Delphi Digital 2025年市場予測エッセンス：ビットコインの潜在力は依然として大きく、ステーブルコインは持続的に成長する
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Delphi Digital 2025年市場予測エッセンス：ビットコインの潜在力は依然として大きく、ステーブルコインは持続的に成長する
ステーブルコインの成長が、市場の回復に希望をもたらす可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Stacy Muur
翻訳：TechFlow
导读
年末を迎え、さまざまなリサーチや予測が相次いで発表されています。@Delphi_Digital は最近、『2025年市場見通し』を公開し、現在の市場状況の分析と今後のトレンドに関する深い考察を展開しています。ビットコイン価格の動向、主要なトレンド、リスク要因など幅広い内容をカバーしています。
原文は非常に長く、完全に読むには多大な時間がかかるため、深潮 TechFlow では Stacy Muur 氏による『2025 市場展望』の核心的見解を整理した記事を特別に翻訳・紹介します。
本稿では、Delphi Digital のレポートを以下の3つのパートに分けます：ビットコインの台頭、アルトシーズンの幻影、そして今後のトレンドです。現時点でビットコインの時価総額は約2兆ドルに達していますが、一方でアルトコインのパフォーマンスは芳しくありません。将来を見据えると、ステーブルコインの成長が市場回復への希望となるかもしれません。本文末尾では、Stacy Muur 氏自身が2025年の暗号資産市場について独自の見解を述べており、暗号資産市場が「無法地帯」からより規範化された代替株式市場へと進化しつつあると考えています。Web3原生ユーザーは高いリスクを負い、投機的な取引に参加するでしょう。一方、新規参入者はリスク管理を重視し、長期的価値に注目する傾向があり、一部のナラティブは周縁化される可能性があります。
本文
ビットコインの台頭
かつて、ビットコイン価格が10万ドルになるというのは空想のように思われていました。
しかし今、その考え方は劇的に変化しています。ビットコインの時価総額は現在約2兆ドル——驚異的な規模です。もしビットコインを上場企業と見なすなら、それは世界で6番目に価値の高い企業になります。
ビットコインはすでに広範な注目を集めていますが、その成長余地は依然として大きいです。
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BTCの時価総額はMAG7（Apple、NVIDIA、Microsoft、Amazon、Google親会社Alphabet、Meta、Tesla）の合計時価総額のわずか11%に過ぎません。
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米国株式市場全体の時価総額の3%未満、全世界株式市場の約1.5%しか占めていません。
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米国の公的債務総額の5%、全世界の（公的＋民間）債務総額の0.7%未満です。
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米国のマネーマーケットファンド（MMF）の資金総量は、ビットコインの時価総額の3倍あります。
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ビットコインの市場価値は、全世界の外貨準備高の総額のおよそ15%程度です。仮に各国中央銀行が保有する金準備の5%をビットコインに移行すれば、1500億ドル以上の需要が生まれます。これは今年のIBITの純流入額の3倍に相当します。
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現在、世界の家計純資産は160兆ドルを超え、過去最高に達しています。パンデミック前のピーク比で40兆ドル増加しており、これは主に住宅価格の上昇と株式市場の好調によるものです。この数字は、ビットコインの現在の時価総額の80倍にあたります。
FRBや他の中央銀行が通貨を毎年5〜7%のペースで価値を下落させている世界において、投資家は将来の購買力損失を補うために、年間10〜15%のリターンを追求する必要があります。
知っておくべきこと：
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通貨が毎年5%下落する場合、その実質価値は14年で半減します。
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下落率が7%の場合、その期間はわずか10年で半減します。
これが、ビットコインや他の高成長分野が注目される理由です。
アルトシーズンの幻影
ビットコインが今年何度も歴史的新高値を更新した一方で、2024年は大多数のアルトコインにとって厳しい年でした。
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$ETH は過去最高値を突破できませんでした。
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$SOL は新高値を記録しましたが、前回高値からの上昇幅は数ドルにすぎず、時価総額やネットワーク活動の伸びを考えると、控えめな結果です。
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$ARB は年初は強気でしたが、年末に向かって勢いを失いました。
他にも同様の例は多くあります。自分のポートフォリオ内のアルトコインの90%のパフォーマンスを見てみればわかります。
なぜこのような結果になったのか？
まず第一に、ビットコインドミナンス（BTC dominance）が大きな要因です。ETFへの資金流入やトランプ関連の要素により、BTCは年初来で130%以上上昇し、ドミナンスは3年ぶりの高水準に達しました。
次に、市場の分化現象です。
今年の市場分化は、暗号資産市場における新しい特徴です。過去のサイクルでは、資産価格は通常同期して動きました。BTCが1%上昇すると、ETHは2%、アルトコインは3%上昇するという予測可能なパターンがありました。しかし、今回のサイクルは大きく異なりました。
少数の資産が突出して好成績を収めた一方で、多くの資産は損失を被りました。ビットコインの上昇が他の資産価格を押し上げることはなく、「アルトシーズン」の到来を期待していた多くの人々にとっては幻に終わりました。
最後に、MemeコインとAIエージェント（AI Agents）も重要な役割を果たしました。
暗号市場は常に「これはポンジーシームだ」と「この技術は世界を変える」という二極の間を揺れ動いています。2024年は明らかに「詐欺」というナラティブが支配的でした。
一般大衆の集団的イメージの中では、暗号市場は「未来の統一されたグローバル金融システム」と「人類史上最大の詐欺」の間を、ほぼ2年ごとに振れています。
なぜこのナラティブが二極の間で交互に繰り返され、ほぼ2年周期で発生するのでしょうか？
Memeコインのスーパーサイクルと市場センチメント
Memeコインのスーパーサイクルは、「暗号市場＝ポンジーシーム」という印象をさらに強化しました。多くの人々が、暗号市場のファンダメンタルズが本当に重要なのか疑問を抱き始め、「火星のカジノ」と呼ぶ人もいます。こうした懸念は無根拠ではありません。
この点について、補足を加えたいと思います。
「Memeが年間最良の資産である」と言われるとき、人々は通常、DOGEやSHIBなど、ある程度の時価総額を持ち、コミュニティを確立した「メインストリームMeme」に注目します。しかし、発行後すぐに価値を失うMemeコインが95%存在するという事実は、しばしば無視されます。それでも、人々は「信じ続けたい」のです。
この信念が、元々アルトコインに投資されていた資金の多くをMemeコインへと誘導しました——少数が利益を得る一方、大多数は成功しませんでした。その結果、資本の流入はビットコイン（機関投資）とMemeコイン（高リスク投資）に集中し、大多数のアルトコインは見過ごされました。
Delphiは、2025年が技術主導の市場変革の年になると予測しており、これらの技術が「世界を変える」と述べています。
しかし個人的には、そこまで楽観できません。2024年には、Memeコインに特化したKOL（キーオピニオンリーダー）が大量に現れました。Telegramで「真に価値のある」チャンネルを集めたフォルダを作ろうとしたところ（こちらで確認可能）、ほぼすべてのチャンネルが「アペコール（ape calls）」——つまり高リスク短期投資の勧誘——を話題にしていました。これが注意力経済の本質であり、こうしたナラティブが市場トレンドに深く影響を与えているのです。
次なるトレンドとは？
ステーブルコインの成長と信用拡大
現在の市場が直面している大きな課題の一つは、トークン供給の過剰です。プライベート投資や公開トークン発行によって、大量の新規資産が市場に投入されています。例えば、2024年のみで、Solanaの pump.funプラットフォーム上で400万種類以上のトークンが作られました。一方で、暗号市場全体の時価総額は前回のサイクル比で3倍にとどまっており、2017年（18倍）や2020年（10倍）と比べると鈍い伸びです。
市場に欠けていた2つの鍵となる要素——ステーブルコインの成長と信用拡大——が再び姿を見せつつあります。金利低下と規制環境の改善に伴い、投機活動が再び活発化し、市場の不均衡が緩和されると予想されます。ステーブルコインは取引および担保としての中心的役割を果たすため、市場回復において極めて重要な位置を占めます。
機関資本の流入
昨年まで、機関投資家は規制の不確実性から暗号資産に対して慎重な姿勢をとっていました。しかし、SECがようやく現物ビットコインETFを承認したことで、状況は変わり始め、今後の機関資本流入の道が開かれました。
機関投資家は一般的に、馴染みのある投資対象を好みます。少数の機関がMemeコインに手を出すかもしれませんが、より可能性が高いのは、ETH/SOL、DeFi、インフラなど、ファンダメンタルズに基づく資産です。
Delphiは、来年、過去のサイクルのような「全般的な反発（broad rebound）」が起きると予測しています。ただし今回は、市場がファンダメンタルズ主導のプロジェクトにより注目するようになるでしょう。たとえば、市場の試練に耐えてきたOG DeFiプロジェクト（オリジナルの分散型金融プロジェクト）が注目の的になるかもしれません。また、L1プロトコルなどのインフラ資産も再評価される可能性があります。さらに、RWA（リアルワールドアセット）やAI、DePINといった新興分野も注目されるでしょう。
もちろん、すべてのトークンが過去のように桁違いの上昇を遂げるわけではなく、Memeは市場の一部として残るでしょう。これは、市場全体の上昇に牽引される広範な暗号資産のリバウンドの新たな始まりを示しているかもしれません。
補足：多くの機関トレーダーはオプションヘッジ戦略を用いる傾向があります。そのため、「全面的反発」が起きる場合、最も機関の関心を引く資産はオプション取引が可能な資産になるでしょう——現在はDeribitや、将来的にはAevoなどで取引されているものが該当します。
Solanaに関する論点
@Solana は、ブロックチェーンエコシステムの強靭さを示しました。FTX崩壊後に時価総額が96%下落した後、2024年に見事な復活を遂げました。
その主な成果は以下の通りです。
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開発者モメンタム：ハッカソンの開催やエアドロップ（Jitoエアドロップなど）を通じて、Solanaは開発者とユーザーの関心を再び喚起しました。この参加度の向上は革新を促進し、技術開発とユーザーアダプションが相互に強化される好循環を生み出しています。
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市場リーダーシップ：2024年の暗号市場トレンドにおいて、SolanaはMemeからAIアプリケーションまで幅広い分野でリードしています。特に注目すべきは、実際の経済価値（Real Economic Value, REV、取引手数料とMEVの合計指標）がイーサリアムを200%以上上回っており、強い市場活力を示しています。
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将来展望：Solanaは、スケーラビリティとユーザーエクスペリエンスの面でイーサリアムの主導的地位に挑戦できる可能性があります。分散化されたLayer-2ソリューションとは異なり、シームレスな体験と高度に集中されたエコシステムを提供しており、競争上の明確な優位性を持っています。
Stacyの最終的な見解
現在の市場状況は、2017～2018年に似ていると思われるかもしれません。当時、ビットコインは年末に2万ドルの過去最高値を付けた後、2018年初頭から下落を始めました。しかし、2018年の暗号市場と2025年を比較するのは適切ではないと考えます。両者は全く異なる市場環境にあります——かつて混沌とした「無法地帯」は、急速に規範化された代替株式市場へと進化しています。
暗号市場の範囲は、Crypto Twitter（CT）やXプラットフォームの議論圏を超えて広がっていることに注意が必要です。これらのプラットフォームに積極的に参加しない人々にとっては、市場に対する理解や認識は大きく異なるでしょう。
2025年を展望して、私は暗号市場が2つの主要な方向に分かれると予想します。
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Web3原生ユーザー：この層は暗号市場に深く関与しており、その独特な仕組みに精通し、Meme、AIエージェント、プレセールプロジェクトなど、高いリスクを伴う投機的取引に積極的に参加します。これは暗号市場初期の「無法地帯」時代を彷彿とさせます。
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一般投資家：機関投資家や個人投資家を含み、より慎重なリスク管理を行い、ファンダメンタルズに基づく投資戦略を採用します。彼らは暗号市場を従来の株式市場の代替と捉え、短期的な投機よりも長期的価値を重視します。
では、どの分野が周縁化されるでしょうか？自らの分野やブロックチェーンエコシステム内でリーダーシップを確立できなかった初期のDeFiプロジェクト、RWA（リアルワールドアセット）、DePIN（分散型IoT）プロトコルなどが、徐々に市場の注目を失っていく可能性があります。これはあくまで私の個人的な見解です。
PS：本稿は @Delphi_Digital の2025年市場見通しの主要ポイントを要約したものです。Delphiによる2025年以降の詳細な予測を全文把握したい場合は、ぜひオリジナルのレポートをご一読ください。
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