪意を持って市場を操るために使われるとき、信仰は毒薬となり、盲目的に従うすべての者を食い尽くす。

だが同時に、Galaxyが単なる略奪者ではないことも認めなければならない。暗号市場がまだ未開の時代に、彼らは勇気を持って先頭に立ち、業界に資本と信頼を注いだ。Novogratzの先見性と、Galaxyが業界の規範化に貢献した点は、確かに暗号世界を主流に押し上げた。彼らは業界の浮き沈みを共に乗り越え、時代の変遷と産業の勃興を目の当たりにしてきた。残念なのは、資本の誘惑と道徳の境界が衝突したとき、Galaxyは初心を守れず、あまり光輝のない近道を選んでしまったことだ。

真の投資家は、権威に頼るのではなく、メディアの喧騒に流されるのでもなく、自らの独立思考と合理的判断に頼るべきである。

なぜなら、あなたの盲目的追随は、すべて詐欺への支払いであり、あなたの一つ一つの疑問は、自由への蓄積だからだ。

今日から、次のことを覚えておこう：

権威を崇拝するな、データを信じよ；

盲目的に追随するな、独立して考えよ；

感情に流されるな、理性で統御せよ。

結局のところ、市場は決して慈悲深くない。真に清醒を保てる者だけが、真の富の自由を得る資格を持つ。

最後に、『マーティン法』に感謝しよう。この強力な抑止力の下で、KOLたちの「吊り上げて売り抜く」行為が、これ以上横行しないことを願う。

TechFlow公式コミュニティへようこそ

Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily

Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost

Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News