Visaのステーブルコイン調査報告書を解読：新興国で投機以外の利用事例が出現、近半数のユーザーが米ドルの預金目的に使用

2024.09.13

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Visaのステーブルコイン調査報告書を解読：新興国で投機以外の利用事例が出現、近半数のユーザーが米ドルの預金目的に使用

ステーブルコインは、もはや暗号資産の投機に限らず、既存の送金ネットワークと肩を並べる意義のある決済手段として確立された。

2024.09.13 - 05:49:13

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ステーブルコインは、もはや暗号資産の投機に限らず、既存の送金ネットワークと肩を並べる意義のある決済手段として確立された。

執筆：TechFlow

ステーブルコイン事業には、ますます多くの従来型企業が参入してきている。

たとえば、Web2の世界における決済・支払いの巨人であるVisaも、現在そのビジネスを徐々にステーブルコイン分野へと拡大している。

既存のビジネスネットワークを活用し、Visaは現在50以上のウォレットパートナーに対して、迅速かつ容易なVisa証明書発行を支援しており、ステーブルコインユーザーが世界中の1.3億以上の加盟店で迅速かつ安全に支払いを行うことを可能にしている。

また、VisaはUSDCなどのステーブルコインを使用して、グローバルなカード発行会社および決済会社の決済能力を拡張する試行も進めている。これにより、現代的な国債管理にさらなる柔軟性を提供できるようになる。

このような業界の大手企業は、現在のステーブルコイン市場をどのように見ているのだろうか？

最近、Visaはキャッスルアイランド（ベンチャーキャピタル）、ブレバンハワードデジタル（アセットマネジメント）、Artemis（オンチェーンデータ分析）と共同でステーブルコイン市場に関する調査報告書を発表した。この報告書では、現在のステーブルコイン市場のマクロ経済的状況、需要と供給の関係、および採用状況について調査を行っている。

注目すべき点として、本報告書はブラジル、トルコ、ナイジェリア、インド、インドネシアという5つの新興国に重点を置いており、ユーザー調査の結果とオンチェーンデータの推計、さらにこれらの市場で活動する企業からの定性的な知見を組み合わせることで、グローバルなステーブルコインの利用実態を包括的に把握している。

TechFlowはこの報告書を解釈・整理し、主要なポイントを以下に紹介する。

主な結論

オンチェーンデータは、月間アクティブアドレス数、総供給量、決済価値のいずれにおいても、ステーブルコインの使用量が増加していることを示している。
ステーブルコインは、既存の送金ネットワークと同等の有意義な決済媒体として確立された。
ステーブルコインはもはや暗号資産の投機専用ではない。調査対象の暗号資産ユーザーの47％が「米ドルでの貯蓄」をステーブルコイン利用の目的として挙げており、次いで効率的な通貨交換（43％）、リターン獲得（39％）が続く。
非暗号資産関連のステーブルコイン利用用途について尋ねられた際、最も一般的な用途は通貨代替（69％）であり、次いで商品・サービスの支払い（39％）、国境を越えた送金（39％）であった。
流通しているステーブルコインの約99％が米ドルに連動している。米国のステーブルコイン規制を議論する際、新興市場の多数の個人や企業がこうしたネットワークを貯蓄、国境を越えた送金、送金、企業のキャッシュマネジメントに依存しているという事実を無視することはできない。
ステーブルコインの利点を議論する際には、新興市場の数十億人のユーザーが代替硬通貨を効果的に取得できる潜在的な利益について言及しなければならない。

ステーブルコインの市場状況：投機を超えて、新興国にとっての新たな「救世主」

主なポイント

ステーブルコインこそが暗号資産の「キラーアプリ」である
現在、流通しているステーブルコインの価値は1600億ドルを超え、2020年の数十億ドルから大幅に増加している。毎月2000万以上のアドレスがパブリックブロックチェーン上でステーブルコイン取引を行っている。2024年前半には、ステーブルコインの決済額が2.6兆ドルを超えた。
ステーブルコインの活動と暗号市場サイクルとの乖離から明らかになるのは、ステーブルコインの普及がもはや暗号ユーザーと取引ユースケースに限定されていないことだ。

（上図は、CEX取引量が低迷し暗号市場が低調な時期でも、ステーブルコインの月間送信アドレス数が減少せずむしろ増加していることを示しており、ステーブルコインの採用が暗号取引／投機に留まらないことを意味している）

特に新興市場では、通貨代替（変動性や下落のある自国通貨からの逃避）、米ドルベースの銀行口座の代替、B2Bおよび消費者向け支払い、さまざまな形でのリターン獲得、貿易決済などに利用されている。米ドル建ての銀行サービスが存在しない、またはアクセス困難な地域、高インフレ国家、法定通貨ネットワークの機能が不十分またはコストが高い国では、ステーブルコインは特に魅力的である。

マクロデータ概観：ステーブルコインの強力な台頭、ブロックチェーンの「ドル化」進行中

主なポイント

2017年以降、ステーブルコインの総供給量は急速に増加し、2022年3月には約1920億ドルのピークに達した。
TerraのUST崩壊と信用収縮により、暗号原生金利が抑制され、暗号取引量が低下した。しかし、信用危機がほぼ終息した後、主要暗号資産が米国でのビットコインETF承認を前に回復を始め、2023年12月からステーブルコインの供給も回復した。
暗号原生金利と主権金利の上昇に伴い、一部のステーブルコイン発行者は、プログラミングによるオンチェーン方式あるいはサードパーティによるリターン共有スキームを通じて、保有者にリターンを還元するモデルを試み始めた。
とりわけ注目されるのは、EthenaのUSDeである。これはビットコインおよびイーサリアム先物と現物の裁定取引からリターンを得る合成ドルトークンであり、30億ドル超の供給量で第4位となっている。

当初Bitcoin Omniプロトコル上で発行されたUSDTは、最初に画期的な成功を収めたステーブルコインであり、Tetherはこれまで最大かつ最も広く使われているステーブルコインである。
CircleのUSDCが著しい成長を遂げたことで、2022年にTetherの支配的立場は50％未満にまで低下した。その後、Tetherの供給シェアは回復し、現在は約70％で安定している。

2023年、人々はこれらステーブルコインを使って合計3.7兆ドルの取引を行った。
2024年はまだ半ばだが、すでに2.62兆ドルの取引が行われている。下半期もこのペースが続けば、年間で5.28兆ドルに達する可能性がある。
2022年から2023年にかけて暗号市場全体は不況だった（多くの暗号資産価格が下落し、取引所の取引量も減少した）が、ステーブルコインの使用量は着実に増加し続けている。

2024年6月までの決済価値に基づくと、最も人気のあるブロックチェーンは順にイーサリアム、Tron、Arbitrum、CoinbaseのBase、Binance Smart Chain、Solanaである。
最も多くステーブルコインが送信されたブロックチェーンは、Tron、Binance Smart Chain、Polygon、Solana、イーサリアムである。イーサリアムは通常手数料が高いため、取引アドレス数やトランザクション数はTronやBinance Smart Chainと比較して少ない傾向にあるが、依然として決済価値ではリーダー的地位を維持している。

ブロックチェーンの「ドル化」ストーリーが浮上 ― 過去にはビットコインとイーサリアムがパブリックブロックチェーン上の主要な交換媒体であったが、ステーブルコイン、しかもほとんどが米ドルに連動したステーブルコインが着実にシェアを拡大している。

ステーブルコインの法定通貨連動オプションでは、圧倒的に米ドルが人気であり、次いでユーロである。2024年6月時点でユーロ連動ステーブルコインの供給量は6.17億ドルで、全ステーブルコイン市場の0.38％を占める。

米ドルは世界的準備通貨だが、他のどの用途カテゴリーでも、それがステーブルコインほど圧倒的な支配的地位を持つことはない。

米ドル以外の通貨を基軸とするステーブルコインの構想は長年存在してきたが、注目を集めることはできなかった。ステーブルコイン分野における米ドルの圧倒的優位性は、ほとんどの国が米ドルステーブルコインの使用に何ら障壁を設けておらず、ユーザーが単にUSDTやUSDCといった流動性の高いトークンを好んでいるという事実を反映している可能性が高い。

マイクロレベルの採用調査：約半数のユーザーがステーブルコイン利用の最優先目的を「ドル貯蓄」と回答

調査方法

ナイジェリア、インドネシア、トルコ、ブラジル、インドの約500人を対象に調査を行い、合計2541人の成人サンプルを収集した。

既存の暗号資産ユーザーに絞り込み、彼らがステーブルコインとどのように関わっているかをより深く理解することを目指した。

主な発見

ステーブルコインを使用する最も一般的な動機は暗号資産の取得（50％）であるが、米ドルの取得（47％）、リターン獲得（39％）、取引目的といった非暗号資産用途も人気がある。
ステーブルコインは、リターン、効率性、政府介入の可能性が低いことから、米ドル建て銀行口座よりも好まれている。
57％のユーザーが過去1年間でステーブルコインの利用量が増えたと回答し、72％が今後さらに利用を増やすと予想している。
Tetherを好む主な理由はネットワーク効果であり、次いでユーザーの信頼、流動性、他のステーブルコインと比較した実績が挙げられる。
非取引用途では、米ドルへの通貨交換が最も頻繁に行われる活動であり、次いで商品の支払い、国境を越えた送金、給与の支払い／受領が続く。
調査対象ユーザーに最も人気のあるブロックチェーンはイーサリアムであり、次いでBinance Smart Chain、Solana、Tronである。
回答者の間で最も人気のあるウォレットはBinance（取引所）であり、次いでTrust Wallet、Metamask、Coinbase Wallet、crypto.com、Phantom Walletとなる。ウォレット利用に関しては明確なロングテール効果が見られる。

調査詳細

調査対象のステーブルコインユーザーにとって最も人気のある目的は暗号資産やNFTの取引であるが、それ以外の非暗号資産用途も大きく遅れていない。
全体として、47％の回答者が「米ドルでの貯蓄」を主な目的の一つとしており、43％がより良い為替レート、39％がリターン獲得を挙げている。
調査結果は明確である：調査対象国において、非暗号資産用途がステーブルコインの利用パターンにかなり大きな割合を占めている。

最も一般的な用途は通貨交換であり、次いで買い物と国境を越えた取引である。注目に値するのは、すべての調査対象国において、大多数の回答者がステーブルコインを非暗号資産取引用途に使用したことがあると回答している点である。

国ごとに、ステーブルコインがユーザーの投資ポートフォリオに浸透している程度は異なる。
ナイジェリア人は他の国を大きく上回っており、次いでトルコとインドが続く。インドの調査対象者の中でも、より裕福な層は金融ポートフォリオに占めるステーブルコインの割合がより高いと回答している。

ナイジェリアユーザーは、調査対象国の中で最もステーブルコインに対する親和性が高い。最も頻繁に取引を行い、回答者のポートフォリオに占める割合が最大であり、非暗号資産取引用途の割合も最も高く、自身のステーブルコインに関する知識度も最も高いと自己評価している。
トルコでは、最も一般的な目的はリターン獲得であり、次いで暗号資産の取引。インドネシア人にとっては、より良い為替レートが最も一般的で、次いで暗号資産の取引、米ドルでの貯蓄。ナイジェリア人にとっては、米ドルでの貯蓄が最優先目的であり、次いで暗号資産の取引、より良い為替レートの獲得。
インドにおける所得別の結果は非常に明確である：より裕福な回答者は、ポートフォリオに占めるステーブルコインの浸透率が高く、より多様な用途（非暗号資産用途を含む）にステーブルコインを利用しており、銀行口座よりもステーブルコインを信頼している傾向がある。

年齢要因：若者の新寵

若い世代ほどステーブルコインの利用率が高く、複数の異なるステーブルコインを試す傾向があり、金融ポートフォリオ全体に占めるステーブルコインの割合も高い。
法定通貨との交換頻度については、34％の若年層（18-24歳）が週に1回、38％が月に1回行っているのに対し、最も高齢の回答者（55歳以上）は週1回が15％、月1回が46％である。
すべての非暗号資産用途において、若年層でのステーブルコインの利用率がより高い：商品・サービスの支払い、送金、給与の受取などにステーブルコインを使う。

Tetherが人気だが、乗り換えもあり得る

多くのユーザーが習慣的にUSDTを使い続けていると報告しているが、周囲のネットワーク内で代替ステーブルコインに対する合意が形成されれば、切り替えると答えている。
また、Tetherが禁止されたり政府の介入を受けたりした場合に切り替えると答えるユーザーもいる。さらに、リターンがないことも代替ステーブルコインへの移行の潜在的理由となる。

ウォレット利用状況：イーサリアムは高価だが利用は多い

すべての地域で最も人気のあるブロックチェーンネットワークはイーサリアムであり、次いでBinance Chain、Solana、Tronである。
小規模な小売支払いには常に手数料が高すぎるとされるイーサリアムが人気なのは、一見意外に思える。
最も人気のあるノンカストディウォレットはTrust Wallet、MetaMask、Coinbase Walletである。
調査対象者のちょうど半数がBinance取引所をウォレットとして使用していると回答しており、これは他のいかなるノンカストディウォレットよりも多い。特にナイジェリアの回答者の39％がPhantom Walletを使用していると認めている点も注目に値する。