マイクロソフト株価が第1四半期に25％急落し、2008年以来の最悪記録を更新——AIによる「資金消耗への不安」が、時価総額1兆ドル超の巨大企業の評価を押し下げた
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マイクロソフト株価が第1四半期に25％急落し、2008年以来の最悪記録を更新——AIによる「資金消耗への不安」が、時価総額1兆ドル超の巨大企業の評価を押し下げた
たとえ下落幅が非常に大きかったとしても、ウォールストリートにおけるマイクロソフトへの投資評価は依然として「買い」に集中している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：🪽、TechFlow
マイクロソフト株式は第1四半期に約25％下落し、2008年の金融危機以降で最悪の単四半期パフォーマンスを記録。これは「マグニフィセント・セブン（七大テック企業）」の中で最も低い水準であり、1460億ドルという巨額のAI関連資本支出にもかかわらず、Copilotの実用化・普及が進まず（日次アクティブユーザー数はわずか600万人で、ChatGPTの1/73に過ぎない）、さらにOpenAIとの排他契約に関する紛争が投資家の信頼をさらに損なう結果を招いた。先行株価収益率（PER）は約20倍まで圧縮され、2016年以来の最低水準に落ち込み、一時的にS&P 500指数の水準を下回った。
マイクロソフトは、2008年の世界金融危機以来、最も厳しい四半期を経験した。
CNBCが3月31日に報じたところによると、マイクロソフト株式は2026年第1四半期に約25％下落し、年初の高値481ドルから約356ドルまで下落した。3月31日の終値は約365ドルで、過去52週間の高値は555.45ドルであった。この下落幅は、ナスダック指数の同期間の下落率（約7％）を大きく上回り、「マグニフィセント・セブン」の中でも最も悪いパフォーマンスであり、一方でNVIDIAは同期間に約4.2％の下落にとどまった。
ブルームバーグの報道によると、マイクロソフトはテクノロジー業界全体を揺るがす2つのトレンドが交差する地点に立っている：1つ目は、AIインフラへの巨額な資本支出が、収益面での対応するリターンをまだ生み出していないこと、2つ目は、AnthropicやOpenAIといったAIスタートアップが、マイクロソフト製品に代わる「エージェント（知的エージェント）」を開発中であるとの投資家による懸念である。ジャナスヘンダーソン・インベストメンツのファンドマネージャー、ジョナサン・コフスキー氏は、「顧客がマイクロソフトを経由せず、直接AIサプライヤーに移行する可能性がある」という懸念が市場に広がっており、これによりマイクロソフトのコア事業における価格設定および利益率が脅かされるリスクがあると指摘している。
Copilotの採用率は低迷、日次アクティブユーザー600万人 vs ChatGPTの4.4億人
マイクロソフト株価の急落の根本原因は、膨大なAI投資と実際の製品採用の間に生じている大きなギャップにある。
CNBCがSensor Tower社のデータを引用して報じたところによると、2026年2月時点でのマイクロソフトCopilotアプリの日次アクティブユーザー数は約600万人であった。一方、同期間のOpenAIのChatGPTは4.4億人、Google Geminiは8200万人であり、さらにAnthropicのClaudeも2026年3月には900万人の日次アクティブユーザーに達していた。マイクロソフト自体のビジネスエコシステム内においても、約4.5億人のMicrosoft 365ビジネス向けサブスクリプションユーザーのうち、Copilotの追加サービスを購入したのは約3％（約1500万人）にすぎなかった。
独立系調査機関Recon Analyticsが米国在住の有料AIユーザー15万人以上を対象に行った調査結果はさらに深刻である：Copilotの市場シェアは2025年7月の18.8％から2026年1月には11.5％へと低下し、半年間で39％も縮小した。また、より重要な洞察として、従業員がCopilotのみの利用を強制された場合の採用率は68％であったが、ChatGPTの選択肢が加わると18％にまで低下し、さらにGeminiの選択肢が加わるとCopilotを選択する割合はわずか8％にまで落ち込んだ。
マイクロソフトは問題の深刻さを明らかに認識しており、3月17日にサトヤ・ナデラCEOがCopilotのリーダーシップ体制を全面的に再編することを発表した。元Snap社幹部のジェイコブ・アンドレオウ氏がCopilotの執行副社長に任命され、消費者向けおよびビジネス向け製品を統括することになった。一方、それまでCopilotを担当していたムスタファ・スレイマン氏は「解放」され、「スーパーインテリジェンス（超知能）」モデルの開発に専念することになった。ナデラ氏は内部メモで今回の調整を「多数の優れた製品から、真正に統合されたシステムへと進む」ものと定義している。
しかし、組織体制の見直しが製品競争力の向上につながるかどうかは不透明なままである。また、マイクロソフトは5月1日に新たなMicrosoft 365 E7エンタープライズ向けプランを発表し、1ユーザーあたり月額99ドルで提供する。これは既存のE5プランより65％高価であり、Copilotを初めてコアエンタープライズパッケージに直接バンドルしたものである。同社にとって、これは過去10年間で初の新たなエンタープライズ向け価格層となる。
1460億ドルの資本支出、設備拡張が投資ペースに追いつかない
マイクロソフトのAIインフラへの支出規模は、市場に不安を抱かせている。
ブルームバーグがまとめたアナリスト予測によると、マイクロソフトの2026会計年度（6月締め）の資本支出（リース含む）は1460億ドルに達すると予想されており、2025会計年度の880億ドルから66％増加する。アナリストらは、この数字が2027会計年度には1700億ドル、2028会計年度にはさらに1910億ドルへと上昇すると予測している。これらの投資は主にAzureのAIコンピューティング能力拡張および生産性スイートへのCopilot展開を支えるために使われる。
しかし、最新の四半期決算では、Azureの成長率が数年ぶりに減速したことが明らかとなった。供給側のデータセンター容量の制約、電力供給のボトルネック、および機器納入の遅延がAzureの需要対応能力を制限しており、この状況は2026年も継続している。投資家は次第に疑問を呈し始めている：こうした巨額の資本支出が、マイクロソフトが近年維持してきたプレミアム評価を支えるだけの持続的な収益成長に本当に結びつくのか？
評価指標のデータはすでに答えを出している。ブルームバーグのデータによると、マイクロソフトの先行PERは約20倍まで圧縮され、2016年6月以来の最低水準にまで落ち込んでいる。さらに、一時期はS&P 500指数の評価倍率を下回る事態に陥った——これは2015年以来の初めてのことである。株価は200日移動平均線からの乖離幅が2009年以来最大となり、評価水準全体が、2022年末にChatGPTが引き起こしたAIブーム以前の水準へとリセットされた。
OpenAIとの亀裂拡大、500億ドルのアマゾン取引が法的対立を誘発
マイクロソフトが直面するもう一つの重圧は、OpenAIとの関係悪化である。
英フィナンシャル・タイムズ紙が3月18日に報じたところによると、マイクロソフトはOpenAIおよびアマゾンに対して法的措置を検討している。争点となっているのは、アマゾンとOpenAIが結んだ約500億ドル規模のクラウドコンピューティング契約であり、この契約ではAWSがOpenAIのエンタープライズプラットフォーム「Frontier」の「独占第三者クラウド配信プロバイダー」に指定されている。マイクロソフトは、これが自社とOpenAIの間で締結されたAzure排他条項に違反すると主張している。
一方、OpenAIおよびアマゾン側は、Frontierが採用する「ステートフルランタイム環境（Stateful Runtime Environment）」は、マイクロソフトの排他権が及ぶ「ステートレスAPI呼び出し」を含まないため、契約違反には当たらないと反論している。マイクロソフトの立場を知る関係者によると、「もし彼らが契約違反を犯したなら、我々は提訴する。アマゾンとOpenAIが自社の弁護士の創造力を賭けて勝負に出るつもりなら、我々の方が勝ち目があると考えている」と述べている。
この紛争は現時点で正式な訴訟に発展しておらず、両者は依然として交渉を続けている。ただし、マイクロソフトは既に対策を講じ始めている：3月9日にリリースされたCopilot Cowork機能は、基盤となるAIモデルとしてOpenAI製ではなくAnthropicのClaudeを採用している。また、マイクロソフトは独自開発のMAIシリーズ基礎モデルの開発を加速させ、AIアクセラレータチップ「Maia 200」およびデータセンター網「Fairwater」の拡張を進め、単一のAIサプライヤーへの依存度を体系的に低減しようとしている。
ウォールストリートの見解は分断：「買い」推奨が多数だが、コンセンサスは崩れつつある
激しい下落にもかかわらず、ウォールストリートのマイクロソフトに対する評価は依然として「買い」に集中している。ブルームバーグのデータによると、マイクロソフトを追跡する67人のアナリストのうち、63人が「買い」、3人が「保有」、1人が「売り」を推奨している。平均12カ月目標株価は592ドルで、潜在的な上昇余地は64％を超える——これはブルームバーグが2009年に記録を開始して以来、最高水準である。
しかし、表面的なコンセンサスの下には亀裂が広がり始めている。UBSはマイクロソフトの目標株価を600ドルから510ドルへと引き下げ、「Copilotの物語（ストーリー）が評価の再評価を促すには改善が必要だ」と述べている。メリウス・リサーチのアナリスト、ベン・ライティーズ氏は、Azureの上昇余地は限定的だと警告し、「Copilotを直す必要がある」と明言している。比較的楽観的な見解を示すのはアメリカン・バンクのアナリスト、タル・リアニ氏であり、彼は最近マイクロソフトを再カバーし、「クラウドおよびAI分野における持続的な長期成長力」を理由に「買い」を推奨している。
オールスプリング・グローバル・インベストメンツのファンドマネージャー、ジェイク・セルツ氏は、マイクロソフト株は「非常に高い長期的価値」を持つとし、同社のAI戦略は最終的には正当化されると考えている。現在の市場のパニックこそが、むしろ投資機会を生み出していると述べている。
マイクロソフトの次期四半期決算は4月28日に発表される予定である。Copilotの採用率が依然として低迷し、OpenAIとの関係が試される中、AI関連の資本支出はなお膨張を続けるという状況において、ナデラ氏が答えるべき唯一の核心的課題はただ一つ：千億ドル規模のAIへの賭けが、果たしていつ収穫を迎えるのか？
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