なぜバイナンスの上場難が必然的な結末なのか？
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なぜバイナンスの上場難が必然的な結末なのか？
解決策：病根之切、病状の深刻さゆえ、唯一の道はこれだ――上場を停止せよ、上場を停止せよ、上場を停止せよ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：0xTodd
私は他人に嫌われることを恐れない――「Binance上場のジレンマ」は必然的な結末であり、その救済策は非常に過酷なものになる。
一、従来型上場 vs Crypto上場
従来の企業が上場する主な目的は以下の2つである：
1. 再資金調達を行い、生産規模を拡大する；
2. 信用背書を得る；
どちらも企業が競争優位を獲得し、自社および株主のためにより多くの利益を創出することを目的としている。
次点として以下の目的がある：
3. 創業者や投資家のエグジット（退出）；
4. 従業員へのインセンティブ付与；
前者は真の意味での恩恵であり、社会における新たなビジネスの創出を促進する。後者は従業員の忠誠心を高め、それによって競争優位を獲得する。
重要度：1＞2＞3＞4
これが過去に「資本は自己増殖する」と言われてきた理由である。すべての目的は「ビジネス上の優位性を通じてより多くの利益を得る」ことに帰着するからだ。
また、ByteDanceやHuaweiのように、そもそも十分な収益を上げているため、再資金調達によるビジネス拡大が必要ではなく、上場を望まない企業も多く存在する。
しかし当業界の残酷な現実は誰もが知っている通り、99％のCryptoプロジェクトは実際には利益を出していない。
つまり、「商業的優位性の拡大」という目的は、初めから*存在しない*のである。再投資しても意味はなく、むしろ投資すればするほど損失が大きくなる。
残るのは目的3と4、すなわち創業者・投資家・従業員のエグジットのみである。
二、恩恵と義務
従来の上場には厳しい要件と義務が伴う：
上場前には信頼できる主幹事会社によるIPOプロセスがあり、これにより創業者やビジネスモデルに重大な問題がないことを証明する必要がある。このプロセスは創業者にとって「貴重な機会」であることを認識させ、無茶な行動を抑止する。また主幹事会社自身も自らの評判（ライセンス）を極めて大切にするため、不正な手段を用いることはない。
しかしCryptoプロトコルの問題は、伝統的上場の恩恵（投資家のエグジット／従業員インセンティブ…など）だけを受け取りながら、
その義務をまったく負わないことにある。
上場前にプロジェクト側は主幹事会社を持たず、多くの創業者が「上場」が厳粛な行為であることを理解していない。匿名プロジェクトが多く、将来の再投資など最初から考えていない。
ならば――賄賂・虚偽情報・出来高操作・詐欺――あらゆる手口が当然「使い尽くされる」。なぜなら、一切の罰則がないからだ！
三、罰則がない
重要なことを3回繰り返す：
罰則がない；
罰則がない；
罰則がない；
プロジェクト側にも、取引所スタッフにも、取引所自体にも、一切の罰則はない。
3.1 プロジェクト側
プロジェクト側が受ける最大のペナルティは、取引所からブラックリスト入りされることだけだ。
だが、それがいったいどれほどの制裁というのか？
古典的な思想実験を思い出してみよう。目の前に赤いボタンがあるとしよう：
A. 50％の確率で1000万円を獲得；
B. 50％の確率で、もう二度とこのボタンを押せなくなる；
あなたは押すだろうか？ もちろん100回でも即座に押すだろう――こんなものが制裁だと？
3.2 取引所スタッフ
確かにBinanceやCoinbaseは、賄賂を受け取ったスタッフに対して懲戒処分（注意、解雇）、理論上は法的責任追及もあるかもしれない。
だが、証拠を集めるのは極めて困難である。Cryptoは世界で最も追跡困難な資産であり、ロシア、イラン、北朝鮮までもが利用している。私たちの業界はプライバシー技術の基盤整備において世界一の水準にある：
私はチャットにSignalまたはTGのプライベートチャットを使う；
取引にはクロスチェーンブリッジ、あるいはミキサーを利用する；
出金にはKYC不要の第三国取引所を使う。
国際刑事警察機構（インタポール）が直接捜査したとしても解明できないかもしれない。取引所内の内部監査部門など、どうして腐敗問題の解決を語れるというのか？
しかも腐敗行為は極めて巧妙である：
取引所内で少し肩入れする発言をしたり、プロジェクト会議でちょっとしたヒントを与えれば済む。
あるいは、上司が情報フィルターの中に閉じこもっているときに――それを突き破ろうとせず、ただ黙っているだけで、賄賂の全プロセスが完了する。
だからこそJocyが言うように、プロジェクト側は意図的に取引所の経営陣が注目するKOLに賄賂を贈る。取引所内の「錦衣衛」たとえ陳立夫が復活し毛人鳳が蘇ったとしても、もはやこれを防ぐことはできない。これは解決不能な陽動戦略なのである。
3.3 取引所自体
取引所を一つの実体として考えてみよう。
上場後に価格が90％下落し、1年後にさらに90％下落する通貨を扱うことと、10倍になる通貨を扱うことの違いは、単に前者が儲けが少なく、後者が多く儲かるというだけのことだ。
そう、気づいただろうか？ 取引所がガラクタ通貨を上場しても、むしろ利益が出る。損はしないのだ。
一方で評判の低下というペナルティは定量化できず、取引所内に「評判変化専門部署」など存在しない。上司や同僚ともめて、利権もない仕事だ。誰もやらない。
では、一体何が制裁なのか？「ガラクタ通貨を上場→少しだけ儲けが減る」これが制裁なのか？
そんなものが制裁と言えるのか？
四、財務開示
従来企業は上場後、定期的に財務諸表を開示しなければならない。そして無数の空売り機関や個人投資家が、その開示内容を丹念にチェックする。
よく知られている例を挙げよう。PwC（プライスウォーターハウスクーパース）が恒大グループの監査を請け負ったことで、今なお猛烈な批判を浴びており、さらに重要なのは、規制当局から3.2億元もの巨額の罰金を科されていることだ。
しかしCryptoプロジェクトは、上場後どころか財務開示すら行われず、チェーン上の国庫資金の行方も不明瞭なことが多い。
プロジェクト側は売却で得た資金を自由に使うことができる。高級住宅を購入し、ヨットパーティーを開き、恋愛を楽しみ、さらには不老不死の研究さえできる。唯一確かなのは、それを再投資して生産を拡大しないということだ。
ここが肝心な点である――上場後の売却・現金化自体に問題はないが、問題はその資金を再投資しないこと。これこそが「出血循環」なのである。
五、解決策
病巣は深く、弊害は重い。唯一の解決策はこれだ：上場停止、上場停止、上場停止。
Cryptoプロジェクトが「そもそも収益がない」という根本問題を解決するまで、上場には何の意味もない：
上場してすぐ90％下落＝ユーザー全員を素早く刈り取る；
一度10倍に上げてから天井で囲い込む＝賢いユーザーが愚かなユーザーを刈り取る手助けをする。
五十歩百歩にすぎず、後者のほうが見た目がましなだけ。いわば「実力で刈った」という体裁で、「チャンスは与えた」と主張できる。
警告：もし取引所が現在の上場戦略を続けるならば、DEXに徐々に侵食され、最終的に置き換えられるのは時間の問題である。
将来的には、Telegram BotがBN・CB・UBの市場シェアの5〜10％を獲得しても、私は全く驚かない。
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以下は空想タイム：根本的解決策――2つのサイトを設立する。メインサイト＋コミュニティサイト。
【メインサイト】段階的縮小
直ちに新規上場を停止。もっと積極的にいくなら、既存の末尾の通貨から順次廃止していく。
【コミュニティサイト】新設
新設するコミュニティサイトはDEX方式を採用し、登録制とする。すべてのプロジェクトが公平に上場できる。
UniswapやRaydiumは毎日何万ものトークンを上場しているが、どこから非難されたことがあるか？
Hayden Adamsが誰かに賄賂を受け取ったことがあるか？ Alpha Rayなんて名前すら偽物だ、誰も彼に情報フィルターを作る必要はない。
一時的な混乱はあるかもしれないが、そのメリットは大きい：
今後、「Binance上場」「Coinbase上場」はプロジェクト側のエグジット地点ではなく、本気で凄いアプリを作ろうというスタート地点となる（そうでなければ儲からない）。
価値発見は完全にコミュニティに委ねられ、上場チームや投資部門の独占ではない。登録制は「なぜBNがいつも最後の一棒を担うのか」という問題を完璧に解決する。
中にCryptoの未来を担うスターがいれば、必ず見過ごされることはない。
中のガラクタ通貨も、不公平な手段でより多くの人々を騙すことは永久にできない。
この日を願っている。この決断は偉大かつ過酷である。
だが一度成功すれば、業界全体の風潮を一挙に逆転させ、Binance依存、Coinbase依存の潮流を止め、ChatGPTのような真のキラーアプリの誕生を促すことができる。
❌決して人間の本性に逆らってはならない；
❌決してビジネスの法則に逆らってはならない。
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