来週木曜日に利下げが予想されるが、機関は利下げ後の市場動向をどのように予測するのか？

2024.09.11

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来週木曜日に利下げが予想されるが、機関は利下げ後の市場動向をどのように予測するのか？

機関の多くは9月に25ベーシスポイントの利下げを予想しており、その場合、中期的には強気の見方が優勢となる。しかし、一度に50ベーシスポイント利下げとなった場合は、全員が景気に懸念を示す。

2024.09.11 - 10:24:13

降息

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執筆：南枳、Odaily 星球日報

9月19日（来週木曜日）02:00に連邦準備制度（FRB）の利下げ決定が発表される。利下げは確実視されているが、9月の利下げ幅については依然として不透明な状況だ。市場では、FRBが50ベーシスポイント（bps）の利下げを実施した場合、景気後退リスクを示唆すると広く見られている。機関投資家たちは9月の利下げ幅をどう見通しており、利下げ後の市場動向についてどのような予想を持っているのか。本稿ではOdailyがそれらをまとめて解説する。

9月の利下げ幅は？　年内何回利下げか？

ロイター調査：91％の経済学者が25ベーシスポイントの利下げを予想、年内3回の利下げ見込み

ロイターの調査によると、大多数の回答者である経済学者は、2024年に残された3回のFRB政策会合でそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。101人の経済学者のうち、わずか9人しか来週の会合で50ベーシスポイントの利下げを行うとは予測していない。

サンタンデール銀行のチーフ米国エコノミスト、Stephen Stanley氏は次のように述べている。「雇用統計は弱かったが、災害的というほどではない。先週金曜日、ウィリアムズ氏とウォラー氏は、9月18日の25bpsと50bpsの利下げという緊急課題について明確なガイドラインを示さなかったが、いずれも経済情勢に対して比較的楽観的な評価を行った。私にとっては、これは25ベーシスポイントの利下げを強く示唆しているように見える」。

回答した95人の経済学者のうち65人は、来週の会合を皮切りに、今年中に11月と12月にもそれぞれ25ベーシスポイントの利下げが行われると予想している。前月の調査では、101人の回答者のうち55人が同様の見方をしていた。

「FRBの声なき声」：25ベーシスポイントでの利下げ開始を支持

いわゆる「FRBの声なき声」と呼ばれるNick Timiraos氏は、ウォラー氏の発言について、「彼は『25』や『50』という数字を明言しなかったが、25ベーシスポイントでの利下げ開始を支持する姿勢を示し、今後の『新たなデータ』によって経済情勢がさらに悪化した場合には、柔軟に対応して利下げペースを加速させる余地を残している」と分析している。

三井住友銀行：50ベーシスポイントの可能性

三井住友銀行東京支店のチーフ為替ストラテジスト、Hirofumi Suzuki氏は、「米雇用統計は予想をわずかに下回ったが、これだけではFRBが9月会合で50ベーシスポイントの利下げを行う直接の理由にはならない。しかし、過去の統計修正を加味すると、今後数カ月の指標次第では50ベーシスポイントの利下げもあり得るだろう」と述べている。

野村証券：年内3回の利下げを予想

野村証券のエコノミスト、Andrzej Szczepaniak氏は、「FRBが判断を保留したため、将来的により急激な利下げが必要になるかもしれないが、米国のマクロ経済の先行力は依然としてしっかりしている。今はすべて労働市場次第だ」と語る。

Andrzej Szczepaniak氏は、欧州中央銀行（ECB）が今月にも再び利下げを行い、年内にもう一度利下げを行うと予想している。また、FRBも今年中に3回の利下げを行う可能性があるが、市場はFRBがECBよりも積極的に動くとあまりに楽観的に見すぎているかもしれないと指摘する。

株式市場への影響は、利下げが実際に実施されるタイミングよりも、利下げ期待がいつ固まるかに大きく左右される。このため、FRBによる株価上昇の恩恵はすでに終了している可能性がある。

Saxo Markets：25ベーシスポイント、50ベーシスポイントなら若干のパニックを招く

Saxo Marketsのグローバルマーケットストラテジスト兼為替ストラテジー担当ディレクター、Charu Chanana氏は、「全体として、世界のデータが伝えているメッセージは非常に明確だ。つまり、我々は景気減速期に向かっているということだ」と述べる。

Chanana氏は、「私は25ベーシスポイントの利下げを支持する。パニックに陥る理由はない。だが、もしFRBが直ちに50ベーシスポイントの利下げに踏み切れば、ある程度のパニックを引き起こすだろう。彼らは極めてハト派的な発言を行い、必要に応じて11月または12月に50ベーシスポイントの利下げを行う余地を残すと考えられる。25ベーシスポイントの利下げに加え、極めてハト派的なトーンがあれば、現時点で50ベーシスポイントの利下げを見送ることの影響を十分に補えるだろう」と語った。

機関が見る利下げ後の市場展開

Bitwise：不確実性解消で市場上昇へ

Bitwiseのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）、Matt Hougan氏は、「10月から11月にかけて現在のマクロ的な不確実性が薄れ始めると、暗号資産（クリプト）は大幅に上昇するだろう」と予想している。彼は「市場は不確実性を嫌う。今の市場には非常に多くの不確実性がある」と強調する。

現時点では、FRBの利下げは確実視されているものの、9月に50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は低下している。しかし、水曜日のCPI（消費者物価指数）発表と来週のFRBの重要な会合を控え、12月までに累計で125ベーシスポイント以上の利下げが行われる可能性は高まっている。

ブラックロック：50ベーシスポイントの利下げなら、深刻な問題の兆候

ブラックロックのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、Jeffrey Rosenberg氏は、「FRBが今月50ベーシスポイントの緩和措置を取るならば、それは景気に対する懸念を示唆するものとなり、決して『景気後退を未然に防ごうとする政策当局の適切な対応』と安心させるものではなくなる危険がある」と警告する。

10x Research：50ベーシスポイントなら、深刻な問題×2

10x Researchは、「FRBが9月18日に50ベーシスポイントの利下げを行う場合、いわゆる『流動性緩和の好循環』が逆に作用し、暗号資産を含むリスク資産に悪影響を及ぼす可能性がある」と指摘する。

来週50ベーシスポイントの利下げが行われることは、景気への懸念が高まっているか、あるいは進行中の景気減速に対処する上でFRBが遅れを取っていることを意味し、その結果、投資家はBTCや株式などのリスク資産へのポジションを縮小する可能性がある。

MN Trading：ビットコインは割安、景気後退が相場上昇の触媒に

MN Tradingの創業者Michaël van de Poppe氏はX上で、「2024年にBTCが大暴落するとは思わない」と投稿した。

「実際、我々は株式市場のブルマーケットの『最終局面』の入り口に立っている。株式の大暴落の方がはるかに可能性が高いが、それがBTCにも波及する恐れはある。しかし、S&P500指数に対するBTCの相対評価は、2019〜2020年のブルマーケットサイクルと類似した動きを見せている。現在、BTCはS&P500に対する歴史的高値から35％下落している。これは、2025年3月～4月まで上昇し、その後一時的な横ばいまたは調整期間を経て、2026年に再び上昇し、同年のどこかでピークを迎える可能性を示唆している。その際の流動性環境やマクロ経済状況に応じて、ピーク時期は変わるだろう。ETFの影響を考慮すれば、今の価格予想は誰もが考えるよりも高くなると考えている」。

「景気後退や景気低迷は、投資家が代替的な経済システムを求めるきっかけとなり、むしろブルマーケットの触媒となる可能性がある」。