「模倣の王者」から「機関投資家の楽園」へ？Pectraアップグレードはイーサリアムエコシステムの構図を再形成できるか
TechFlow厳選深潮セレクト
「模倣の王者」から「機関投資家の楽園」へ？Pectraアップグレードはイーサリアムエコシステムの構図を再形成できるか
近い将来におけるイーサリアムの最重要課題は、おそらくETFによるステーキングになるだろう。これにより、イーサリアムの価格見通しは、ビットコインの戦略的保有実現と同等の重要度を持つようになる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：YBB Capital リサーチャー Ac-Core
一、Pectraハードフォークの背景
画像出典：coinpedia
イーサリアムのPectraアップグレードは3月5日に実施され、PragueおよびElectraのアップデートを統合し、イーサリアムの実行層とコンセンサス層の最適化を図った。Pectraフォークは、ETHステーキング体験の向上、第2層（L2）スケーラビリティの強化、ネットワーク容量の拡大を目指す重要なネットワークアップグレードであり、11件のEthereum Improvement Proposals（EIP）を導入している。このアップグレードは2024年2月24日にHoleskyテストネットで先行導入され、その後HoleskyおよびSepoliaテストネットでの成功を前提に、2024年4月8日のメインネットへの展開が計画されていた。
Pectraは2024年3月に実施されたDencunアップグレードに続くものであり、ethereum.orgの内容（参考文献1）によると、Pectraアップグレードでは、スケーラビリティ、セキュリティ、ユーザーエクスペリエンスなどの課題に対処する複数の重要なEIPが統合される予定である。Pectraのアップグレードは以下の2段階で実施される見込みだ。
フェーズ1：2025年3月中旬
● L2 Blob容量の倍増：ブロックあたりのBlob容量を3から6に増加させ、混雑の緩和と手数料の低下を実現；
● アカウント抽象化：USDCやDAIなどのステーブルコインでGas手数料を支払えるようにし、支払いの柔軟性を高める；
● 検証者ステーキング上限の引き上げ：ステーキング上限を32 ETHから2,048 ETHに引き上げ、大規模ステーキング運用を可能にする；
フェーズ2：2025年末～2026年初頭
● Verkleツリーの実装：Merkle-Patriciaをより効率的なデータ構造に置き換え、データストレージと同期を改善；
● ピア型データ可用性サンプリング（PeerDAS）：すべてのデータを保存しなくてもトランザクションデータを検証できるようにし、スケーラビリティを向上。
二、Pectraアップグレードにおける11のEIP詳細
画像出典：datawallet
イーサリアムのPectraアップグレードには11のEIPが含まれており、これらはネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、アカウント抽象化、検証者ステーキングメカニズムなどを改善することを目的としている。以下では、主要なEIPの内容と、それらがイーサリアムの発展に与える影響について個人的見解を述べる（研究者によって「主要」と判断されるEIPは異なるため、以下は筆者の主観に基づく）。
1. EIP-7702：アカウント抽象化
内容：外部所有アカウント（EOA）が一部のスマートコントラクト機能を実行できるようにすることで、バッチ取引やGas手数料のスポンサーシップなど、より柔軟なアカウント操作を可能にする。これにより、ウォレットの機能が大幅に強化され、より多様な操作モードがサポートされる。
見解：この提案により、アカウント抽象化ウォレットは従来の送金だけでなく、スマートコントラクトのように高度な機能（例：バッチ取引、他人によるGas支払い）を実行できるようになる。非常に強力な進化となる。（関連EIP-7840はさらに広範なアカウント機能拡張を提供し、ユーザーが複雑なアカウント行動をカスタマイズ可能にする可能性がある）
2. EIP-7251：検証者ステーキング上限の引き上げ
内容：検証者の最大ステーキング残高を32 ETHから2,048 ETHに引き上げることで、検証者管理の簡素化と大規模ノードの運営を可能とし、管理の複雑さを低減する。
見解：ステーキング量の大幅な増加は、イーサリアムの中央集権化を促進する。ノードが集中すれば悪意ある行為のリスクが高まり、また市場における利益獲得も難しくなる。MEVアービトラージコストも上昇し、全体として「一般ユーザー」よりも機関投資家に適した環境となる。
3. EIP-7002：引き出しの改善
内容：実行層アドレスが引き出し操作をトリガーできるようにすることで、コンセンサス層と実行層間の信頼前提を削減し、プロセスを簡素化してネットワークの柔軟性を高める。
見解：検証者がステーキングから直接、複雑な手順を経ずに資金を引き出せるようになり、中間プロセスが削減される。
4. EIP-6110：検証者アクティベーション遅延の最適化
内容：検証者預け入れのアクティベーション遅延時間を約9時間から約13分に短縮し、検証者の参加効率と柔軟性を大きく向上させる。
見解：新規検証者のネットワーク参加が大幅に高速化され、ストレージ管理やコントラクトストレージコストの面でも削減につながる。以前の9時間が13分に短縮され、イーサリアムのリソース利用率の向上にも寄与する。
5. EIP-7691：データブロック拡張
内容：データブロック容量を50%増加させ、ネットワークがより多くの取引を処理でき、全体的なスケーラビリティと取引スループットを向上させる。
見解：イーサリアムのブロックサイズが50%拡大され、特にピーク時においてもネットワークの混雑が緩和され、取引速度が向上する。（関連EIP-7742はBlob容量の動的調整を可能にし、各ブロックのBlob最大数・目標数を動的に制御することで、特にL2に対して柔軟な対応を行う）
6. EIP-7516：MEV透明性の向上
内容：MEV（最大抽出価値）に関する情報をより多く提供し、MEV活動に対する透明性を高め、ユーザーと開発者がそれをより良く理解・監視できるようにする。
見解：MEVに対する透明性が高まる一方で、前述のEIP-7251と同様にアービトラージの難易度も上昇するが、取引の公平性を確保する上で大きな意義を持つ。
7. EIP-7549：Gas手数料の調整
内容：Gas手数料構造を調整することで、ネットワークの手数料メカニズムをさらに最適化し、ピーク時の負荷を軽減し、より合理的な取引費用を実現する。
見解：Gas手数料構造の調整により、ネットワークが混雑しても手数料が安定し、ユーザーがピーク時に高額な費用を支払う状況が減少する。（EIP-6046もGas手数料構造の調整に関連するが、EIP-7549はより動的で柔軟な手数料調整スキームを提案している）
8. EIP-7685：ガバナンスメカニズムの最適化
内容：ネットワークガバナンスを最適化し、非中央集権的なガバナンス体制を強化することで、ガバナンスプロセスの透明性と効率を高める。
見解：イーサリアムのガバナンス方式がより透明かつ効率的になり、特に提案の審査・承認プロセスが改善され、コミュニティの意思決定がより柔軟になる。
9. EIP-7021：検証者ペナルティメカニズムの最適化
内容：検証者のペナルティメカニズムを調整し、検証者の行動がネットワークの利益に沿うようにし、不正行為の影響を最小限に抑える。
見解：改善されたペナルティメカニズムにより、検証者の行動がより適切に制約される。これはEIP-7251によるステーキング上限引き上げ（32→2,048 ETH）に対するバランス調整とも言え、ネットワークのセキュリティと検証者インセンティブの関係を保ち、コンセンサス層の安定を確保する。
10. EIP-7683：スマートコントラクトのパフォーマンス最適化
内容：特にGas消費の面でスマートコントラクトの実行効率を最適化し、実行コストを削減し、ネットワーク上での動作効率を向上させる。
見解：スマートコントラクトの実行がより効率的になり、Gas手数料の消費が減少する。これは本質的にUniswapなどのメカニズム改善に近く、取引コストの削減と速度向上につながり、DeFiアプリケーションが最大の恩恵を受ける。
11. EIP-6123：クロスチェーン互換性の改善
内容：イーサリアムネットワークと他のブロックチェーン間のクロスチェーン互換性を強化し、今後より多くのクロスチェーン操作をサポート可能とし、ブロックチェーン間の相互運用性を促進する。
見解：イーサリアムと他チェーンの互換性が高まることで、アカウント抽象化のメカニズムも同時に最適化され、将来的に異なるブロックチェーン間での資産移動や操作が容易になり、カスタム機能が強化される。
三、Pectraの二層アップグレード
画像出典：cryptoticker
Pectraは、実行層（Prague）とコンセンサス層（Electra）を統合した二層アップグレード方式を採用しており、従来の別々のアップグレード時に生じ得る同期問題を解決する。イーサリアムの実行層とコンセンサス層はそれぞれ異なる役割を担っているため、過去には別々にアップグレードされることが一般的であった。
● 実行層（Prague）：ユーザー取引の処理、スマートコントラクトの実行、状態変化の管理を担当。ユーザーがイーサリアムと直接インタラクトする部分であり、すべてのDAppやスマートコントラクトが動作するコアレイヤーである。
● コンセンサス層（Electra）：PoS（プルーフ・オブ・ステーク）メカニズムを通じて検証者を管理し、ブロック生成とチェーンの安全性を確保。ネットワークの一貫性とセキュリティを保証する基盤であり、検証者はステーキングによって自身の行動がネットワークの利益に沿うことを保証する。
補足事項：
EIP-6110、EIP-7002、EIP-7251、EIP-7549、EIP-7685、EIP-7691は、イーサリアムのコンセンサス層の変更を必要とする。
EIP-2537、EIP-2935、EIP-6110、EIP-7002、EIP-7623、EIP-7685、EIP-7702、EIP-7840は、イーサリアムの実行層の変更を必要とする。
EIP-7623：クロスチェーンメッセージメカニズムの改善
クロスチェーンメッセージの処理メカニズムを改善し、通信の効率性とセキュリティを高める。Pectraアップグレードは主にイーサリアム内部の実行層とコンセンサス層の改善に焦点を当てるが、EIP-7623は外部ブロックチェーンとの相互作用、特にクロスチェーン資産・情報転送の最適化に特化している。
EIP-2537：BLS12-381曲線演算
イーサリアム内にBLS12-381曲線のサポートを導入し、暗号化やゼロ知識証明に利用する。EIP-2537は特定の暗号化曲線のサポートを目的とした提案であり、主に検証やプライバシー関連機能を支援する。一方、Pectraの他のEIPは取引、Gas手数料、検証者メカニズムなど、より広範な領域を対象としている。
EIP-2935：検証者リカバリーメカニズム
検証者資格を失ったノードが、より柔軟な方法でその資格を回復できる仕組みを提供する。EIP-2935は特定の状況下で検証者がコンセンサスに再参加できるようにする点に焦点を当てるのに対し、PectraのEIP-7251やEIP-7021はステーキング上限やペナルティメカニズムの改善に重点を置いている。
四、Pectraがイーサリアムおよび暗号市場に与える影響
画像出典：voiceofcrypto
DApps
Pectraハードフォークにより、通常のウォレットにスマートコントラクト機能が導入されることで、開発プロセスの簡素化とアプリケーション範囲の拡大が可能になる。ソーシャルリカバリー（社会的回復）やトランザクションバッチ処理などの機能により、DeFi、GameFiを問わず、ユーザーがより使いやすく信頼できるDAppを作成しやすくなる。ユーザーはイーサリアムネットワーク上で、より信頼性が高く効率的なDApp体験が期待できる。
しかし一方で、イーサリアムが直面する主な課題として、L2の「寄生的」効果が顕著になっている。L2チェーンが大量のDeFi活動を吸収し、イーサリアムメインネットの取引手数料が減少、ETHのインフレ率が上昇している。L2チェーンは確かにイーサリアムエコシステムの一部だが、中央集権的なオーダリングノードと独立した経済モデルにより、メインネット自体の価値に対する疑問が浮上している。
イーサリアムの長期的価値
今回のサイクルにおいて、多くのETH保有者は価格パフォーマンスに不満を感じており、PectraアップグレードがETHのゲームチェンジャーになると期待する声も多い。特にステーキングとL2スケーラビリティの向上が注目されている。Pectraアップグレード全体としては、ウォレット操作の柔軟性向上（バッチ処理、Gasスポンサーシップ）、検証者ステーキング制限の引き上げ、引き出し・ネットワーク参加の高速化、操作性の向上、ブロック容量の増加による取引処理速度の向上、ピーク時のGas手数料の安定化などが挙げられる。
ステーキングのハードル引き上げによりMEVの透明性も向上し、MEVコストが増加、ネットワークガバナンスもより透明かつ効率的になった。スマートコントラクトの実行はより「安価」になり、クロスチェーン互換性も強化された。しかし、イーサリアムの断片化によるスケーリング課題、すなわち単一ネットワークの高スループットを目指すべきか、あるいは複数チェーンの集合で対応すべきかという問いは、今後の発展における制約となるだろう。
Solanaの価格急騰は、高スループット、低トランザクションコスト、米国資本のバックアップという3つの要因による。単一チェーンの流動性は完全かつ統一されており、イーサリアムはL2でスケーラビリティを解決したものの、イノベーションが「断片化」「複製化」する結果となっている。単一ネットワークの優位性が、L2集合アプローチに対して示された形だ。市場観点からは、イーサリアム最大の強みは、最も完成度が高く非中央集権的なDeFiネットワークを持つことにある。つまり、DeFiこそがイーサリアム最大の価値なのである。
非中央集権性の妥協
今回のアップグレード最大の利点は、ネットワーク全体のセキュリティとスケーラビリティの強化であるが、EIP-7251は二面刃でもある。良い面では、検証者の統合によりネットワークの操作負荷が軽減される可能性があるが、悪い面では非中央集権性の後退を招き、イーサリアムが大口投資家と機関の専用フィールドと化しかねない。
しかし、2,048 ETHもの大規模ステーキングによって小規模投資家の参入を排除し、大資本の投資を惹起し、SolanaやSuiのように米国資本を誘致することでETH価格を押し上げられるかどうかは未知数である。現在のイーサリアムは新たなジレンマに直面しており、「物語（ナラティブ）の提示」「中央集権的な価格操作」「非中央集権的PoSステーキング」の3つは「新しい不可能三角」となりつつある。
新たなナラティブの北極星とは
イーサリアムは方向性を失いつつある。断片化されたETHは年々インフレを続け、DeFi活動は第2層チェーンへと移行し、第1層の手数料捕獲は大幅に減少している。L2チェーンは実質的に独立したブロックチェーンであり、中央集権的なオーダラーはまったく異なるネットワークと見なせる。Baseが得た収益の大半はCoinbaseに流れ、Arbitrumの利益はArbitrum DAOに流れている。つまり、利益が第1層から完全に流出しているのだ。
ビットコインには明確な北極星「デジタルゴールド」があり、Solanaのそれは「オンチェーン・ナスダック」である。ブロックチェーンとAIの融合において、SolanaはDeFAIやAIエージェント関連のナラティブで急速に注目を集め、SOL/ETHレートも「最大のイーサリアムキラー」としての夢を現実に近づけている。MetisのReGenesis計画はAIパブリックチェーンへの転換を目指し、「意図中心」のアプローチでDeFAIに対抗しようとしている。
では、イーサリアムの北極星とは何か？ETF承認が繰り返し失敗する根本的な理由は、ステーキング収益の欠如と中央集権的な価値帰属の不在にある。現在のイーサリアムETFは投資家がステーキングに参加できない形式であり、ETFでETHを保有しても約3.5%の利回りを得られず、追加の管理費を支払い、DeFiの収益も得られない。
また価値帰属の面でも、イーサリアムの強い非中央集権性ゆえに、特定の資本勢力に帰属しにくく、「ウォール街資本」はまだ真の勝利の果実を手にしていない。彼らは主にステーブルコインとDeFiを通じてDAppを支援しているに過ぎない。しかしPectraアップグレードでステーキング上限が32 ETHから2,048 ETHに引き上げられたことで、大口機関参加者を誘導し、現実世界資産（RWA）をイーサリアムに導入する窓口としてステーキングが活用される可能性がある。これにより、イーサリアム版のRWAが発展するだろう。短期的には、イーサリアムの北極星は「ETF＋ステーキング」となり、ETH価格の期待値がビットコインの戦略的備蓄並みの重要性を持つまで高まるかもしれない。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@YBBCapital
