130億ドルでビットコインに賭ける、GameStopの変革勝負は成功するか？
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130億ドルでビットコインに賭ける、GameStopの変革勝負は成功するか？
かつて、その株価の急騰がウォール街を揺るがした。今、ビットコインに賭けることで新たな成長エンジンを生み出そうとしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Fairy、ChainCatcher
昨日、GameStopはビットコインを企業資産として保有することを正式に発表し、暗号資産に参入する上場企業の最新事例となった。この老舗ゲーム小売業者は、従来の事業成長が鈍化する中で突破口を探るべく、Strategyの成功事例を模倣しようとしている。
「個人投資家の王様」から「暗号信者」へ――果たしてGameStopの変革は新たな生命をもたらすだろうか？
GameStopの迷走する転換
2024年第4四半期、GameStopは純収益の増加を達成したものの、純売上高は前年比で5.11億ドル減少し、1年間で米国内の店舗590店を閉鎖した。WedbushのアナリストMichael PachterはかつてGameStopの格付けを「市場平均以下」とし、目標株価を10ドルと設定するなど、将来に対して悲観的な見方を示していた。
根本的にGameStopが抱える問題は、そのコア事業が市場から徐々に淘汰されつつあることにある。実店舗を通じてゲームハードウェアやソフト、周辺機器を販売する従来型小売業者として、デジタルゲームのダウンロード販売やECプラットフォームの台頭により、無情にも周縁化されてきた。販売低迷と店舗縮小という現実に直面し、GameStopはやむを得ず過激で不確実性の高い転換路線を歩み始めている。
ここ数年、GameStopは自らの再構築を繰り返してきた。電子商取引の推進、投資戦略の調整、NFT分野への進出、NFTマーケットプレイスやデジタル資産ウォレットの開設まで。Pachterはこう直言している。「過去3年間でGameStopの戦略は約6回も変更された」。同社は今なお生き残るための新しい道を探し続けているのだ。
そして今、GameStopはビットコインに賭けることで、まったく新しい成長ルートを開拓しようとしている。この新たな博打が、会社の最終的な運命を決するかもしれない。
Strategyを模倣、13億ドルの債券でビットコインに大賭け
GameStopは、Convertible Bonds（転換社債）を発行して資金調達を行い、その資金でビットコインを購入するという、Strategyの定番戦略を踏襲した。
同社は私募形式で総額13億ドルの利子率0.00%の上級転換社債を発行する計画であり、償還期限は2030年となる。投資家の関心をさらに引きつけるため、GameStopは初期購入者に対して13日間のオプション権を付与し、最大2億ドルの追加債券購入を可能としている。
今回の債券はGameStopの一般的な無担保債務に該当し、定期的な利息は発生せず、元本も複利で増加しない。投資家は満期前に、債券を現金、GameStopのA株普通株、またはその両方の組み合わせに交換できるが、具体的な交換方法はGameStopが決定する。
関連書類において、GameStopは投資ポリシーとしてビットコインおよび米ドルステーブルコインなどの特定の暗号資産への投資を許容していることを明記している。また同社は、今後、現金や負債、株式による資金調達の一部をビットコイン投資に充てる可能性があると述べており、ビットコイン保有の上限を設けていないほか、保有中のビットコインを売却する可能性もあるとしている。
2月1日時点でのGameStopの現金保有高は47.7億ドルであり、この戦略的投資を行う余地は十分にある。こうして「ミーム株＋暗号資産」というクロスオーバー実験が幕を開けた。
暗号市場にとっては好材料だが、GameStopにとっても好材料か？
発表後、GameStop株価は取引時間中に11.65％上昇したが、その後の時間外取引では終値比で7.40％下落した。この動きは暗号市場に新たな活気をもたらしたものの、投資家の間ではGameStopのこの転換戦略に対する見方が分かれている。
Strategyは2020年以降ビットコインを買い増し、それ以来株価は23倍に上昇した。しかし、このような成功がGameStopでも再現できるかどうかは、依然として不透明だ。
WedbushのアナリストMichael Pachterは次のように指摘する。「問題は、現在のStrategyの株価はその保有するビットコイン価値の約2倍で取引されている点だ。もしGameStopが46億ドルの現金をすべてビットコインに投資し、同様にビットコイン保有量の2倍の評価で取引されるとしても、その場合株価はかえって5ドル下落する可能性がある。」
市場関係者の批判はより露骨である。
コミュニティメンバー@KabraxFXは「これはGMEが巨額の現金を活用して事業を発展させる有効な手段を見つけられていないことを意味している。私にはネガティブに映る」と述べた。
投資家@MonkEchevarriaは「GameStopのこの動きは確かに興味深いが、ビットコインでは弱体なファンダメンタルズを埋め合わせられない。利益が予想を上回ったとしても、成長鈍化とキャッシュフローの弱さという現状は変わらない。価格は価値ではない。一時的な盛り上がりは戦略ではない。3年以上の視点で見れば、これは真の転換ではなく、最後の賭けのようなものだ」と語った。
中には、「GameStopはもはやヘッジファンドだ」と皮肉る声もある。
GameStopの物語は、常に反逆と論争の中で進んできた。ビットコインは同社の貸借対照表に華を添えるかもしれないが、事業上の困難を解決する保証はない。
この絶えず変化する物語の中で、唯一確かなのは、「不確実性」そのものであるということだ。
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