イーサリアム財団2024年レポートを読み解き、トランプ時代の規制対応に備える
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イーサリアム財団2024年レポートを読み解き、トランプ時代の規制対応に備える
トークンを適切に分配し、分散型ガバナンスの実現を確実にする。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Iris、劉紅林、マンキン法律事務所
2024年の米国大統領選挙もついに決着し、暗号資産業界が注目し支持してきたトランプ氏の「熹妃帰宮（きひききゅう）」とも言える復帰に、当時、皆さんのSNSは騒然となったことでしょう。前回の政権運営とは異なり、今回のホワイトハウス復帰により、暗号資産業界にとってより親和的かつ好意的な規制環境がもたらされる可能性があります。
* 画像出典：X.com
選挙期間中には、BTC戦略備蓄、マイニングの米国回帰、SEC現職議長の罷免など、一連の「奇策」が次々と登場しました。しかし今後数年間にわたり暗号資産およびWeb3プロジェクトの発展に大きな影響を与える可能性がある主要な法規制といえば、「21世紀金融革新及び技術法案」（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act、FIT21）です。現在、この法案は米国下院で279対136という高い得票差で可決されており、トランプ政権下で上院を迅速に通過し成立する見込みが高い状況です。
ご存知の通り、多くのWeb3プロジェクトは規模の拡大に伴い、国内およびグローバルな規制に対応するために財団を設立することが一般的です。では、FIT21法案はWeb3プロジェクト、特にWeb3財団にどのような影響を与えるのでしょうか？まず、マンキン法律事務所がFIT21の核心を整理いたします。
FIT21法案：暗号資産の再定義
FIT21法案は共和党主導で策定され、長年にわたる暗号資産業界の規制不透明性への懸念に応える一方で、より明確な規制ラインを提示し、市場混乱の潜在リスクを根源的に低減しようとしています。特に注目すべき点は、どの暗号資産が「証券」ではなく「コモディティ（商品）」とみなされるかを再定義したことであり、この区分けによって適用される規制の種類が大きく変わります。
この目的を達成するため、FIT21法案は以下の三つの主要評価基準を設けて、資産の性質と規制範囲を明確化しています：
1. 20％のトークン支配レッドライン
FIT21法案では、単一の実体または関連者が保有するトークン比率が20％を超える場合、そのプロジェクトは「証券」として分類され、SECによる厳格な規制の対象となります。この規定の狙いは、少数の大保有者による市場操作を防ぐことにあります。
「コモディティ」として認められ、より緩やかな規制を受けることを希望するプロジェクトにとっては、この「20％上限」は制限であると同時に、コンプライアンスの指針でもあります。プロジェクト側は、支配権が多数の保有者に分散し、分散型ガバナンスモデルが形成されるよう、適切なトークン分配設計を行う必要があります。
2. 分散型ガバナンス構造
FIT21法案は「分散型ガバナンス」についても厳しい要件を設けており、プロジェクトの意思決定メカニズムが真に「分散化」されていることを求めております。これは単なる支配権の分散だけでなく、ガバナンスの透明性と独立性も含まれます。例えば、トークン保有者が重要な意思決定に実際に参加できる公開透明な投票メカニズムを導入することが求められます。これにより、ガバナンスは表面的な分散ではなく、実質的なコミュニティ参加を可能にします。
さらに、法案はガバナンス構造の透明性基準も明示しています。つまり、プロジェクト側は重大な意思決定の実行条件やコードのトリガー条件といった、重要なガバナンスルールやプロセスを公開し、トークン保有者がプロジェクトの運営方法を明確に理解できるようにしなければなりません。これにより、コアチームによる「黒箱操作」のリスクを低減できます。このような透明性のあるガバナンス構造は、ユーザーからの信頼を得るだけでなく、コンプライアンスの有効な手段ともなります。
3. 情報開示と透明性要件
FIT21法案における情報開示の要件は柔軟であり、分散化の程度やプロジェクトの性質に応じて異なる開示基準を提供しています。「コモディティ」に分類される分散型プロジェクトに対しては、比較的緩やかな情報開示義務が認められていますが、重要な財務情報、トークン配布状況、コミュニティガバナンス提案などの内容は定期的に一般に公開する必要があります。一方、「証券」とみなされるプロジェクトには、従来の証券と同様に、投資家の知情権を確保するために定期的な包括的財務開示が求められます。
加えて、FIT21法案は「避難港（safe harbor）」条項を導入しており、暗号資産プロジェクトに重要なコンプライアンス移行期間を提供しています。完全な分散化をまだ実現していないプロジェクトであっても、指定された期間内に分散化基準を満たすことを約束すれば、一定の免除期間中に証券規制の厳格な拘束を受けずに運営を継続できます。この条項により、プロジェクト側は時間をかけてガバナンス構造やコミュニティ管理を整備でき、コンプライアンス圧力による短期的な調整リスクを軽減できます。このような柔軟な緩衝メカニズムは、イノベーション空間を保護しつつ長期的なコンプライアンス方向性を確保し、暗号資産業界の健全な発展に安定した政策環境を提供します。
こうしたFIT21法案の近い将来での成立が予想される中、Web3プロジェクトはトークンガバナンスや組織構造において、どのように対応すべきでしょうか？
マンキン法律事務所はこれまで、Web3プロジェクトがグローバルコンプライアンスを確保するために財団の設立を推奨・支援してきました（サポートが必要な場合は、マンキンカスタマーサポート：MankunLawFirmへお問い合わせください）。また、「Web3プロジェクトのコンプライアンス：トークン発行にケイマン諸島財団を選ぶ理由」「V神推薦：Web3プロジェクトがトークンを発行するなら、なぜスイス財団を選ぶのか？」などの記事を通じて、財団設立のメリットや構築方法を何度も紹介してきました。
では、財団を設立した後、その組織構造がFIT21法案の分散化要件を満たすにはどうすればよいでしょうか？ちょうど良いことに、イーサリアム財団（Ethereum Foundation, EF）が2024年度報告を発表しました。マンキン法律事務所がこれを解説いたします。
イーサリアム財団2024年報告の3つのポイント
今回発表されたイーサリアム財団の2024年報告は全27ページ。文章は簡潔ですが、非常に豊富な情報を含んでいます。組織構造から財務資金、年間支出まで、明確に開示されており、世界最大のWeb3財団の構造と現状を垣間見ることができます。
マンキン法律事務所からの特別アドバイス：財団設立を検討しているWeb3プロジェクトにとって、この報告書はまさにコンプライアンスの「モデルルーム（模範事例）」です。以下、FIT21法案との関連性を踏まえ、イーサリアム財団の規制対応コンプライアンス経路を分解いたします。ぜひ「メモを取ってください」。
1. 分散型ガバナンス
イーサリアム財団の2024年報告では、開発チーム、研究部門、エコシステム支援チーム、リスク管理グループなど、複数のキーチームの機能と役割分担が詳細に開示されています。これらのチームはそれぞれ独立して運営され、相互に監視しあっており、技術開発やプロジェクト支援において明確な役割分担があるだけでなく、ガバナンス構造においても財団が分散化を重視していることが示されています。例えば、開発チームはコアプロトコルの技術アップグレードに集中し、研究部門は将来の革新的探索を担当し、エコシステム支援チームはコミュニティ教育とエコシステム拡大を推進しています。このような役割分担により、意思決定権が特定の単一チームに集中することを避け、ガバナンスの分散性を確保しています。
さらに、財団はコミュニティ投票やオープンな提案制度を通じて、重要な意思決定権を保有者やエコシステム参加者に委譲し、コミュニティがプロジェクトの将来に実際に関与できるようにしています。これにより、チームの役割境界が明確になるだけでなく、ガバナンスも透明性とコミュニティ主導性を保っています。このようなガバナンスモデルは、FIT21が求める分散化要件に根本的に合致しており、単一主体による操作リスクを低減し、プロジェクトの長期的かつ健全な発展を支えています。
2. 財務資金の保有状況
イーサリアム財団の2024年報告は、現在の財務資金保有状況も明らかにしています。データによると、財団は現在、総額7億8870万ドル相当の暗号資産を保有しており、そのうち99.45％がETH（約7億8440万ドル相当）です。現在のETH市場データから算出すると、保有ETH量は約261,000枚で、イーサリアムの総供給量の約0.22％にあたります。
このデータは、イーサリアム財団がETH保有比率を比較的低位に抑えていることを示しており、市場への過度な影響を避け、集中保有による流動性リスクを軽減しています。また、FIT21法案の20％レッドラインをはるかに下回っており、新法のもとでETHがSECから証券と見なされるリスクを回避しています。暗号資産以外にも、財団は約3億ドル相当の伝統的金融資産（法定通貨や債券など）を保有しており、市場変動に対するリスク耐性を確保しています。
このような多様化された資金管理手法は財務の安定性を高めるだけでなく、イーサリアム財団が分散化と透明性を重視している姿勢を示しています。「軽量化保有＋多様化配置」という財務戦略は、他のWeb3プロジェクトにとっても重要な参考となります。エコシステムの発展を推進する一方で、適切な資産配分により長期的な資金支援を確保し、変化する規制環境の中でより強靭な成長を実現する基盤を築くことができます。
3. 年度財務データ
イーサリアム財団の2024年報告は、過去2年間の財務状況についても詳細に開示し、2022年から2023年にかけての資金使用と管理状況を明確に示しています。データによると、支出は主に「コア開発」「エコシステム助成」「運営準備金」の3つの分野に集中しており、コアプロトコルのセキュリティアップグレード、エコシステム支援、リスク管理などを含んでいます。
具体的には、昨年度、財団はLayer2スケーリング技術、ゼロ知識証明などの新興技術開発に重点的に投資し、イーサリアムネットワークの革新性と安全性を維持しています。また、エコシステムへの助成を強化し、開発者コミュニティや新規プロジェクトのインキュベーションを支援することで、イーサリアムエコシステムの長期的発展を促進しています。このような助成プログラムには、新規プロジェクトの育成、教育訓練、コミュニティイベントなどが含まれ、イーサリアムネットワークの持続可能性に貢献しています。
イーサリアム財団のこうした公開透明な資金管理戦略は、FIT21法案が求める財務開示要件に合致しており、Web3業界の将来発展に向けた有力なコンプライアンス参考例を提供しています。また、完全な透明性を持つデータ開示は市場信頼の構築にもつながり、プロジェクトの持続可能な発展にコンプライアンス性と強靭性の両方をもたらします。
マンキン法律事務所の提言
現時点では、トランプ氏の政権復帰に伴い、FIT21法案は「ほぼ確実に成立する」と見られています。EUのMiCA法案が世界的な暗号資産規制に与えた影響と同様に、FIT21法案が上院を通過し正式に立法された場合、世界的に暗号資産の性質定義に極めて重要な影響を与えることになるでしょう。そのため、財団設立を検討しているプロジェクト、あるいはすでに設立済みでコンプライアンス体制を整えたいWeb3プロジェクトにとって、イーサリアム財団のこの「模範解答」はぜひ参考にするべきです。
トークンの適正分配を行い、分散型ガバナンスの実現を確保
FIT21法案が掲げる20％支配レッドラインにより、多くのプロジェクトがトークン分配においてより慎重になる必要があります。プロジェクト初期段階から、適切なトークン分配設計を行うことが極めて重要です。トークン保有者の投票やコミュニティ提案管理などの多者間ガバナンスメカニズムを導入し、意思決定権を徐々にコミュニティメンバーに委譲していくことで、FIT21の分散化基準を満たすだけでなく、コミュニティ参加度を大幅に高め、プロジェクトの堅固な支持基盤を築くことができます。
資金保有の分散化を進め、財務の安定性を強化
イーサリアム財団が示した多様化資金配分は、典型的な稳健戦略です。暗号資産の保有に限定せず、法定通貨や債券などの伝統的金融ツールも組み合わせています。Web3プロジェクトも資金管理において多様化を参考にし、特に価格変動の大きい暗号資産に集中保有することで生じる市場リスクを回避すべきです。柔軟な資産配分により、市場変動の中でも十分な流動性とリスク耐性を保ち、財務の安定性を確保し、プロジェクトの長期的発展を確実に支えることができます。
情報開示と透明性構築を重視
FIT21枠組みのもとで、情報開示はプロジェクトのコンプライアンス性に影響を与える重要な要素となっています。Web3プロジェクトは、資金の流れ、トークン分配、ガバナンスメカニズムなどについて積極的に透明性のある開示を行うべきです。イーサリアム財団の開示方式を参考に、プロジェクトの進捗状況、資金使用状況などの重要な情報を定期的に公開することで、コミュニティや投資家に信頼できる参考データを提供できます。これはコンプライアンスに貢献するだけでなく、コミュニティの信頼を高め、潜在的な法的・評判リスクを軽減します。
もちろん、Web3財団の設立を検討しており、立ち上げ段階からコンプライアンスを実現したいと考えているのであれば、マンキン法律事務所があなたにとって信頼できるパートナーとなります。ブロックチェーンと新経済領域に深く精通した当法律事務所のチームには、多数のWeb3経験豊富な弁護士がおり、財団の設立地選定、設立手続き、構造設計まで幅広く対応可能です。これまでにも多数の財団設立プロジェクトを成功裏に支援してきました。
私たちは常に、コンプライアンスはプロジェクトを守るためのものであると同時に、Web3業界の健全な発展を推進する基盤であると考えています。もしご関心やご要望がございましたら、いつでもマンキン法律事務所までご相談ください。喜んでコンプライアンス相談と専門的指導を提供し、あなたのプロジェクトがWeb3エコシステムの中でコンプライアンスを遵守しながら健全に成長できるよう全力でサポートいたします。共に、よりコンプライアンス的で透明性の高い未来のWeb3業界を目指しましょう。
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