マイクロソフトもビットコインに投資するのか？
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マイクロソフトもビットコインに投資するのか？
上場企業にビットコイン熱が広がる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：陀螺財経
上場企業にビットコイン熱が広がっている。
最近のビットコインは、間違いなく金融市場で注目の的となっている。昨日、ビットコイン価格は一時73,660ドルまで急騰し、今年3月14日に記録した歴史最高値73,881.3ドルまでわずか0.4％と迫った。トランプ氏の当選確率が高まる中、市場では年末までにビットコインが10万ドルに達するとの予測も広がっている。
このような状況下、上場企業もこの「おいしい話」に目をつけているようだ。先日、マイクロソフトは米証券取引委員会（SEC）に提出した文書で、12月10日の株主総会において「ビットコイン投資の評価」について議決を行うことを明らかにした。取締役会はすでにこの提案に反対を勧告しているものの、株主たちの考えはさまざまである。
世界で最も著名な企業の一つであるマイクロソフトが、たとえ検討段階であってもビットコイン投資を意識しただけでも、その意味は非常に大きい。一方で、すでに行動を起こしたマイクロストラテジー（MicroStrategy）が巨額の利益を得たことは、他の上場企業にとって大きな教訓となっている。
01 マイクロソフト、ビットコイン投資を提案？取締役会は反対
トランプ取引の影響を受け、ここ最近のビットコインは再び多くの注目を集めた。10月30日に歴史的高値目前でやや調整に入ったものの、資産パフォーマンスとしては今年に入ってからの上昇率は56％以上に達しており、大型株、中小型成長株、米欧株式、商品、国債、金、現金、新興市場、REITsなどを含む主要なグローバル資産クラスすべてをアウトパフォームしており、高いインフレヘッジ性と景気循環への耐性を示している。
「デジタルゴールド」としての地位が確立されつつあるビットコインに対して、個人投資家だけでなく、より大きな資本を持つ上場企業も改めて関心を寄せている。米証券取引委員会（SEC）が10月24日に公開した文書によると、マイクロソフトもビットコイン投資を検討している可能性がある。同社は次回の株主総会（12月10日開催）の議案として、「ビットコイン投資の評価」を正式に掲載した。
この提案は、マイクロソフトの「2025プロジェクト」諮問委員会に所属する保守系シンクタンク「ナショナル・センター・フォー・プブリック・ポリシー・リサーチ（NCPPR）」によって発起されたもので、自社総資産の少なくとも1％をビットコインに投資することを提唱。理由として「企業は株主価値を守るためのヘッジ手段としてビットコインを検討すべき」としている。価格動向から見れば確かに説得力があり、資産分散の観点でも理にかなっている。しかし、この提案の末尾にはマイクロソフト取締役会による「本議案に対して反対投票を推奨」という明記がある。
マイクロソフトは、取締役会がこの提案に反対しており、議決の必要性がないと考えており、すでに十分な検討を行ったと説明している。文書には「マイクロソフトのグローバル財務・投資サービスチームは、継続的な事業運営資金の確保を目的として、多様化およびインフレ保護機能を持つ資産、金利上昇による重大な損失リスクを軽減できる資産など、さまざまな投資可能資産を包括的に評価している。過去の評価プロセスにおいても、ビットコインを含む暗号資産は検討対象となっており、今後も暗号資産に関する動向や発展を注視し、将来の意思決定の参考とする」と記されている。
また、その判断根拠についても説明があり、特に暗号資産投資を検討する上で「価格変動の大きさ」は重要な考慮事項だと強調している。つまり、マイクロソフトは暗号資産が優れた資産である可能性を否定しないが、上場企業の貸借対照表に与える影響を考慮すると、ビットコインの顕著な価格変動性は、安定した資産選択とは言えないという立場である。
もちろん、取締役会がこうした姿勢を示しても、最終的な決定権は依然として多数の株主にある。同花順のデータによると、マイクロソフトの最大機関投資家はバンガード（Vanguard）とブラックロック（BlackRock）で、それぞれ8.95％、7.30％の保有株式を持っている。
ブラックロックに関しては、暗号資産分野にすでに深く関与しており、今年、ビットコインおよびイーサリアムの現物ETFを相次いで申請。10月30日時点で、ブラックロックのビットコインETF（IBIT）の時価総額は300億ドルを超え、最初期のビットコインETFの中でも最も好調なパフォーマンスを見せている。10月15日のインタビューで、ブラックロックのラリー・フィンクCEOは「ビットコイン自体が一つの資産クラスであり、金などの他のコモディティに代わるものだ」と明言した。
ブラックロックがビットコイン支持を表明する一方で、もう一方の大株主であるバンガードの姿勢はそれほど前向きではない。今年初頭、バンガードは顧客に対し、新たに上場した11のビットコイン現物ETFのいずれも購入を認めないと発表。また、自社でビットコインETFやその他の暗号資産関連商品を提供する計画もないとしている。「われわれの見解では、これらの商品は株式、債券、現金といった資産クラスに重点を置く当社の商品戦略と一致せず、これらこそがバランスの取れた長期投資ポートフォリオの基盤であると考えている」と説明している。
二大株主が真っ向から対立する中、中小株主もそれぞれ思惑を持っており、最終的な投票結果は予測困難だ。ただし現時点では、マイクロソフトの株主らがこの提案に対して既に初期段階の投票を開始している。仮に可決されれば、業界の旗手的存在であるマイクロソフトがビットコイン採用を進めることで、ビットコインの市場認知度がさらに高まり、連鎖反応を引き起こし、より多くの上場企業がビットコインを財務戦略に組み込む動きが加速するだろう。これにより、「デジタルゴールド」としての地位が強化され、ビットコインの主流化が大きく進展する。逆に可決されなくても、マイクロソフトが検討したという事実自体が業界に深い影響を与える。世界最大規模の上場企業の一つがビットコインに関心を示したことは、ビットコインが既に主流入りしている有力な証左となる。
02 上場企業のビットコイン投資、珍しいことではない
実際、上場企業によるビットコイン投資は新しい現象ではない。Coingeckoのデータによると、現在29の上場企業が合計約36万枚（時価26億ドル超）のビットコインを保有している。その中でも最も代表的な存在が、マイクロストラテジー（MicroStrategy）である。
時間を2020年8月11日に遡ると、マイクロストラテジーは初めてビットコイン領域への参入を表明し、2.5億ドルを投じて21,454BTCを購入し、正式にビットコインを上場企業の多様化資産ポートフォリオに組み入れた。この当時の行動は市場に大きな衝撃を与え、ビットコインにとって極めて重要な「メインストリーム化の1995年」を画する出来事となった。
それ以来、毎年、価格が上昇しようが下落しようが、マイクロストラテジーは一貫して「買い・蓄積」の理念を貫いている。2020年以降、同社はこの戦略を着実に実行し、2024年第3四半期時点で約99億ドルを投じて252,220BTCを取得しており、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業となった。最近公表された決算報告では、今後3年間で210億ドルの株式を調達し、さらに210億ドルの債券を発行し、追加資金を使ってより多くのビットコインを財務準備資産として購入することで、さらなる収益向上を目指すと発表している。
実際、このビットコインへの大胆な賭けは、マイクロストラテジーにとって最大の勝因となった。同社の平均購入単価は1BTCあたり約39,266ドルだが、現在のビットコイン価格はすでに72,000ドルを超えた。株価面でも、マイクロストラテジーは急上昇し、現在は247.31ドルまで到達し、25年ぶりの最高値を更新。時価総額500億ドルクラブにも成功裏に加入した。ブルームバーグの報道によると、同社の株価はここ2年間、NVIDIAを含むほぼすべての米国大手株を上回るパフォーマンスを記録。報道は「4年前にインフレ対策としてビットコインを購入するという『非伝統的』な決定が、1,700％以上の上昇を牽引した」と指摘している。
こうした成功により、マイクロストラテジーの戦略は広く注目されるようになった。海外KOLのグレン・ホドル氏は、現在の評価モデルにおいて、マイクロストラテジーの企業価値はビットコインに強く依存しており、二つの評価モデルが存在すると指摘する。一つは自社事業の成長に基づく割引キャッシュフロー価値、もう一つは保有するビットコイン自体の時価である。ビットコインの将来におけるプレミアム期待がある限り、同社はビットコイン保有比率と株式発行量を調整することで、企業価値を継続的に押し上げることが可能になる。成功例が示されたことで、他企業も追随し始めている。例えば、ルクセンブルクのデジタル証券取引所STOKRは、マイクロストラテジーに倣い、今後数年間で積極的にビットコイン準備を拡大していくと発表している。
マイクロストラテジー以外にも、有名企業のテスラも相当額のビットコインを保有している。テスラが最初にビットコインを購入したのは2021年2月で、当時15億ドル相当のビットコインを取得。同年、マスク氏は「テスラ車をビットコインで購入可能にする」と発言したが、その後価格変動が激しいことから方針を撤回した。2024年第3四半期の決算報告によると、テスラは7.63億ドル相当のビットコインを保有しており、上場企業の中では3位の保有額で、マイクロストラテジー、マラソン、ギャラクシーデジタルに次ぐ。
注目に値するのは、第3四半期にテスラが匿名ウォレットへ7,518万ドル、7,608万ドル、7,716万ドル相当のビットコインを送金したものの、現時点では売却の兆候は確認されていない点である。これは2022年第2四半期に保有量の75％を売却して以来、テスラが2年間にわたりビットコインを売却していないことを意味し、マスク氏のビットコインに対する長期的な強気姿勢を示している。同様に、スペースXも約5.6億ドル相当のビットコインを保有しており、両社合わせて約19,788BTC（時価約13億ドル）を保有している。
03 おわりに
今回のテーマであるマイクロソフトに戻ると、現時点での取締役会の姿勢を考えれば、ビットコインに関する投票は実質的な効力よりも象徴的な意味合いが強いと言える。しかし長期的には、ビットコインの価値成長と主流化の進行に伴い、資産分散の一手段として上場企業がビットコインを保有することは一般的になっていくだろう。ただ現状では、ビットコインの価格変動性と規制適合性の問題は、上場企業にとって依然として大きな課題である。
前向きな動きとして、米国では規制緩和の兆しが見えている。会計基準の変更がその典型例だ。昨年末、米財務会計基準審議会（FASB）は新たな規定を発表し、2024年12月15日以降に開始する会計年度から、ビットコインの公正価値会計を正式に適用するとした。この会計処理変更以前は、上場企業が保有するビットコインについては減損損失を計上しなければならなかったが、価格上昇分については原価ベースでの計上しか許されず、好業績をアピールしたい上場企業にとっては大きな障壁となっていた。しかし、改正後は市場の公正価値で計上できるようになり、この問題は解消される。
こうした流れを見ると、上場企業によるビットコイン保有の船出は、まさに今、帆を揚げようとしているのかもしれない。
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