なぜ市場が混乱している状況でも、ビットコインは金価格の上昇に連動しないのか？
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なぜ市場が混乱している状況でも、ビットコインは金価格の上昇に連動しないのか？
長期的にはビットコインを有望視しているが、もし短期的に世界市場が崩壊すれば、ビットコインもそれに伴って下落するだろう。しかし、ゴールドはそうではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ヴォルフガング・ミュンヒャウ、DLNews
翻訳：Felix、PANews
金価格は1オンスあたり2,500ドルという史上最高値を記録した。インフレ調整後の価格で見ると、まだ1980年1月の高値には届いていないが、その水準に近づきつつある。
金価格が上昇しているのは、投資家たちが米国の金利低下、ドル安、そしてテック株の暴落に備えているためだ。ではなぜビットコインはこのリバウンドに加わっていないのか？
確かに、ビットコイン価格は2022年末よりもはるかに高い。しかし、2000年以降の金価格の着実な上昇と、ビットコイン価格の急激な上昇には違いがある。
決定的な違いは、金融不安を懸念する投資家が避難先として金を選ぶ一方で、ビットコインはリスク資産の極致であり、テクノロジー系アセットの特徴を持っていることだ。
価値下落ヘッジではない
筆者が前回のコラムでも指摘したように、ビットコインは価値下落に対するヘッジにも、テックバブル崩壊へのヘッジにもならない。
ウォーレン・バフェットやジョージ・ソロスといった著名投資家の何人かが最近、ハイテク業界の特定分野から撤退したことを表明している。
アクティビストファンドのエリオットは、AIブームは過剰な宣伝であり、特にNVIDIAの株価はすでにバブル圏に入っていると警告した。筆者はこの判断に概ね同意する。
というのも、この「革命」によっても、西側諸国における生産性成長の長期的低下を止めることはできないからだ。米国は生産性の伸びをある程度回復させたが、テック業界を除けば、カナダや欧州とそれほど変わりはない。
テック業界の生産性の奇跡は、安価な資金を供給する株式市場と密接に関係している。こうした資金流入が終焉すれば、米国と欧州の間の生産性格差は縮小すると予想される。
もし生産性成長が鈍化すれば、企業利益の成長が高位を維持できる根拠は何だろうか？現在の評価水準を見ると、市場はそう信じているようだが、長期的には両者は連動すべきである。
国内総生産（GDP）を見る方法はいくつかある。その一つは、すべての利益とすべての賃金の合計として捉えることだ。
本世紀の大半の期間、利益の伸びはGDP成長、ひいては賃金成長を上回ってきた。これは政治的・人口構造的な要因が企業利益を後押ししてきたためだ。
しかし、この状況は今変わりつつある。20世紀までのスタンダード＆プアーズ500指数のPER（株価収益率）は、10弱から20前後で推移していた。それは相対的に生産性が高い時代だった。
現在のPERは26。ナスダックは40に達している。長期的な生産性成長が低下する中で、これらの評価水準が持続可能だと考えるのは難しい。
高評価のテック株
テック株と暗号資産の極めて高い評価は、将来の収益成長に対する非常に楽観的な仮定に基づいている。
暗号技術は金融イノベーションの可能性を秘めているが、マクロ経済と関連を持つまでには、あと10年から20年かかるかもしれない。
AIは人々の生活に確実に影響を与えるだろう。しかし、AIに関する楽観的な物語も、逆にパニックを煽る話も、いずれも誇張されている。
ChatGPTはプログラミングなどの技術作業には役立つが、ニュース制作にはほとんど役立っていないように思われる。
2017年には誰もが、今頃自動運転車が普及していると予測していたことを覚えているだろうか？ しかし、そのユートピアまではまだ何年も先だ。
幸運であれば、10年以内に高速道路での自動運転が実現するかもしれない。
ビットコインの繁栄？
では、もし市場が崩壊したら、ビットコインはどうなるだろうか？ もちろん、ビットコインは金と同じくインフレ対策として機能し、むしろそれ以上に優れている。
金には供給リスクがある。中央銀行が大量の金準備を市場に放出するかもしれない。あるいは新たな鉱山が発見される可能性もある。しかし、新しいビットコインが見つかるということはあり得ない。供給ショックは起こりえない。
残念ながら、これだけでは問題を解決できない。現在、ビットコインの運命はテック業界の運命と深く結びついている。多くの投資家は暗号資産を自分のテック投資ポートフォリオの一部と見なしているのだ。
暗号資産、とりわけビットコインは、取引所、ステーブルコイン、現物ETFなどを通じて、長年にわたり従来型投資の属性を獲得してきた。
一方、金は投資ポートフォリオの反対側にある――安全で、退屈な避難先である。
人々は金に大儲けを期待して投資するわけではない。金投資家はむしろ一種のカルトのようなものだ。筆者はいつも思うが、なぜあんなに多くの年配の男性の金愛好家がネクタイピンをつけているのだろう？ 実に奇妙な集団だ。
暗号資産の世界にも奇妙な人物は多いが、金とはまったく異なる。
これは両者がバブル崩壊にどう反応するかにも当てはまる。このような状況下では、流動性がシステムから失われる。トレーダーたちは追証要求に対応するために売却を急ぐだろう。
金融世界は2008年ほど脆弱ではない。しかし筆者には、予想される規模のテック株の暴落が、金融不安定の根源となるように思える。
そのため、市場が崩壊すれば、ビットコインもそれに追随して下落すると予想される。ただし、ビットコインを含む暗号資産は最終的に回復するだろうし、いくつか（すべてではない）急騰中のテック株も回復するだろう。
筆者が長期的には楽観的である理由は、暗号資産と金には重要な共通点があるからだ――希少性が、それを安全な長期投資として成立させているのである。
多くの投資家が今のところビットコインをそう見なしていないとしても、事実はそうなのである。
数年前まで、筆者は「希少性自体に内在的価値がある」という主張を受け入れていなかった。希少性は工業的用途や美的価値など、他の何かと結びついてこそ意味があると思っていた。金の場合も、それが価値を持つという時間-testedなコンセンサスが必要だと考えていた。
しかし今、筆者はこの点で考えを変えた。中央銀行が無謀なほどバランスシートを拡大し、各国政府が自国通貨を地政学的武器として使うような世界においては、「保証された希少性」それ自体に価値がある。
ただしこれは長期的な話だ。もしバブルが今後1～2年で崩壊すれば、ビットコインもそれに伴って下落すると筆者は信じている。だが、金は下がらないだろう。
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