金価格が歴史的新高値を更新する中、ビットコインはまだ「思春期」の苦闘を続けている
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金価格が歴史的新高値を更新する中、ビットコインはまだ「思春期」の苦闘を続けている
ビットコインは、デジタルゴールドというよりも、過度に美化されたテック株に近い振る舞いをしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察穏やかなインフレデータを受けて昨日小幅に反発した後、米国株式市場は木曜日に再び大幅下落し、ビットコイン（BTC）も押し下げているように見える。当日の終値時点で、ナスダック指数はほぼ2％下落、S&P500指数は1.39％下落した。前日に8万5,000ドル近辺まで上昇したビットコインは、8万1,000ドルを下回る水準まで後退し、過去24時間で約3％下落している。
一方、伝統通り、金はその安全資産としての特性を示しており、現物金価格は歴史的最高値を更新。執筆時点では、1オンスあたり3,000ドル突破まであと一歩のところまで迫っている。
ナスダック指数が3週間前に天井を付けた以降、同指数は約15％下落している。同期間、金価格は約1％上昇、ビットコインは約20％下落した。
どこかで見た光景
現在の金のパフォーマンスは、2024年の状況を思い出させるかもしれない。当時、暗号資産と米国株は横ばい推移だった一方、金は新記録を打ち立てた。3月から10月までの期間、ビットコインは5万〜7万ドルのレンジで推移したのに対し、金は約40％上昇して2,800ドルに達した。その後トランプ氏の当選を受け、ビットコインは一時10万ドルを超える高騰を見せたが、資金が安全資産からリスク資産へとシフトしたため、金の上昇トレンドは停滞した。
今や潮目が変わった。Bold.reportによると、金ETFはここ30日間で2022年初以来最大の資金流入を記録し、保有高が300万オンス増加した。
対照的に、SoSoValueのデータでは、米国の現物ビットコインETFは2月以降50億ドルもの資金流出を記録し、1年で最悪の資金流出ペースとなった。
暗号資産市場の取引量および先物市場活動はいずれも顕著に低下している。CoinDeskの統計によれば、中心化取引所（CEX）での取引活動は急激に縮小し、現物・デリバティブ取引量の合計は20.6％減少して7.2兆ドルとなり、昨年10月以来の最低水準を記録した。
シカゴ商品取引所（CME）のビットコイン先物取引量も20.3％減少して1,750億ドルとなり、CME全体の暗号関連取引総額は19.9％減少して2,290億ドルとなった。これは5か月ぶりの減少であり、BTC CME年換算基準金利（年化基差）の下落トレンドとも一致している。現在、BTC CME年化基差は4.08％まで下落しており、2023年3月以来の低水準にある。
ビットコイン＝思春期のゴールド？
こうした避険資産としての定義から外れるのは、ビットコインにとって初めてのことではない。2020年のCOVIDによる市場崩壊時、ビットコインは2日間で50％以上急落した。それでも近年、「デジタルゴールド」という表現は繰り返し使われてきた。
特にトランプ政権は行政命令の中でビットコインのヘッジ能力に言及し、国家レベルのビットコイン準備制度の構築を計画している。この主張の根幹は、金融不安定性へのヘッジ手段としてビットコインを保有することは、金や石油を戦略的に備蓄するのと同様の論理に基づくというものだ。
しかし、より慎重な見方もある。ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、エリック・バルチュナス氏はかつてビットコインを投資ポートフォリオにおける「タバスコ（一味唐辛子）」に例え、従来の株式・債券ポートフォリオに「風味」を加える存在だと評した。他のハイリスク資産と比べて彼が注目するのは、「米ドルの価値下落に対するヘッジというストーリー」である。
バルチュナス氏は次のように述べている。「私にとって、ビットコインとはちょうど思春期のゴールドのようなものです。」
また、一部の市場観測筋は、ビットコインはむしろ過剰に美化されたテック株に近く、デジタルゴールドとは言い難いと指摘する。ETF Store社のプレジデント、ネイト・ジェラシ氏はX上で「もし本当にビットコインが『デジタルゴールド』なら、金と同じような動きをするべきだ。そうでなければ、ビットコインは単なる高ボラティリティ資産という認識が強まるだろう。私の見解では、大多数の暗号資産は本質的にテクノロジー株と同じであり、現行および今後のテック株の売り浴びせの影響を引き続き受けるだろう」と述べた。
バランスの取れたアロケーション
金がビットコインをアウトパフォームするのは驚くにあたらない。数百年にわたり富の保存手段としての実績を持ち、世界的に認められた安全資産である金に対し、ビットコインは短期的には不調ながらも、長期的な潜在力は依然注目に値する。リスク分散を図りたい投資家にとっては、両者を併せて保有することが効果的な戦略となるだろう。
金の魅力は、低ボラティリティと経済的不確実性へのヘッジツールとしての機能にある。データによれば、昨年の金の長期ボラティリティは15％にすぎないのに対し、ビットコインは40％に達している。ただし、ビットコインのボラティリティは数年前の100％近い水準から大きく低下しており、市場の成熟とともに価格変動もさらに安定していく可能性がある。
また、米国の現物ビットコインETFは導入からまだ1年以上しか経っておらず、多くの国々では未だに投資対象として正式に位置づけられていない。とはいえ、ビットコインの市場的地位は着実に高まりつつある。銀行による利用禁止から始まり、ステーブルコインの台頭、マイニングへの再生可能エネルギー活用、投資可能なETFの登場など、ビットコインはいくつもの課題を乗り越えてきた。
現在のマクロサイクルにおけるビットコインのポジションについて、市場アナリストの@AxelAdlerJr氏は「BTC／ゴールドレシオ（BTC/Gold Ratio）」に注目すべきだと指摘する。これは1枚のビットコインで何オンスの金が買えるかを示す指標である。
アナリストらは、現在のマクロ環境は不安定ながらも、金価格は比較的安定していると分析する。前回のサイクルの経験（36％下落）を踏まえると、BTC対金レシオが史上最高値から36％下落した時点で（現在は30％下落済みで、あと6％）、今回のマクロサイクルにおける一時的底値（local bottom）に到達または接近する可能性があり、それが買いのサインになるかもしれないと考える。
まとめると、最近のビットコインは金に比べやや未熟さを見せ、最終的な安全逃避先としての地位を完全に奪取できていない。だが、これはむしろ「思春期のゴールド」が経験する成長過程に過ぎないのかもしれない。金は長く確かな実績を持つゆえに、混乱期において依然優位性を保っている。それは、時間によって積み重ねられた価値の賜物である。一方、ビットコインの道のりはまだ終わっておらず、もう少し時間をかける必要があるだろう。
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