Coinbaseが暗号通貨の新時代へ進出
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Coinbaseが暗号通貨の新時代へ進出
委員会の行動に対して誰もがわくわくしているわけではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Yueqi Yang
翻訳：Block unicorn
1月、ドナルド・トランプが大統領に就任する前の金曜日、コインベースCEOのブライアン・アームストロングは幹部たちとともにワシントンで開かれた暗号通貨の舞踏会に参加した。ここにはテックエリートたちが集まり、米国初の暗号通貨友好派の大統領の誕生を祝っていた。
しかし間もなく、同社最高法務責任者（CLO）のポール・グレーヴァルがその祝賀ムードを遮られた。トランプ氏がX上で予期せず「$Trump」というミームコインを自身が立ち上げたと発表したためだ。ミームコインは多くの暗号通貨愛好家の間で論争の的であり、一部はそれをウイルス的なトレンドを活用した面白く収集可能なデジタル通貨だと考える一方、他方ではこの分野全体にとって問題のある汚点だとみなしている。
グレーヴァルはチキン・レタス・ラップを食べながら、周囲の参加者が何らかのトークンのリリースについて話しているのを耳にし、すぐにXを確認した。「正直なところ、最初の反応は『これは本当なのか？』でした。このような重要な政治家がトークンを出すケースを経験したことがなかったからです」とグレーヴァルは語る。
翌日にはKraken、Bitget、KuCoinなどいくつかの暗号資産取引所がすでに大統領のミームコインの取引を開始していた。しかしグレーヴァルは土曜日に、上場企業であるコインベースのチームと協議した。同社は伝統的にミームコインや新規トークンの上場に対して慎重な姿勢をとってきた。彼らは「$Trump」への対応をどうすべきか話し合った。
最終的にコインベースは翌週火曜日に当該トークンを上場したが、ほとんどの顧客にとっては週末のミームコイン発表による一時的な盛り上がりの恩恵を受けられなかった。その日、このトークンはピーク時の価格から約40％下落して取引を終えている。
この出来事は、米国最大の暗号通貨取引所であるコインベースが、トランプ政権の発足によって始まる一連の規制緩和および暗号通貨支援政策の中でバランスを取らなければならないことを示している。コインベースはこうした施策から最も恩恵を受ける可能性がある一方で、投機性の高い暗号通貨領域に飛び込むべきか、それとも顧客と評判を守るために慎重になるべきかという選択に直面している。
米国史上最も暗号通貨に友好的な大統領の誕生がコインベースにとって何を意味するのか、現時点ではまだ断言できない。トランプ氏が1月20日に就任して以降、最も広く保有されている暗号通貨であるビットコインの価格は14％下落しており、S&P 500指数とナスダック総合指数もそれぞれ4％、7％下落している。
日曜日にトランプ氏がビットコイン、ソラナ、その他の暗号通貨の戦略的国家備蓄を設立する計画を発表したとて、これらのトークンへの一時的な押し上げ効果しか見られなかった。トランプ就任後、コインベースの株価はほぼ30％下落している。
とはいえ、トランプの第2期政権はコインベースとCEOアームストロングにとって一連の勝利でもある。選挙前、同社は政治行動委員会FairShakeおよび関連団体に2024年だけで7500万ドル以上を拠出し、約300人の暗号通貨支持立法者の当選を支援した。
選挙後、アームストロングは直接トランプ氏と会談し、暗号通貨に関する議題を協議した。彼は連邦政府改革を求める主要なテック業界の声となり、消費者金融保護局（CFPB）の廃止を提唱し、イーロン・マスク率いる政府効率化部門（DOGE）のコスト削減努力を称賛している。米国時間3月7日には、アームストロングが史上初のホワイトハウス暗号サミットに出席する予定だ。（ProPublicaの報道によると、アームストロングの妹キャサリン・アームストロング・ローウェン氏はDOGEで働いている。）
2月末、米証券取引委員会（SEC）は、コインベースが登録されていない証券取引所、ブローカー、クリアリングハウスを運営していると主張する長期にわたる訴訟を取り下げた。これにより、コインベースが直面していた最大の規制上の脅威が解消された。Robinhood、Kraken、Gemini、OpenSeaを含む他の暗号プラットフォームも、SECが同様の調査または訴訟を取り下げたと発表している。
しかし、すべての関係者がSECの動きに満足しているわけではない。
「暗号通貨業界は、証券取引委員会が執行活動を放棄することで望んでいたものを手に入れたのです」と、非営利の消費者擁護組織「アメリカンコンシューマー連盟」のディレクター、コリー・フレール氏は語る。
「今後、暗号通貨詐欺が急増する時代に入ると思っています。市場に参入する投資家たち、つまり自分の血のにじむようなお金を投入する人々が騙されるのではないかと非常に心配しています。彼らは孤立してしまうからです」と彼は続けた。フレール氏はかつて、暗号通貨業界指導者たちが政府内での最大の敵と見なす元SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏に、暗号通貨問題に関して助言を行っていた。
トランプ大統領とその家族が自らさまざまな暗号通貨プロジェクトに関与していることも、寄付者がそれらを手段として利用し、匿名でトランプ一族に資金を送る可能性があるとの懸念を呼んでいる。
ミームコイン狂熱
コインベースにとって、新しいトランプ時代のもっとも直接的な影響は、取引所におけるトークン上場の動向だ。2023年にSECが訴訟を起こして以降、コインベースは上場ペースを縮小していたが、アナリティクス企業Kaikoのデータによると、2025年2月には新たに10種類のトークンを追加しており、2023年の月平均2.3種、2024年の同3.4種と比べて大幅に増加している。
ミームコインが新たな上場の原動力となっており、選挙以降にコインベースが上場した20種類の新規トークンのうち9種がミームコインに該当する。
しかし、ミームコインには複雑な歴史がある。
これらのトークンは内在価値を持たず、感情に基づいてのみ取引される。また、短期間で富を得たいと考える個人投資家を多く惹きつけ、彼らから利益を得ようとする怪しげな人物たちも引き寄せやすい。
2021年の顕著な例として、Netflixドラマ『ザ・スクイッド・ゲーム』にちなんで名付けられた「squid」というトークンがあり、数週間で価格が4万％以上急騰した。その後、一般投資家はこのトークンの背後にある開発チームが自分たちだけ売却できるように仕組みを設計していたことに気づいた。開発者たちが利益を確定すると、価格は暴落した。
昨年12月には、ネット有名人ハイリー・ウェルチが自身の「hawk tuah」スローガンにちなんで「hawk」というミームコインを立ち上げ、時価総額が一時5億ドル近くまで跳ね上がった。しかし数時間以内に価値は90％以上急落し、ウェルチに対する強い批判を招いた。（彼女は自身やチームが保有分を売却していないと否定している。）
コインベースはsquidやhawkの上場は行っていない。
それでもミームコインは特定のオンライン層に人気があり、コインベースのような取引所にとって新規顧客獲得の重要な手段になり得る。先月には重要な規制上の後押しがあった。SECが声明を発表し、「ミームコインは証券ではない」と明言したのだ。これは、ミームコインの発行者やプロモーターが当局に登録する必要がないことを意味する。（同時に、投資家は連邦証券法による保護を受けられないことも意味する。）
だが、コインベースは明らかにミームコインに対して矛盾した態度を持っている。先月、アームストロング自身がX上で長い投稿を書き、個人的にはミームコインを取引しないとしながらも、「今日の一部が愚かで、不快で、あるいは詐欺的であっても、私たちはミームコインの未来に対してオープンであるべきだ」と述べた。
「もし顧客がそれを望み、それが合法であれば、私たちの目標は彼らが自分で選択できるようにすることです」と彼は付け加えた。「ただし、私たちの仕事は彼らができる限り最良の情報を提供し、賢明な判断ができるようにすることです。もしトークンが詐欺的であるとわかった場合は、取り下げるべきでしょう。」
元従業員によると、社内でもミームコインを受け入れるべきかどうかについて激しい議論があった。肯定派は、ミームコインが取引高を増やす明白な方法だと主張する一方、懐疑派は、支払い・融資製品といった現実世界での有用性を持つ製品開発の重点を逸らす恐れがあると懸念している。
グレーヴァル氏は、こうした議論は健全なものだとし、「コインベース内部だけでなく、暗号通貨業界全体で行われている議論を反映している」と語った。「実際にどれほどのトークンが真の実用性を持ち、経済に有意義な影響を与えるかを正確に予測することは、ほとんど不可能です。」
新規トークンを上場する前に、コインベースは法律、コンプライアンス、技術的安全性の基準に基づいた審査プロセスを行う。目的は、規制当局が未登録証券とみなす可能性のあるもの、詐欺的とされるもの、ハッキングに弱いものを排除することにある。
過去には、コインベースがミームコインに関する記述を撤回せざるを得なかった事例もある。2023年、同社はニュースレターで、Pepe the Frog（カエルのキャラクターで、「pepe」というミームコインのモデルとなった）が極右グループで人気のあるヘイトシンボルだと考える人もいると指摘した。これに対してpepe支持者たちが怒り、グレーヴァル氏がX上でファンに謝罪し、ミームの歴史を過度に単純化したことを認めた。
結局、コインベースは2024年第4四半期にpepeを上場した。2月に投資家向けに送られた書簡で、同社は消費者取引収益の成長を「pepe」と「wif」（帽子を被った犬をモチーフにした別のミームコイン）の上場に帰している。
しかし、ミームコインの批判者たちは、消費者の熱意があっても、コインベースがこれらを支援したことを後悔すると主張する。フレール氏は、コインベースが正当な暗号通貨市場を築こうとするなら、$Trumpの上場は「短慮」だったとし、それは投資家の市場への信頼を損なう行為だと指摘する。
「あなたのプラットフォームを利用する投資家を守り、事業の整合性を保つということは、需要があるからといって常に商品を提供しないこともあるということです」と彼は語った。
レバレッジ取引の採用
米国内での規制障壁が緩和される中、コインベースは海外の自由な取引所が長年支配してきた他の暗号通貨領域にもさらに深く進出しようとしている。
その一つが「永続フューチャー（パーペチュアル・フューチャーズ）」と呼ばれるデリバティブ取引で、これは世界中の暗号通貨取引量の大部分を占めている。米商品先物取引委員会（CFTC）はこれを「スワップ契約」と分類しており、同機関に登録された取引業者のみが合法的に提供できる。
永続フューチャーは、海外の個人・機関投資家の両方から人気が高く、バイナンス、Bybit、そしてサム・バンクマン＝フリードが創業した破綻したFTXなど、米国外に本拠を置く取引所の台頭を促進した。
コインベースは永続フューチャー分野では遅れを取っており、2023年にようやく百慕大のライセンスを取得し、米国外の顧客にサービスを提供できるようになった。現在、この分野では小さなが成長中の市場シェアを持っている。しかし、競合他社より慎重なアプローチを取っている。例えば、ビットコインの永続フューチャーのレバレッジは最大20倍に抑えられており、他の取引所が提供する100倍以上のレバレッジとは大きく異なる。
「我々はレバレッジ水準については控えめな姿勢を取っています」と、コインベースの機関向けプロダクト責任者グレッグ・トゥーサル氏は語る。「個人ユーザーに対しても競争力を持たせつつ、過度なリスクは避けようとしています。」
新政権のもとで、コインベース幹部たちは国内顧客に永続フューチャーを提供できるようになることを期待している。アームストロング氏は先月の決算電話会議で、これが米国市場に大量の取引量をもたらす可能性があると述べた。
「米国における新たな規制環境が、どのように革新を促進し、新たな製品を市場に投入できるかについて、非常に楽しみにしています」とトゥーサル氏。
リスクヘッジ
暗号通貨市場のより狂乱的な領域に深く踏み込むことで、コインベースは、比較的落ち着いた自社のコアビジネス——特に個人投資家にビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨を購入・売却する手段を提供する業務——の支配を維持しようとしている。
米国での規制環境がより好意的になることで、コアビジネスには激しい競争がもたらされる可能性がある。米国の中小規模の競合取引所KrakenやGeminiはいずれも上場準備を進めており、コインベースが誇るのと同じくらいの正当性を得られるようになるだろう。一方、シンガポールに本拠を置くCrypto.comなどの海外取引所も、米国市場でのシェア獲得を目指している。
ウォール街のトップ企業も同様に参入を狙っている。米最大手の小口ブローカーであるチャールズ・シュワブとモルガン・スタンレー傘下のE-Tradeは、ビットコインやイーサリアムの取引提供を計画している株式取引大手の一つだ。ナスダックは最近、SECに請願し、伝統的な取引所大手がコインベースなどの暗号プラットフォームと競争できるような「フェアな競争環境」を整えるよう求めた。
ステーブルコイン分野でも、コインベースはさらなる競争に直面する。ステーブルコインは米ドルに連動したトークンで、暗号通貨の中では比較的保守的な領域だ。コインベースは主要なステーブルコイン発行者Circleと重要なパートナーシップおよび収益分配契約を結んでいるが、ペイパルなどの決済大手も独自のステーブルコインを導入している。トランプ氏は現在、ステーブルコインの規制地位を明確にする法案を推進しており、これにより大手銀行などの伝統的金融機関の市場参入が促進されるかもしれない。
コインベース側は、より多くの企業が暗号通貨取引に参入することは市場全体を活性化させ、結果的に自社にも利益になると見ている。また、銀行など暗号通貨の専門知識を持たない金融機関は、迅速に暗号取引サービスを立ち上げるために、コインベースのカストディなどのサービスを利用せざるを得ると予想している。
「彼らは暗号サービスを始めるにあたって、私たちを最も魅力的な選択肢だと考えてほしいです」と、大口取引者向けの機関ビジネスを担当するコインベースのブレット・テジャ・パウロ氏は語る。「そこから、彼らは当社のプラットフォームとサービスを基盤として段階的に構築していくことができるのです。」
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