米連邦準備制度（FRB）が規制緩和を発表したことを受け、暗号資産の時価総額は6％上昇し、2.3兆ドルに達した。
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米連邦準備制度（FRB）が規制緩和を発表したことを受け、暗号資産の時価総額は6％上昇し、2.3兆ドルに達した。
イーサリアムはビットコインを上回るリバウンドを見せている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：木沐
連邦準備制度（FRB）はついに2020年3月以来初の利下げを実施し、金融政策が引き締め局面から緩和局面へと転換した。
現地時間9月18日、米連邦準備制度理事会（FRB）は連邦基金金利の目標レンジを50ベーシスポイント（bp）引き下げ、4.75％～5.00％の水準に設定すると発表した。ジェローム・パウエルFRB議長は、50bpの利下げについて「強力な措置（a strong action）」であると評価した。
暗号資産市場には明るい兆しが訪れた。9月19日、ビットコイン（BTC）は価格変動が拡大し、5万9000ドル付近から最高6万3000ドル以上まで上昇し、前日比で6％上昇。9月23日にはさらに6万4600ドル近辺まで上昇した。イーサリアム（ETH）も2200ドルから2400ドルを突破し、9月23日に2600ドル台に乗せた。暗号資産市場全体の時価総額は利下げから5日後に6％上昇し、2.3兆ドルに達した。
今回の初回利下げ後、市場では今後第4四半期にも追加利下げが続くとの予想が広がっている。緊急時を除けば、FRBが一度に50bpもの大幅な利下げを行うことは珍しい。前回の大幅利下げは2020年に新型コロナウイルス感染症の衝撃に対応して行われ、金利はほぼゼロまで引き下げられた。当時、ビットコイン価格は直ちに急騰したわけではなく、年末になってようやく3万ドルの大台を突破した。
過去のサイクルから見ると、利下げは通常ビットコイン価格の上昇を促進してきた。今回の利下げ後も、暗号資産市場は再び歴史を繰り返すのか。
利下げ「ブーツ」着地
今年下半期以降、ビットコイン主導で暗号資産市場は過激な値動きを繰り返してきたが、8月以降は低位でのもみ合いが続いていた。こうした中、米連邦基金金利は暗号資産市場の注目ポイントとなっていた。
ここでいう利下げとは、FRBが連邦基金金利（米国の銀行間貸出金利の基準金利）を引き下げる措置を指す。利下げにより融資コストが低下し、企業や個人が資金調達しやすくなり、経済活動の活性化、雇用の増加、インフレ抑制につながる。また、資金調達コストの低下は投資意欲を喚起し、株式などに加え、ビットコインなどの高リスク・高リターン資産への関心も高まる。
2008年から2022年にかけて、米連邦基金金利は0～0.25％という極めて低い水準で推移していた。2016年以降は穏やかに上昇し始めたが、その最高値は2.25％を超えることはなかった。
米国が2年以上にわたるインフレ対策を進める中、FRBは連邦基金金利を引き上げ続けた。2022年の利上げサイクルでは、3月から年末にかけて合計7回の利上げを行い、累計425bpの利上げを実施。2022年12月には連邦基金金利の目標レンジを4.25％～4.50％に引き上げた。これは2008年の国際金融危機以来、最高水準であった。
2024年9月8日時点で、FRBの連邦基金金利の目標レンジは5.25％～5.50％。チャート上で見ると、現在の米連邦基金金利はここ十数年で最も高い水準にある。
利上げの足踏みはついに9月に到達した。現地時間9月18日、FRBは連邦基金金利の目標レンジを50bp引き下げ、4.75％～5.00％に調整すると発表した。パウエル議長は、50bpの利下げを「強力な行動」と位置付け、「大きな利下げが景気後退を意味するわけではない。むしろ予防的な措置であり、経済と労働市場の健全な状態を維持するためのものだ」と強調した。
米連邦基金金利のドットチャート（点描図）
ドットチャートによると、FRBの政策決定者19人のうち、2024年末の金利見通しの中間値は4.25％～4.50％となっている。つまり、現時点からさらに累計50bpの利下げが行われるとの見方が多数派であることを示している。
ETHの反発がBTCを上回る
FRBの利下げ後、米国株式市場の主要3指数は現地時間18日にそろって下落し、利下げによる期待感を上回る弱含みの展開となった。一方、暗号資産市場はより楽観的な動きを見せた。特に時価総額上位2位のビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）が注目を集めており、これらはそれぞれ昨年と今年に米国株式市場のETF銘柄としても上場している。
9月19日の利下げ発表を受け、ビットコイン（BTC）は5万9000ドルから一時6万3000ドル超まで上昇し、前日比6％上昇。イーサリアム（ETH）も2200ドルから2400ドルを突破し、9月22日には2600ドルを超えた。
ただし、イーサリアムのパフォーマンスはビットコインを上回った。7日間の上昇率はETHが16.3％、BTCが9.7％と、差が明確に表れた。
その他にも、SOLは利下げ当日に20％以上の上昇を記録。ミームコインDOGEは3％上昇。ビットコインエコシステムのインスクリプショントークンであるORDIやSATSは約10％の上昇を遂げた。
暗号資産価格が全般的に上昇する中、ビットコイン現物ETFは8営業日続いた純流出に終止符を打ち、9月12日から4営業日連続で純流入となった。オフチェーンの資金の信頼感が徐々に回復している兆しが見られる。
多くの市場関係者はFRBの利下げを前向きに捉えており、ビットコインや暗号資産市場の追い風になると見ている。ヘッジファンドSky Bridgeの創業者アンソニー・スカラムッチ氏は「これは米国だけでなく、世界中の資産価格にとって良い知らせだ」と述べた。FRBの一連の利下げと米国における暗号資産規制の明確化を背景に、ビットコインは年内に史上最高値を更新し、10万ドルに達すると予測している。
理論的・歴史的法則から見ても、利下げは確かにビットコイン価格の上昇を後押ししてきた。
2019年には、FRBが7月、9月、10月にそれぞれ利下げを行い、連邦基金金利の目標レンジを1.5％～1.75％に引き下げた。利下げ前の年初から既にビットコイン価格は約4000ドルから8000ドルまで上昇していたが、利下げ発表後の7月には1万ドルの高値をつけたものの、その後はいったん下落した。
2020年、新型コロナウイルスのパンデミックに対応してFRBはより強力な利下げを実施し、金利を実質ゼロまで引き下げた。それでもビットコイン価格は直ちに急騰することはなく、年末になってようやく3万ドルの大台を突破した。
しかし、利下げによる「マネー供給増（money printing）」効果は、同時に景気後退の影をも伴う。一部のFRB関係者からは、利下げが早すぎると需要が回復し、インフレが持続する可能性があるとの懸念も出ている。共和党大統領候補のトランプ氏は「もし政治的操作でなければ、これほど大幅な利下げは経済状況が非常に悪いことを示している」と批判した。
スパルタ・キャピタル証券のチーフマーケットエコノミスト、ピーター・カディロー氏は、FRBの姿勢が明らかにハト派的だと指摘。「労働市場の弱さを警戒しているためだ」と分析する。利下げ発表直後は米国株式市場も好意的に反応したが、今後数日のうちに市場心理が変化し、景気先行きへの不安が広がる可能性もあると警告する。
従来の株式市場などと比べて、CryptoSea創業者のCrypto Rover氏はビットコインの将来性をより高く評価している。「前回このような状況になったとき、ビットコインのブルマーケットが始まったのだ」と述べた。Wealth Mastery創業者のラーク・デイビス氏も「もし歴史が繰り返されるなら、今後6〜12ヶ月は凄まじいものになるだろう」と長期的な上昇トレンドを予想している。
いずれにせよ、利下げサイクルはすでに始まっている。FRBの政策決定者19人のうち、7人が2024年にさらに25bpの利下げを、9人が50bpの利下げを、7人が75bpの利下げを求めている。利下げ継続に反対するのはわずか2人だけだ。
今後の利下げのペースと最終水準は、雇用市場のデータ次第となる。時間が経過し、利下げが継続すれば市場の流動性はある程度活性化され、債券や銀行から株式、暗号資産市場へと資金が流入する可能性も高くなる。
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