FTX取引所の中国債権者の権益はどのように保護されるのか？

執筆：牛小静、劉紅林

FTX破産騒動とは何か？

「FTXの破綻」についてまだよく理解できていない方もいらっしゃるかもしれません。心配いりません、まず背景を簡単に整理しましょう。事件の概要をすでにご存知の方は、次の段落まで飛ばしてください👇。

2022年11月、暗号資産（仮想通貨）業界は世界的な大波紋に見舞われました。世界第2位の取引所FTXが、突然破産を申請したのです。かつて「天才」と称されたサム・バンクマン＝フライド（SBF）が築き上げたこのプラットフォームは、業界の注目株であり、時価総額は320億ドルに達していましたが、顧客資金の流用とガバナンスの混乱により一夜にして崩壊。数十万のユーザーと、100億ドルを超える債務を残して姿を消しました。SBFは米国裁判所により25年の実刑判決を受けましたが、一方でFTX清算チームは奇跡的な「逆転劇」を演じ、145億～163億ドルもの資産を回収。顧客への補償支払いを約束しています。この「暴れん坊」のような一連の出来事は世界中を震撼させ、特に中国ユーザーの8％がその影響を受けることになりました――規制上の理由から、彼らは補償対象外とされているためです。

中国債権者は補償を受けられるのか？

PANewsの報道によると、中国の規制環境のため、中国籍の顧客は補償計画の対象外となっています。中国当局は2017年および2021年の通知で、仮想通貨取引を違法な金融活動と位置づけ、法的保護の対象外としています。このため、FTXが中国顧客に補償金を支払うことはコンプライアンス上のリスクを伴います。中国顧客はFTX全体の利用者の8％を占めているにもかかわらず（サウスチャイナモーニングポスト調べ）、現在の米国の破産手続では補償資格がないとされています。

FTX破産後の補償分配はすでに小額債権者への支払い段階に入っていますが、司法管轄上の障壁とコンプライアンスリスクにより、中国ユーザーは現状除外されています。しかし、これで中国債権者が完全に補償を諦めなければならないのでしょうか？私たちはそうは思いません。実情は表面以上に複雑であり、なお希望はあります。中国ユーザーの補償問題は延期される可能性はあっても、おそらく完全に排除されることはないと考えられます。

債権申告はどうすればいいか？

FTX破産事件には、2つの並行する法的手続きが関係しています。一つは米国のChapter 11破産手続、もう一つはバハマでの清算手続です。前者はFTXが米国デラウェア州裁判所で進めるもの、後者はバハマ子会社FTX Digital Markets Ltd.に関連するものです。どちらの手続きで債権を申し立てるかによって、自分の正当な権利を取り戻せるかどうかが大きく変わってきます。

中国債権者にとって、バハマでの清算手続きの方がより有利な選択肢となる可能性があります。両清算チームは2023年12月に和解し、資産分配を調整することで合意。補償額や支払い時期を一致させることを約束しています（元本に加え、年利9％の利息も含まれます）。米国手続と比較して、バハマの法制度は越境破産処理において外国債権者に対する保護がより充実しており、中国債権者の実情に合致しやすく、米国手続におけるコンプライアンス上の衝突を最大限回避できる可能性があります。

申告手続きにおいて注意すべき点があります。債権の性質や争いの有無などに応じて、自分にとって最も有利な選択をすることが重要であり、安易な行動は避けなければなりません。また、債権額が大きい場合（例えば数十万ドル以上）、あるいは英語力に自信がない場合は、専門の弁護士を雇うことを強くお勧めします。弁護士は申告書類の準備を代行してくれるだけでなく、時間の節約にもなり、個別の状況に応じた最適な助言を提供してくれます。操作ミスによる機会損失を防ぐことができます。

なぜFTXは補償できるのか？

過去の取引所破綻例（例：マウントゴックス）と比較すると、FTXが破産後に高い割合での補償を実現していることは、全体として大きな進歩といえます。これは資産管理、清算効率、法的枠組み、市場環境など、複数の要因の違いによるものです。

資産回収が成功した。
FTX創業者のSBF（サム・バンクマン＝フライド）は顧客資金の流用で有罪判決を受けましたが、それらの資金が完全に消失したわけではありませんでした。多くの資金は換金可能な資産に投資されており、消失したわけではないのです。2025年3月11日時点で、清算チームは145億～163億ドルの資産を回収。これはすべての顧客の元本（2022年11月破産時のドル価値ベース）をカバーし、さらに年利9％の利息を付けるのに十分な水準です。これらの資産には現金、暗号資産、そしてAnthropic社の株式などへの投資が含まれており、2024年にAnthropic株を売却したことで約10億ドルの利益を得ています。また、米国破産法（Chapter 11）の効率的な清算メカニズムも、資産回収を強力に支援しています。

市場タイミングを的確に捉えた。
FTXは2022年11月に破綻しましたが、これは暗号資産市場の底局面（ビットコインは約16,000ドル）でした。清算チームは2024～2025年の市場回復期（ビットコイン価格が大幅に上昇）に資産を売却したため、回収価値が大きく向上しました。一方、マウントゴックスはこうした好機を逃し、補償額が限られたものとなりました。

現代的な規制と技術の支援。
FTX破産当時、ブロックチェーン追跡技術（Chainalysisなど）はすでに成熟しており、資金の流れを特定するのに貢献しました。また、米国の厳格な規制と司法監督（米国破産法11 U.S.C. §1123の債権者平等原則）により、顧客の権利が優先されました。一方、マウントゴックスは資産の大部分が喪失（85万BTC盗難）、清算が10年近く遅延し、技術も時代遅れだったため、補償率は15～20％程度にとどまりました。

Web3は非中央集権化を理想としますが、実際の運用では依然として中央集権的な組織に依存しています。成熟した規制環境こそが、投資家を実際に守る基盤となるのです。FTXの補償能力はまさにこの論理の体現といえるでしょう。

マンキン法律事務所のまとめ

中国債権者が完全に補償の見込みがないわけではありません。FTXが比較的豊富な資金プールを持ち、進行中の清算プロセスがある以上、補償の土台は存在します。バハマ手続を選択し、専門家の支援を得ながら動向を注視することが、自身の権利を守る鍵となります。Web3の非中央集権的理想は美しくても、現実には、中央集権的な法的枠組みこそが投資家の最後の砦となるのです。