支払いツールから金融インフラへ：1兆ドル規模の機会を捉えるステーブルコインの進化と未来
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支払いツールから金融インフラへ：1兆ドル規模の機会を捉えるステーブルコインの進化と未来
RWAとステーブルコインの分野は、世界的にさらに広範な応用とより深い影響を持つ可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
「ステーブルコインは1兆ドル規模のチャンスである」
Pantera Capitalのパートナー、Ryan Barney氏およびMason Nystrom氏が発表したリサーチレポートによると、「ステーブルコインは万ドル規模の機会である」という主張は誇張ではない。法定通貨と1:1で連動し、アルゴリズムまたは準備金によって価格を維持する暗号資産であるステーブルコインは、投機性の低い特性を持ち、ブロックチェーン上での取引に占める割合は2020年の3％から現在では50％以上にまで上昇している。
ここ2年間のステーブルコイン市場の発展
2024年：飛躍の年
今年、ステーブルコイン市場は重要な進展を見せた。年間の取引総額は5兆米ドルに達し、約2億のアカウントが10億回以上の取引を実行した。前回のバブル期とは異なり、ステーブルコインの用途はDeFiエコシステムの枠を超え、特に米ドル需要の高い新興市場において、クロスボーダー決済分野で強力な可能性を示しており、顕著な成長を遂げている。現在、オンチェーンのステーブルコイン供給量および取引量はいずれも過去最高を記録している。
伝統的なフィンテック大手も続々参入：
・Stripeは11億ドルでBridgeプラットフォームを買収し、ステーブルコインを「金融サービスの超電導体」と称賛
・PayPalは2023年に独自のステーブルコインPYUSDをリリース
・Robinhoodは暗号資産企業と提携し、グローバルなステーブルコインネットワーク構築を計画中
・米国債RWA市場の規模はすでに30億米ドル近くに達し、2023年初から30倍の成長を遂げている。内訳は以下の通り：
・HashnoteとCopperによるUSYCが8.8億米ドル
・BlackRockのBUIDLが5.6億米ドル
2025年：さらなる拡大へ
資産運用大手Bitwiseが発表した『2025年暗号市場トップ10予測』によれば、2025年には米国のステーブルコイン関連法規が成立し、機関投資家の資金流入が進むことで、ステーブルコイン時価総額は4,000億米ドルまで倍増すると予想される。また、リアルワールド資産（RWA）のトークン化市場規模は500億米ドルに達すると見込まれる。ParaFiは2030年までにRWAトークン化市場が2兆米ドルに達すると予測し、グローバル金融市場協会（GFMA）は16兆米ドルを超える可能性もあるとしている。
グローバル金融大手も積極的に参入：
・ゴールドマン・サックス：デジタル資産プラットフォームを立ち上げ、欧州投資銀行が発行した1億ユーロ相当のデジタル債券を支援。今後プライベートチェーンの構築も計画
・シーメンス：6,000万ユーロ相当のオンチェーンデジタル債券を初発行
・HSBC、JPモルガン、シティバンク：いずれも米国債のトークン化事業を検討中
以下では、主要なRWAプロジェクトの細分化された分野について詳しく見ていく。
RWA分野
Ondo Finance（ONDO）
Ondo Financeは、従来の金融商品をDeFiに導入することに特化したRWAプロジェクトであり、伝統的金融機関と協力して米国債資産を取得する。その後、スマートコントラクトを通じて証券をトークン化し、米国債の所有権を小口単位に分割する。投資家はこれらのトークンを購入することで、間接的に米国債を保有できるようになる。そのトークン価値は裏付けとなる米国債の価値と密接に連動している。米国債がグローバル金融市場において極めて重要かつ安定した存在であることから、Ondoは安定収益とリスク回避を求める多くの投資家の注目を集めている。市場の変動が大きい時期でも、そのトークン価格は比較的安定しており、取引量も着実に増加傾向にある。伝統的金融資産のデジタル化に対する需要が高まるにつれ、Ondoはさらに市場シェアを拡大する可能性があり、特に機関投資家や高純資産個人投資家層において大きな魅力を持つだろう。
時価総額：2,407,391,199米ドル
ランキング：#51
Synthetix（SNX）
Synthetixは、合成資産（Synths）を構築するためのプロトコルであり、ユーザーはSNXトークンを担保にすることで、株式、コモディティ、通貨など現実世界の資産と価格連動するさまざまな合成資産を生成できる。例えば、アップル社の株価と連動する合成資産を作成可能で、このプロトコルはオラクルを通じて外部の資産価格情報を取得し、従来の市場におけるアップル株の価格変動を反映させる。これにより、投資家は実際にその資産を保有することなく、従来のマーケット資産への投資が可能となり、投資チャネルが広がる。しかし、合成資産の透明性、流動性、そして規制政策が長期的な発展にとって極めて重要であり、同時にオラクルの価格情報提供メカニズムや市場操作のリスクにも直面している。
時価総額：760,095,061米ドル
ランキング：#117
Plume Network
Plume Networkは、リアルワールド資産の金融化（RWAfi）に特化した新興プラットフォームであり、ブロックチェーン技術を用いてリアル資産の発行、取引、管理を簡素化することを目指している。同プラットフォームは、企業や資産運用機関が伝統的資産を簡単にブロックチェーン上に移行できるインフラを提供しており、資産のトークン化、取引マッチング、流動性提供などの機能を備えている。その強みは高い互換性にあり、不動産、債券、株式など多様なタイプの伝統的資産をサポートできる点にある。これにより企業はより効率的な資金調達手段を得られるが、一方で伝統的金融機関との円滑な連携と規制遵守の実現が主要な課題となっている。
ステーブルコイン分野
現在、時価総額トップ10に入るステーブルコインの中で、USDTは1,427億米ドルの時価総額で他を大きく引き離している。USDCは第2位で時価総額は419億米ドルだが、オンチェーン取引データを見ると、USDCの使用率はむしろUSDTを上回っており、最近1か月の取引総額はUSDTのほぼ2倍となっている。また今月、USDeの時価総額は60億米ドルに達し、DAI（45億米ドル）を抜いて第3位のステーブルコインとなった。
CMCの時価総額ランキングによると、USD0の時価総額も15億米ドルに到達し、過去7日間で77.17％増加し、ランキングは第9位に急上昇した。これはBinance Launchpoolに上場したプロジェクトUsualが発行する革新的なステーブルコインプロトコルであり、BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0、Hashnoteといった機関の成長するRWAを統合し、許可不要でオンチェーン上で検証可能かつ組み合わせ可能なステーブルコインへと変換するものだ。最近、ユーザに対して非常に手厚いエアドロップを実施しており、そのプラットフォームトークンUSUALの価格も好調に推移している。続く章では、注目の参加価値のあるステーブルコインプロジェクトを紹介していく。
Usual（USUAL）
Usualは安全かつ非中央集権的な法定ステーブルコイン発行体であり、米ドル準備金を保有することで、自社のステーブルコインUSUALが1:1で米ドルと交換可能であることを保証している。また、プラットフォームトークンUSUALを通じて、プラットフォームの所有権およびガバナンス権を分配している。マルチチェーンインフラとして、UsualはBlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0、Hashnoteなどによる成長中のトークン化されたリアルワールド資産（RWA）を統合し、これらを許可不要でオンチェーン上にて検証可能かつ再利用可能な形態のステーブルコインUSD0へと変換する。USD0はその最初の流動性預金トークン（LDT）であり、短期間で償還可能なリアルワールド資産により1:1で裏付けられており、高い安定性と安全性を持つ。ユーザーはRWAを直接預入するか、USDC/USDT経由で間接的にUSD0を鋳造でき、利便性と柔軟性の高い操作が可能となっている。
時価総額：634,268,673米ドル
ランキング：#133
Ethena（ENA）
Ethenaは、非中央集権型ステーブルコインUSDeプロジェクトおよびイーサリアム向けの合成ドルプロトコルとして知られ、暗号原生の通貨ソリューションと「インターネット債券」を提供し、web3世界における自律的な通貨発行および基準価格設定の問題解決を目指している。これにより、通貨発行の権限がweb3世界に帰属することを意図している。2023年、オンチェーンでのステーブルコイン取引決済額は12兆米ドルを超えた。AllianceBernsteinは、2028年までにステーブルコイン市場規模が2.8兆米ドルに達すると予測しており、ENAが市場で認められた場合、その価値は非常に大きいと考えられる。しかし、ENAは複数のリスクにも直面している。資金調達リスクについては、収益を得られる一方で費用を支払う可能性があるが、マイナス利回りは一時的であり、ユーザー保護のための準備基金も設けられている。清算リスクに関しては、デリバティブ取引のレバレッジが低く、リスクを抑える仕組みが多数ある。保管リスクは「OTC決済」プロバイダーに依存しているが、破産隔離信託および複数の協力先を通じてリスクを低減している。取引所倒産リスクについては、複数取引所との連携および資産支配権の保持により分散・軽減が可能。担保リスクについては、担保資産と対象資産が異なるものの、レバレッジ率が低く、担保品のディスカウント率も小さいため影響はわずかである。総じて、ENAプロジェクトは機会と課題の両方を抱えており、今後の展開が注目される。
時価総額：3,030,206,926米ドル
ランキング：#42
Frax（FXS）
FRAXは、部分的に担保され、部分的にアルゴリズムで調整される最初のステーブルコインプロトコルであり、法定通貨担保とアルゴリズム調整の両方のメリットを融合している。スマートコントラクトにより、FRAXはステーブルコインの供給と需要の動的バランスを実現している。その革新性は、弾力的な担保メカニズムにあり、ユーザーは米ドルまたは他の暗号資産を預けることでFRAXステーブルコインを発行できる。また、FRAX Share（FXS）をガバナンストークンとして導入しており、保有者はプラットフォームのガバナンスに参加し、利益を共有できる。プロトコルには3つのアプリケーションがある。FraxswapはTWAMMを内蔵した自動マーケットメイカーで、長期にわたる大量取引が可能。Fraxlendは貸借プラットフォームであり、ERC-20トークンの貸借市場を構築でき、複数機能をサポート、OTC形式の債務市場をカスタム条件で作成可能。Fraxferryはクロスチェーンブリッジで、橋渡しや第三者アプリなしに、Fraxプロトコルが発行したネイティブトークンを安全に移動可能で、資金は24〜48時間以内に到着する。Frax Financeは、ステーブルコインと各種アプリケーションを通じて、多機能なDeFiエコシステムを構築しており、ユーザーにさまざまなシーンでのサービスと選択肢を提供している。
時価総額：355,706,115米ドル
ランキング：#194
Lista DAO（LISTA）
Lista DAOはBNBチェーン上に構築された流動性ステーキングおよびLSDFiプロジェクトであり、元はHelio Protocol。Binance Labsの出資を受け、Synclubと合併して設立された。暗号資産を担保に収益を得られるとともに、分散型ステーブルコインLISUSDの貸借をサポートすることを目的としている。主要なメカニズムには、ステーブルコインの貸借、流動性ステーキング、革新的な担保資産の採用がある。ステーブルコイン貸借は過剰担保方式で運営されており、LISUSDは完全に法定通貨に連動しない分散型ステーブルコインであり、複数の担保資産に対応している。また、新担保資産を導入するイノベーションゾーンも設けられている。流動性ステーキングでは、ユーザーが暗号資産をステーキングすることで流動性トークン（例：BNBをステーキングして得られるsLISBNB）を取得でき、これを複数のプラットフォームで利用しながらステーキング報酬を得ることができる。さらに、sLISBNBを担保にしてLISUSDを借り入れることも可能で、現在の借入金利は0％である。総じて、Lista DAOはDeFi分野において大きな潜在力を有しており、そのサービスと革新性によって確固たる地位を築くことが期待される。
時価総額：85,255,603米ドル
ランキング：#475
まとめ
以上のように、RWAおよびステーブルコイン分野は、ブロックチェーン技術と伝統的金融の融合がもたらす巨大な可能性を示している。今後、技術の進歩と法規制の明確化が進むにつれて、より成熟を遂げ、伝統的金融とブロックチェーン世界を結ぶ重要な橋渡しとなることが期待される。これらのプロジェクトは革新的な仕組みを通じて金融参画のハードルを下げ、資産の流動性と透明性を高め、ますます多くの機関および個人投資家を惹きつけている。投資家にとっては、こうしたプロジェクトの運営モデルと潜在的なリスクを深く理解することが、この分野の機会を捉える鍵となるだろう。しかし、急速な発展には市場の変動、規制の不確実性、技術的安全性といったリスクも伴っていることに注意が必要である。
特に留意すべき点として、RWAおよびステーブルコインプロジェクトは投資家に前例のない機会を提供する一方で、コンプライアンスや透明性の不足という潜在的なリスクも存在する。そのため、投資家がこうしたプロジェクトに参加する際には、関連リスクを十分に理解し、投資リターンと自身のリスク許容度を慎重に評価するべきである。本レポートはあくまで情報共有を目的としたものであり、いかなる投資勧誘にも該当しない。今後、規制環境の整備と技術の継続的な最適化が進めば、RWAおよびステーブルコイン分野は世界的にさらに広範な応用と深い影響を持つことになると予想される。
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