関税から暗号資産準備まで、トランプは一体どのような戦略を展開しているのか？
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関税から暗号資産準備まで、トランプは一体どのような戦略を展開しているのか？
「成も蕭何、敗も蕭何」？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Hedy Bi、OKG Research
3月3日深夜（北京時間）、アメリカのドナルド・トランプ大統領はカナダおよびメキシコに対する関税引き上げを正式に確認し、4月2日から対等関税の課徴を開始すると発表した。これにより、ギリギリまで合意成立の可能性が残されていた両国との全面的関税回避の希望は完全に潰えた。
前日に「暗号資産戦略備蓄」という甘い知らせをようやく消化し始めたビットコインは、48時間以内に8％下落した。同時に米国株式市場も関税ショックを受け、「年初け不利」となる展開となった。ナスダック指数は2.6％下落。トランプ政権発足以降わずか1か月余りの間に、暗号資産市場の時価総額は22％減少した。トランプメディア・アンド・テクノロジー・グループ（DJT）は34.75％下落した。また、トランプ氏を一貫して支持してきたマスク氏も、DOGE部門の「乱暴かつ単純」な手法や国際政治への過度な介入によって免れず、テスラ株価は32.87％下落した。
トランプ氏の一挙手一投足は今や暗号資産市場の神経を直に揺さぶり、「成も蕭何、敗も蕭何」という状況である。2025年、OKG Researchでは特別企画として「トランプ経済学」シリーズを立ち上げ、筆者はトランプ2.0政権が暗号資産市場に与える影響を継続的に追跡していく。本シリーズ前回『新たな流動性到来か？ 暗号資産市場は新高値突破の勢いを掴めるか？』において、我々は市場が短期的なニュースノイズではなく、真の流動性（短期的にはTGAに注目）に注目すべきだと提言し、真の流動性の支援がなければ「口先だけ」の虚栄繁栄は持続しないと明言した。さらに最新の米財務省公式データによれば、2月28日以降、TGA勘定は市場への流動性供給を停止しており、それまでに市場に注入された総額は3,048.9億ドルに達していた。
関税政策は落下した最初の大棒であり、「アメリカ属性」を持つグローバルリスク市場に巨大な衝撃を与えている。破壊的とも思えるこの政策だが、なぜトランプ1.0、2.0ともにこれほど執着するのか？ 本稿はOKG Research 2025特別企画「トランプ経済」第5弾として、貿易戦争を軸に、「左手で関税、右手で暗号資産」というトランプの深層戦略を分析する。
関税とは「交渉材料」
トランプ氏が政権交代前後で口にした公約は数多いが、最初に実行されたのは関税だった。
表面上、トランプ氏が関税を引き上げる目的は貿易赤字の削減、雇用創出、経済活性化にある。しかし、トランプ1.0時代の貿易戦争も、かつて1930年に一関税が引き金となり世界中を巻き込んだ貿易戦争も、いずれも「良い商売」ではなかったことが示している。米議会予算局（CBO）の試算では、2018～2019年の貿易戦争により米国のGDPは0.3％（約400億ドル）損失した。ピーターソン国際経済研究所のデータによれば、2018年の鉄鋼・アルミ関税だけで米製造業は約7万5,000人の雇用を失った。さらに多くの米国企業は国内回帰せず、ベトナムやメキシコなど低コスト国へ生産拠点を移転した（Kearney調査）。他の政権が行った貿易戦争も好結果を収めていない。1930年に米国が施行した『スムート・ホーリー関税法』の後、世界貿易額は約66％減少し、米国の輸出総額は67％急落、物価の混乱により多数の農場が倒産した。
関税はあくまで始まりに過ぎず、トランプ政権はこれによって経済的不確実性を生み出し、交渉における優位性を獲得しようとしている。この関税ゲームの核心は商品の流れにとどまらず、技術封鎖、資本の流れ、通貨競争にも及ぶ。貿易戦争の本質はもはや関税障壁に限定されず、グローバル金融システムへの深層的干渉となっている。為替市場から株式市場、国債利回りからリスク資産まで、グローバル資本市場は無傷では済まない。
バフェット氏ですら異例の警告を発している。懲罰的関税はインフレを引き起こし、消費者利益を損なう可能性があると指摘する。実体経済への期待感の変化は、FRBのジレンマをさらに深刻化させる——インフレを抑えつつ深刻な景気後退を避けるという難題に直面する。消費者信頼の低下は景気を押し下げ、一方でインフレ圧力はFRBの利下げ余地を狭め、最終的に流動性のさらなる収縮を招き、FRBを進退窮まる状況に追い込む。
暗号資産市場にとって、これはグローバルリスク市場のセンチメントを増幅する役割を果たしており、その市場動向は米国テクノロジー株の変動とほぼ同程度の連動性を持つ。ビットコイン採掘の70％がNVIDIAのGPUに依存していること、CoinbaseやMicroStrategyなどの暗号関連企業がナスダック100指数に組み入れられていることからも、米国の金融政策および規制姿勢が暗号市場に与える影響はもはや根深いものとなっている。
言い換えれば、暗号市場はむしろアメリカ金融政策の派生変数に近く、ヘッジ手段ではない（OKG Research記事『暗号市場の再定位：グローバル流動性危機下の転換の痛み』2024年7月参照）。将来、マクロ環境が現状維持される前提のもと、関税という要素に対する市場反応について言えば、他国が妥協すれば、現在の暗号市場の動きは一時的な変動にすぎず、中長期的には米国株を含む「アメリカ属性」リスク資産にとってポジティブとなる。米国は関税という道具を駆使して交渉の場で真の目的を達成できるだろう。一方、他国が断固として報復（同様の関税措置など）に出れば、リスク資産にとってはネガティブ要因となる。
暗号資産は非常時における非伝統的対策となる可能性
表面的な目標も達成できず、支持基盤である「MEGA」（Mega Interest Groups）にも恩恵をもたらさない破壊的な関税政策。背後に企業株価が40％下落してもなお「強硬」な姿勢を崩さないトランプ2.0は、どうやって「左手で関税、右手で暗号資産」という構図で「アメリカを再び偉大に」するのか？
ここ1か月余り、米国金融市場の動揺は「国家的信用」の急速な喪失を映し出している。米国経済学者で2008年ノーベル経済学賞受賞者のポール・クルーグマン氏は最近のブログで次のように述べた。「イーロン・マスクとドナルド・トランプが5週間前に権力を握って以来、複数の戦線で無差別に破壊を続けている――その中には、米国が世界に与えていた影響力の迅速な破壊も含まれる。米国は突然、約束を守らず、同盟国を脅かし、マフィアのような恐喝を行い、民主国家の選挙に干渉する無法国家へと自己再定義したのだ。」
歴史が教えてくれるのは、国家の信用体系が崩れ始めると、資本は静止せず、新しい流通ルートを模索するということだ。
20世紀に遡れば、日本の経済的台頭により日米貿易不均衡が生じ、貿易摩擦が発生した。米国は「プラザ合意」を通じて円高を強制し、日本の輸出主導型経済に打撃を与え、金融システムも混乱した。資産バブルの崩壊、政府の規制強化により、市場は代替ルートを急速に探求し、闇経済が生まれた――ゴールドスマグリング、オフショアドル取引の急増、非公式為替市場の繁栄である。日経の統計によれば、当時日本の主要都市には最大17,000もの闇市場が存在した。この「地下金融システム」は、伝統的金融システムの崩壊に対する自発的ヘッジとなった。米国は日本を抑制した後、軍需品発注や通貨自由化を通じて経済を支援し、「東京一つでアメリカ全土を買える」と言われる繁栄を演出した。しかし、その後の過度な利下げによりバブルは崩壊し、日本経済は盛衰の転換点を迎える。楼閣が建ち、宴を開き、そしてその楼閣が崩れるのを見届ける。
この歴史を振り返れば、「闇市」も「金融自由化」も、いずれも貿易戦争の中で重要な役割を果たした。これを現代に当てはめれば、トランプ政権が暗号資産の国家備蓄を宣言したことは、表面的には金融革新に見えるが、実際には「非常時の非伝統的対策」である可能性が高い。
その理由は二つある。第一に、ドル信用の損耗、FRB政策の限界に直面する中、米国はグローバル資本の信頼を維持するために新たな交渉材料を急いで必要としている。暗号資産はまさにその「準金融兵器」になり得る——戦略的備蓄を掌握すれば、政府はグローバル資本の流れに対してより大きな操作空間を得られる。第二に、市場の「脱ドル化」傾向がすでに兆しを見せている。貿易戦争がエスカレートすれば、各国はドル体制リスクへのヘッジとして、非ドル資産の保有を加速させるだろう。2025年初頭からの金価格の着実な上昇がその証左である。「脱ドル化」が加速する中、暗号資産が真の非中央集権性を維持し、単一国家の支配を受けなければ、グローバル金融ゲームの中で新たな地政学的プレミアムを獲得する可能性がある。
トランプ2.0は、米国がグローバル経済体制における主導権に対してより鮮明な姿勢を持っている。直接的にドル信用を強化するよりも、暗号資産備蓄の構築は政府に市場への「間接的介入」手段を多く提供する。暗号資産と技術の普及が進めば、新たなクロスボーダー決済システムが形成され、将来的には国家主導の暗号金融ネットワークが誕生するかもしれない。
『トランプ評伝』によれば、トランプ家の出自はドイツにあり、彼自身は「戦士」と形容され、「情熱こそが才能や知性よりも重要」と考える人物とされている。彼にとって、「焦りながら」取引を成立させ、競争相手を打ち負かす快感が最大の原動力なのである。しかし貿易戦争において、「焦りながら」新たな取引を再構築し、「競争相手を倒す」ことが、トランプ政権にとって最良の結末になるとは限らない。
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