暗号資産進化論 02｜OKX Ventures & Multicoin Capital & 1kx：DeFiはどこへ向かうのか
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暗号資産進化論 02｜OKX Ventures & Multicoin Capital & 1kx：DeFiはどこへ向かうのか
周期とナラティブは、常にグローバルな暗号市場の中心的テーマであった。過去には、業界がビットコインの半減期を基準として周期を認識し、大きなナラティブの方向性を探っていたが、ビットコインおよびイーサリアムの現物ETFが承認されて以降、暗号市場はグローバル金融市場の動向と強く連動するようになり、暗号市場の価格変動に影響を与える要因もますます多様化している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察混沌値が急上昇する背景において、周期性をより明確に捉え、将来のナラティブトレンドを発見することは極めて重要である。投資機関は革新的なストーリーを捉えるハンターとして、常に先端的な感覚を持っている。この点を踏まえ、OKXは特別企画として『暗号進化論』コラムを立ち上げ、グローバルな主流暗号投資機関を招き、現在の市場サイクル、次なるナラティブの方向性、注目される細分化された分野などについて体系的に考察を示し、議論のきっかけを提供する。
以下は第2回の内容で、OKX Ventures、Multicoin Capital、1kxが共に「DeFiの現在、過去、未来」について語ったものであり、彼らのDeFi分野に対する洞察と思考が皆様にとって何らかの示唆となることを願っている。
OKX Venturesについて
OKX Venturesは、リーディングな暗号資産取引プラットフォームおよびWeb3技術企業OKX傘下の投資部門であり、初期出資額は1億ドルである。世界中で最も優れたブロックチェーンプロジェクトを探求し、先端的なブロックチェーン技術革新を支援し、グローバルなブロックチェーン業界の健全な発展を促進するとともに、長期的かつ構造的な価値への投資を行うことに注力している。起業家へのコミットメントを通じて、OKX Venturesは革新的な企業の創出を支援し、ブロックチェーンプロジェクトにグローバルなリソースと歴史的経験をもたらす。
Multicoin Capitalについて
Multicoin Capitalは研究主導型の投資会社であり、兆ドル規模の市場を再構築できる可能性を持つ暗号通貨、トークン、ブロックチェーン企業への投資に特化している。ヘッジファンドおよび複数のベンチャーファンドを運用しており、パブリック市場およびプライベート市場の両方への投資を行っている。
1kxについて
1kxはエコシステム成長に特化した暗号投資会社である。分散化された理想の未来を現実にするために、ネットワーク構築の芸術と科学の探求に尽力している。コミュニティ主導のソフトウェアこそが、トークンネットワークに事実上無限の可能性をもたらし、ひいては世界経済と社会に影響を与えると信じている。1kxでは、卓越した創業者たちがトークンネットワークを立ち上げるのを支援している。当社のコミュニティエンゲージメントは業界トップクラスであり、トークンモデルの設計・作成・反復改善における実践的コンサルタントとして、Web3分野の最高のアイデアが成長と経済的持続可能性の道を見つけるよう支援している。
一、DeFiの過去と現在
1、過去を振り返り、DeFiが暗号市場の成長を牽引してきた核心とは何か？
OKX Ventures（Esme Zheng）：DeFiの台頭は2018年にさかのぼる。当時、イーサリアムの創設者ビタリック氏は、「金融がブロックチェーン最初の応用分野になるだろう」と指摘していた。2018年から2020年の間、DeFiプロトコルは主に三つの方向に分かれていた：非中央集権型ステーブルコイン、現物取引、貸借。
まず、Makerが開発したDAIのような非中央集権型ステーブルコインは、オンチェーン経済圏の原生通貨および取引媒介として、DeFiエコシステムの基盤を築いた。一方、UniswapやBancorなどが導入した非カストディ形式のP2P取引を可能にするAMM型DEXプロトコルは、ユーザーが資金の管理権を保持しつつ、中央集権的な主体や仲介者を必要とせずに取引を完結できるという新たな時代を切り開いた。DEXの発展は国境を越えた取引の新機会を開くだけでなく、合成資産やステーブルコインといった新しい金融ツールの道も拓いた。
DeFi需要の拡大とともに、プロトコルの数は指数関数的に増加した。ある種のプロトコルはユーザーにトークン取引手段を提供し、別の種類は貸借およびステーキングをサポートした。こうして伝統的金融市場の3つの主要な金融プリミティブが、非中央集権的な方法で実現された。AMMにおける流動性プールは広く使われ、LPトークンはDeFiイノベーションの連鎖反応を引き起こしたが、十分な流動性がなければDEXのトークン交換機能は制限され、大口取引時には高いスリッページコストに直面する。このようなニーズから、流動性誘導メカニズムが生まれ、Yield Farming（利殖農場）や流動性マイニングが新規プロトコルが資本を集めるための重要な手段となり、いわゆる「DeFi Summer（DeFiの夏）」の爆発的成長を後押しした。
2020年以降、DeFiのレイヤー2（第2層）が台頭し、伝統的金融の成熟した金融モジュールが非中央集権世界に導入された。金融原理は類似しているものの、「コードは法だ（Code is Law）」「信頼不要（trustless）」「許可不要（permissionless）」といった理念が強調された。この段階ではdYdXのような派生商品取引所、先物契約、オプション、構造化金融などが登場した。また、Lidoを代表とする流動性ステーキングプロトコルはイーサリアムのステーキング率を急速に高めた。オンチェーンでのステーキング量の増加に伴い、我々はSSVのDVT技術をさらに支援し、ノード運営レベルでのより非中央集権的で安全なソリューションを提供した。その後、Layer 2技術の成熟により多数のRollupが上線し、ビットコインなどのエコシステムも発展したが、その結果、ブロックチェーン世界はより深刻な流動性断片化の問題に直面した。そのため、安全かつ拡張性の高いクロスチェーン資産ソリューションへの市場の需要はますます高まった。こうした背景のもと、我々はOrbiterとZeusへの投資を通じて、クロスチェーンDeFiの発展を推進した。
2022年以前、人々はブロックチェーンという未開拓地にさまざまな金融レゴを積み重ね、グローバルな金融取引サービスの枠組みを構築したと言える。それに対して2022年以降、DeFi最大の変化はリアルワールドとのつながりが深まったことにある。BlackRockのような従来の資産運用会社がDeFiに参入し、イーサリアム上でトークン化された資産ファンドを提供し、ユーザーにオンチェーンでの安定収益をもたらしている。同時に、オンチェーン経済の安全性に関する議論も増え、EigenlayerやBabylonなどのプロジェクトはブロックチェーンの安全性と経済効率の課題解決を目指している。StakeStoneやEtherFiといったエコシステムプロジェクトも次々と登場し、オンチェーン金融商品の安全性と透明性を高めるとともに、ユーザーにさらなる選択肢と高い収益可能性を提供している。
DeFiの繁栄はOpen Financeへの追求に由来し、仲介者の排除によって取引コストが低下した。スマートコントラクトとブロックチェーン技術により、DeFiは取引速度と透明性を向上させ、市場の流動性を強化した。また、金融包摂の実現という点でも、より多くの人々が金融市場に参加し恩恵を受けられるようにする意義は大きい。
Multicoin（Kyle Samani）： OKX Venturesの説明は非常に詳細で、特にDeFiの発展経路のレビューに関しては網羅的である。ここでは、DeFiが繁栄した主な理由をいくつか述べたい。なぜなら、ここ数年間でCeFiにはない独自の価値提案を提供してきたからだ。
1. 資産の自己管理を維持しながら、取引や貸借などの操作が可能であること。
2. CeFi取引所に上場される前から、ロングテール資産に早期アクセスできること。
3. NFTの取引が可能であること。NFTはCeFiではほとんど取引量がない。
1kx（Mikey 0x）：DeFiの採用を促進した最初のユースケースは現物取引であった。2020年以前に、MakerDAOとUniswapはすでにオンチェーンでのトークン売買という主要なニーズを満たしていた。なかでもUniswapは「受動的マーケットメーカー」という新たなユーザータイプを創造した。特にUniswap V2では、いかなる流動性提供者も価格設定上の優位を持たず、誰もが同じ曲線上で価格を提供するようになった。DeFiは新規トークンへの対応を通じて取引量を増やし、規制のスキームを利用して利益を得てきた。
二番目のユースケースは収益最適化プロトコルである。2020年、Yearn FinanceがDeFiファーム時代の先駆けとなり、ユーザーはトークンインフレーションを通じて受動的収益を得られるようになった。これらのネイティブトークンへの流入は、人々がそれらをステーキングして収益を得たいという欲求から生じ、価格上昇を引き起こし、さらに注目を集め、最終的にフライホイール効果を生んだ。その後登場したDeFi 2.0は、さらに価格投機を加速させ、より高い収益を約束することで大量の流動性を惹きつけた。
ここ数年でDeFiが急速に台頭した第三の要因は、オンチェーン取引メカニズムの進歩、とりわけUniswap V3とオンチェーンオーダーブックの出現である。例えばCowSwapは、ユーザーの利益を最優先するモデルを導入した。Uniswap V3は伝統的オーダーブックに近づき、流動性提供者が自身の価格帯をカスタマイズしたり、流動性を集中させたりできるようになり、オンチェーンでの価格執行がより良好になったことで、オンチェーン取引の魅力が高まった。永続的取引プラットフォームのdYdXやHyperliquidは、使いやすいUI/UXを提供するだけでなく、完全な非中央集権化の推進にも積極的である。注目すべきもう一つのプロトコルはGMXで、プール型永続契約モデルを初めて導入し、受動的な流動性提供者がプラットフォーム利用者の取引手数料および相手方利益から収益を得られるようにした。全体として、L2の発展はこの分野のユーザー数増加を後押しした。現在、Uniswapの1取引あたりの平均金額はDeFi初期の5桁から、現在では100ドル未満にまで低下しており、これは個人投資家が大量にDeFiに流入している傾向を如実に表している。
2、DeFi分野が直面している主な課題とは？
OKX Ventures (Esme)： 現在のDeFi発展が直面している課題は主に三点あると考えている。
第一に、伝統的金融と比較してインフラが依然として整備されていないこと。DeFiの市場規模やユーザーベースは暗号業界の他の分野と比べてより成熟しているが、インフラ面では伝統的金融に比べて遅れている。例えば、支払いシーンにおいて伝統的金融システムは銀行支店、ATM、広範な金融ネットワークといったインフラを持っており、より便利なサービスを提供できる。しかし、Cryptoの支払いは依然として使いにくさや低効率に悩まされている。そのため、ユーザー体験を改善し、初心者ユーザーのハードルを下げるインフラ（アカウント抽象化、スマートアカウントの統合など）の整備が重要である。
第二に、流動性の断片化問題。現在、オンチェーン資産と取引量は異なるエコシステムに分散しており、同一エコシステム内でも上位プロトコルのプールに流動性が集中している。この流動性の断片化は、オンチェーン取引コストの増加、取引速度の低下、レバレッジ機会の減少などを引き起こし、ユーザー体験に悪影響を及ぼしている。互操作性や組み合わせ性の高いプロトコルは流動性効率を高めることができるが、異なる金融プロトコル間でリスク管理基準やセキュリティレベルが異なるため、DeFiエコシステム全体のシステミックリスクが無意識のうちに高まっている。
第三に、プロトコルガバナンスの効率が低いこと。現在、DeFiプロトコルのガバナンスは主に人為的な静的アプローチでリスクパラメータを管理している。スマートコントラクトが外部データを処理するには複雑な信頼できるインフラが必要だが、単一の信頼できるAPIではデータの正確性を保証できない。多くのプロトコルが直面する課題は、ロジックと依存関係を基礎的なプリミティブから切り離し、より強固なハイレベルサービス市場を構築すること、動的ガバナンスを導入しつつ、コントラクト攻撃面を可能な限り小さく抑え、流動性を統合することである。
Multicoin（Kyle Samani）：DeFi 1.0時代は、現物取引、貸借、クロスチェーンブリッジなどの基本的な金融プリミティブの定義と構築に集中しており、これらはすでに整備され、より複雑なDeFi製品の発展の土台となった。我々は、DeFiの次の大きなチャンスは永続契約やオプションといった派生商品市場にあると考えている。派生商品が直面する主な課題は、市場の変動期間中のパフォーマンスであり、DeFi派生商品システムは非常に複雑で、技術的要求が極めて高い。現在、DeFiは徐々に信頼できるオンチェーン派生商品取引をサポートする能力を備えつつある。顕著な例として、Driftがある。Driftは高性能ブロックチェーンSolana上にネイティブに構築されており、永続契約などのDeFiアプリケーションのホスティングに特化して設計されている。
1kx（Mikey 0x）：DeFi市場では、現物取引、永続契約、貸借、政策枠組み、MEV（最大抽出価値）、支払いなど多くの分野で興味深い進展が見られている。
現在の主なトレンドは垂直統合である。永続契約プラットフォームはmemeコインのローンチプラットフォームを開始するだけでなく、一部は自前のチェーンエコシステムやステーブルコインさえも作り出している。このアプローチの核はユーザーを惹きつけ、粘着性のあるエコシステムを形成することにあり、このようなDeFiプロジェクトは強力な競争優位性（モート）を持つことになる。インフラの進歩もこのトレンドを後押ししている。例えば、Fastlane、Sorella、Semanticは、MEVを技術的に高度な参加者から、プロトコル、ユーザー交換、流動性提供者などの上流エンティティへと移転しようとしている。
主要なDeFiプリミティブに関しては、「DeFi 3.0」の波が押し寄せている。その目的は、組み合わせ性と効率の向上である。Morphoは貸借分野でカストディアンの役割を導入して市場構造を改善し、Eulerはv2バージョンのリリースを控えて多様なニーズに対応することに注力している。Uniswap v4は流動性提供にさらなる柔軟性を加え、オプション、永続契約、予測市場などロングテール用途の展開も計画している。
一方で、我々が考える最大の課題は、中心化取引所に匹敵するユーザー体験を提供し、ユーザーをDeFiに惹きつけることである。非中央集権取引所（DEX）の現物取引量の比率はずっと低く、永続契約分野ではなおさらである。すべての操作がブロックチェーンとインタラクションする必要があるため、この課題はさらに困難である。アカウント抽象化（ERC-4337）およびSafe*、Rhinestone*などのプロジェクトが支援するスマートアカウントは、こうした問題の解決に向けて進んでいる。
二、新サイクル下のDeFi「業態」
1、今後、DeFiはどのような役割を果たすのか？
OKX Ventures (Esme)：現時点で生き残っているDeFiプロジェクトの多くはより安定した姿勢を見せている。他の多くの分野と異なり、投機的な短期ナラティブや概念はないが、トークン価格とファンダメンタル、事業収益などの相関性が強く、ブルーチップ色が濃くなっている。現在のサイクルは主にETHとBTCのリステーキング、およびいくつかの新規L1やL2を中心に展開しており、これらは限られた既存ユーザーの獲得を巡って競争している。DeFiの現状は大きなトレンドに支配されている。プロトコルは全体的な構造から、より小さく細かいプリミティブへと変化している。この段階の開発者は、新しいユニークなエコシステムの恩恵を受けることになる。
2020年の「DeFiの夏」当時、イーサリアムはDeFi分野で圧倒的な支配的地位にあり、全ネットワークTVLの95％以上を占めていたが、現在は約60％まで低下している。総TVLの約3分の1は競合L1および各種L2ネットワークに分散している。また、ビットコインのTVL比率も約1％まで上昇している。OrdinalsおよびRunesといったトークン標準の登場により、ビットコイン上にDEXが導入され、ビットコインNFTおよびmemeコインの新市場が生まれた。
利回りは新しい日常となった。「ネイティブ収益」と「リステーキング」という最新の二大DeFiナラティブは非常に人気がある。2024年前半の6ヶ月間で、EigenLayerのTVLは13億ドルから200億ドルへと急増し、EigenLayerはLidoに次ぐ世界第2位のDeFiプロトコルとなった。流動性ステーキングプロトコル、リステーキング、ネイティブ収益、RWAトークン化が、現在のサイクルにおいてより活発なDeFiエコシステムを創出していることは否定できない。
Multicoin（Kyle Samani）：各新サイクルには新たなトレンドが現れる。前回のトレンドはNFTであったが、今回のトレンドはmemeコインである。ほぼすべてのmemeコイン取引活動は、Solana上のDeFiエコシステムで発生している。これは偶然ではない。Solanaは高速かつ低コストの取引を提供し、ユーザーの参入および取引のハードルを下げている。さらに、すべてのmemeコインはオンチェーン流動性を通じてネイティブにローンチされている。
1kx（Mikey 0x）：暗号ネイティブの観点からは、DeFiはこれまで通りの役割を継続すると考えている。ユーザーはレバレッジ操作、取引、貸借、収益獲得ができるプロトコルにアクセスできる。この分野のイノベーションにより、ユーザーがこれらのユースケースに参加することがより効率的かつ安価になっている。特にmemeコインに関して興味深いのは、これらのトークンがV3よりもV2に展開されることを好む傾向があることで、おそらくV2の方が流動性管理が容易だからだと考えられる。
機関投資家の観点からは、DeFiはこの分野の正統化に貢献するだろう。なぜなら銀行や金融機関がますます多くのユースケースを開発しているからである。現実世界資産（RWA）分野では、BlackrockやFranklin Templetonのような参加者の存在により、多くの進展が見られた。主要な暗号ネイティブ参加者はOndoやSuperstate*である。本稿執筆時点では、オンチェーンでトークン化された米国国債の規模はすでに20億ドル近くに達している。
多くのチームが、既存の米国のマネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）関連法規を遵守するために、フレームワークまたは全く新しいブロックチェーンを構築している。AethosとSphereは注目に値する参加者である。
2、新サイクルにおいて、DeFiのイノベーションはどの方向に進化していくのか？
OKX Ventures (Esme)：DeFiの第一段階は人為的な財務インセンティブに大きく依存していたが、次の段階はより実用的で、有機的かつシンプルなものとなるべきであり、それが伝統的金融と並ぶ金融システムとしての実現可能性を検証する。そのためには、新規ユーザー獲得に必要なキーネットワーク（法定通貨出入金、スマートアカウント、アカウント抽象化など）の大幅な改善が不可欠であり、次なる百万規模のWeb3ユーザーを惹きつける必要がある。Synthetixの創設者が立ち上げたInfinex、Gnosis Payなどのプロトコルを含む他のいくつかのプロジェクトも、こうした課題の解決に取り組んでいる。
ユーザー体験の向上と大規模普及の促進のために、現在のすべてのDeFiアプリケーション（取引、クロスチェーン、ウォレットなど）は「意図（intent）」を中心に再設計できる。意図に基づくブリッジが最大の勝者になるかもしれない。例えば、AcrossやConnextなどのプロトコルは、既存の中継ブリッジ設計から意図駆動型モデルへと移行している。また、UniswapXも意図に基づくいくつかのイノベーションを進めている。一部の永続的プロトコルはSymmioのような意図駆動方式を試みたが、すべての取引を完了させるためにマーケットメーカーの参加を惹きつけることが難しいという課題に直面した。
「汎用的意図（universal intent）」を実現するため、いくつかのインフラが「意図層」の構築を始めている。特定の意図を達成するDAppに必要な条件を提供することを目指している。これにより、オンチェーンのユーザー体験は従来のアプリを使うのと同じくらいスムーズになる。かつては複数のチェーン間で複雑な操作（クロスチェーンブリッジのオープン、資産のクロスチェーン署名、クロスチェーン手数料の支払い、ネットワークとDAppの切り替え、取引手数料の支払いなど）を必要としたプロセスが、今ではユーザーが目的の取引を1回署名するだけで済むようになる。
DeFiの未来は必然的に階層化される。より細かく、組み合わせ可能な金融プリミティブを組み合わせることで、開発者は新しいプロトコルを創出し、機関向けに強力な金融サービスを提供し、ユーザー体験を改善して個人ユーザーの採用障壁を取り除くことができる。例えば、モジュラー型貸借が解決する基礎層の機能ロジックや抽象層、集約層などは、それぞれアクセシビリティとユーザーフレンドリーさを確保する。集中型データベースやサービスと比べてブロックチェーン自体は非常に非効率的だが、許可不要のアクセス、組み合わせ可能性、自己ホスティングまたはサービスプロバイダーを信頼する選択肢があることで、ユーザーが抱えるコストや手間を補って余りある。もしより良い方法でこれらのプリミティブを実行できるなら、ほとんどの上位プロトコルやサービスプロバイダーは、新しいプリミティブへ迅速にユーザーを移行できる。なぜなら上位層のサービスはモジュール化されているからである。例えば、UniswapはモジュラーAMMへと進化しており、最終的にはネイティブ流動性層へと変わり、多くの流動性およびマネーマーケットがその上に構築される。UniswapはイーサリアムのRollup中心のロードマップに沿っており、イノベーションの舞台をHooksに置き、基盤プロトコルをシンプルに保つ。v5ではUniswapがアプリケーションチェーンへと進むかもしれない。
Multicoin（Kyle Samani）： 現在までに、DeFiにおける最も重要な設計領域はオンチェーン派生商品である。これらはほぼあらゆる資産を取引できる効率的な構造を提供している。我々はこの分野に大部分の力を注いでおり、特にポートフォリオ企業であるDriftと密接に協力している。なぜなら、彼らが現在市場で最も優れたDeFi派生商品製品を持っていると考えているからだ。
1kx（Mikey 0x）：前述の通り、主なトレンドはプロトコルによる価値の垂直統合である。注目すべきは、垂直統合が流動性の断片化を引き起こし、それに伴うユーザー流出である。チェーン抽象化ツールやガス抽象化により、資本が異なるRollupやエコシステム間を移動しやすくなるかもしれないが、プロトコルがエコシステムの一部になると、発見しやすさが向上する。例えば、Berachainエコシステム内の多くのチームは、ただBerachain上でプロジェクトをローンチしただけで、成功裏に資金調達できた。また、非EVMエコシステムも来年一年間で有意な市場シェアを獲得するチャンスがある。
三、機会とそれに伴う投資論理の進化
OKX Ventures (Esme)：我々の見解では、実用性がDeFiにとって最も強力なナラティブとなり、DeFi自体がすでに一種のトレンドである。先に市場に参入することが鍵ではないと信じており、真の長期的勝者は、製品と市場の適合（Product-Market Fit）を最初に実現した者である。
現在、主なユースケースはイーサリアムとビットコインのリステーキング、およびリステーキングプロトコルによって保護されるAVS（Application-Specific Validation）に集中している。また、Berachainのような新規L1は顕著な経済的変革をもたらしており、他のチェーンでは実現困難な新たなDeFiプリミティブを生み出す可能性がある。
我々は、共有経済的安全性（shared economic security）の概念がこの段階で極めて重要だと考える。PoSチェーンの財務コミットメントを最適化することでネットワークの安全性を高め、攻撃コストを増加させるのである。EigenLayerやBabylonなどのプロジェクトはこの方向性を推進している。EigenLayerはリステーキングメカニズムを通じてエコシステム内の流動性を解放し、Babylonはチェックポイントを通じて追加のセキュリティ層を提供する。これらのメカニズムは安全性を強化するだけでなく、AVSの検証ノード拡張の必要性を減らし、ステーカーの解除期間を短縮する。運営ネットワークの経済インセンティブと技術的反復の進化に伴い、共有経済的安全性に向けた異なるソリューションの探索が見られることになるだろう。
経済モデルと収益モデルも変革を迎える。DeFiは徐々に実際の収益に基づくモデルへと移行し、トークンインセンティブではなく実際の収入でユーザーに報酬を与えるようになる。例えば、Aaveの新しいトークン経済モデルは、プロトコル収益を通じて$AAVEの売り圧力と供給量を削減し、リバウンドを通じて価値捕獲を強化している。Aaveはまた、異なる資産のリスクを隔離する新しいセキュリティモジュール「Umbrella」を導入し、システムの安全性を向上させた。DeFiにとって、ガバナンストークンへの依存から脱却し、持続可能な成長を実現するには、ポンジスキーム的な合意形成ではなく、実際の収益による駆動が必要である。我々は「Farming as a Service（ファーミング即サービス）」の専門化の機会を目の当たりにするだろう。これにより、一般の投資家がより簡単に参加し利益を得られるようになり、DeFiの魅力と普及度が高まる。
技術的反復は既存の問題を解決している。例えば、ZKプライバシー技術を組み合わせることで、ユーザーが規制対象の犯罪ブラックリストに含まれていないことを検証しつつ、そのプライバシーを守ることができる。ガバナンスの非効率性は、データや機械学習に依存した自動化された動的ガバナンスによって改善される。プロトコル設計において、ユーザー行動を識別し、それに応じて調整を行うインセンティブが存在する。例えば、信用スコアシステムを通じて個別化された信用および金利調整が実現され、行動の良いユーザーは低い与信または担保率を享受し、ユーザー参加度と忠誠心が高まる。同時に、革新的なプロトコルは金利および担保要件を動的に調整し、リスク管理を精緻化し、安全性を高め、ユーザーリスクをより効果的に管理する。
DeFiの将来の発展は、投機的取引から実際の応用へと進化していく必然がある。過去の反復成果を基に、スケーラビリティ技術、新しいトークンパラダイム、ゼロ知識証明、AIなどの技術を統合し、重点はより安全で相互接続されたエコシステムの構築にある。最新のインフラ進歩を活かしてアプリケーションの変革を推進し、過去の制約を克服し、より持続可能な経済モデルを導入することで、ユーザー体験とアクセシビリティを根本的に変え、低コストかつ直感的なインターフェースを提供することを目指す。
Multicoin（Kyle Samani）：最大のチャンスはオンチェーン派生商品にある。永続的派生商品やオンチェーンオプションの潜在能力はまだ十分に掘り起こされていない。これらは金融市場の包括性を大幅に高め、新たな資産クラスをオンチェーンに持ち込み、より優れたヘッジ、レバレッジ、投資表現の手段を解禁する可能性がある。そのため、我々はこの分野に大部分の力を注いでおり、Driftが現在このチャンスを掴む可能性が最も高いDeFiプロトコルだと確信している。
1kx（Mikey 0x）：1kxでは、短期的な収益よりも長期的な成長可能性に注目している。ナラティブの観点から見ると、現実世界資産（RWA）が最も魅力的な分野かもしれない。もしDeFiが今後10年間で100倍の成長を遂げるなら、それは機関の力に依存しなければならない。時間が経つにつれ、この価値提案はますます明確になるだろう。オープンで透明かつ組み合わせ可能な帳簿は、仲介コストを大幅に削減できる。
もう一つの方向性は、Hyperliquidが提唱する「オンチェーンCEX（中央集権取引所）」の概念である。永続的契約は取引所ビジネスの重要な構成部分ではあるが、他にも多くの収益源がある。例えば、間接的な製品を通じて顧客をオンチェーンへ誘導するなどである。Hyperliquidのビジョンもこれに似ており、永続的契約から始まり、徐々に現物トークンローンチプラットフォームへと拡大し、この二つの製品を中心にエコシステムを構築している。
DeFiという比較的成熟した市場において、戦略の鍵は流通およびマーケティングに独自の強みを持つチームを見つけることにある。現在、コアメカニズムのイノベーションだけでは大きな変化を起こすのは難しく、真の突破口はすでに過ぎ去ったと考えている。
この分野の拡大と新たなプロトコルの登場に伴い、ファンダメンタルに基づく戦略が主要テーマとなる。新たな資金管理者は、実際のキャッシュフローと成長見通しを求めている。現在、市場はDeFiフルスタックに対して極めて高い成長期待を価格に反映している（PERなどの基本指標に基づく）。この成長目標は達成可能だが、予想よりも長い時間がかかるかもしれない。
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リスク警告および免責事項
本記事は参考情報提供のみを目的としています。本文は著者の見解を示すものであり、OKXの立場を反映するものではありません。本記事は(i)投資アドバイスまたは投資勧誘、(ii)デジタル資産の購入・売却・保有の申し出または勧誘、(iii)財務・会計・法務・税務アドバイスを意図するものではありません。当社は情報の正確性、完全性、有用性を保証するものではありません。保有するデジタル資産（ステーブルコインおよびNFTを含む）には高いリスクが伴い、価格が大幅に変動する可能性があります。取引または保有がご自身の財務状況に適しているか慎重に検討してください。具体的なご事情については、法務／税務／投資の専門家にご相談ください。適用される地域の法律および規制を理解し遵守するのは、お客様ご自身の責任です。
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