Binance上線のUsualについて、すぐに理解する必要があるすべて
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Binance上線のUsualについて、すぐに理解する必要があるすべて
UsualはDeFi 2.0時代における重要な探求方向性の一つを代表している。
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Binanceの上場効果の価値は、ますます高まっている。
ここ数日、Binanceが突然ACTおよびPNUTを上場させたことは、すでに複数回にわたる議論を引き起こしており、多くの人々に少なからぬ富の恩恵ももたらしている。
そして本日、公式アナウンスによると、BinanceはLaunchpoolおよびPre-MarketにてUsual（USUAL）を上線する。Pre-MarketにおけるUSUALの上線は、2024年11月19日10:00（UTC）を予定している。Launchpoolは2024年11月15日00:00（UTC）より開始される。
USUALの総供給量は40億枚で、初期流通比率は12.37％。そのうちLaunchpoolでの分配量は3億USUAL（最大供給量の7.5％）となる。
Memeコインの不安定さとは対照的に、Usualは実はステーブルコインプロトコルである。
読者は疑問に思うかもしれない。「現在の主流はMemeではないのか？ このようなトークンを上場することに、いったい何の優位性があるのか？ また、VCトークンと同じ道を辿るだけなのではないか？」
トップCEXが選ぶのはもちろんMemeだけではなく、本質的には十分なストーリー性を持ち、二次市場での成長余地があるプロジェクトであれば、いずれも注目される可能性がある。
もしUsualへの参加を検討しているのであれば、以下の解説を参考にしていただきたい。この記事を通じて、あなたが知っておくべきすべての情報を迅速に把握できるだろう。
なぜ今さら新たなステーブルコインが必要なのか？
まず、2つの位置づけを明確にしておこう。Usualはステーブルコインプロトコルであり、同プロトコルが提供するUSD0は、現実世界資産（RWA）により1:1で裏付けられた、許可不要かつ完全にコンプライアンスを満たすステーブルコインである。
一方、USUALトークン自体はプロジェクトのガバナンストークンであり、コミュニティがネットワークの将来の発展を導くことを可能にする。
これらの2つの位置づけを踏まえ、Usualが何を目指しているのかを素早く理解しよう。
既存のステーブルコイン市場はすでに成熟していることは周知の事実であり、TetherとCircleの地位は揺るぎないものだ。では新しいステーブルコインが存在する必然性とは何か？
あるいは、新参として成り立つための説得力のあるストーリーとは何か？ その答えは、次の3つの現実的観察から見えてくる。
第一に、2023年にTetherとCircleは100億ドルを超える収益を上げており、時価総額は2000億ドルを超えている。しかし、これらに流動性を提供したユーザーは、その巨額の利益をほとんど享受できていない。つまり
第二に、現実世界資産（RWA）は暗号資産市場で注目を集めているものの、例えばチェーン上での米国債のような製品であっても、メインネット上での保有者は5,000人未満である。これは、RWAとDeFiとの深層的な統合には依然として大きな課題があることを示している。
第三に、DeFiユーザーは一般的に、自分が支援するプロジェクトの成功に伴うリターンを享受したいと考えている。しかし、既存のリターン分配モデルでは、初期ユーザーが負担する高いリスクが正当に評価されておらず、プロジェクトの成功に貢献した参加者に対するインセンティブも不十分である。
したがって、このストーリーは「民主主義」と「平等」に向かっているのである。
こうした観察に基づき、Usualは自身の3つの強みを提示している。
まず第一に、ステーブルコインを完全にブロックチェーン上に移行すること。従来型のステーブルコインとは異なり、Usualの発行はガバナンストークン保有者のコミュニティによって完全に管理されている。リスク方針、担保資産の性質、流動性インセンティブ戦略など重要な決定も、すべて分散型で行われる。このようにして、プロトコルの中立性と透明性が確保される。
第二に、破産隔離問題の解決。伝統的なステーブルコインの準備金は商業銀行に預けられていることが多く、これにより銀行システムの部分準備金制度に起因するリスクに晒されることになる。シリコンバレー銀行の破綻が示したように、このモデルにはシステミック・リスクが存在する。Usualはこれを回避し、超短期債券に直接連動することで、厳格なリスク管理ポリシーと保険基金を併用し、資産の100％担保を保証する。
最後に、ステーブルコインの所有権とリターン分配メカニズムの再設計。ユーザーは、担保資産から生じるリターンを得るだけでなく、ガバナンストークンを通じてプロトコル、財務金庫、将来の収益に対して完全な支配権を持つことができる。
本質的に、Usualの登場は単なる既存ステーブルコインとの競争ではなく、より根本的な問題への取り組みである：「ステーブルコインを、特定の中央集権的機関の利益追求ツールではなく、ユーザー自身の金融インフラへと真に変えるにはどうすればよいか」という問いに答えることにある。
秒でわかるUsualのUSD0 — RWAが支える次世代ステーブルコイン
Usual Protocolのエコシステムは主に3つのコア製品から構成されている：USD0、USD0++、およびUSUALガバナンストークン。それぞれが独自の機能と価値提案を持ち、一体となって完全な金融エコシステムを形成している。
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USD0：安全で安定した基盤
USD0はUsualエコシステムの基盤であり、複数の米国債トークンを統合した世界初のRWAステーブルコインである。この設計により、USD0は従来の銀行預金に依存しない、安全かつ破産隔離されたソリューションとなり、従来の金融システムに由来するシステミックリスクを回避できる。
USD0という名称に「0」が付いているのは、中央銀行通貨（M0）に対応する通貨プロトコルを作りたいという意図による。
USD0の主な特徴は以下の通り：
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完全な譲渡性と無許可性：DeFiエコシステム内でのシームレスな統合と広範なアクセスを保証。
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多目的利用性：決済手段、取引相手、担保資産として使用可能。
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透明性：担保情報がリアルタイムで公開され、ユーザーの信頼を高める。
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拡張性：背景には流動性の深い米国債市場があるため、理論上は兆ドル規模まで拡大可能。
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USD0++：国債リターンを倍増させる革新プロダクト
USD0++はUsualエコシステムにおける革新的な製品であり、本質的には強化型の米国債である。4年間のDeFi国庫証券を強化し、4年間USD0としてロックされた元本によって担保され、元本の回収を保証する。これにより、ユーザーはプロトコルの成長と成功から利益を得ることができる。従来のモデルとは異なり、USD0++はプロトコルからの収益を提供するだけでなく、革新的な報酬メカニズムを通じてプロトコルの所有権も分配する。
この革新的な設計の背後には、深い金融的知見が存在する。ユーザーがUSD0をUSD0++に変換する際、巧妙に設計された二重階層のリターン構造に入る。第一層は米国債から得られる基本リターンであり、基礎金利保証（BIG）メカニズムによって保証されており、最悪の場合でも通常の国債と同等のリターンが保証される。第二層はプロトコルの成長に伴う追加リターンであり、これはUSUALトークンの形で分配される。
特に注目すべきは、USD0++のロック期間が4年と設定されている点である。この期間の選択は偶然ではない。米国中期国債の期間と一致するだけでなく、プロトコルが価値を創造するのに十分な時間を与える。この4年間、USD0++保有者は実質的にプロトコルの長期パートナーとなり、その利益はプロトコルの成長と密接に結びつく。
技術的実装の観点からは、USD0++はスマートコントラクトによる自動管理を採用している。ユーザーがUSD0を預けると、コントラクトは資金を最適な国債ポートフォリオに自動的に割り当て、同時にトークン発行計画を開始する。このプロセスは完全に透明かつ改ざん不可能であり、ユーザーはいつでも自分の投資状況と期待リターンを確認できる。さらに、システム全体はモジュール式設計を採用しており、将来的に市場需要や規制要件に応じて柔軟にパラメータを調整したり、新機能を追加することが可能である。
従来の金融市場と比較すると、USD0++の革新性は、受動的な国債投資を能動的なプロトコル参加へと転換した点にある。投資家は利息の支払いを待つだけではなく、USUALトークンを通じてプロトコルのガバナンスに参加し、成長の果実を共有したり、二次市場でその権益を取引することもできる。この設計は本質的に全く新しい金融商品カテゴリを創出したものであり、国債の安全性を維持しつつ、暗号経済の成長可能性を付与している。
リスク管理の観点から見ても、USD0++はユニークなヘッジ戦略を提供する。暗号市場の変動が激しい環境下において、投資家は国債から得られる安定したキャッシュフローを得つつ、USUALトークンで業界の成長を享受できる。この組み合わせはリスクとリターンを効果的にバランスさせる。特に市場が下落する局面では、基礎金利保証メカニズムが重要な下方リスク保護を提供し、上昇局面ではUSUALトークンが顕著な上昇ポテンシャルを提供する。
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USUAL：ガバナンスとインセンティブの中核
USUALはUsual Protocolのガバナンストークンとして、単なる投票権以上の設計思想を持っている。それはエコシステム全体における価値の捕獲と分配の中核であり、精巧に設計されたトークンエコノミクスモデルを通じて、プロトコルの持続可能な発展とユーザー利益の最大化を実現している。
ガバナンス面では、USUALは「価値志向型ガバナンス」という革新的なモデルを採用している。保有者はプロトコルの重要な意思決定（リスクパラメータの調整、新製品のリリースなど）に参加できるだけでなく、投票の重みがプロトコルへの貢献度に直接連動している。この仕組みにより、長期保有かつ生態系の構築に積極的に参加するユーザーに、より大きな発言権が与えられる。
USUALの価値捕獲メカニズムは複数のレイヤーで構成されている。まず、プロトコルが生成するすべての収益（発行手数料、償還手数料など）がUSUALの価値を支える。次に、ステーキングを通じて、USUAL保有者は継続的な収益分配を受け取れる。さらに重要なのは、プロトコルが管理する資産規模（AUM）の成長に伴い、USUALの発行速度が徐々に低下していく点だ。この縮小的設計により、トークンの長期的な価値向上が保証される。
実際の応用では、USUALの機能はガバナンス以外の分野にも拡大している。流動性マイニングの報酬トークンとして利用でき、エコシステム内のさまざまな金融商品の価格決定に参加でき、クロスチェーンブリッジの媒介としても機能する。この多面的な実用性は、トークン需要を高めるだけでなく、エコシステム全体のネットワーク効果を強化する。
このような包括的な設計により、USUALはプロトコルの各要素を有機的に結びつけ、自己強化的な好循環システムを形成することに成功している。より多くのユーザーが参加し、資産が蓄積されるにつれ、USUALの価値提案はますます明確かつ強力になっていく。
展望
現在の市場環境を鑑みると、Usualの上線タイミングはまさに好機といえる。暗号市場が徐々に弱気相場から回復しつつある中、高品質なプロジェクトへの需要が高まりつつある。純粋な短期投機を目的としたMemeコインとは異なり、Usualは完成された金融インフラソリューションを提供しており、この差別化されたポジショニングこそが、むしろ独特の強みとなり得る。
評価の観点からは、いくつかのキーディメンションに注目する必要がある。
まず第一に、ステーブルコイン市場全体の潜在規模である。現時点でのUSDTとUSDCの時価総額は合計で1000億ドルを超え、年間収益は100億ドル以上に達している。仮にUsualがその5％のマーケットシェアを獲得できた場合、単独のステーブルコイン事業でも相当な評価を支えることができる。
第二に、RWA市場の成長ポテンシャル。伝統的金融機関が徐々に暗号市場に参入する中、コンプライアンスを満たすチェーン上の国債商品への需要は顕著に高まるだろう。Usualは国債リターンを最初にトークン化したプロトコルとして、この新興市場の主要プレーヤーとなる可能性が高い。
さらに、Binance上線後の市場パフォーマンスを見てみると、最近の事例から、市場は質の高いプロジェクト（Memeであろうとなかろうと、独自のストーリーを持つもの）に対して依然として強い熱意を持っていることがわかる。Usualは完成された製品マトリクス、明確な価値捕獲モデル、広大な市場ポテンシャルという特徴を持っており、これらは成功した上線プロジェクトの特徴と非常に一致している。
ただし、投資家は以下のいくつかのリスク要因にも注意を払うべきである。
第一に規制リスク。Usualはコンプライアンスを満たす国債を裏付け資産としているとはいえ、グローバルな金融規制が厳しくなる中、どのような革新的金融商品も政策的な不確実性に直面する可能性がある。
第二にマーケット教育コスト。ステーブルコイン、国債リターン、ガバナンストークンを統合するこのモデルは革新的だが、それだけにユーザーの理解を難しくしている。プロジェクトチームはマーケット教育に多大なリソースを投入する必要がある。
第三に競合リスク。一旦Usualがこのモデルの実現可能性を証明すれば、必然的に他チームの参入を招くことになり、先行者優位を維持することは継続的な挑戦となる。
総じて、UsualはDeFi 2.0時代における重要な探索方向を象徴している。既存モデルの単なる模倣ではなく、技術革新を通じて現実の問題を解決しようとする試みである。長期的な価値を求める投資家にとって、これは間違いなく注目すべきプロジェクトである。ただし同時に、投資家自身のリスク許容度と投資サイクルに基づき、適切なポジショニングを行い、リスク管理を徹底する必要がある。
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