ビットデア財務報告分析：市場の変動の中での「蛹から蝶への変身」
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットデア財務報告分析：市場の変動の中での「蛹から蝶への変身」
本稿は、過去2〜3年間におけるBitDeerの財務パフォーマンスとその背景にある駆動要因を詳細に分析し、業界競争の中での成長軌跡について考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Fiona、Chen
TechFlow（Bitdeer）は2018年に設立され、SPACを活用して2023年4月14日にナスダックに上場しました（株式コード：[BTDR]）。TechFlowはシンガポールに本社を置く世界有数のデジタル資産マイニングサービスプロバイダーであり、BitmainおよびMatrixportの共同創業者である呉忌寒氏と、Sequoia Capital、IDG Capitalなどの著名な投資機関によって共同で設立されました。同社は「Bitdeer」と「Mining++」の2つの主要なサービスプラットフォームを運営しており、クラウドマイニングサービスや鉱山ハッシュレート管理など、マイニングエコシステム全体にわたるサービスを提供しています。公開情報によると、現在TechFlowは米国およびノルウェーに5つの専有型マイニングデータセンターを運営し、200以上の国・地域のユーザーにサービスを提供しています。
本稿では、過去2〜3年間にわたるTechFlowの財務パフォーマンスとその背景要因を深く分析し、業界競争における成長軌跡を探ります。運営能力の変化、収益性の推移、資産負債構造の調整などを通じて、市場が継続的に動揺する中で同社がどのように生存・発展してきたかを整理し、投資家や関連企業にとって有益な参考情報を提供することを目指します。
1. 一株当たり指標
基本的1株利益（EPS）に関しては、TechFlowが最も好調だったのは2021年です。当時は暗号資産市場が回復傾向にあり、ビットコイン価格も上昇しました。同年1月、Bitmainの共同創業者である呉忌寒氏がBitmainを退任し、TechFlowの会長に就任したほか、Bitmain出身の他の元幹部たちもTechFlowの経営陣に参画しました。優秀な人材の流入は市場の信頼感を高め、1株利益の向上に寄与しました。一方、2022年から2023年にかけては継続的な赤字状態が続きました。これはTerra/USD、LUNA、Three Arrows Capital、FTX、Genesisなど一連の破綻事件を受け、暗号資産市場が持続的に混乱し、ビットコイン価格が一時70％以上下落したことに加え、ビットコインのネットワーク算力が増加し続け、マイニング難易度が過去最高に達したためです。このように、通貨価格の下落と算力の増加という二重の圧力の中で、収益余地はさらに圧迫されました。2024年第1四半期には1株利益が0.01ドルとなり、2021年以来初めて黒字を記録しました。
1株純資産（BPS）については、2021年が7.55ドル、2022年が9.07ドルとわずかに増加しましたが、2023年に急落し2.97ドルまで低下しました。主な理由は、2023年に正式に上場するにあたり、株式交換による吸収合併が行われたことです。実は2021年11月、TechFlowは空壳会社Blue Safari Group Acquisition CorpとのSPACを通じた合併を計画しており、当時の企業評価額は40億ドルでした。約1年半の期間を経て、TechFlowは間接上場を完了しましたが、企業評価額は大きく縮小し、40億ドルから11.8億ドルへと70.5％の大幅減となりました。上場初日の発行普通株式数は1.11億株であり、株式の希薄化と時価総額の減少により、1株純資産が低下しました。2024年第1四半期の1株純資産は3.30ドルとなり、わずかに回復しています。これは同社の黒字転換および時価総額の上昇と関連しています。
まとめると、TechFlowの財務パフォーマンスは暗号資産市場の変動、経営陣の変更、上場手続きなどと密接に関連しており、熊相場を経て業績が徐々に回復し、株式交換による調整後には資産規模も上昇傾向にあります。これは同社の戦略が市場環境に対して適応的かつ柔軟であることを示しています。
2. 営業能力分析
営業能力において、TechFlowの総資産回転率は2022年から2023年にかけて全体的にわずかに上昇しており、四半期ごとに増加する傾向があります。世界的な暗号資産市場が熊相場を迎える中、TechFlowはプレッシャーに耐えながら資産運用効率を着実に高め、技術の垂直統合戦略を推進し、自社開発チップのテストにも成功しました。また、グローバルなマイニング事業の多様化と規模拡大においても進展を遂げ、コスト削減と生産性向上を実現しました。同社はマイニングおよび高性能コンピューティング能力の拡張を通じて収益源を強化し、資産のより効果的な活用を可能にしています。
2023年の売掛金回転率は2022年と比べて低下しており、これは売掛金管理および回収プロセスの改善が進んだことを示しています。TechFlowは、顧客信用審査の強化や請求金回収戦略の最適化といった内部管理体制の改善により、売掛金の滞留を抑制している可能性があります。固定資産回転率も同様の傾向を示しており、2023年に一定規模の固定資産投資が継続されたことを意味します。特に、マイニング設備や技術開発への投資が強化されています。ビットコインマイニング業界の核心はマイニングマシンにあり、これが主な生産手段として、直接的にマイニング収益とコストに影響を与えます。ビットコイン価格の上昇と半減期の近づきに伴い、マイニングコストは倍増する見込みであり、今後は高性能なマイニングマシンのみが利益を維持できる状況となります。
3. 運営状況分析
具体的な運営面では、TechFlowの総ハッシュレートおよびマイニングマシン台数は、2022年第2四半期から2024年第1四半期にかけて継続的に増加しています。四半期ベースで見ると、2023年末まで毎四半期でマイニング量が大幅に増加しましたが、2024年第1四半期は前四半期比で若干減少しています。年次ベースでは、2023年の総マイニング量は2022年比で74.8％増加しており、TechFlowが競争力を維持するためにマイニング能力を継続的に強化していることがわかります。
まとめると、TechFlowは近年、データセンター建設、設備容量の拡大、マイニング装置の最適化、パートナーの拡充などの措置を通じて、ビットコインネットワーク上でのマイニング能力およびハッシュレートを高め、暗号資産マイニング業界における競争力を強化してきました。
4. 収益性分析
収益性の面では、TechFlowは全体として赤字から黒字へと転換する傾向を示しています。
自己資本利益率（ROE）について：2022年通年のROEは-19.91％であり、純利益と自己資本の比率がマイナスとなり、大きな赤字を計上しました。2023年第1四半期のROEは-2.96％と、依然マイナスですが、2022年と比べて大幅に改善しています。しかし2023年第2四半期以降、ROEは再び大きく低下しました。これは上場準備に多額の費用がかかったためであり、2023年通年のROEは-17.41％となりました。この2年間の赤字は、暗号資産市場の低迷とも深く関係しています。ビットコイン価格の下落と需要の減少により、売上高営業利益率および純利益率は継続的にマイナスとなりました。世界的な規制強化、金融政策の引き締め、経済環境の不確実性、暗号資産業界内の高レバレッジなどが重なり、業界全体が冬の時代を迎えました。2024年第1四半期のROEは0.17％となり、利益額は小さいものの初めて正の純利益を達成し、これは明らかに前向きなシグナルです。
売上高営業利益率については、その推移はROEとほぼ一致しており、2023年第1四半期にわずかに上昇しましたが依然マイナスでした。第2四半期には-29.94％まで低下し、その後徐々に回復し、2024年第1四半期には初めて0.51％のプラスを記録しました。
売上高粗利益率については、2022年通年が24.98％、2023年第1四半期には18.58％に低下しましたが、その後緩やかに上昇し、2024年第1四半期に顕著な改善を見せました。2023年、TechFlowは市場環境の変化、コスト上昇、事業構造の調整などにより、粗利益率の低下という課題に直面しました。
総合的に見ると、2022年から2024年第1四半期にかけて、TechFlowの財務状況は赤字から黒字へと転換しています。2022年通年から2023年第2四半期までは、熊相場および上場関連費用の支出により収入減少とコスト増加の二重のプレッシャーに直面し、大きな赤字を抱えていました。しかし2023年第3・第4四半期には利益およびEBITDAともに前向きな財務パフォーマンスを示し、赤字幅は縮小しました。2024年第1四半期にはついに黒字化を達成しました。暗号資産市場の変動やマイニング難易度の上昇といった課題に直面しながらも、自社でのビットコインマイニング量の増加や管理下ハッシュレートの向上などにより、収益状況の改善を図っています。
5. 財務指標分析
負債比率（D/E比率）については、2022年に5.32％から51.13％へと急上昇しました。これはビットコイン価格の変動によるキャッシュフローの不安定さに対抗するため、融資借入を増やした結果、負債総額が増加したためです。これにより流動資産の割合も大幅に増加しました。負債の増加に対して株主資本が同等に伸びなかったことも、負債比率の上昇につながりました。2022年から2024年第1四半期にかけて、負債比率は51.13％から43.36％へと緩やかな下降傾向にあります。これは財務構造が比較的安定化していることを示していますが、依然高い負債水準にあります。流動比率については、2021年から2022年にかけて大幅に上昇した後、緩やかな上昇傾向を維持しており、上場後の短期債務返済能力が着実に強化されていることを示しています。流動資産が総資産に占める割合も同様の傾向を示しています。
流動負債が負債合計に占める割合は、2022年に顕著に上昇した後、比較的安定した小幅な変動を続けています。現在、同社の債務は主に短期債務で構成されており、これは暗号資産市場の高ボラティリティに対応するため、短期債務を選択することで市場変化に迅速に対応したり、短期間の資金的プレッシャーを緩和したりするためです。
以上から、TechFlowの財務構造は2021年から2024年第1四半期にかけて顕著な変化を遂げています。負債比率の緩やかな低下は、負債負担の軽減を示しており、流動比率の上昇は短期返済能力の強化を意味します。自己資本乗数の低下は財務レバレッジの縮小を反映しており、流動資産の総資産に占める割合の上昇は資産流動性の強化を示しています。一方で、流動負債の割合が高いことから、短期債務の管理が今後の課題となるでしょう。これらの変化は、資本構造の最適化や財務リスクの低減を目的とした施策の一環と考えられます。同時に、TechFlowはAIクラウドサービスや自社開発マイニングマシンの開発にも注力しており、専門技術とグローバルリソースのバランスを通じて競争力を強化し、市場機会を捉えようとしています。
今後、TechFlowは財務指標の変動を注意深く監視し、債務構造の多様化を検討し、流動資産管理を強化し、リスク管理体制の構築・整備を進め、技術革新への継続的な投資を行うべきです。また、事業の多角化の可能性を探ることで、単一市場や単一資産への依存を減らし、企業全体のリスク耐性を高めることが求められます。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
TaxDAO
