無許可時代の理想とコンプライアンスという守り堀の選択
TechFlow厳選深潮セレクト
無許可時代の理想とコンプライアンスという守り堀の選択
ルールと規制が、誰が長期間市場に留まるかを決定するだろう。その一方で、無許可（パーミッションレス）の理想は、より厳しい試練に直面するかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：alexzuo、Cobo VP
最近、TRXネットワークにおけるUSDTの手数料が高すぎると不満を述べる人が増えています。これは確かに興味深い現象です。
8月31日までのデータによると、Binanceプラットフォームでは波場（Tron）ネットワークを利用してUSDTを出金する場合、2 USDTの手数料がかかります。OKXではさらに高く、3 USDTに達しています。これらの費用はすでにイーサリアムメインネットとほぼ同等の水準にまで上昇しています。実際、BinanceとOKXそれぞれでのイーサリアムネットワークのUSDT出金手数料は4 USDTおよび3.82 USDTとなっています。
しかし、手数料の上昇にもかかわらず、波場ネットワークのアクティブ度には明らかな低下が見られません。Lookonchainの監視データによれば、8月のTronネットワークにおけるガス代収入は6143万ドルに達し、前月比で46.54％増加しました。
つまり、手数料が上がってもユーザーの波場ネットワークに対する需要は依然として強いということです。
業界全体を俯瞰すると、ビットコインに次いで真に実用的なユースケースを持つ分野はステーブルコインであり、それは相場の牛熊に関係なく安定した価値を維持できます。事実、現在の政治的環境下においても、グローバルな資本の移動と決済はますますオフショアの暗号化された米ドルに依存する方向に向かっています。そのため、最も厳しいベアマーケット期であっても、ステーブルコインの送金取引数は顕著な減少を見せていません。
TRONチェーンは長らくステーブルコイン送金分野の「トッププレイヤー」でした。孫氏（Sun Yuchen）は市場を早期に席巻するために補助金政策を採用し、まず取引所間送金というニッチ市場を独占した後、すべての支払い領域へと拡大しました。2018年のブルマーケット期、イーサリアムネットワークが極度の混雑と高コストに見舞われた際、TRONはさらなる流入を獲得しました。DeFiアプリケーションの多くがイーサリアム上で動作しているものの、コスト削減のためにユーザーはしばしば分散型プラットフォームでクロスチェーン操作を行います。特にピーク時には、TRONを利用することで1回の取引あたり40〜50ドルものコストを節約できるのです。
新しいレイヤー2チェーンやSolana、TONなどは、TRONよりも低いトランザクション手数料と遜色ない送金体験を提供していますが、多くのユーザーは依然としてTRONネットワークの安定性に慣れ親しみ、これらの新興チェーンへ大規模に移行していません。取引所間のウォレット送金は今なお主にTRONチェーンに依存しています。
最近のTRON送金手数料の上昇には、理由が二つあります。一つは技術的な問題で、さまざまなMemeコインの発行によりネットワークが混雑し、基本コストが上昇していることです。もう一つは、市場に対して「服従テスト」を行う意図があるように見えます。誰もがTRONネットワークから離れられない状況であれば、適切に価格を引き上げて利益率を拡大することは自然な流れです。経済学的に言えば、企業が市場独占的地位に達した後は、通常サービス価格を引き上げて利益率を高めるものです。これはかつて滴滴や美团が、タクシー配車やフードデリバリーの補助後に最終的に価格を引き上げたのと同じく、資本と市場の必然的な選択と言えるでしょう。
しかし一方で、孫氏の判断が本当に正しいのかを再考すべきです。果たしてTRONは本当にステーブルコイン分野で独占的地位を確立したのでしょうか？USDTだけを見ても、USDCやAUSDといった競合が存在するうえ、USDT自体も複数の発行ネットワークに分散されています。今後数ヶ月の市場動向が、価格上昇後にステーブルコインのシェアに変化が生じるかどうかを明らかにするでしょう。
より深く考察すべき点は、無許可（permissionless）の経済モデルが市場競争の中で成熟段階に入ったとき、先行者は価格引き上げによって競争力を維持しつつ利益を拡大し続けられるのか、という問いです。
私がデジタル資産のカストディ業界で得た経験から言うと、この業界は6〜7年の発展を経て、数十社の競合者から現在では世界規模で主要な10社程度にまで絞り込まれました。Coboはアジア地域での事業がリードしていますが、それでもなお巨額の研究開発投資を行い、高度に細分化された競争状態にあります。競合他社もまた、継続的に価格競争を展開し、革新的な製品を投入しています。
過去1年間、ある特定のニッチ分野において、競合企業がコンプライアンス手段を通じて強固な参入障壁を築き始めているのがわかります。ご存知の通り、規制当局の対応は新興業界の発展に後れをとることが多く、そこには大きなポリシーボーナス期間が存在します。政策が徐々に明確になると、ライセンスの希少性ゆえに業界の参加者は急速に二極化します。政策形成プロセスに参加していない企業は、次第に厳しい課題に直面することになるでしょう。
例えば、アジアのカストディ企業がまだ規制当局との対話方法について議論している間に、海外の企業では政府関係（GR）費用が主要な支出項目の一つになっています。ある英国の有名なカストディ企業は、初回の規制サンドボックス申請が失敗した後、四大会計事務所を雇い規制当局に対して定期的に業界基礎トレーニングを提供し、さらに元英国財務大臣を取締役に迎え入れました。Coinbaseに至っては、カストディ業務において比較的保守的なコールドストレージ方式を採用し続けてきましたが、ETF承認後にはETFカストディ市場の95％以上を占めることになりました。その背景には、創業者およびチームによる米国での長年のロビー活動があります。今年、CoinbaseのETFカストディ手数料収入は1億ドル規模に達すると予想されています。業界内でFireblocksのみがこれに匹敵する収益規模を持っていますが、Coinbaseのビジネスシナリオははるかにシンプルです。こうした特定分野・特定地域において、他の企業にとってどれほど技術が優れていても、参入はますます困難になっています。
グローバルな競争に直面し、巨大な市場が存在する業界では、むしろ細分化された分野でライセンスを通じて参入障壁を築き、無許可の業界を徐々に許可制の産業へと変えていくことが、より確実な戦略となるでしょう。
一方、イーサリアムのように強力なコミュニティとアルゴリズム報酬メカニズムに支えられた無許可経済モデルは、かつて未来の金融OSと称されていましたが、今や信仰の危機に直面しています。技術的優位性とコミュニティ開発者の強みは確かに重要ですが、資本と市場の目線では、一枚のライセンスの方がより重みを持つようになっています。私たちが語ってきた正統性も、より大きなプレーヤーと資本が参入してくる中では、後発者に対する道徳的拘束力を持たなくなるかもしれません。
ステーブルコイン市場の進化からカストディ業界の規制順守の動きまで、我々が目にするのは急速に変化する暗号資産の世界です。この世界は、非中央集権の理念と現実的ニーズの間、ノーエントリーと持続可能な発展の間で、バランスポイントを探ろうとしています。
最終的に、市場の選択はより現実的になるでしょう。ルールと規制が誰が長期的に生き残れるかを決定づけ、無許可の理想はより厳しい試練に直面するかもしれません。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Cobo
