ETH/BTCレートが下落を続けているが、おそらく最も重要な点が見過ごされている
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ETH/BTCレートが下落を続けているが、おそらく最も重要な点が見過ごされている
今行情における「意に満たぬ思い」。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：木沐
今回の相場以降、ビットコインは順調に上昇を続け、イーサリアムやいくつかの古くからの「価値プロジェクト」はますます勢いを失っているように見える。ETH/BTC は一時最安値を記録し、これは多くのベテラン暗号愛好家たちにとって最も強い「納得できない点」であり、他に比べものにならないほど強い不満である。牛市場も熊市場も乗り越えてきたのに、依然として回復しないETHに対して心が折れず、暗号コミュニティ内のETHに対する不満は頂点に達しているようだ。
暗号コミュニティでは、イーサリアムを皮肉る画像が次々と広まっている
イーサリアムの原点は変わったのか？
確かにETHとBTCにはそれぞれ異なる路線があり、直接的な対立はあまりないが、熊相場から長期的にETHを保有してきた多くの人々は、ETHがBTCをアウトパフォームすること、つまりETH/BTCが良いリターンを上げることを期待していた。前回の熊相場以前の経験によれば、ETHはほとんどの場合でBTCを上回ることができていた。
ETH保有者がBTCをアウトパフォームしたいという気持ちと同様に、イーサリアムの原点あるいは差別化戦略とは、ビットコインコミュニティが歩かなかった、あるいは歩みにくいと考えた道を進むことだった：ブロックチェーンに基づくスマートコントラクトアプリケーションプラットフォームとして、ブロックチェーンのスケーリングを探求し、拡張性と性能を高め、デジタルゴールド以外の分散型アプリケーション（dApps）の発展を目指す。
当時すでに現れていたいくつかの「アルトコイン」プロジェクトと同様に、ビットコインを改良し、差別化戦略により、より成功したビットコインになることを目指していたのである。
かつてのイーサリアム財団公式ウェブサイトのスクリーンショット
初期の暗号ユーザーであれば、上の写真のような「規模が大きい」印象を与えるイーサリアム財団の公式サイト背景画像を見たことがあるだろう。ここには明確にスローガンが書かれており、「ブロックチェーンアプリケーションプラットフォーム」という言葉が、当時のイーサリアムコミュニティによるイーサリアムへの最も正確な位置づけであった。背景の画像はまるで地上から立ち上がる高層ビルのように見え、ブロックチェーンのスケーリングと建設への意図を示唆している。
現在、一部の人々はイーサリアムの原点が変わったと考えている。特にイーサリアムがPoS合併（The Merge）を行って以降、価格が上がらないことから、その低迷をPoSコンセンサスメカニズムへの移行に起因するとみなしている。POWからPoSへの大きな転換は重大な過ちだったというのだ。しかし実際には、イーサリアムのPoS移行は当初からの設計ロードマップにすでに明記されていたことであり、後になって臨機応変に決められた変更ではない。これはスマートコントラクトパブリックチェーンのアカウントモデル、ブロックチェーンのスケーリングおよび拡張性の要請に基づいた選択と計画なのである。
最近、ソーシャルメディア上でビットコイン最大主義者が、イーサリアム合併後のインフレ率チャートを公開し、過去半年間のイーサリアムのインフレ率が急速に上昇していると主張して、合併の誤りを示そうとした。しかしすぐに反論が現れた。イーサリアムコミュニティのユーザーが、この統計グラフの全体像を公開し、ビットコインの年間インフレ率（新規発行量と流通量の比率）との比較を加えたことで、状況は一目瞭然となった。
かつて多くの人々が、イーサリアムの発行上限がないことに鼻で笑っていた。イーサリアムは無限に増発され続けるだろうと信じていたが、実際の現状は、PoS合併とEIP-1559によって、セキュリティを損なうことなくインフレを抑制しており、現在のビットコインのインフレ率を大きく下回っている。他の有名なPoSパブリックチェーンと比べても、大きな差をつけている。
イーサリアムはすでに暗号資産界で堂々の第2位の座を確保しており、多くの新興パブリックチェーンプロジェクトの「差別化の対象」となっている。多くのプロジェクトの目標は「より優れたイーサリアム」になることである。つまりイーサリアムの路線は、実装方法の細部調整はあるものの、大きな変更はなく、当初掲げたビジョンは順次実現されている。
最近、Vitalikはソーシャルネットワーク上で財団のトークン放出に関する疑念に対し回答を行い、ETHのファンダメンタルズに関連する9つの情報を添付した。
Vitalik：
イーサリアム財団は、以下の分野で研究者・開発者に報酬を支払っています。
（1）イーサリアムは毎年、仕訳証明（POW）に500万ETHを浪費しなくなった
（2）現在の手数料は非常に低い
（3）取引は1〜30分ではなく、<30秒以内にブロックに取り込まれる（EIP-1559）
（4）zk技術により、人々はプライバシーを守りながらETHを利用できる
（5）アカウント抽象化技術により、一般人でもシードフレーズやSBF式の中央集権的障害点なしに安全にETHを使えるようになる
（6）世界中の地域ごとのETHイベントの多くが、財団の名前をほとんど挙げずに開催されている
（7）2016年以降、ETHはDoS攻撃やコンセンサスの失敗により停止したことがない
（8）さまざまなセキュリティ活動（内部開発および助成金）により、多数の資金損失が防がれた
（9）あなたが利用するさまざまなコード内ライブラリ（ウォレット、DeFiアプリなど）
別の視点から見ると、イーサリアムが存在し、3000億ドル以上の時価総額を与えられている理由は、単にガス代収益の多寡だけではなく、むしろ暗号分野における拡張と革新にある。それによって、ビットコインの価値溢出を継続的に受け止めている。これが前二回のバブル期（2018年、2021年）において、ETH/BTCが相対的に高騰した背景であり、イーサリアムが長期的にBTCをアウトパフォームする主要な根拠の一つでもある。
今回の大きな相場において、イーサリアムのファンダメンタルズは良好であるにも関わらず、筆者は多くの人々がイーサリアムエコシステムのチェーン上での流動性の断絶問題や新興パブリックチェーンとの競争ばかりに注目し、最も重要な一点——すなわちイーサリアムエコシステムがビットコインの価値溢出を受け止めている事実——を無視していることに気づいた。
ビットコイン自身の未解決課題は、イーサリアムのチャンスか？
設計上、ビットコインは間違いなく「神レベル」の作品だが、このようなシステムが「完璧無欠」であるとは限らない。多くのプロジェクトがすべてを兼ね備えようとし、見かけは完璧でも複雑さと脆弱性が多く、急激な突破が難しい。
中本聡はビットコインにいくつかの未解決課題や残念な点を残しており、後世の人々がこれを改善していく必要がある。例えば、発行量の減少とエコシステム発展の矛盾は、ビットコインシステムの持続可能性を脅かしている。
簡単に言えば、ビットコインが減産を繰り返し最終的に上限に達する過程で、インフレ率がますます低下することは、ビットコインの希少性を高め、価格上昇の有利な要因となる。しかしビットコインシステム自体にとっては必ずしも良いことではない。なぜなら、減産は避けられないため、POWマイナーの収入が減少し、マイナーのモチベーションが下がり、結果としてシステムの安全性と安定性にも影響を与える可能性があるからだ。
もちろん、ビットコインコミュニティはこれに対する解決策を提示している。それはビットコインエコシステムの発展であり、将来の半減によりマイナーの収入が不足する場合、エコシステムの繁栄によって報酬の減少を補い、マイナーに継続的に強力なシステム保護を提供するインセンティブを与えるというものだ。これはまさにイーサリアムコミュニティのブロックチェーンスケーリング路線から学んだ経験である。しかし、高価格と高手数料、メインネットの低効率は、ビットコインエコシステムの持続可能な発展に大きな課題を突きつけている。
ビットコインの問題は今なお「テーブルの上」に置かれている。現時点での唯一の解決策は、「ビットコインがずっと上がり続ければ、問題はない」というものだが、明らかにこれは現実的ではない。そのため、資本がビットコインを限界近くまで押し上げたとき、価値は他のブロックチェーンへと溢れ出す。現時点で、ビットコインの大部分の価値溢出を受けることができる大規模プロジェクトは、イーサリアム以外に存在しない。
ビットコインL2とイーサリアムL2はすでに同じ船に乗っている
現在、ビットコインエコシステムの発展は活発であり、多くのチームがさまざまなスケーリングソリューションを提案している。特にイーサリアム由来のLayer2ソリューションを模倣したものが多い。言い換えれば、イーサリアムのLayer2が先駆けて探求したことで、ビットコインのLayer2スケーリングソリューションが牽引されている。ビットコインLayer2とイーサリアムLayer2は異なった道を歩みながらも同じ目的地に向かっており、また「イーサリアムはビットコイン最大のテストネット」とも言われている。
もちろん、現時点ではビットコインLayer2にはまだいくつかの課題がある。例えば、ビットコインのセキュリティを継承するのが困難であること、ビットコイン自体のブロック生成速度が遅いためLayer2取引の決済効率に影響が出ることなどだ。そのため、現在余剰のBTCがDeFiに参加する場合、信頼性と安全性を得るために、依然としてイーサリアムチェーンにクロスチェーンすることが多い。
出典：CryptoFlows
CryptoFlowsのデータによると、ビットコインは主にステーブルコインブリッジなどを通じて、イーサリアムに約38億ドル相当の資産を送っている。これはLayer2を含まない数字である。 イーサリアムメインネットへの流入がビットコインのクロスチェーン流出の大半を占めており、チェーン上の資金がイーサリアムを認めていることを示している。今後BitcoinFiの開発が進めば、イーサリアムエコシステムはさらに多くの流入を得ることが確実視される。
実は別の視点で考えると、Web3アプリケーションの広範な普及が進むマルチチェーン接続、チェーン抽象化の時代において、暗号エコシステム間の相互接続とシームレスな相互運用が求められる中、イーサリアムは現在まさに、ビットコイン最大のサイドチェーン、あるいは広義のLayer2へと進化しつつあるのではないだろうか？ イーサリアムエコシステム上の最高のDeFiプロトコルが、眠れるビットコイン資金を活性化しているのである。
どちらにせよ、同じ船に乗るスケーリングソリューションであろうと、資金のクロスチェーン移動であろうと、ビットコインとイーサリアムの未来はますます深く結びついているように見える。
まとめ
現時点では、イーサリアムの原点は変わっておらず、実現すべきことも着実に達成されてきた。変わったのは、「浮気心」を持った保有者が誘惑に負けてしまったことだけである。大環境の流動性枯渇の中、暗号ストーリーが縮小し、ミームを追いかけることは否定できない（経済が悪ければ、村の入り口で運を試すのも当然）。しかし、今後予想される世界的な金融緩和サイクルにより流動性が徐々に解放されれば、状況は変わるはずだ。暗号資産の採用とWeb3アプリケーションの実用化という本来の価値が、いずれ回帰することを忘れてはならない。
暗号資産のトップ2であるビットコインとイーサリアムの将来は、互いに強く結びついていくだろう。敵対関係でもなければ、白黒はっきりする関係でもない。暗号コミュニティの誰であれ、内輪もめや「飯を食いながら鍋を壊す」ような行為を止めて、より広範な大規模採用を目指す次世代インターネットへ共に進むべきである。次のフェーズで、ETHが再び失望させないことを願っている。
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