ニセモノのシーズンがなかなか来ないのはなぜか？なぜ今回のサイクルはこれほど難しいのか？
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ニセモノのシーズンがなかなか来ないのはなぜか？なぜ今回のサイクルはこれほど難しいのか？
もし私たちが無制限に紙幣を刷れば、以前の従来型アルトコインシーズンに近い状況が見られるかもしれないが、その可能性は低い。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：稳狗日記
まず、このサイクルは非常に厳しいものだ。しかし実際のところ、各サイクルは前回よりもさらに難しくなっている。より大規模な人々と競争しなければならず、経験豊富な参加者の数も増え続けている。もし熊相場中に大部分のBTCやSOLを保有していなかったなら、おそらく利益を得られず、今や焦りを感じているだろう。
では、なぜこのサイクルはこれほどまでに厳しいのか？
1. トラウマ後ストレス障害（PTSD）
LunaやFTXの決済によって業界全体が感染し、価格が本来よりもさらに下落するなど、多くのアルトコインが90〜95％下落したという2つの大規模なアルトシーズンの事例がある。こうしたトラウマは暗号通貨のネイティブたちに深く影響している。
誰もが何かを長期保有することを避けている。なぜなら、もう二度とポートフォリオの大金を失いたくないからだ。参加者の感情の変動はさらに激しくなり、誰もが常にサイクルの天井を探している。
心理的影響は取引行動にとどまらず、エコシステム全体の構築や投資方法にも及んでいる。プロジェクトは現在、より厳しい審査にさらされ、信頼のハードルは倍増している。これはポジティブな側面もある一方でネガティブな側面もあり、明らかなかけ引き詐欺をフィルタリングできるのは良いが、正当なプロジェクトが注目を得るのがより難しくなっている。
2. イノベーション
繰り返されるイノベーションが増え、インフラも継続的に改善されているが、DeFiのように0→1の驚異的なブレークスルーは起きていない。そのため、「暗号通貨は進歩していない」といった主張が広まりやすく、「暗号通貨は何も成していない」という声が増えている。
イノベーションの地図は、革命的な突破から段階的な改良へと移行している。これはあらゆる技術の自然な進化ではあるが、物語主導の市場にとっては課題となっている。
我々は依然として、何億人ものオンチェーンユーザーに暗号通貨を届けるために必要な画期的なアプリケーションを欠いている。
3. 規制
腐敗したSECが甚大な被害をもたらしている。彼らは業界の発展を妨げ、DeFiなどの本来もっとPMFがあり、広範なユーザー層を持つ可能性のある分野の成長を阻止している。また、すべてのガバナンストークンが保有者に価値を還元することを阻止しており、「これらすべてのトークンは無意味だ」という見解を生み出している。これはある意味で真実でもある。
SECは開発者を追い出し（Andre Cronje氏がSECにより辞任を余儀なくされた件を参照）、伝統的金融（TradFi）の業界との関与を阻止し、最終的には業界がベンチャーキャピタルから資金調達せざるを得ない状況を作り出した。その結果、少数の者だけが価値を独占する、不健全な供給および価格形成ダイナミクスが生まれた。
4. 金融的虚無主義
上記のすべての要因が、今サイクルにおける「金融的虚無主義」の重要な原因となっている。「無意味なガバナンストークン」と、SECによって作り出された高FDV・低フロートの状態が、多くの暗号通貨ネイティブをメモコインへと向かわせ、「よりフェアな機会」を求めさせている。
現代社会において資産価格は急騰し、法定通貨は不断に価値を失い、給与は追いつかない。若者にとって賭博を通じて富を得るしかないと感じるのは現実であり、そのためメモコインという宝くじは魅力的なのだ。宝くじは常に魅力的である。希望を与えるからだ。
賭博が暗号通貨内で製品市場適合性（PMF）を持っていること、そして我々がソラナやPump.funのような優れた賭博技術を持っているため、発行されるトークンの数は爆発的に増加している。多くの人が超ハイリスクな賭博をしたいからだ。需要があるのだ。
「トレンチ（戦場）」という言葉は暗号通貨内では昔から使われていたが、今サイクルでは広く理解されるようになった用語となった。
この虚無主義的態度は以下のように表れている：
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「堕落」文化が台頭し、主流になった
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投資期間の短縮
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長期投資よりも短期取引に重点を置く
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極端なレバレッジとリスク行為の常態化
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ファンダメンタル分析に対する「どうでもいい」という態度
5. 前サイクルの経験が足かせになっている
過去のサイクルでは、熊相場中にいくつかのアルトコインを購入すれば、BTCをアウトパフォームできることが分かっていた。
ほとんど誰もが優れたトレーダーではないため、これがかつて大多数の人々にとって最善の選択だった。総じて、最も酷いアルトコインでさえもチャンスがあった。
今サイクルはトレーダーの市場であり、ホールダーよりも売り手が適している。HYPEエアドロのようなものさえ、今サイクルで最大のリターンをもたらした。
AIエージェントの最初のブームがその一例だ。人々が初めて「これが私たちがずっと探していた新しさだ」と感じた瞬間だったかもしれない。まだ初期段階であり、長期的な勝者はまだ現れていない。
6. BTCには新規バイヤーがいるが、アルトコインにはほとんどいない
BTCとその他すべての資産との乖離は、これまでになく明確になっている。
BTCはTradFiからの買い需要を解放した。初めて信じられないほどの新たな受動的需要源を持ち、今や各国中央銀行がバランスシートに組み入れることを議論している。
アルトコインはBTCとの競争において、これまで以上に厳しい状況にある。BTCが金並みの時価総額を目指す明確な目標を持っているため、当然のことだ。
アルトコインには実質的に新規バイヤーが存在しない。一部の小口投資家はBTCの新高値時に戻ってくるが（彼らはXRPを買う）、全体としては新規小口の流入が不足しており、暗号通貨は依然として評判の問題を抱えている。
7. ETHの役割の変化
BTCドミナンスの低下は、大きくETHの時価総額の伸びによって影響を受けている。多くの人は「アルトシーズンのトリガーはETHの上昇だ」と考えるが、このヒューリスティックは今サイクルでは機能していない。ETHはファンダメンタルズの理由により、非常に悪調だからだ。
私は依然として、長期的にはファンダメンタルズが必ず作用すると信じている。ただし、自分が支持するプロジェクトが何であるか、そしてそれがどのようにしてBTCを本当に凌駕するのかを真正に理解しなければならない。候補はあるが、現時点ではごく少数だ。
以下の特徴を持つプロジェクトを探す：
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明確な収益モデル
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実際に製品と市場が合致していること
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持続可能なトークノミクス
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ファンダメンタルズを補完する強力なストーリー（私にとってAIとRWAが該当）
米国の規制緩和により、より強固なファンダメンタルズとPMFを持つ者が最終的に自分のトークンに価値を付加でき、それらはリスクの少ない投資になると考える。収益を印刷するプロトコルはすでに構築されており、うまく機能している。これは多くのトークンモデルを支配していた「Greater Fool理論」と大きく異なる。
より優れたトレーダーになることを選ぶこともできる。優位性を築き、より多くの短期取引に集中する。この市場は確かに一貫した短期的な機会を多く提供している。オンチェーン取引はより大きなレバレッジをもたらすが、下振れリスクへの耐性も低くなる。
明確な優位性を持たない大多数の人々にとって、バーベル型ポートフォリオが依然として実行可能な手法だ。BTCとSOLを70〜80％保有し、残りをより投機的な投資のために自分自身に割り当てる。定期的にリバランスを行い、これらの比率を維持する。
あなたが暗号通貨にどれだけの時間を費やせるかを理解し、それに応じて戦略を調整する必要がある。仕事をしながら生活する一般人が、毎日16時間座って取引しているZoomerと「トレンチ」で競争しても成功しない。今回ばかりは、パフォーマンスの低いアルトコインを受動的に保有して順番を待つことも通用しない。
別の戦略として、異なる分野を組み合わせることを試みることもできる。堅実な資産でベースとなるポートフォリオを構築し、その後エアドロ狩り（今は難しくなったが、リスクの低い機会はまだ存在する）を検討する。あるいは新興エコシステムを特定し早期に準備する（HyperLiquid、Movement、Berachainなど）、または特定のカテゴリに集中する。
私は依然として、今年アルトコイン市場は成長すると信じている。現時点で状況は確定しており、我々は依然としてグローバル流動性と連動しているが、BTCやSOLを真にアウトパフォームするのは、限られた数のセクターと少数のアルトコインに限定されるだろう。アルトコインのローテーションスピードはさらに加速し続ける。
もし我々が狂ったように紙幣を刷るならば、以前の伝統的なアルトシーズンに近い状況が見えるかもしれないが、それはあまり可能性が低く、仮にそうなったとしても、ほとんどのアルトコインは市場平均のリターンしか提供しないだろう。今年もいくつかの大規模なアルトコインが登場するが、流動性はさらに分散していく。
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