暗号資産VCの最終段階で、YZiはどのような投資を行ったのか？
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暗号資産VCの最終段階で、YZiはどのような投資を行ったのか？
ロングテールはエンドではありません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：佐爺
VCはおそらく本当に死んだ。Web2のベンチャーキャピタルはリスクを取ろうとせず、政府産業誘導基金の後ろに隠れて出資を行うだけだ。Web3のSeedラウンドも盛り上がりに欠け、VCとFAはさらに逆融合し、Binanceへの上場を目指すことが業界のコンセンサスとなった。すべてのInsightやMemoは単なるInfoへと矮小化され、Yap（雑談）と交換されるに過ぎない。
全体構図として、ますます多くの大手VCがプロジェクトのトークン発行段階で参入し、二级市場を通じて一级市場の夢を築こうとしている。これは初期の株式投資、初回トークン公開（IXO）、株／トークン併用モデルとは異なり、市場は急速に成熟期に入っている。ただし、その代償として小型VCのさらなる犠牲が必要となっている。
CZが復帰して以降、「投資主導・教育スローガン・ツイート本体」となり、BNBチェーンのMemeコインへの全財産投入が主な事業となった。Binance Labsは1月23日にYZi Labsへと名称変更し、ますますファミリーオフィス（家辦）色を強めている。
リスク回避志向と投資安定性への嗜好は、後期・成熟企業への投資に留まらず、プロジェクト自体の探求的色彩までも薄くしている。YZi Labsを例に挙げれば、新しく得た資金が「老いたお金」に変わった際の投資スタイルを見てみよう。これは皆が金持ちになった後のスタイル変化に対する予習とも言える。
データ元：Decentralised Co.，作図：@zuoyeweb3
通常であれば、シードラウンドの件数は非常に多く、後続のA/B/Cラウンドは金額が大きくなるはずだ。
しかし、ここ半年間のデータを見ると、シードラウンドの件数はA/B/Cと比べて圧倒的な優位性を持たず、双方の調達金額も極めて近い。暗号資産におけるラウンドの概念の消失は現実となりつつある。つまり、小さな資金を得られる者は今後も得続け、得られない者は永久に得られないという状況である。
AI冷え込む時こそ投資し、Memeがブロックチェーンに乗る季節に炒める
Web2／3を問わず、現在のAI分野はやや冷え込んでいる。だがCZにとってはまだ不十分で、さらに冷え切ってから出資するつもりだろう。真のBuidlerのみを残し、最も熱心な信者だけを残したいのだ。
画像説明：YZiの投資先、出典：CryptoRank
とはいえ、YZiの投資対象には確かにAI関連がある。事実、大多数のプロジェクトはAIと何らかの形で結びつけることができるため、「CryptoでAIを作る」タイプ（例：Vana、Tensorplex Labs）と、「AIでCryptoを作る」タイプ（例：Plume Network、Blum、Opinion Labs）に大別できる。
もちろんこれは無理やりな分類であり、指導的な意味合いはない。「AI加持母豚の産後ケア時代」において、AIの必然性を議論しても仕方がない。
時系列順に、各プロジェクトの特徴を一つずつ見ていくことにしよう。
1. Opinion Labs = Kaito + Polymarket
Opinion Labsは、いわゆる「人間の意見駆動型予測市場」である。大胆に予想すれば、将来の方向性はTwitterのKOLによる予測とトレーディングに基づくものになるだろう。上はInfoFiの潮流に乗れ、下は長きにわたって支持される取引属性を活かせ、攻守両面で有利な立場を築ける。
2. Plume Network = 万物即RWA
RWAは新しいコンセプトではないが、Plume Networkの経歴は非常に伝奇的だ。Galaxyなどトップ機関から3000万ドルの資金調達を果たしたにもかかわらず、今年1月にはGateにてIEOを実施し、その後にYZiからの出資を受けた。その結果、トークン価格も一時的に上昇した。
波風立てず、柔軟な姿勢を持つこと――これが暗号通貨業界で鍛えられた処世術である。まず最初にトークンを発行し、その後に資金調達を行うのは、Cryptoが与えてくれた時代のチャンスなのだ。
3. Tensorplex Labs = LSD + AI
まず初めに言っておくが、分散型AIは偽概念だと私は考える。Tensorplex LabsはLSDfiを利用してLLMの訓練プロセスやデータセットの分散化を保証しようとしているが、生産性の観点からはほとんど意味がない。しかし、Crypto業界がAIに対して何かをしなければならないという焦りの中では、こうしたプロジェクトが業界内の投資機関から資金を得るのは珍しいことではない。
将来的なトークン価格にとっては意味があるかもしれない。製品は製品、トークン価格はトークン価格なのだから。そうでなければADAやXRPですら恥じ入ってしまうだろう。
4. Vana = サイクルを超えたAIコンセプト銘柄
2021年にPolychain、2022年にParadigm、2024年にCoinbase、そして2025年にYZi Labsから出資を受け、すでにBinance Launchpoolに上場済みである。
非常に典型的な前サイクルのVC銘柄であり、現在および将来のプロジェクトにはもはや参考価値はない。ただひたすら「羨ましい」としか言いようがない。
5. Blum = 唯一のシード段階の候補＋取引
これは最も典型的なBinance Labsの投資スタイルである。取引志向のDeFiプロダクトであり、しかも貴重なシード段階のプロジェクトだ。さらに珍しいのは、OKXとYZiが共同で出資したことである。「苦難を共に乗り越えた兄弟」のように、海を渡って協力し合うことになったわけだ。
プロジェクトのメカニズムやトークノミクスについて深く紹介しないことをお許しいただきたい。なぜなら、それらに意味がないからだ。Memeのファンダメンタルとは何か？ コミュニティと投機グループの違いはどこにあるのか？ トークノミクスの役割とは？ 私はこれらを「暗号通貨業界の三大未解決問題」と呼んでいる。
ファミリーオフィスの審美眼を迎え入れよ、安定がすべてに優先する
YZiは非常に典型的であり、中国国内の読者にとっても比較的馴染み深い存在だ。しかし、2017〜2021年の富の創出ブームを経て、Crypto New Moneyは徐々にファミリーオフィス（家辦）という古風な資金配分機関へと変貌しつつある。超高リターンを求めず、むしろプロジェクトの安定性を重視するようになったのだ。
CZより2年早く、初代先物王者BitMEXの創業者Arthur Hayesは自身のファミリーオフィス「Maelstrom」を設立した。資金はArthur個人のものであり、CZがElla Zhangを再招集したのと同様に、Maelstromの日常運営はBitMEX元幹部のAkshat Vaidyaが担当している。
事実が示すように、Arthur Hayesは暗号通貨ユーザーの体質に合った永続契約商品を開発できただけでなく、投資における審美眼も独自のものを持っている。例えば、UST崩壊後のステーブルコインEthenaは、オンチェーン製品が初めて取引所手数料を逆剥奪する第一歩を踏み出した。また、DeFiの次の時代を切り開いたPendleも彼のポートフォリオに含まれる。
Arthur Hayesの完全なストーリーについては、後日詳しく取り上げる予定だ。彼は孫宇晨やCZよりも学ぶべきOG（Old Guard）である。
ただし、YZiと同様に、Maelstromも安定性を追求している。例えばMemeコインには投資せず、むしろMeme関連のツールやインフラ（例：Time.Fun）に注力している。ROI（投資利益率）で成否を判断せず、「安定第一」のスタイルを貫いている。
とはいえ、YZiのスタイルはまだ固定されていない。過去のBinance Labsの実績において、「Binance本店への保送」は非常に魅力的な防衛ラインだった。しかし、今は「地主さんももう余裕がない」。2024年末から既に、YZiが投資したプロジェクトのトークンをGateへ移管し始めている。結局、すべての負担をGateが引き受けているのだ。
Arthur HayesがEthenaのアンバサダーとして深く関与するのとは異なり、今のところCZはある特定のプロジェクトと深く結びついておらず、YZiも独自の投資審美眼を確立できていない。前述の通り、Binance Labsは取引系製品への投資を好んできた。しかし、DeFiの暴利時代が終わった今、EthenaやPendleのような存在は少数派であり、大多数はCrypto＋AIの「売幣型プロジェクト」だ。Web2 AIの端材、Web3 AIの小さな自慢といったところだろう。
ますますBinanceエコシステムから距離を置く中で、YZiの真の実力はまだ市場の試練にさらされる必要がある。特にCZ個人の投資能力が厳しく問われることになる。彼がAIの冷却フェーズを待ったり、$TRUMP以降にBNBチェーンのMemeエコシステムを展開したりする動きを見る限り、個人的にはBen Zhouに顧客の出金を拒否させたり、OKXのDEX市場シェアを正確に掌握したりする際の手腕には及ばないと感じる。
ただし、これはCZが実際にトレードを行わず、あくまで取引プラットフォームの構築に徹しているからかもしれない。
結語
昨日の世界は二度と戻らない。
暗号資産のベンチャーキャピタルはIXO時代に本格的に始まり、FTX崩壊前に頂点を迎えた（私は毎回SBFの名を挙げるが、彼一人で業界の潮流を変えてしまったのだ）。現在のそれは、既定の投資案件の終焉プロセスを完了させるだけの存在にすぎず、個人投資家の罵声に耐えながら、なんとかトークンを発行し切ることを目指している。
もともと世の中に「暗号VC」というものは存在しなかった。投資が繰り返されるうちに、そこにリスクが生まれただけなのである。
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